一直做波段

星湖科技

2021-05-14

价值投资看人性

价值投资看人性
主要业务情况 公司主要从事食品添加剂、饲料添加剂、化学原料药、医药中间体的研发、生产和销售，产 品应用范围涵盖食品加工、饲料加工、医药制造等多个领域。近年来公司加大对产业布局和产品 结构的调整，公司通过并购重组，快速切入医药 CMO 行业，强化了公司医药中间体 的研发与生产服务的业务，目前公司主导产品为食品添加剂、化学原料药及医药中间体。
经营模式 公司主要是采用规模化生产模式，产品合理库存，以销定产，产销平衡。公司根据销售需求 计划或客户订单计划，制订年度、月度生产计划，各生产厂按照以销定产，以产促销的模式筹划 生产。公司生产过程中所使用的主要原燃材料为玉米淀粉和煤炭等，采购主要采用招标采购模式， 生产上使用的主要或关键性原材料直接向生产厂家采购，所需要燃料主要从贸易公司处采购。公司客户主要为食品、饲料和医药工业品市场的客户，公司以市场需求为导向，结合产品成本、 产品质量等多种因素确定产品价格， 采取直销的销售模式，由销售人员直接与客户沟通谈判，并 直接与客户签订协议。
行业情况 1、食品添加剂行业情况 食品添加剂是指用于改善食品品质、延长食品保存期、便于食品加工和增加食品营养成分的 一类化学合成或天然物质。它是为了改善食品色、香、味等品质，以及为防腐和加工工艺的需要 而加入食品中的。食品添加剂是食品工业中研发最活跃，发展和提高最快的内容之一，许多食品 添加剂在纯度和使用功效方面提高很快。由于食品具有较强的刚需特征，其波动程度显著低于宏观经济的振幅，近年来食品制造行业销售收入始终保持稳定增长。在稳定发展、消费者多元化需 求不断增加的有利条件下，下游基本需求稳固，食品添加剂行业进入一个稳定发展的阶段。公司食品添加剂的主要产品有：星湖牌食品添加剂系列—呈味核苷酸二钠（I 加 G）、肌苷酸 二钠（IMP）、果脯糖等产品。2019 年公司食品添加剂销售收入 6.62 亿元，同比增加 8.24%，占 营业收入的 63.06%，为公司目前主要产品类型。公司是国内最早研发、生产、销售核苷酸添加剂 产品，公司研发的呈味核苷酸二钠是国家级火炬计划项目，属填补国内空白的产品，曾获得国家 科技进步二等奖。公司在食品添加剂方面具有先发优势和技术优势，主要竞争对手为希杰（聊城） 生物科技有限公司、味之素（中国）有限公司、梅花生物科技集团股份有限公司等。
化学原料药及中间体行业情况 医药中间体是指在化学药物合成过程中制成的中间化学品，属精细化工产品。医药中间体的 上游行业是基础化学原料制造业，其下游行业是化学药品原料药及制剂制造业。其中，医药中间 体、化学药品原料药、化学药品制剂形成了化学药品制造业。化学原料药是化学药品制剂生产中 重要的原材料之一，原料药销售主要面向制剂生产企业。近年来，随着专利到期的专利药品品种 数量不断增多，仿制药的品种与数量也迅速上升，为原料药市场带来了巨大的市场机遇。公司化学原料药及中间体主要产品有：粤宝牌医药系列—肌苷、利巴韦林、脯氨酸、鸟苷、 腺苷、腺嘌呤、艾滋病药物中间体、丙肝药物中间体、糖尿病药物中间体、镇痛药物中间体、心 血管药物中间体、癌症病药物中间体等。2019 年公司化学原料药及中间体销售收入 3.80 亿元，同 比增加 63.48%，占营业收入的 36.23%。公司同时拥有生物发酵、生物化工和化学合成方面的核 心技术，在生化原料药、医药中间体方面具有技术优势和生产优势，公司的利巴韦林、脯氨酸、 肌苷、腺嘌呤在各自的细分市场的产销量位居前列。公司在化学原料药及中间体行业目前主要竞 争对手为济南明鑫制药有限公司、梅花生物科技集团股份有限公司、洛阳德胜生物科技股份有限 公司等。
公司拥有完备的生产体系和一系列以产业链形式开发的产品。建立了产品质量管理的长效机 制和全面质量管理体系，从原料控制、技术保障、生产过程控制、销售环节控制等各个环节加强 质量控制与保证。在原料药方面，公司建立并实施完善的 GMP 质量管理体系；医药 CMO 业务方面， 具有一系列在业内领先的生产工艺，使产品质量稳定，成本优势明显。在食品、食品添加剂和饲 料添加剂方面，公司依据相关法规和客户的要求建立适合公司的质量管理体系并通过了 ISO9001、 FSSC22000、KOSHER、HALAL、SEDEX 等体系认证。公司同时具备较强的科技成果转化能力和成熟 的经验，形成较强的新产品开发能力。公司凭借着良好的产品质量，确立了在行业内的声誉、品 质、技术等竞争优势。多产品生产使得公司在产、供、销及研发等方面获得较佳的规模经济效应 和产品协同效应优势，并依托规模优势、优质的服务及稳定的产品质量，在成熟的销售网络下拥 有了稳定的高质量客户群，包括在食品、饲料、医药等领域都已拥有成熟的工业客户，公司与国 内外大型企业建立起长期战略合作关系。
公司经营发展过程受到产业政策调整、食品质量安全、安全环保生产、原料供应及产品销售 价格波动等风险的影响，以及在实施产业优化升级改造战略及产能的战略转移过程中的项目建设风险。
1、持续密切关注国内外经济形势，认真分析国家宏观经济政策和产业政策，以市场为导向， 提高自主创新能力，抓住重点，加快产业升级和产品结构调整，加大战略投资和战略合作力度， 积极寻求利于公司资源优化整合和未来发展的优质资产，夯实公司稳健发展的根基。
2、持续推进公司内控建设和风险管理工作,进一步完善内控体系和公司规范运作体系，加强 内控制度的管理和落实，发挥内部控制在公司管理中的核心作用，提高管控力和执行力，杜绝“跑、 冒、滴、漏”现象，强力落实食品质量、安全环保风险防控措施和隐患治理，确保生产经营安全 稳定。
3、构建采购战略优化组合，发挥自身优势，开拓优质供应商，提高原（辅）料来源的稳定性、 可靠性和适用性。创新销售模式，不断加强市场价格监控和分析，统筹安排、优化资源，实现效 益最大化。
4、廉洁、高效、高标准抓好重点项目建设和管理，精打细算，控制投资，节约成本，确保项 目按质按期建成。
5、加强与久凌制药在管理、技术、经营等方面的融合，充分利用双方的优势与资源，发挥协 同效应以实现共同发展，保证其稳健的经营和持续的盈利能力，从而尽可能降低商誉减值风险。

得利斯

2021-05-13

价值投资看人性

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公司主要业务及产品包括：生猪屠宰，生产及销售冷却肉及冷冻肉、低温肉制品、酱卤肉制品、发酵肉制品及其他肉制品；蛋制品、速冻面米食品、速冻肉制品及其他速冻食品、糕点、其他食品；饮料（蛋白饮料、其他饮料）、调味料、食用动物油脂（食用猪油）、动物副产品、食品机械及配件。货物进出口业务。批发、零售钢材、五金工具、预包装食品兼散装 食品。面对消费逐步升级以及需求的多样化，公司积极寻求产品创新，不断提升产品竞争力。公司开发并推出了多种口味的香嘴烤肠、小包装火腿切片等低温肉制品；调理五花肉片、咔滋脆鸡排、黄金鸡柳、奥尔良琵琶腿等速冻调理食 品；飘香牛肉块、各种火锅牛排、嫩滑牛肉、椒香牛肉片、川香牛肉丝、雪花肥牛等牛肉类产品。此外，公司还根据餐饮客 户的需求，推出了一系列定制产品。
公司经营模式：公司实行统一的管理模式，对采购、营销、人力资源、财务等环节实行集中管理。通过供应链管理部进行统一招标采购， 提高采购效率，最大限度降低采购成本，保证原材料品质；公司实行以销定产模式，商品销售以公司直营、大客户、经销商、 专卖店及商超等方式为主，同时建立较为完善的冷链物流配送体系；管理结构方面，全公司经营管理由股份公司总部统一调 控，各子公司、事业部实行总经理负责制，在公司总部指导下相对独立地开展业务。
行业竞争格局和发展趋势 我国是世界肉类生产和消费大国，近些年肉类的生产和消费一直呈快速增长态势，2019年继续受“非洲猪瘟”影响，猪肉 产量下滑较严重，牛肉产量略有增长。国家统计局数据显示，2019年全年猪牛羊禽肉产量7649万吨，比上年下降10.2%。其 中，猪肉产量4255万吨，下降21.3%；牛肉产量667万吨，增长3.6%。年末生猪存栏31041万头，下降27.5%；生猪出栏54419 万头，下降21.6%。猪肉保持基本自给，规模化比重稳步提高，规模产户成为生猪养殖主体，规模企业屠宰量占比不断提升”。生猪 产业作为农业的重要组成部分，其发展不仅满足人们对猪肉及其产品的消费需求，还为农村经济发展、农村劳动力就业、带 动相关产业发展等作出重大贡献。为此，政府对于生猪产业长期保持大力政策倾斜，出台了一系列有利于引导标准化规模养 殖发展及支持农业产业化龙头企业发展壮大的政策。山东省作为全国新旧动能转换的首个示范区，省委省政府把发展现代高效农业放在突出位置。出台了《山东省新旧动能 转换现代高效农业专项规划（2018-2022年）》，坚持农业农村优先发展，深入推进农业供给侧结构性改革，巩固提升山东 农业优势，加快构建现代农业产业体系、生产体系、经营体系，积极探索产出高效、产品安全、资源节约、环境友好的路径 模式，引领全国农业农村现代化发展。到2022年，现代高效农业增加值力争达到1200亿元，占地区生产总值的1.2%。公司 将响应省委省政府的号召，继续坚持高效发展。随着中国肉类加工行业的发展和优秀企业逐步登陆资本市场以及在非洲猪瘟和新冠疫情影响的双重背景下，规模化、品 牌化势必成为行业发展趋势，必将给龙头企业提供更多的整合、发展空间，行业集中度将逐步得到提高。

