成长投资

你对市场一无所知

寻找具有独一无二价值的公司

这就是吴军那本书上讲的，我不知道那本书你们看过没有，题目我忘记了，他有一个朋友做投资，他说他选股的时候有一个标准，说我希望找的这个公司有独一无二的价值。在某个行业中这个公司你是绕不开的，比如说你研究调味品，海天味业你是绕不开的，你研究白酒，茅台你绕不开的，你研究电池，宁德时代是绕不开的，通常这些公司都具有很高的长期投资价值，你不能替代，它已经确立了很核心的竞争地位。

对于一些平庸的公司，别人很轻易的可以取代你，你研究这个公司，即使它便宜，有什么价值呢？可有可无。像我们说的一个公司，如果一个员工在一个公司具有不可替代的地位，如果他离开了对你这个公司的经营有很大的影响，那这个人的薪水可以相当高。如果你说你要离职，老板立马给你批准，另外过一天就找到一个能够完成你同样工作的人，那你的价值相对来说肯定是比较低的。这是同样的道理，要做一个独特的、不可或缺的人，同时找那种具有独一无二价值的公司。

这个问题是一个比较深的问题，像研究员和我们调研的时候研究公司的人经常会看，有些公司可能没有明显的什么技术壁垒，但是这家公司能做到，另外一家公司就不能做到，打个比方，海天味业的壁垒在哪里？当然它的品牌是长期形成的，但是你说它的渠道管理非常优秀。但是像中炬高新，像千禾味业，我能不能像海天味业这样去管理渠道呢？它的渠道有很多大家都无法知晓的秘密吗？也没有。

夏佐全：投资企业最重要的六个维度

市场上的投资标的鱼龙混杂，为什么夏佐全总能精准“捕捉”到行业内的独角兽公司呢？这与其投资思路和投资策略密不可分。

对此，夏佐全也分享了自己在投资科技企业时会拿来重点考察的六个维度。

一、投资科技企业，首先要把握技术演进的判断能力，需从多维度、多角度证明技术的难度、领先性和成熟度。技术难度可以从几个维度出发：技术是经验型的还是原理型的？是底层技术还是应用技术？需不需要大量人员协作、资源投入？深入理解客户应用的场景？

二、市场上掌握该项技术的人才、数量多不多？主要来自哪些机构？

三、考察技术团队的背景和做这个东西需要多少人，有时候一个复杂的技术，只有很少的人是很难做的。

四、了解公司已经投入的研发资源，无论是来自于过去公司投入的研发资源还是自己投入的研发资源。

五、与市面上已有的公司进行对比。

六、技术被模仿的难度。如果对技术没有判断能力，很有可能被市场泡沫所蒙蔽。科技企业不同于技术本身，必须要考察技术和市场结合的时机。有很多投资人认为技术先发优势是具有优势的，但其实有可能是无序的。不可否认有些情况下先发有用，最早可以获得财务回报。先发企业能较快获得技术、品牌、供应链成本优势。

投资者从过往历史中可以学到的最好一条经验就是：没有坏时光就没有好时光。在一段长期的投资中往往蕴含着短期阶段性的大幅损失。如果你不能接受短期的损失，那你很难收获长期的市场回报。芒格说过：

如果你对于在一个世纪内发生两三次或者更多次市场超过50%下跌不能泰然处之，你就不适合做投资，并且和那些具有能理性处理市场波动的投资者相比也只能获得相对平庸的投资收益

威·普莱斯方法”，他喜欢投资的股票被称为“洛威·普莱斯股票”。

 “洛威·普莱斯股票”的评价标准是：

(1)非同凡响的市场和产品开发能力；

(2)行业内没有强有力的竞争对手；

(3)不受政府的严格管制；

(4)人力资源总成本极低，但单个雇员待遇较优；

(5)每股收益能保持较高的增长率。
他认为，投资者成功的捷径就是寻找成长性好的行业并长期持有该行业内优秀的上市公司。

川财证券研究院院长陈雳表示，“从社保投资的特点来看，一是偏向于选优质行业的赛道冠军，二是能够持有相对较长的一个投资期，所以个股的选择基本上也符合这个特征。”

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信息的收集，信息的质量，以及对信息的判断，是提高决策水平的最重要环节。

只要有新信息，就可以修正，哪怕初始判断错了，新信息足够多，也能修正过来。但是没有信息，就没有修正。所以，在做决定之前，尽可能多的收集信息是必须的。但是错误的信息、低质量的信息，会让你的修正偏离真相越来越远，你能不能区分信息来源的可靠性、能不能进行交叉验证、逻辑推理，就显得至关重要。

要做到这些，甚至某一些，都并不容易，掌握里面的平衡，就更加困难。

所谓高手，就是把自己活成了贝叶斯定理。

定律三，金钱总是眷顾有耐心的人。查理·芒格常说：买入和卖出股票时都赚不到钱，唯有等待的过程才能赚钱。投资者能够具备的最大优势不是过人的智商，而是保持耐心，等待最好时机的到来。

3. 长期和短期的区别。比如我判断恒大在未来三年内能跑赢A股港股中95%的股票，但这不意味着三个月、一年内如何如何。时间周期越短，偶然性很大，完全可能暂时跑输。假如前三个月跑输了，那么后面33个月跑赢的概率就更大了。比如中超联赛，恒大也并非从头到尾的领先，但一个漫长赛季下来，冠军终归恒大。

例如：中远海控，最前面的3块到6块（市场预期）就是市场的预期逻辑。6-12块（一季度业绩）就是逻辑的伪证之后确认。12-24块（半年报业绩，持续发酵。）24-30块（半年披露）整整10倍上涨了。

其实，确实也是这样。前期炒作就是预期差，后面就看预期伪证，再到基本面业绩支撑。未来1-3年的业绩结合半年报的披露。

综合：勤奋是第一。第二，不能太沉迷自己的脑袋思考，市场怎么走自己一定要明白。做不做买不买是一回事。逻辑有没有弄懂是一回事。