百川畅银：核准碳减排交易之王 年收入30亿
主要看点3个：
1. 他是国内同时在国际、国内核准注册数最多的企业，是全球第二、国内第一；同时有因为甲烷减排是普通二氧化碳的当量的25倍，他本来是全球第二大甲烷发电，国内第一，所以他是国内当之无愧的核准碳减排交易之王；
2. 他的核准碳减排量目前可达626万吨二氧化碳当量，且每年以30%左右的增速增长，即明年可达800万吨、后年可达1000万吨；
3. 超大预期差来自：上市时候，公司估价只反应了他的填埋气体（甲烷）发电业绩，完全没考虑在路上的碳减排交易业绩，恰恰这块是未来业绩头，且具有
金融属性。
初步估值估算：
目前碳减排交易价格大概50-100元每吨，已最低的50元计算，当前的600万吨计算，年减排交易业绩将达到3亿。另外自有发电业绩1.3-1.5亿。两块分别最低保守估值50PE，和30PE，公司合理估值将达到3x50+1.3x30=189亿，约118元每股。
这相当于白送几个上市公司、白送几百个
福建金森（5年才1.2万吨）、
长源电力等。
另外，风险方面，城市垃圾的填埋和焚烧从国外看将长期并重共存。
下面是招股说明书中截图：
碳减排业务受追捧，有望成为新的增长点
我国是全球第一大碳排放国，2019年碳排放总量为98.25亿吨，占全球碳排放的28.7%。碳排放交易是控制温室气体排放的重要政策性工具，其重要特点是其引入市场机制来降低整体温室气体减排成本。国碳论坛、
ICF国际咨询公司开展的2020年中国碳价调查中，收集了数百名利益相关方对中国碳价未来的预期，汇集了各利益相关方的最佳预期——全国碳市场的平均价格预期从2020年的49元/吨升至2025年的71元/吨，并在2030年增至93元/吨，2050年的平均碳价预期为167元/吨。
截至2020年末，百川畅银已有19个垃圾填埋气治理项目在UNFCCC注册成为CDM项目，可以向确定的国外合作方销售CERs，年均减排量约118万吨，在申请注册的4个VCS项目预计年减排量约31万吨。同时已有14个垃圾填埋气治理项目在国家发改委注册为CCER项目，已产生的可供交易的CCER量约237.68万吨，未来年新产生减排量约59万吨,当CCER工作重启，将可以在国内相关碳排放市场进行交易，为公司带来直接收益。
公司其他在运行和在建的沼气发电项目均符合参与碳排放权市场的注册交易的基本条件。目前已投产的其他53个运营项目已开展CCER审定前期工作，相关项目预计于2021-2022年完成备案注册，截止2020年11月20日这些项目已累计完成减排量约517万吨，未来预计年减排量超过240万吨/年。
百川畅银前述项目预计年实现减排量接近600万吨，碳减排业务的有效推进将形成公司新的业绩增长点。公司募投资金到位后，预计未来每年业务增长30%左右，相关项目也可以申请CCER项目。公司将继续紧密跟踪国际、国内碳排放市场的推进脚步，把握全球环境保护、节能减排的市场机遇，打造企业发展新的增长点。
百川畅银 调研纪要 减排量600万吨申请
如碳减排权全部登记注册完成，百川畅银前述项目预计年实现减排量接近600万吨，可为公司带来3亿元左右的额外收入，碳减排业务的有效推进将形成公司新的业绩增长点。公司募投资金到位后，预计未来每年业务增长30%左右，相关项目也可以申请CCER项目，未来
碳交易市场上线后，到2030年将为公司带来27亿元额外收入（公司到2030年有3000万吨碳排放权可交易，价格预计93元每吨）。公司将继续紧密跟踪国际、国内碳排放市场的推进脚步，把握全球环境保护、节能减排的市场机遇，打造企业发展新的增长点。
垃圾填埋场，沼气目前处置方式有哪几类？是否一定需要通过沼气发电？
主要是沼气发电，制蒸汽、的
天然气几种
沼气发电项目回报率在什么水平？
12-15%的资本金IRR，按150-300吨规模测算。以前300吨以下的是没有经济效益的，现在我们
不断提升运营水平，150吨规模的也能做。大量的填埋场还是在100吨左右存量的，300-500吨的空间不多了。
怎么才能拿到新的项目？市政府批项目？核心还是政企关系？
以前主要是区县政府招商引资，现在有一些是竞争性谈判。沼气发电项目是不走招投标的，因为政府是不给钱，不符合招投标流程，招标公司都不知道怎么做。这个和垃圾焚烧是不一样的，垃圾焚烧是政府有要付费的。