品牌及销售渠道优势 公司作为国内首批农业产业化龙头企业，品牌影响力深厚。“得利斯”品牌被国家商务部认定为“中国最具市场竞争力品 牌”。公司一直以来积极引导大众消费潮流，不断进行产品升级，产品结构合理，主打产品优势明显。多年来，公司形成了 较强的知名度、市场影响力和品牌美誉度。通过商超、电商、农贸市场、餐饮等多种渠道覆盖市场，不仅保证了产品销售畅 通，更为积极应对市场环境变化提供了坚实基础。公司目前主要有六大类产品：低温肉制品、冷却肉、速冻调理类产品、发 酵食品、中式酱卤类产品、牛肉类产品。
生产及技术工艺优势 公司在国内首倡“冷却肉”消费潮流，引领大众消费惯。集安全、卫生、营养、美味于一体的“得利斯”冷却肉，生产工 艺处于国际先进水平，胴体即时冷却降温后脱酸排毒16-24小时，使产品品质得到保证。公司低温肉制品的生产工艺亦处于国内领先水平。根据我国消费者的饮食惯，不断进行研发改进与创新，逐步形成了 一整套独特先进的低温肉制品加工配方及工艺，使产品在营养、色泽上均达到最佳。2011年，公司引进意大利先进设备及工艺技术，精选优良猪种“莱芜黑”作为原料，经过12-36个月的自然发酵而培育出 的高端美食“帕珞斯”以及“萨拉米”、“库巴”等其他西式发酵类产品，更是得到了业界及消费者的高度认可。在引进国外优质牛肉的基础上，公司结合30多年食品生产经验和工艺，研发出适合国人口味的牛肉类系列产品。公司不断依靠技术创新，采取自行研制与引进相结合的方式改造生产工艺，不断加大对新技术、新品种的研发投入，形 成适应市场需求的技术创新体系和运行机制，在不断提升公司主营业务核心竞争力的同时不断延伸产业链，增强公司持续发 展及盈利能力。
区位及市场布局优势 公司本部所在地区为无规定动物疫病区，是国内最大的生猪养殖基地之一，出栏量在全国位居前列。子公司吉林得利斯位于东北地区的松辽平原，东北地区是新兴的生猪养殖区，该区域亦为无规定动物疫病区，且猪肉供应较充足。两公司的区 域布局保证了公司有充足稳定的生猪资源，从供给方面能有效支撑公司迅速扩大生产规模的战略规划。山东、北京、西安、 吉林四大基地，销售网络覆盖华东、华北、西北和东北等地区，区位优势明显，布局合理，具有巨大的市场容量与发展潜力。公司主要客户包括连锁超市、经销商、加盟店、大型肉制品生产企业、餐饮和机关单位等，是国内少数拥有多层次客户 群体、合理市场网络和完善冷链物流运输体系的公司之一。
质量管理优势 公司建立了严格合理的质量管理体系，ISO9001:2015质量体系认证、HACCP认证，为公司的产品质量提供了有力保证。公司被山东省人民政府授予“山东省管理示范企业”，被农业部授予“全国管理示范企业”，2012年公司更是获得了山东省“省 长质量奖”，是山东省唯一获此殊荣的食品企业。2016年1月份吉林得利斯获得了“吉林省质量奖”，长白山生态猪肉通过国家 质检总局生态原产地产品保护认证。公司拥有业内最先进检测设施和优秀的研发团队并取得多项发明专利。得利斯集团技术 中心为国家级技术中心，设有博士后工作站，为公司产品品质提供了保障。此外，公司承担国家“863”课题，率先在生猪屠 宰和肉制品加工过程中全程导入基于RFID技术的安全追溯管控体系，确保了产品从源头到终端所有环节的有效管控以及安 全性、可追溯性。
人才优势 公司主要生产管理人员在食品加工制造业均拥有二十年左右的从业经历，具丰富的生产管理、品质管理、产品开发等经 验，对于行业政策和未来发展趋势具有很好的把握和理解，对公司有清晰的战略定位。同时，公司坚持深化人才激励机制 改革，使公司的管理团队更加专业化、年轻化，为公司业务的长远发展提供了强有力的人才资源保障。

原材料价格波动的风险 生猪以及猪肉、牛肉、鸡肉等是公司的主要原材料。该部分原材料市场供应受诸多因素影响，市场的供求关系直接影响 产品的销售价格。生猪收购价格的波动会对公司产生重大影响。公司要进一步完善原料价格预测机制，适时调整库存量，合 理利用价格波动规律，实现毛利率最大化。
产品质量和食品安全风险 公司属于屠宰及肉类加工企业，是现代食品工业的重要组成部分。质量安全问题，是影响企业声誉、经营的重要课题。随着《十三五国家食品安全规划》等法律法规的出台，国家对食品行业的要求及关注程度越来越高，对企业生产的要求也越 来越严格。公司时刻紧绷食品安全这根弦，为保证产品品质，
公司一是恪守“质量是企业生命”的理念，严格按照国家规定的各项行 业标准进行生产；二是严把产品原料安全，提高生猪的检测力度，确保品质；三是执行HACCP认证、ISO14001认证和ISO9001 认证体系，实现严格的检验检疫；四是继续完善“利用RFID技术的食品安全管控追溯体系”，有效避免产品质量问题；五是 针对生猪疫情风险，公司借助集团公司畜牧科技平台，进一步扩大“公司+基地+农户”的生猪收购模式，通过在无规定动物疫 病区建立备案猪场与合作猪场的方式，带动农户发展标准化规模生产，加强疾病防控，增强对猪源品质的控制。
市场风险 随着大众消费升级，市场替代产品不断增多，同时经济下行，对市场开拓带来一定影响。公司产品属于快速消费品，对 保存环境要求严格，在经济落后或远离生产基地的区域，由于运输储存条件的限制，产品的推广面临一定困难；相关高端发 酵产品、牛肉产品是公司新兴发展领域，未来市场开拓存在一定的不确定性。公司将紧跟时代步伐，适时调整发展战略，以应对不断发展的市场变化。在原有产品基础上不断创新，将产品做细做精， 优化创新营销模式，深入推进重点客户战略合作，建立健全全流程的客户服务体系，不断提升客户服务水平和满意度，持续 提高市场影响力，提升市场占有率和盈利能力。

