必须吹一下股权的2+N

弘宇股份
　　这个世界上，什么才是最好的生意？

　　白酒？玻尿酸？还是创新药 ？这些生意好是好，但还是差点意思。今天虎哥告诉你，打架，才是最好的生意。

　　这么说你也许不会相信，不过虎哥绝不是瞎说的，这是上市公司用白纸黑字告诉我们的，打架不仅是一门好生意，还是一门暴利生意。

　　怎么肥事？

　　下面惊木堂一响，且听虎哥开讲。

　　一、打架才是最好的生意

　　话说公元2021年3月13日，上市公司弘宇股份发布了一则《重大资产重组预案》。根据这个预案，弘宇股份拟置出目前上市公司主要资产，同时置入北京博克森传媒科技股份有限公司。也就是说，博克森拟借壳弘宇股份。

　　这个博克森是什么来头？

　　博克森成立于2011年，主营业务是运营体育 搏击赛事。体育搏击赛事我们并不陌生，这几年听得比较多的，有《昆仑决》、《武林风》什么的。博克森的核心IP是“战·无极”，旗下最有名的是《我就是拳王》系列赛事。

　　据虎哥所知，目前A股、港股甚至欧美资本市场，都没有体育搏击类上市公司，博克森算是第一个吃螃蟹的。

　　虎哥虽然不热爱打架，但是作为一名财务研究爱好者，对于体育搏击类公司的财务状况，是非常好奇的，那玩意到底挣不挣钱？

　　虽然弘宇股份在重组预案里只披露了一些简单的财务数据，但还是把虎哥唬住了。

　　下面直接上数据：

　　

　　资料来源：弘宇股份公告

　　博克森的营收规模虽然不大，但是盈利能力非常霸气。2018年到2020年，其销售净利率分别是35.79%、57.66%、44.39%。

　　这样的盈利能力，你在A股找不出几家，即使是一线白酒企业，净利率大概在30-40个点左右，茅台最牛逼，能做到50个点左右。而博克森19年的销售净利率将近60个点，能吊打茅台！

　　这还不是最牛逼的，最牛逼的是它的子公司魔创体育。这个魔创体育绝对堪称猛男，它的财务数据长成这个样子：

　　

　　数据来源：弘宇股份公告

　　博克森的主要业绩就是这个魔创体育贡献的，其2019年的营收和净利润占博克森合并报表营收和净利润的比例分别是99.55%、122.51%。

　　我们看到，魔创体育18年至20年的销售净利率分别是38.67%、70.96%、46.72%。特别是2019年，超过70个点的销售净利率，那简直是小母牛坐飞机——牛逼飞上天啊！

　　这时候可能有人会说，是不是19年有什么大额非经常性损益，导致其净利率飙升。有没有大额非经常性损益我们无法判断，因为没有披露详细的财务数据。但是有一点虎哥是肯定的，这个魔创体育，一出生就这么牛逼。

　　虎哥查阅了博克森在三板摘牌之前披露的16年年报，当年魔创体育的营收是1.12亿，净利润是8718.22万，销售净利率高达77.64%！

　　要知道，这个魔创体育是2016年6月12日才成立的，成立仅半年就有如此业绩，是不是小母牛坐飞机？

　　数据看起来相当性感，但是可信度有多高，虎哥表示严重怀疑。

　　虽然我们在目前的资本市场还找不到体育搏击类上市公司，但类似的公司是能够找到的，比如美国纽交所上市的世界摔跤娱乐公司WWE。

　　世界摔跤娱乐公司主要运营职业摔跤，跟搏击很相似，关键是它们的商业模式基本一致，收入来源主要是现场观看的票费、衍生品销售、赞助费、广告费、电视播放使用权收费、数字内容使用权费等。

　　我们知道，欧美国家的体育运动商业化程度比国内高，运营模式也相对比较完善一些，那么WWE公司的盈利能力如何呢？

　　2018年到2020年，WWE的销售净利率分别是10.71%、8.02%、13.53%。可以看到，博克森的盈利能力数倍于WWE。

　　WWE作为一家营收规模超60亿人民币、运营模式成熟的体育竞技类公司，净利率不过是10个点左右，而体育搏击在我国商业化运营时间较短，目前还处于初级阶段，博克森在行业内也算不上什么顶级公司，但是其净利率动不动就是四五十个百分点，甚至超过70个百分点，动不动就吊打茅台，可信吗？

　　带着这满腹狐疑，虎哥开始追踪博克森在新三板上市时披露的财务数据。

　　二、巨额关联方交易

　　博克森的盈利能力之彪悍，我们已经见识过了。那么它是如何做到的呢？虎哥翻开它历年的财报，又被震精了。

　　博克森17年新三板摘牌，能追踪到的最早的财报，是2016年的。我们来看它当年前五大客户贡献的营收情况：

　　

　　资料来源：博克森2016年年报

　　这里面可谓是满园春色，看点太多了。

　　首先我们可以看到，博克森的客户集中度极高，前五大客户贡献的营收占比高达88.4%。这里面又以前两大客户博克森体育和博克森娱乐最为彪悍，分别贡献营收6037.74万、4056.6万，占公司全部营收比例分别为40.41%和27.15%，合计占比高达67.56%！