002145大牛有型

化工行业专题报告：缘何钛白粉企业涉足磷酸铁锂？类别：行业 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马太/施航/王明 日期：2021-02-04
磷酸铁锂是一种性能优异的锂电正极材料锂离子电池的电芯主要由正极、负极、电解液和隔膜四大关键材料组成。正极材料的种类和性能直接决定了锂电池的电压和能量密度、循环寿命和倍率性能等。根据材料体系，锂电池正极材料可分为钴酸锂（LCO）、磷酸铁锂（LFP）和三元材料（NCM）等。其中，磷酸铁锂独特的橄榄石结构赋予电池优异的循环性能和安全性，即使在高温或过充条件下，磷酸铁锂仍能够保持结构骨架稳定。磷酸铁锂主要原料为锂源、铁源、磷源和碳源，主要可根据制备过程中材料的反应状态分为固相合成法和液相合成法。
乘新能源 之风，磷酸铁锂市场空间广阔
2020 年，我国新能源 汽车产销量分别为136.6 万辆和136.7 万辆，同比分别增长10.0%和13.4%，增速较上年实现了由负转正，均创造历史新高。动力电池方面，受新冠疫情影响，2020 年我国动力电池产量累计达83.4GWh，同比下降2.3%。但电池产量从3月份开始不断上升。2020 年12 月，我国动力电池产量共计15.1GWh，同比增长143.9%，环比增长18.9%，复苏态势明显。随着技术进步带来的能量密度提升，以及模组集成技术的创新，磷酸铁锂电动车的续航里程显著提高。2020 下半年国产特斯拉Model 3、比亚迪 汉等优质磷酸铁锂车型陆续交付，推高磷酸铁锂渗透率。2021 年磷酸铁锂在乘用车的领域将更加广泛。此外，随着新能源储能发电比例的不断提升，磷酸铁锂由于优秀的寿命、安全、容量、环保等特点，具有较大的发展潜力。
以钛白粉副产硫酸亚铁制备磷酸铁锂成本较低且性能优异硫酸法生产钛白粉会产生较难处理的硫酸亚铁废渣，而硫酸亚铁废渣可用磷酸根作沉淀剂，直接制备含少量杂质的二水磷酸铁，合成磷酸铁锂，降低了生产成本。而传统方法利用高纯原料制备磷酸铁锂时需添加一些对其电化学性能有益的掺杂元素。这些掺杂元素大多在天然矿物中就存在，从而导致生产流程重复，成本大幅增加。因此，直接利用矿物或废料制备锂电池电极材料的前驱体是降低其生产成本的有效方法。此外，以硫酸亚铁废渣制备的多元金属掺杂的磷酸铁锂具备的传统方式同样优异电化学性能。
投资建议：关注投资磷酸铁锂产业的钛白粉公司投资机会钛白粉企业之所以涉足磷酸铁锂产业，一方面由于磷酸铁锂终端消费市场如新能源汽车、储能等领域发展空间巨大，另一方面国内钛白粉行业主流生产工艺硫酸法法会副产大量的硫酸亚铁，可作为生产磷酸铁锂的基础原材料。由此方法制备磷酸铁锂，不仅在成本上避免了金属元素的重复掺杂，且在性能方面也能取得优异的性能，实现资源综合利用，进而增加企业利润。关注利用硫酸亚铁废渣生产磷酸铁锂的钛白粉企业投资机会。
风险提示
1. 新能源汽车需求不及预期；
2. 项目建设不及预期

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