海欣食品

2021-05-12

价值投资看人性

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公司所从事的主要业务、主要产品、经营模式和主要的业绩驱动因素等未发生重大变化。公司主要从事速冻鱼肉制品与速冻肉制品和常温鱼肉制品和肉制品的生产和销售，速冻产品主要包括鱼丸、肉丸、芝士丸、龙虾球、鳕鱼豆 腐等，常温休闲产品包括蟹柳、鱼豆腐、速食关东煮等。
公司的采购模式：公司与供应商签订合同，通过采购订单进行采购。公司材料采购主要分大宗农产品（鱼糜、肉类、 淀粉等）、工业产品（纸箱、包装袋、五金配件、劳保用品等）、初级农副产品（新鲜海鱼等）等三大类。大宗农产品和工业产品是通过采购合同，公司与公司结算。初级农副产品的采购通过年度计划、订单管理、一对一结算的方式进行。公司的生产模式：公司以自有全自动或半自动生产设备对各种原辅材料进行加工，并通过速冻、包装、金属探测、冻 藏，制成各类速冻和常温鱼肉制品及肉制品。
公司的销售模式：公司销售模式以经销和直营商超为主，特通和电商为辅。经销模式通过经销商分销到终端再出售给 消费者，直营商超模式公司直接供货给以商超为主的零售终端出售给消费者。
公司所处行业的发展阶段及趋势 我国速冻食品行业近年来保持了较高速的增长，速冻食品因其便捷、营养的产品属性，符合消费者追求健康、安全的 消费理念。随着我国居民收入水平和城镇化率不断提高，生活节奏加快和消费惯的改变，冷链物流的快速发展，速冻食品 需求量预计仍将有广阔的发展空间。速冻鱼肉制品与速冻肉制品行业持续了多年的整合洗牌期，2019年在持续消费升级以及上游原材料大幅上涨的背景下， 行业两极分化格局进一步加剧，行业竞争的侧重点由整体规模的竞争进一步细化到差异化产品和市场的竞争。消费者更加注 重产品品质、品牌和性价比，中高端市场以及C端家庭消费市场的竞争激烈。在效率提升和消费者品牌意识增强的驱动下， 市场进一步向头部企业集中。总体来说，行业中长期向好趋势不变。原材料波动压力、消费升级趋势和消费 行为惯变迁，市场需求的增长，国家法规政策的支持和监管体系的健全，都将促进行业市场份额进一步向具备品牌、规模、 渠道、资金优势，以及内部管控能力和产品研发创新能力的综合实力强的行业领先企业集中，行业两极分化的竞争格局将进 一步加剧。
公司所处的行业地位 目前，速冻鱼肉制品和肉制品行业内企业众多，不同区域的消费者对产品偏好有差异，市场整体集中程度较低，公司 作为行业内首家上市企业，产能、产量、销售规模和市场份额位于行业前列。
核心竞争力分析
1、品牌优势 公司自成立以来，专注研发、生产和销售速冻鱼肉制品。公司“海欣”品牌创立于1903年，是速冻鱼肉制品行业首批“中 国名牌”、“中国驰名商标”；“鱼极”品牌是目前行业中最高端的产品品类代表，在业内享有较高品牌认可度。近年来通过公司线上媒体广告和线下推广活动，很好的扩大了公司品牌的受众群体，提高了公司品牌的知名度和美誉度，使公司在行业竞 争中占据有利地位。2、研发优势 公司研发能力强，新品成功率高，产品梯队丰富。公司一直致力于新品研发及口味提升，拥有行业内唯一的“国家鱼糜 制品研发分中心”，公司拥有一支专业的鱼糜制品研发团队，配备了行业领先的研发设备。近些年来，公司针对不同区域、 不同季节推出多款原创性单品，不但丰富了产品线、开拓了区域市场、提升淡季销售，也很好满足了消费者多元化和组合消 费需求，从而使得公司具备持续发展动力。
3、产品优势 公司产品系列覆盖中高端，尤其是近几年传统中端速冻鱼肉制品市场的同质低价竞争情况愈演愈烈，公司在高端产品 发力跳出中低端价格战的红海，走产品差异化竞争路线，为公司构筑新的利润增长点。此外公司在行业内率先推出常温休闲 即食系列，具备营养、健康、快捷的特点，符合电子商务消费潮流和消费结构的升级趋势，发展前景良好。
4、营销网络优势 公司一直注重营销网络的搭建和营销渠道的建设，公司在全国各重点城市设置7个全资销售子公司，23个办事处，终端 网点逾3万个，公司产品进入各大型连锁商超系统，包括沃尔玛、永辉、大润发、家乐福、华润万家、麦德龙等著名连锁超 市，社区便利店以及张亮、海底捞、杨国福等连锁客户，公司构筑了覆盖全国的营销网络，形成了顺畅的营销渠道通路，公 司拥有一支经验丰富的营销队伍，针对不同的渠道特点，开展营销推广活动，进行市场开发和业务拓展，快速提升公司产品 销售。
5、上市公司平台优势 公司是行业内第一家上市公司，拥有规范的运作、严格的内控制度和高效的融资渠道，更有利于吸引优秀的人才加盟 公司，更便利于公司通过并购等方式进行行业整合，促进产业链条搭建和产业规模扩大。
公司持续调整产品结构，以鱼极为代表的中高端战略品类销售占比进一步提高，产品吨销售单价达13,433.78 元，同比提高4.86%。通过协同叠加模式（OEM），快速推出具有潜力的新单品，丰富产品线，满足市场需求，全年推出的 虾滑、紫薯糯米球、芝士年糕等44个产品，实现收入8,464万元，同比增长68.51%，已逐渐成为公司重要的新品开发模式和 增收来源。通过信息化系统建设优化产销协调机制，缓解缺货、断货情形。采取该通过授权调整加快市场反应速度，同时在 外部客户管理方面通过调整费用投入结构和优化客户授信支持更有效满足客户需求。渠道方面公司继续采取横向拓宽和纵向 加深策略，取得良好效果。
公司将继续围绕海洋高值、低脂白色蛋白为代表的食品大消费品板块业务，继续围绕“夯实大海欣速冻鱼（肉）制品、 扩大鱼极为代表的中高端战略品类和培育海欣休闲常温鱼制品”，做大、做强主营业务；坚持以用户和消费者为中心，积极 通过产品开发、模式创新、资源整合和产业并购等方式，达成产品创新、品牌升级、品类多元、业务革新和产业拓展的目标， 进而构建公司新核心竞争力、形成新利润增长点，实现企业创新发展。
公司面对的风险因素
1、食品安全风险 食品安全问题始终是公司面临的巨大风险因素。为保证公司产品安全和品质，公司一直坚持“质量是企业生命”的经营 理念，公司将继续加强原材料采购、生产加工、运输分销、终端销售等整个链条的质量控制，贯彻执行HACCP认证，完善 产品溯源机制和应急预案机制，指定公司总经理每月召开食品安全工作会议，及时发现、及时解决，确保食品安全控制万无 一失。
2、原材料价格波动风险 公司生产所需的主要原材料鱼糜、肉类和淀粉等材料成本占营业成本的比例约80%，原材料价格的波动直接影响公司 的盈利能力。若原材料价格波动幅度过大，有可能造成公司盈利水平的大幅波动。为此公司采取积极的应对措施，通过收集 市场信息、开发新供应商、合理控制原材料库存、举行招投标以及战略采购的方式努力降低采购成本，缓解原材料价格波动 对公司盈利水平的影响。
3、投资并购风险 公司外延扩张的投资并购活动，具有周期长、流动性低等特点，且投资过程中将受宏观经济、行业周期、投资标的公 司经营管理等多种因素影响，存在面临投资失败及亏损的风险。为此公司将抱着审慎的态度，寻找符合公司战略规划，能够 实现产业协同效应的标的进行多方考察和论证，保证投资决策的科学性和合理性。

南宁糖业

2021-05-11

价值投资看人性
价值投资看人性
主要业务、主要产品及其用途、经营模式、主要的业绩驱动因素等内容， 公司的主营产品白砂糖主要用于食品、医药、化学及生物工业。主要客户包括海天味业、加多宝、娃哈哈等需求量大、 信誉好的大型食品饮料企业和广西鼎华商业股份有限公司等大型糖的专业经销商。 公司机制糖产量为67.03万吨，其 中包括甘蔗产糖66.04万吨，加工糖0.99万吨。公司主营业务未发生重大变化，主要从事机制糖的生产与销售业务。公司所处行业为制糖行业。制糖行业具有 自己特有的生产特点，一般情况当年11月至次年4月为榨季生产期。公司主要原材料甘蔗来源于公司所属蔗区，包括南宁市 六城区、武鸣区、宾阳县、环江县等的甘蔗种植户。根据2019年2月24日广西发布《关于深化体制机制改革加快糖业高质量 发展的意见》文件要求，明确提出放开蔗价，从2019/2020榨季起全面推行订单农业，蔗农和糖厂双方签订订单合同，甘蔗 收购价格按自治区政府订单农业的要求走市场化的定价方式，充分尊重种植主体和制糖企业的自主权，由双方签订糖料蔗订 单合同，明确糖料蔗收购价格、收购范围等。鼓励糖料蔗收购按质论价。公司机制糖的销售主要采取直销和经销两种方式进行，公司糖的销售为现货交易，价格随行就市，采取顺价销 售方式，公司主要参考郑州白糖期货、南宁、柳州等主要食糖交易市场的现货价格、广西主要产糖集团的销售价格综合确定。
所属行业发展阶段、周期性特点以及公司地位。食糖既是人民生活的必需品，也是食品工业及下游产业的重要基础原料，与粮、棉、油等同属关系国计民生的大宗产 品。我国食糖消费量的增长速度近年超过生产量的增长速度，成为亚洲乃至世界消费增长潜力最大的食糖市场。中国是一个 人口大国，随着人民生活水平的不断提高、消费惯的转变和消费能力的提高，特别是农村食糖消费的增加，未来我国的食 糖消费存在着巨大的增长潜力。此外，我国食品工业、饮料业、饮食业等用糖行业的快速发展，也推动了我国食糖工业消费 的稳步上升。随着制糖行业逐步向优势地区集中和转移，我国的产糖省区数量逐渐减少。广西是我国最大的原料蔗和蔗糖生 产省份，糖料蔗种植面积、原料蔗和食糖产量均达到全国总量的60%左右。广西作为全国重点糖业生产基地，充分利用区位、 资源、政策优势，紧紧抓住产业发展的重大机遇，全力推动糖业快速发展。目前，甘蔗产业已成为广西农业生产的优势特色 产业，也成为广西经济的支柱和中国糖业的支柱。我国食糖生产整体上体现出“增产-降价-减产-涨价-增产”的周期性特点。食糖和糖料的产量会受到上年食糖价格的影 响，当上年食糖价格上升或是高企时，在高糖价的刺激下，蔗农会增加种植面积和资金投入，导致当年食糖产量大幅增加；与之相反，在上年食糖价格下降或处于低谷时，蔗农会减少投入甚至改种其他农作物，导致当年食糖产量下降并带来食糖价 格的回升。总体来看，受生活水平提高、饮食惯改变和食品工业快速发展等因素影响，未来中国的食糖消费还将具有较大的增 长空间。目前，公司食糖销售区域遍布全国各地，公司产品在广西的市场占有率为9.69%，与2018年的市场占有率相比基本 持平。全国的市场占有率为6%，比2018年的市场占有率5.77%提升了0.33个百分点。
公司成立以来一直致力于品牌的培育及推广，积极贯彻“质量兴企”、“品牌兴企”的指导思想，树立了创造中国名牌的目标，全面提升整体产品质量、管理水平和综合实力。公司目前拥有4个绿色食品（云鸥牌、明阳牌、古府牌、大明山牌白 砂糖），是广西第一家整体通过了全球食品安全倡议组织认可的FSSC22000食品安全体系认证，整体通过“绿色食品”认证的 制糖企业，是第一家满足可口可乐食品安全要求的糖业集团。至2019年止，公司的亚法白砂糖连续17年在全国糖业质量评比 中获得第一名，碳法白砂糖连续14年获得第一名，产品深受国内外高端食品和知名饮料企业青睐。
产品技术、研发优势 公司秉着“做优存量，做大增量，打造百亿南糖”的战略发展思路，实现做大制糖主业的目标，坚持自主创新 与引进国内外先进技术相结合，掌握了制糖、造纸、酒精生产及综合利用、污染治理等核心技术，拥有大量自主知识产权， 提升了企业核心竞争力。公司技术装备在国内居领先地位，拥有自治区级技术中心、研发中心和南宁市“人才小高地”、自治 区“广西博士后创新实践基地”等称号。公司于2000年6月成立了企业技术中心，下设甘蔗、制糖、造纸、环保四个研究所， 共有各类专业技术人员400多人，其中18人以上为国内同行知名技术带头人。技术中心成立以来，公司完成的重大技术创新 项目超过50项。
质量管理优势 自2012年6月起，公司导入卓越绩效管理模式，不断提升企业质量管理水平和自主创新能力。公司建立了完整的质量管 理体系，制订了涵盖研发设计、加工、组装、调试等环节的一系列质量控制制度。2014年12月，公司被南宁市政府授予首届 “南宁市市长质量奖”，成为南宁市首家获此殊荣的制糖企业。同年，在全国2014质量之光活动中获得“质量标杆企业示范奖” 称号。公司已通过了ISO9001：2008质量管理体系认证、ISO2200：2005食品安全管理体系认证、FSSC22000食品安全体系 认证以及中国绿色食品认证。2019年9月，公司获得香港标准及检定中心出具的《香港优质“正”印认证》。
市场和客户优势 经过多年的市场培育和拓展，公司凭借领先的研发能力、创新的解决方案、过硬的产品质量，良好的品牌影响力，赢 得了用户的广泛认可，在自治区内外部市场均培育了一定数量的客户群，建立和维护了良好的客户关系。目前，公司食糖销 售区域遍布全国各地，公司主要客户包括海天味业、加多宝、娃哈哈等需求量大、信誉好的大型食品饮料企业和鼎华股份等 大型糖类专业经销商。