市场选择权还是比较主动，我们选择觉得可以有经济性的项目，政府一般是同意。
沼气发电项目业务边界，收集是否自己建设，在填埋场的资产上建设？
从沼气收集、到变压器是我们负责。理论上从变压器到接入高压网这部分输电工程应该是电网公司负责，但是他们不做，实际使我们做的。所以实际边界是从沼气收集系统、发电设备、变压器、接入高压工程都是我们做。
我们在他们填埋场做，我们没有土地证，设备资产是算我们的。填埋场98%以上大部分都是政府运营的，所以问题也不大。
项目生命周期多久？
填埋的设计寿命10-15年左右，封场之后还有5年左右产沼气。产气量是一个动态变化的过程，开始垃圾少，产气量、发电量也少，随着垃圾填入越来越多，产气量增加。我们一开始上2台发电机，后面需要增加。总的项目寿命一般15-20年，所以不太受可再生能源基金15年补贴政策影响。
我们的技术最早从哪来的？项目设计是我们自己做，还是给设计院做？
技术国内都是从国外过来的，我们也是。现在项目全部都是我们自己设计，设备外采。
投资，设备、工程分别占多少？
造价，单位MW大概在350-500，平均400万左右，其中70-80%设备成本，接并网工程这块投资占比较大20%。国际上是通用，是撬装式的设备
沼气发电的技术工艺，各家是不是都差不多？
各家技术上，差不多，投资差别不大10-20%差别，持续稳定运营效率最好，8000小时和7500小时。是否持续稳定产气，填埋方式，作业规划，和填埋场的互动，采气工程现场管理，水多的地方怎么水少点，什么地方用竖井、什么地方有横管。
一方沼气发电量多少？
1方沼气可以发电1.6-2度电，沼气浓度、机组大小不一样。
入厂垃圾量发生变化，减少怎么办？未来产气率发生变化，导致发电减少怎么办？项目的回报率怎么控制？
在做项目前的准备我们需要做半年，包括拿前期手续，垃圾能产生多少沼气关键是看垃圾的有机物含量，这个政府是有数据的，这个决定产气率，每小时多少吨。
再一个填埋场的运作是不是规范对采气率的影响会很大，还有就是当地电价水平。
垃圾的资源费事怎么给？给政府管理部门还是给填埋场运营企业？
基本都是我们和地方政府分享受益，3-6%的受益分享，钱给住建厅，他们再去给填埋场。
杠杆率非常低20-30%，沼气发电项目是否无法获得
银行项目贷款？
没有土地，银行大部分做不了项目贷款。
竞争格局
为什么是大量民企在做？国企为什么不做？
单体业务投资太小了，国企看不上。国内就是中国水业做的多一点，海外是英孚是第一的。
中国水业有填埋场沼气发电160MW，他们是看着这个赚钱去买的，没有自己做的。
大城市的项目都谁在做？
大城市项目做的早，受益也不错，早期都是
威立雅做得多。
已投运多少？在手待投运有多少？
50-60MW待投基本都是去年下半年，今年上半年签订的。已经投产170MW。
未来5-7年1000MW，每年拿200MW。
从市场开发几个月，建设4-6个月，一年内搞定。
170MW，一年5-6亿净收入，20+%净利润
项目利用小时多少？
在7800-800小时左右。
减排
有多少项目申报了CCER和CDM？
理论上每年减排量有600万吨，现在有4中GS、VER、CDM、CCER，不是全部都申请CCER要看哪些项目合适申请什么。未来是怎么走向，我们还在观察，哪些安排成哪些类别。这600万吨有些申请了，有些没有申请。
1度电的减排量是千分之6.7吨，我们现在一年发电量10亿多度电，大概对应600万吨，可供交易的还没那么多，大概几十万吨。在核准路上的到年底预计有个100万吨。
我们做这些项目，初衷就是减排而成立的公司，国外很多公司来中国找减排的项目，CCER16-17卖过一部分。没有CDM的减排补贴，很多项目是算不过来账的。我们最初就是冲着京都议定书，之前欧洲很多机构来抢，后来卡中国，需求减少，价格降的很低到2块多欧元。美国现在一方甲烷价值，加联邦、州补贴，
价值100多美金。
CCER和CDM最快什么时候开始可以在碳市场交易？
之前管理在发改委气候司，后来转到生态
环保部，人员衔接上有，今年7-8月份CCER的核查过程估计会再启动。我们预计中国碳市场近几年在4000亿左右。CCER现在没有什么存量
鸿运Li
登录用户ID：
0
评论(4)
收藏
展开