青海春天
2021-05-07
价值投资看人性 价值投资看人性
公司受国内外经济环境波动和疫情突然爆发等外部环境不确定性因素 的影响、部分对外投资产生较大亏损的影响、大健康业务板块的业务未完全恢复和计 提部分资产减值准备等因素的影响，以及酒水快消品板块业务目前规模较小、尚未能 形成规模效益等原因，经营业绩继续处于下滑的状态，取得营业收入12,426.63万元， 同比下降 46.84%，归属于上市公司股东净利润-31,954.42 万元，同比下降 5,602.01%， 归属于上市公司股东净资产 206,909.14 万元，同比下降13.38%，总资产 220,617.10 万元，同比下降 8.41%。现将具体情况分析如下：
（一）大健康业务板块 公司开展了三普药业虫草参芪膏、虫草参芪口服液、利肺片、虫草五 味颗粒、健肾益肺颗粒、健肾益肺口服液等六个含冬虫夏草原料的药品上市许可持有 人、生产上述产品涉及的土地使用权、厂房设备等资产的收购工作。本次收购全部完 成后，公司增加了七条药品生产线、一条保健食品生产线，基本完成了涵盖保健食品、 药品等冬虫夏草高效利用产品的战略布局，为公司后续稳健、长远的发展打好了基础， 是公司实现长远战略发展规划目标的重要一步。公司该板块业务继续受经济下行、高端消费品市场持续疲软和冬虫夏 草行业政策依旧未明朗等因素的影响，处于发展缓慢的状态，与冬虫夏草有关的业务 取得营业收入 8,984.41 万元，同比下降 12.13%。
（二）快消品业务板块 报告期内，该板块受疫情影响较大，主要是公司为减轻疫情造成的影响，对原定 的生产经营计划进行了调整，暂时放缓了对线下渠道依赖性强的“凉露”系列酒产品、 “火露果汁凉茶”的渠道开拓工作。同时，公司也在这段时间内根据“凉露”系列酒 的市场反馈，对产品进行了调整和优化，将择机重新启动有关的营销工作。上述调整 有利于公司长远发展，但也给该板块的营业收入、利润带来一定的影响。公司于 2020 年 12 月面对目标客户，分别在北京、西安、西宁等地开展了“听花” 系列高端商务酒的前期品鉴、测试工作，根据消费者的反馈对酒体、口味等进行调整。待上述前期准备工作完成后，公司将在重点区域市场开始招商工作，大力开展“听花” 系列酒产品的品牌、渠道建设和消费者的培养、沟通工作，严把产品质量关，将产品 的各项特点和优势准确地传达给市场和消费者。报告期内，该板块业务尚未取得相匹配的规模效益，取得营业收入 1,687.26 万 元，同比下降 67.39%。除以上两大板块业务外， 公司继续调整营销策划、广告服务方面的业务 和对外投资业务，集中资源用于支持公司快消品板块业务的开拓和发展，同时对其他 新型营销模式开展研究。报告期内，公司营销策划和广告业务取得营业收入 1,509 万 元，同比下降 79.71%。公司部分对基金的投资，由于被投资基金在报告期内的项目投 资退出不及预期， 投资收益为-12,788.62 万元，同比下降 421.78%。

公司将继续发挥自身在创新方面的经验积累，根据公司对行业的认知和未来发展 趋势的判断，积极面对和把握消费升级和行业创新所带来的机遇和挑战，加强风险的 研判和把控，大力推进大健康板块和快消品板块的业务发展。1. 大健康板块业务 目前主要以冬虫夏草系列产品的经营为主， 该板块业务是公司传统的主营业务，公司一直专注于冬虫夏草资源合理开发、高 效利用的有关工作，开展了收购三普药业六种含冬虫夏草原料的药品许可 持有人和有关的土地使用权、厂房设备等资产等工作，公司冬虫夏草类产品的结构、 品种得到了进一步的丰富，为继续开展冬虫夏草在食品、保健食品及其他用品等方面 的应用研究和成果转化工作打下了坚实的基础。未来公司仍将在此基础上坚持冬虫夏 草类产品的创新研究、成果转换，把握发展机遇，提高公司的可持续发展能力。2. 快消品板块业务 该板块业务是公司新开拓的业务，主要以酒水快消品的销售为主， 快消品业务板块市场空间大、周期性波动小、市场创新机会多，与我公司具备的 优势具有较高的契合度，是我公司长远规划、着力打造成的支柱产业。未来公司一方 面将加强对白酒行业、市场发展趋势和消费者需求的深入研究，积极开展产品创新， 为消费者提供高预期的产品，另一方面积极寻求能大力推动和促进该板块发展的新型 运营模式，推进该业务板块的发展壮大。

未来公司将继续聚焦大健康和快消品两大板块，进一步优化内外部各项资源配置， 强化公司核心竞争力，保障公司的可持续发展，主要包括：1. 继续布局两大业务板块 公司以冬虫夏草类产品研发、生产和销售为代表的大健康业务板块，已初步完成了丰富产品结构、品类和储备的战略布局；在外部大环境方面，在国家层 面已经确立了“以促进健康为中心”的“大健康观”，提出通过“传承精华，守正创 新”大力促进我国中医药传承创新发展、推动中医药事业和中医药产业的高质量发展 的意见和要求，这些国家层面关于健康领域中长期战略规划，将大力推动我国包括冬 虫夏草在内的中药和保健品产业的发展。因此，公司将继续坚持布局大健康产业，充 分发挥自身优势，把握发展机遇，为未来发展打好基础。公司以酒水产品销售为主的快消品业务板块是公司新开拓不久的业务，虽然在报 告期内受到疫情较大的影响，但公司仍将坚持战略规划继续加强该板块业务的开拓、 布局和发展，计划在 3 到 5 年内将该板块打造成为公司的支柱业务。
保持对核心产品的持续研发和创新 善于创新是公司的优势之一，公司将牢记“抓创新就是抓发展，谋创新就是谋未 来”，持续保持对两大业务板块核心产品的创新性研发工作，通过创新丰富产品结构、 巩固和加强产品的品牌力、生命力，进而提升公司的竞争力和持续发展能力
积极探索新的营销模式，助力快消品业务板块的开拓发展 报告期内，公司已根据疫情情况对快消品业务板块的经营计划进行了调整，在 2020 年 12 月开始 “听花”系列高端商务酒的品鉴、测试工作，在相关准备工作完成 后，将首先在重点区域开展招商工作，并以此为基础与代理商密切协作，针对目标市 场和客户开展相关的营销工作，加强团队建设、不断探索新的营销模式，将产品“更 好喝，更健康”的优点有效传达到市场和消费者。
借助资本的力量做强做实两大业务板块 充分发挥资本市场的优势和公司自身资产负债率低的优势，在有效防控风险的前 提下，将产业经营和资本经营有效地结合，借助资本的力量做强做实两大业务板块。
5.加强内部控制制度的完善、执行和监督工作 结合外部环境的变化、行业和市场监管趋严的趋势和自身经营模式发生一定变化 的实际情况，公司将继续加强风险防控、行业分析研究等方面的工作，加强内控制度 的完善工作和对内控制度执行的监督工作，有效降低生产经营成本和提高安全生产和 产品质量水平，从整体上提升公司的辩风险、抗风险能力，保障公司重大决策的科学 性和各项生产经营活动的顺利开展。

莲花健康

2021-04-30

价值投资看人性

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公司自成立以来，一直致力于食品与调味品的研发、生产与销售，已形成以味精、鸡精为主 导，以其他调味品系列、小麦面粉系列、复合肥系列产品组合的绿色产品结构。公司的销售网络 遍布全国各地，在各省市均设有销售分公司，在地级以上城市均设有销售代表，在县一级大部分 地区都有销售网点，涉及的产品主要有味精、鸡精和其他调味料、面粉、挂面、面包糠及其他面 制品、大米、调味酱、食用油、淀粉、糖类物质等。公司生产所需主要原材料为玉米、小麦、淀粉等，其中玉米、小麦、淀粉消耗量较大，为主 要原材料。近年来，公司由于设备老化，人员负担较重，生产成本趋高，味精业务板块已向购买 半成品加工方向转变，半成品主要为麸酸和谷氨酸钠。公司鸡精、复合调味料、小麦面粉、面包 糠等产品基本保持全产业链生产模式。公司采取经销商为主，直销为辅的销售模式。公司产品主要面向终端消费市场大众消费者， 具有客户群体较为分散的特点，该消费群体的特点决定了公司产品主要通过经销商模式进行销售。

公司曾经是国务院确定的 520 家重点企业之一，曾被原农业部等 8 部委审定为全国第一批 151 家<span data-raw-text="" "="" data-textnode-index="1" data-index="471" class="character" style="margin: 0px; padding: 0px;">"农业产业化龙头企业<span data-raw-text="" "="" data-textnode-index="1" data-index="481" class="character" style="margin: 0px; padding: 0px;">"。在政策优惠和支持方面，公司拥有中原经济区和国家农业产业化产业政策优惠优势，在财税、项目资金倾斜等方面享有便利条件。一是品牌优势。2010 年 6 月，公司被原国家工商行政管理总局确定为国家商标战略实施示范 企业，是首批全国 41 家国家商标战略实施示范企业之一，是味精行业唯一入选企业，也是河南省 唯一一家商标战略实施示范企业。2008 年 12 月，公司荣获中共河南省委和河南省人民政府授予 的“河南省农业产业化优秀龙头企业”。2006 年，公司“莲花”品牌被商务部评为味精行业最具 市场竞争力的品牌，是最受消费者欢迎的品牌之一，公司多项味精产品连续多年被中国绿色食品 发展中心认定为“绿色食品”。公司莲花品牌先后被国家工商行政管理总局和河南省工商行政管 理局认定为“驰名商标”和“河南省著名商标”，先后荣获多项国际、国内质量大奖。二是市场优势。味精学名谷氨酸钠，属于氨基酸之一，通常是从小麦、玉米等粮食作物中经 发酵加工而成，被联合国粮农组织和世界卫生组织认定为安全食品。味精与食盐被称为食品行业 两大基础调味品，广泛运用于食品类工业企业、餐饮行业和居民家庭消费。调味品市场具有典型 的“小产品、大市场”特征。莲花健康的中小包装味精在终端市场仍居于主导地位，同时，拥有 国内最大的鸡精汤块出口基地。三是销售网络优势。经过多年发展，企业构建起了国内、国外两条销售网络。公司拥有成熟 稳定的调味食品销售渠道和较为完善的服务体系。四是技术优势。公司拥有国家级企业技术中心和博士后科研工作站等研发平台，在味精、鸡 精汤块及相关产品的生产和技术工艺领域积累了丰富经验，具有诸多国内领先的专有技术，很多 技术在同行业具有领先水平。公司是味精行业相关产品与技术标准的起草单位之一，先后荣获多 项国际、国内质量奖项。

本公司属于食品制造业，公司自成立以来，一直致力于食用调味品的研发、生产与销售，已 形成以味精、鸡精为主导，以调味品系列、植物蛋白系列和小麦面粉系列产品组合的绿色产品结 构。调味品系列主要包括“莲花”牌味精、“莲花”牌鸡精、“九品香”调味料等产品，植物蛋 白系列主要包括小麦谷朊粉产品，小麦面粉系列主要为“六月春”牌面粉。其中，味精为公司核 心产品。味精学名谷氨酸钠，是食品加工企业的基础调味品之一，在鸡精、酱油、耗油、酱菜等多种 调味品和食品加工中都是必用调味配料，这些领域均属于持续增长的消费领域，需求呈现出刚性 特征。自 1923 年吴蕴初先生创办上海天厨味精厂起至解放初期，全国味精生产厂家约 10 家左右。1950 年到 1980 年期间，全国味精生产厂家约有 80 多家。改革开放后，由于味精行业技术的进一 步发展成熟、以及味精行业低成本、大市场等低门槛进入特点，吸引了众多投资者的进入，国内 味精生产企业一度发展增加到 200 多家，产能最高峰达到 256 万吨/年。2000 年之后，迫于成本 和市场价格竞争的挤出效应，味精生产厂家逐渐减少至约 100 家。自 2007 年始，受国家环保政策 的控制，由于大部分味精企业缺乏完善的配套产业链，特别是缺乏环保设施，导致大量中小味精生产企业面临着环保、成本、资金等多重压力，竞争劣势日渐明显，先后迅速在行业整合中被迫 淘汰离场。至 2010 年，国内味精生产企业已锐减至不足 20 家，市场明显向具有较为完善产业链等大型 优势企业聚集，行业集中度得以明显提高，行业前十家产能占全国味精产能的 80%以上。截至 2014 年底，国内味精行业经过几轮行业整合，产能 5 万吨以下的味精生产企业已全部被淘汰出局，形 成高度集中的产业格局。截至 2017 年底，国内现有在产味精企业已不足 10 家，产能合计约为 236 万吨，规模均在 5 万吨以上，行业集中度极高。

国内味精需求领域主要为食品加工业、餐饮业和家庭消费，分别占比约为 50%、30%和 20%，与全球需求结构基本相近。味精在鸡精、酱油等多种调味品和食品加工中都是必用调味配料，这 些领域均属于持续增长的消费领域，需求相对刚性。目前国内味精行业在产企业合计已不足 10 家，味精行业目前已形成了品牌高度集中的产业格 局。公司作为国内在产味精生产商历史最悠久的企业，主要定位于餐饮业与家庭消费终端市场。多年来，莲花健康销售渠道覆盖全国，味精销量始终长期占据国内味精终端零售市场的主导地位。“莲花”品牌系国内终端零售市场全国性知名味精品牌，品牌知名度早已广为国内外消费者所认 知、熟悉和接受，其在国内终端零售市场的品牌知名度和影响力一直位居行业前列。同时，公司 产品远销欧洲、东南亚、中亚、非洲、俄罗斯等世界 70 多个国家和地区。公司主要竞争对手主要定位于食品工业领域，国内终端零售消费市场销量较少，其在餐饮业 和家庭消费终端市场的知名度和影响力较小。多年来，这种产业营销格局一直相对比较稳定。

天润乳业2021-04-29 价值投资看人性 价值投资看人性

主要业务；公司主要从事乳制品制造业及畜牧业，主要营业收入来源于乳制品销售收入，营业利润主要来源于乳制品销售业务。
经营模式；公司拥有独立完整的奶牛养殖、乳制品研发、采购、生产和销售体系，公司根据自身情况、 市场规则和运作机制，独立开展经营。
1、牧场管理：公司拥有天澳牧业、沙湾天润、天润烽火台、天润建融牧业、天润北亭、芳草天润六家奶牛养殖企业，充分发挥天山北坡黄金奶源的优势，不断提升牧场管理水平，提高自有奶源比例，为公司提供优质可靠的原料奶。
2、采购模式：公司采购的主要原料包括原料奶和其他原材料两大类。公司根据自身经营战略需求，进行开发及考核供应商、价格核算、商务谈判、合同签订等。公司按年度预算、月采购需求计划，对采购申请、订单下达、入库、发票核销及付款申请等各个采购环节实施管控，为公司采购决策提供依据。
3、生产模式：公司乳制品生产主要通过下属子公司天润科技、沙湾盖瑞实施，新设立新疆天润唐王城乳品有限公司正在建设中。公司采用“以销定产”生产方式，销售公司根据年度预算和产品实际销售情况制定滚动的月度需求计划，由生产单位制定具体的生产计划和每天的生产进度 安排，将生产任务落实到责任人。
4、销售模式：公司下设销售公司，建立了广泛的营销网络和较为完善的售后服务体系。针对不同的区域客户与产品，公司分别采取直销模式和经销模式，直销模式通过公司自有营销队伍， 对快消品主渠道大型连锁商超进行直接销售；经销模式是在主要地区选择经销商，由经销商间接 地将公司产品销售给相应区域的终端客户。

（1）牧场与生产基地自然资源优越，具备较强的区位优势 新疆位于北纬 45 度附近，处于公认的黄金奶源带上。新疆拥有 8.6 亿亩优质草场，集中在天 山南北地区，有大量优良奶牛和全国最大的进口良种牛核心群，奶源品质在全国名列前茅。公司 牧场与生产基地位于草场资源丰富的地区，较长的日照时间及较大的昼夜温差使牧场具有了独特 的品性，这为公司奶源的品质提供了得天独厚的自然条件。同时，新疆是国家“一带一路”及西部大开发战略的重要区域，公司毗邻乌鲁木齐机场，周 边公路交通系统发达便捷，且树立了较为牢固的品牌效应，拥有着稳定的消费市场与消费群体， 为公司提供了良好的发展环境。
（2）稳定、安全的奶源基地 公司是农业产业化国家重点龙头企业，重视奶源基地建设，坚信对行业长期而言，得奶源者 得天下。公司原奶采购主要来自自有牧场和可控奶源，供应量与质量稳定，可以有效地保证公司 原料奶供应。公司共拥有分布在新疆昌吉、阿克苏、奎屯、沙湾、西山农场、芳草湖农场等地区 的 16 个牛场，奶牛总存栏数约 2.55 万头，同时对自有奶源基地进行技术升级改造，使其达到标 准化的养殖水平。公司拥有 5 个学生饮用奶奶源基地、乌鲁木齐市民生建设“哺育工程”合格奶 源基地。经过多年发展，公司坚持自有及可控奶源的经营战略，与公司的产品战略相辅相成，持 续提高公司生鲜乳自给率、提升奶源品质，确保奶源安全，进一步巩固了在区域乳制品市场的领 先地位。
（3）优秀的人才团队和精细化管理模式 经过近 20 余年的发展，公司培养了一大批行业内优秀人才，拥有一支与时俱进的管理团队和 一批资深的行业专家；同时为了更好开展科研创新工作，公司先后聘请多位国内专家进行指导与 合作。公司在疆内率先建立了先进、完善、专业的生产和设备管理制度，同时具有完整建设与运营 环保、智能、现代化牧场与生产车间的经验。公司经过多年发展，在牧场运营方面，掌握了奶牛规模化散栏饲养、自动化环境控制、数字化精准饲喂管理、粪污无害化处理等现代奶牛饲养先进 技术；在生产工厂管理方面，严格执行国家 ISO9001、HACCP22000 管理体系，并通过 FOSS 乳成分 分析仪、体细胞仪、沃特世液相等世界先进仪器，全程把控和监督生产的各个环节；同时公司采 用定制的 ERP 进行精细化管理，提升了管理效率，成功打造了全面覆盖生产、销售、供应、财务、 人力资源、办公自动化等各环节的 ERP 信息系统，提高了各项活动管理的精细化水平。以上因素使得公司牧场与生产管理、运营在疆内处于领先地位，同时为公司经营规模再迈上 新的台阶奠定了基础。
（4）扎实的行业技术储备与产品创新能力 公司是乳制品行业高新技术企业，重视技术研发和创新，将不断研发适应市场需要的新产品 作为保持公司核心竞争力的重要手段。坚持以市场为导向，以原始创新为主体，增强公司软实力。2019 年，公司先后推出苹果乂了、花颜巧遇、淘桃自由等口味各异的新产品，同时不断探索，储 备了批量新产品，以差异化优良口感、健康的理念、新颖的包装持续增强市场占有率。公司重视研发创新精神，将实验室建立到大学，长期同中国农业大学、新疆大学等高校开展 产学研合作，建立了博士后科研工作站、新疆发酵乳微生物菌种资源开发重点实验室、中德畜牧 业技术创新中心中德牛业发展合作项目等；公司自主研发的奶啤拥有国家专利，使用了独特采集 的菌种自然发酵；公司《优选新疆酵母菌株及其菌种制备技术与在特色发酵乳制品中应用》项目 获得 2018 年兵团第十二师科学技术进步奖二等奖，同时公司制定的牛初乳标准被提升为行业标准。目前获国家授权专利 29 项，其中发明专利 2项，公司的技术创新能力和创新成果在疆内起到领军 示范作用。
（5）全方位、高标准的产品质量控制 公司建立健全了行业内先进成熟的产品质量控制体系，从源头上确保原料奶质量，成立专门 的饲草料收购质量督导组，严格收购标准；深化牧场防疫工作，原料奶质量合格率 100%，牧业板 块所属牧场顺利通过国家级学生奶奶源基地验收；公司通过新的设备工艺，有效控制了原料奶的 菌落总数，并且优化乳制品加工工艺，提高设备利用率。公司坚持从牧场原奶端开始到消费终端的全程质量监控，并配有先进、齐全的检验检测设备， 拥有一批经验丰富的质检人员，充分保证了公司产品的优质质量。先后建立了 ISO9001 质量管理 体系、危害分析和关键控制点（HACCP）、食品安全管理体系（GB/T22000）和食品工业企业诚信 管理体系，顺利通过四大管理体系的认证工作与年度监督审核工作，并于 2016 年通过了国家乳制 品生产许可证（SC）换证审查工作。公司品牌和产品质量赢得了广大消费者的认可，牢固树立了 企业的绿色环保形象。
（6）良好的销售体系和客户基础 公司深耕乳业主业 20 余年，在以客户为中心、以市场为导向发展战略下，坚持产品、渠道、 市场差异化原则，整合优化营销系统。根据不同区域，确立了以乌鲁木齐市场为核心，以新疆为 基础的全国市场规划；强化经销商和营销团队两大队伍建设，在全国各地建立市场网络体系，结 合发展需求调整管理模式、激励模式及市场策略；同时线上迎合年轻人消费惯，借助网络平台 等新媒体力量实行全方位营销。为进一步加快市场布局，2018 年初公司成立了销售公司。未来公司还将继续加大疆外市场投 入，把新疆最好的产品不断输送到更多地方。公司在销售渠道布局方面，由过去的小区便利店、 水果店走向快消品主渠道大型连锁商超，目前多款产品已进驻广州大型连锁超市，如永旺、美思 佰乐和天虹等，以及华东地区和华北地区的全家、盒马鲜生、罗森等连锁超市，这为公司下游持 续稳定的需求带来了良好的保障。
1、创新驱动战略 公司把科技创新作为推动经济发展的引擎，以传统乳制品为基础，实现销量突破，提高市场 占有率；以产品创新为重点，坚持差异化原则，持续推进产品升级换代，调整、优化产品结构， 做好产品规划，打造继爱克林、奶啤之后第三款新品类，建立五大核心产品群，持续优化产品结 构，为市场发展提供动能和支撑。
2、质量安全战略 公司将贯彻落实《质量安全法》，增强全员质量安全红线意识、责任意识，以食品安全风险 管控为重点，建立奶源基地、产品生产、物流运输、销售市场四大环节食品安全全程品控制度和 质量标识制度，完善质量检测、监控和管理体系，建立产品质量追溯追责机制，建立奖罚机制， 落实责任追究，为企业做优做强做大、产业转型升级、经济稳步增长提供质量保障。
3、产业升级战略 公司以产业协同发展为基本思路，坚持产业联动、融合发展的原则，聚焦产销矛盾，以满足 市场需求为出发点和落脚点，引进新技术，运用新工艺，持续推进养殖业和乳品生产两大产业升 级改造，打破产能瓶颈，提升市场保障的能力，实现从田间--餐桌的有机转变，从绿色--健康的 无限循环。
4、市场聚焦战略 公司以提升营销能力为核心，深化体制机制改革，建强队伍，以南疆为重点，巩固和发展新 疆市场占有率；以内地市场为突破口，集中人财物资源，聚焦核心市场，打造优质、优势市场集 群，对万米深产品做优、对千米深产品做强、对百米深产品做大，拓展市场深度和宽度，纵向到 底，横向到边，打造天润多元化、差异化明星产品，增强市场竞争力和抗御风险的能力。
5、融合发展战略 公司把融合发展作为资源配置和资源整合的有效途径，重点在兵地融合、师域融合等领域寻 求新的发展道路，加强与国内外科研院校和企业的合作与交流，建立资源共享、优势互补、互利 共赢的新型机制，借船出海，借势发力，为实施走出去战略做好铺垫。做到种植养殖、乳品加工 和市场服务三大产业协调、融合发展。
6、产业扩张战略 公司注重“并购+投资”双轮驱动发展战略的实施，以资本市场为平台，发挥资本市场的融资 功能，加快培育孵化标的企业，聚焦产业，精准发力，实施资源整合，加快增长方式转变。
7、人才强企战略 公司以管理创新为基础，以兵团技术中心为平台，以特聘专家及其团队为骨干，以博士后工 作站为载体，以公司科技队伍为重点，通过“外引内培”引智聚力，建立一支具有较强创新能力 的科研队伍和骨干力量，以人才优势推进企业的发展。
8、文化兴企战略 不忘初心，牢记使命，打造一支执行力较强、干事创业、担当作为的管理团队，用具有天润 特色的企业文化，营造和谐、担当、向上、健康的发展环境和氛围。
9、数字智造战略 公司以阿米巴平台为路径，不断对牧场管控平台和工厂 MES 系统进行优化完善，打通产业链 信息连接，强化精细化管理，创新机制、流程，实现生产管理从自动化向数据化、智能化升级转 型，搭建产业升级、产品创新平台，借助“大数据”打造智能化工厂，从集成“制造”向创新型 “智造、创造”方向发展。

皇氏集团
2021-04-28

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公司乳业板块由全资子公司皇氏集团（广西）乳业控股有限公司分管下属的皇氏集团华南乳品有限公司、云南皇氏来思尔乳业有限公司、云南皇氏来思尔智能化乳业有限公司、皇氏集团湖南优氏乳业有限公 司、皇氏集团遵义乳业有限公司等五家乳业子公司运营；信息业由浙江完美在线网络科技有限公司、浙江筑望科技有限公司、皇氏数智有限公司等三家子公司运营。公司的支柱产业是以水牛奶、酸奶、巴氏鲜奶为核心的特色乳品业务，公司乳品业务涵盖从种植到奶 牛养殖、乳品加工、销售服务的全产业链，产品系列包括以荷斯坦牛奶、水牛奶为主要原料的巴氏杀菌乳、 调制乳、灭菌乳、发酵乳和饮料等。公司属于区域性龙头企业，业务区域主要在西南地区，以广西、云南 为核心，逐步辐射至湖南、贵州、广东、四川等周边省市，采用直营、经销和分销相结合的销售模式，已 建立起覆盖经销商、商超、专卖店、奶点、配送上门及电商等全渠道的线上线下立体化营销网络。公司将 继续凭借稳定优质的奶源、智能工厂生产技术、差异化特色产品和健全的营销网络建设，通过产品创新、 服务创新和管理创新，构筑自身的差异化竞争策略和区域品牌影响力，为公司业绩的稳步增长提供有力保 障。公司信息业务现有短信、客服、电商、智能化等业务，服务于金融、互联网、通信业、电子商务、公 共事业、现代物流等多个行业。近年来，公司信息业务保持较快增长，客服台席数大幅提升，加上园区云 客服产业和智慧城市建设的深入开展，为公司信息业务的稳步提升奠定基础。同时，通过传统乳业与信息 化数据的资源共享及深入开发，充分利用信息业务长期积累下来的数据和技术为乳业赋能，进一步构筑与 消费者沟通与服务的桥梁，为皇氏产品走出西南、并逐步发展全国市场搭建有利平台。

核心竞争力分析 1、拥有完整的产业链，完善的营销网络平台。经过多年的发展，公司乳品板块业务包涵了以西南四省基地为主的牧草种植、荷斯坦奶牛及奶水牛养 殖、特色乳产品生产及销售的完整的产业链。在销售网络建设上，公司始终推行深度营销策略，公司营销 网络从城市渗透到乡镇市场，营销网络渠道包括经销商、商超及便利店、电商、鲜奶配送上门、专卖店、 企事业单位食堂、学校、自动售卖机等强有力的销售渠道，形成了完善的营销网络平台。
2、具有强大的研发能力。公司建有广西自治区内唯一的省级乳品技术研究中心和国家乳品加工技术研发分中心、云南省企业技 术研究中心；成立云南优质益生菌菌种资源库，这是云南来思尔自行建设的国内第一个乳制品企业自建菌种种质资源库；发起和参与制定了水牛奶的产品标准，产品工艺技术在国内保持领先水平；拥有多项发明 专利，公司水牛奶及酸奶研发技术位于国内同行前列。
3、区位竞争优势明显，核心产品表现突出。公司在进一步扩大原有四大核心基地市场产销规模的同时，加快湖南、贵州、四川、广东、海南等新 区域的市场扩张，乳业版图不断扩大，区位竞争优势大幅提升。同时，公司着力推广具有区域特色的乳制 品，水牛奶、酸奶、果奶等核心产品表现突出，公司品牌在中国西南片区享有盛名。“来思尔LESSON” 品牌被国家工商总局认定为“驰名商标”，来思尔乳业被中国乳制品工业协会评为“中国最具影响力品牌 企业”，公司研发的“人源益生菌功能发掘与发酵乳高效应用技术”荣获中国乳制品工业协会颁发的技术 发明奖一等奖，获颁香港优质“正”印认证证书。
4、通过数字化融合发展，形成自身的竞争优势。公司旗下子公司完美在线、筑望科技主要提供电子账单系统、短信服务和呼叫中心系统整体解决方案， 积累了银联数据、金融机构、电信运营商、物流企业、互联网企业及政府机构等多个行业的重要客户。近 年来公司积极推动乳业与信息两大核心业务的资源整合和业务协同，充分利用大数据、新媒体、新渠道， 在产品、客户等各项资源上的共享优势，实现信息的高效传递及与消费者的良好互动，实现客户转化，提 升为公司两大主业的发展相互赋能，形成企业自身的竞争优势。

公司将继续立足乳业核心业务，利用已有的品牌、渠道和科研技术优势，加强线上线下销售渠道建 设；继续打造产品竞争力和品牌影响力，贯彻落实“打造中国水牛奶第一品牌”、“做中国最好的酸奶”目 标的各项措施，加快云南、贵州两大智能工厂的建设，进一步巩固并提升公司在核心区域的行业地位，朝 “西南第一乳企”的战略目标迈进。同时，依托大数据技术，强化信息化建设及应用能力，实现数据推动 下的业务与管理创新，增强企业盈利能力。
作为服务于未来的战略性新兴产业，公司将加强信息业务领域的业务拓展，在保持原有业务稳定 增长的同时，以云计算、物联网、移动互联网、大数据等新一代信息技术及现代数字城市建设、富媒体通 讯业务发展为契机，提供新型行业信息化解决方案，培育新的利润增长点。
持续深化实施精细化管理举措，以投入产出效益最大化为生产管理理念，运用科学的管理方法和 手段，为企业降本增效。
可能面对的风险
1、产品质量风险 食品安全是食品企业最为关注的风险，为此，公司本着“追求卓越”的品质精神，持续改善、优化企 业的质量管理体系，确保产品质量与安全。
2、市场竞争加剧风险 近年来，乳业、软件和信息技术服务业在国家政策重点扶持及众多利好消息的出台等影响下，吸引了 社会各类资本进入，升级为资本和资源整合的综合竞争，行业竞争进一步加剧。针对行业竞争的升级，公 司独特的经营模式具备资源协同优势，且随着板块布局的日趋成熟和融合，协同效应将逐步凸显，从而能 有效提升公司核心竞争力。
3、业务范围扩大带来的管理风险 随着公司持续发展，业务规模不断扩大，公司的省外市场区域也逐渐扩大，由此将带来诸多管理风险。公司将强化公司治理，完善决策机制、建立有效的市场反应机制和风险防范机制，加强财务管理、内部审 计、风险管控的实施力度，贯彻落实公司的管理制度，以管理的规范化、标准化为公司持续健康的发展提 供可靠保障。

保龄宝
2021-04-27

价值投资看人性

价值投资看人性

保龄宝是国内功能糖行业的领军企业，公司始终专注于酶工程、发酵工程等现代生物工 程技术，从事功能糖的研发、制造及方案服务，是可口可乐、百事可乐、伊利、蒙牛等著名 企业的战略合作伙伴，是全球重要的功能配料制造服务商。公司产品主要包括功能糖系列、 淀粉糖系列、糖醇系列、膳食纤维系列、医药原辅料系列、淀粉系列及益生元终端等，广泛 应用于健康食品、功能饮料、医药、无抗饲料等领域。公司的主要业务分为三大板块，
一是以功能糖、淀粉及淀粉糖、生物饲料等产品组成的 功能配料业务，主要服务于饮料、乳制品、焙烤食品领域，特种膳食及婴幼儿配方食品、保 健食品、医药、动物营养领域，提供健康功能方案服务；
二是以健康食品、特医食品、工业 终端品等组成的人类营养品业务，其中，保健食品、特医食品主要面向有健康消费需求的终 端消费者。
三是公司围绕现有产业链条开发的相关平台业务，包括产品检测服务平台、进出 口公司、供应链金融平台等。功能糖是天然存在于植物中的有效营养功能物质，功能糖包括功能性低聚糖、功能性膳 食纤维、功能性糖醇。这其中，功能性低聚糖是对人体健康具有一定改善效果的功能性糖类， 多是由2~10个单糖通过糖苷键连接形成直链或支链的低度聚合糖。功能糖不被人体消化吸收 而直接进入大肠内为双歧杆菌等有益菌所利用，促进有益菌增多，达到人体肠道微生态平衡， 缓解机体的炎症反应，保护肠道黏膜屏障，降低肠道黏膜渗透性，从而保护肠道的免疫机制， 同时使肠道重新建立肠道菌群平衡，维护肠道健康，减少内源性感染的发生率，促进人体健 康，提高免疫力。这种特性使得它们可以优先为双歧杆菌等有益菌所利用，是肠道有益菌的 增殖因子，也称益生元。功能性膳食纤维，是一种高分子的碳水化合物，由于其不能被人体所正常的消化吸收， 可减缓消化速度和最快速排泄胆固醇，可让血液中的血糖和胆固醇控制在最理想的水准之上， 还可以帮助糖尿病患者降低胰岛素和三酸甘油脂。功能性糖醇类物质不会引起体内胰岛素的显著增加，所以被许多需要甜味却又必须无糖 的食品所添加，而糖醇类物质本身的特性，比如益生元、低能量以及低血糖、胰岛素应答特 性等，对改善食品的健康品质，预防慢性疾病的发生发展都有着积极意义。保龄宝公司是目前国内市场上唯一的全品类功能糖产品制造服务商，拥有功能糖核心技 术及全产业链优势，提供全面的功能性低聚糖、功能性膳食纤维、功能性糖醇全品类健康产 品和服务。功能糖所具有的改善肠道、增强免疫力、促进吸收、抗龋齿、降血脂等功效，经 过公司多年的市场培育和发展，已经进入千家万户，为人类身体健康发挥着积极重要的作用。

研发创新优势 保龄宝公司是国家级高新技术企业，拥有国家级企业技术中心，国家糖工程技术研究分 中心，国家地方联合工程实验室。立足生物技术与生命科学，围绕营养与健康开展研发创新， 从靶点筛选切入，建立起集小试中试、孵化扩出、应用方案、检测认证、工业化一体的创新 体系，使基础研究、工程技术、应用方案实现高效链接。公司围绕需求实施精准供给，与客 户眼睛聚焦，为客户创造价值，建立科学、技术、产业相互促进的发展模式，带动公司健康 产业成长壮大，公司参与行业标准制订20余项，国际标准1项，掌握了行业的话语权，研发创 新能力居国内领先水平。
2、全产业链优势保龄宝公司是目前国内市场上唯一的全品类功能糖产品制造服务商，拥有功能糖系列产 品核心技术及全产业链优势，公司形成完整的淀粉—淀粉糖—功能糖—功能糖醇—医药原辅 料—益生元终端的高中低金字塔式产品结构，提供全面的功能性低聚糖、功能性膳食纤维、 功能性糖醇全品类健康产品和服务。
3、品牌与市场优势 公司多年来持续强化大客户营销与方案营销能力，紧跟国际国内产业发展趋势，量身定 制解决方案，服务产业转型，将客户关系从供销关系上升为战略合作伙伴关系，坚持与客户 的眼睛聚焦，与客户实施方案对接和协同创新，公司的市场开发能力和客户服务能力不断增 强。
4、高质量管理优势 公司已建立了完善的质量管理体系，在多年推进卓越绩效管理基础上，以全面预算管理 为基准，强化价值创造导向，把实现价值创造、提升价值创造能力作为实施各项决策和经营 管理的基础依据，提高资本使用效率，追求卓越发展质量，助推企业健康持续发展。

元祖股份

2021-04-26

价值投资看人性 价值投资看人性
公司自设立以来，以“不断创新、引导市场、打造需求、创造流行”为经营理念，以“尊 重个人、成就客户、健康企业”为核心价值，致力于各类烘焙食品的研发、生产与销售。经过三 十余年行业内的深耕，旗下拥有蛋糕、月饼、水果及其他中西式糕点的四大产品系列，共计 100 多种产品类别。

公司主要产品：
1、元祖圆梦蛋糕系列有专款蛋糕，鲜奶蛋糕、慕思蛋糕、冰淇淋蛋糕、巧克力蛋糕，目标 市场主要是生日、婚庆、寿诞市场及休闲消费市场。
2、春节期间有年糕、兔元宵、坚果酥礼盒系列等。
3、元祖踏青季有草莓大福和艾草大福系列，含有多种口味。
4、元祖端午龙粽系列计有台湾风味肉粽、紫米八宝粽、菌菇粽、雪冰粽、雪龙粽、鳗鱼粽 及白玉粿粽等。
5、元祖中秋月饼礼盒系列有元祖雪月饼、苏式月饼、广式月饼、台式月饼等系列，目标市 场主要是中秋节日的伴手礼市场。
6、补冬季系列有核枣糕、芝麻糕、贵圆糕、猪肉脯等。
7、中西式糕点有台式纳福饼、凤梨酥、蛋黄酥、绿豆糕、核桃酥、蛋生报喜、小西点系列 等商品。
8、水果礼盒系列有台湾柚、台湾凤梨、台湾爱文芒果、新西兰苹果、新西兰樱桃等。水果 产品以礼盒形式包装，目标市场主要是伴手礼市场及日常消费。报告期内，除生产过往常规及节令产品外，新增了猪肉脯、三明治、藤椒牛肉粽等多种口味 产品。

报告期内，公司产品主要以境内市场销售为主，利用全国 600 多家连锁经营的线下实体店及 线上各大电子商务平台和外卖平台实现 B 端和 C 端多种类客户的销售覆盖。其中，线下实体店以 直营为主，加盟为辅，开展销售活动。自公司成立以来，一直致力于以“健康•好吃•有故事”的产品成就“元祖—使人与人之间的 联结更紧密”的使命。期许作为“精致礼品名家”的公司能够成为在以人为本的社会中，促进人 与人之间友好共处的重要桥梁之一。
公司经营模式 报告期内，公司采用“中央工厂+零售”的全链条运营模式，从原料采购、生产加工、包装物 流、市场营销、研发设计、终端零售等方面进行统一标准、统一管理、统一协调，环环紧扣，严 格把关消费者舌尖上的安全，为消费者提供中高档烘焙食品。公司建立供应链中心，整合计划、采购、仓储及物流的一体化管理。在采购方面，公司基于 全球范围内采购优质原料的原则，严格按照公司内部的检验流程筛选供应商，通过公平、公开的 招标方式，对主要原辅材料进行统一采购、集中管理，以严格管控产品质量、优化资金使用效能、 提升公司市场议价能力。公司在供应商的管理方面，采用 SRM 供应商资源管理体系，将线上寻源 体系、询报价体系一体化，将企业招投标公开透明化，优化外部供应商资源并进行供应商全生命 周期管理。生产模式 公司根据不同产品线特性，采取自主生产为主，OEM 供应为辅的生产加工模式。

（1） 自主生产 公司大部分产品系列均采用中央烘焙工厂统一生产，以确保产品品质的稳定性及安全性。公 司目前分别在上海、成都自设两家中央烘焙工厂，按照各门店及时的需求反馈及其物流距离，灵 活调节生产计划，由生产中心按计划生产并根据要求严格执行质量检测，确保市场供需平衡、产 品安全健康。
（2） OEM 生产 由于公司部分节令性产品的季节性较强，产品生产在市场周期中集中度较高，在经营策略优 化的基础上，公司将部分节令性产品采取 OEM 供应商生产加工模式。为了确保 OEM 厂商产品质量 符合公司及法律法规对食品安全的标准，公司严格执行 OEM 厂商管理制度，以贯彻公司 “健康• 好吃•有故事”的产品理念。公司的生产模式从自身业务特点出发，以产品为核心，建立职责分明、结构完善的内部生产 组织体系，负责产品生产的各个环节，并从流程与制度设计、供应商选择、打样、生产流程跟踪 以及产品质量检测等方面，对产品质量、生产进度和生产成本进行严格控制，秉承“保质、保量、 如期、合理成本”的方针，坚持以“提升产品品质、确保生产安全、合理控制成本、提高生产效 率、达成生产计划、以人为本建设团队”6 大核心竞争力，服务各分司，保证产销协调。营销模式 报告期内，公司对于终端零售的销售模式采用“线上线下一体化”的全渠道布局销售策略。线上方面，公司在 2001 年成立电子商务部，通过自建官网及微商城，并结合各大关键电商平 台的资源建立公司旗舰店自主经营，如天猫、京东等；公司还积极加入美团、饿了么等外卖平台， 为消费者提供“随时随地”、“想买就买”的消费场景。线下方面，坚持“直营为主，加盟为辅”的连锁经营模式，以标准化、精细化的门店管理制 度满足消费者线下门店体验需求。另外，公司建立庞大且稳定终端渠道以不断强化公司品牌的影 响力，扩大市场占有率。公司还设立营销部门，负责各子公司及加盟商的日常管理，有效的管理 各区域门店的经营情况。截至报告期末，公司在全国共开设 648 家门店，相比 2018 年末净增家17 家门店。为了解决消费者从线上或线下购买公司产品的“最后一公里”问题，公司严格挑选符合冷链 配送要求的快递物流供应商，为消费者提供“就近门店配送”或“快递配送”的宅配服务，以实 现“上午下单、下午送达”的承诺。除此之外，公司打通内部系统，为卡券客户提供了“一卡在 手，全国通提”的便利性。（三）行业发展现状与行业周期性特点 1、 行业发展现状 烘焙食品是以小麦等谷物粉料为基本原料，辅以油脂、乳品、蛋品、添加剂等，通过高温焙 烤过程而熟化的一大类食品，又称烘烤食品。虽然焙烤食品范围广泛，品种繁多，形态不一，风 味各异，但主要包括面包、蛋糕、月饼和其他点心糕点等四大类产品。根据国家统计局发布的《国 民经济行业分类》，公司属于“制造业”中的“食品制造业”其中“烘焙食品制造”的“糕点、 面包制造”子行业。从行业容量角度来说，我国的烘焙行业起步晚，但规模在不断扩大，市场处于快速成长的黄 金期。根据 Euromonitor 统计，2018 年全球烘焙行业规模，我国以 326.35 亿美元位居全球第二， 仅次于美国。同时，增长速度也领先于其他主要烘焙国家。2011-2017 年，我国烘焙食品消费额 的年复合增长率 11.9%，美国 2.2%，日本 0.11%。可以看出，我国烘焙行业起步较晚但已初具规 模，消费额增速明显高于其他主要烘焙国家。根据中投产业研究所出品的《2020-2024 年中国烘 焙行业市场投资分析及前景预测报告》数据显示，中国的烘焙行业还有很大的发展潜力。2018 年 烘焙行业的市场规模进一步扩大，国家统计局数据全国规模以上烘焙企业 1800 家，主营业收入 3800 亿元，同比增长 9%，利润 360 亿元。在烘焙食品中，面包和糕点的销售额合计占 60%左右。从消费趋势角度来说，随着饮食惯的改变，我国烘焙食品年人均烘焙产品消费量逐年上升。根据中国食品工业协会烘焙专业委员会统计数据显示，2018 年，我国烘焙食品忍俊消费量约 7.4 千克。
近几年，我国居民食品消费也呈现出健康、绿色、方便、美味和个性化发展的特点，而随着 国家公众营养计划的进一步深入，消费者更加注重膳食营养均衡，烘焙食品也从原来的高糖、高 脂肪、高热量向清淡、营养平衡的方向发展。未来，随着中国经济实力增强，人民收入不断提高， 消费能力提升，消费将倾向于对烘焙食品口味、质感的追求，品牌意识增强。烘焙食品行业准入 制度的设立以及法律法规体系的建立，使得行业进入门槛提高，品牌壁垒形成，行业进入门槛提 高，中高端市场成为竞争焦点。
2、 行业周期性特点 （1）季节性特征 烘焙食品中的蛋糕、面包类别属于日常消费品，没有显著性季节性特征。对于节令性产品而言，则存在明显的季节性特征。对于春节年糕、踏青艾草麻薯、端午粽子、 中秋月饼等快速消费品而言，由于其与时令节日的关系属于完全依附，导致节令性产品消费呈现 高度集中及规模迅速增长的季节性特征。其中，中秋月饼一般占烘焙企业销售收入比重较大，因 此大部分烘焙企业下半年的收入表现较上半年为佳。（2）周期性特征 烘焙食品行业依托大众刚性需求，作为防御性行业，一般不容易受到外围经济波动而影响， 年度市场需求大致稳定，一般烘焙食品消费与经济周期相关性不明显。
（四）公司市场定位 1、行业利润水平分析 在目前完全竞争的烘焙行业中，存在大量规模较小的烘焙店、小作坊起家的本土品牌及陆续进 入我国市场的外资企业成熟品牌；对于行业内较成熟的烘焙食品企业而言，一般因其自动化、规 模化的生产模式及连锁经营模式以塑造品牌口碑、获得消费者青睐。因此，较成熟的烘焙食品企 业能够有效地维持行业整体利润水平。