华侨城A

有水平的，专业人士啊

金融研究中心3月5日讯，有投资者向华侨城A提问， 请问公司已经2019年及2020年上半年 深圳欢乐海岸营收是多少？（2019年年报和2020半年报都没有公布），另外请问公司欢乐海岸已经营业的项目 对商铺出租是否按照什么模式收取租金（是按年固定收取还是按照商家营业额比例抽取）？

公司回答表示，公司旅游综合业务经营情况敬请关注公司公告，对欢乐海岸项目内的营业商户，主要采取月固定租金和营业额提成对比二者取高的模式收取租金。

金融研究中心3月5日讯，有投资者向华侨城A提问， 这些年华侨城北京欢乐谷的金面王朝，上海欢乐谷的天幕水极，东部华侨城的天禅其实都曾经是非常成功的大型表演剧目，但是，华侨城公司却没有进一步深耕和做强做大自己的演艺，请问公司管理层，今后会如何发掘演艺这一文旅金矿？

公司回答表示，公司致力于演艺精品的打造，旗下景区、开放式旅游区也陆续推出如锦绣中华的《龙凤舞中华》、《东方霓裳》，深圳世界之窗的《创世纪》、《盛世纪》、《一路阳光》，深圳欢乐谷的《赏金猎人》、《魔秀》、《地道战》、《幻城历险记》，北京欢乐谷的《金面王朝》、上海欢乐谷《上海滩》、《天幕水极》等大型演艺项目以丰富游客游乐体验。未来，公司将充分运用科技手段并与IP结合，提升华侨城演艺的曝光度和品牌影响力；积极落实华侨城“文化+旅游”战略，深入挖掘在地文化，结合年轻一代喜爱的网红文化，推动演艺内容改版升级；继续做好疫情防控工作，探索在线演出/录播等方式，提升疫情防控常态化条件下旅游演艺的盈利水平。

华侨城那方迷雾之城——先为不可胜——安全边际

孙子曰：“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。”

这句话是说，从前善于打仗的人，先要做到不会被敌方战胜，然后等待时机战胜敌人。不被敌人战胜的主动权掌握在自己手中，能否战胜敌人则取决于敌人是否有隙可乘。

这给了我们很大启发——“投资应有足够的安全边际”。

投资教父本杰明•格雷厄姆教导我们：“安全边际是投资的基石。”

让我们开启安全之旅，计算华侨城A的安全空间。

很幸运，在2020年9月30日这一时点，公司的资产负债表仿佛“一叶知冷暖”般简洁：

1、“资产“4300亿元，其中：“货币资金”433亿元、“存货”2300亿元（指用于开发销售物业购入的土地 、在建用于销售的物业、已完工待销售的物业 ）；2、“负债”3300亿元；3、股东权益占比 67％。

假设：1、房地产业务毛利率 50％（2010—2019年公司综合毛利率从未低于 50％）；2、存货全部为已完工待销售物业（这样设定估值最小）。

于是我们剥离地产业务出售所有存货，偿还所有负债（不仅仅是有息负债），股东收回现金870亿元，算式：

［2300÷（1－50％）－3300］×67％

我们还有——“货币资金”433亿元。若加上收回的现金，我们将持有一千多亿的现金。

我们还有——8家欢乐谷 、8家独立运营的水公园、2家休闲度假区、3家文旅商开放式旅游区、25家酒店、1家旅行社等等的运营和办公不动产262亿元（其中：“固定资产”——房屋及景区建筑110亿元、“在建工程”——在建公园景区商业地产等项目59亿元、“无形资产”——土地使用权93亿元）。

我们还有——不占有控制权的投资162亿元（“长期股权投资”，世界之窗、锦绣中华就在此中）、“其他权益工具投资”22亿元（同程艺龙、招商蛇口等股票）。

我们还有——采用成本模式后继计量的已出租的土地使用权（包括增值后转让）、建筑物131亿元（“投资性房地产”，主要是133万㎡租赁物业）。

“我们还有”——总计1500亿元，算式：（433+262+162+22+131）×67％+870

此时，一家拥有——千亿现金、约三百亿文旅和租赁不动产、一百多亿对外股权投资、千万㎡物业管理权、主题公园持续盈利（管理层语）、没有负债的文旅领军者，没有考虑——不动产的重估增值（算不来，应该会增值）和往来应收债权四百多亿元（不算了，不知道是什么），财务报表估值1500亿元。

今日市场报价不足700亿元。“市场先生”真的是一个谦虚的人。

这就是安全空间——“先为不可胜，不可胜在己”。

“谦虚，我喜欢。我也是一个谦虚的人。”$华侨城A(SZ 000069 )$

（估值只用了1张报表、11个账面基础数据、简单的＋－×÷运算。没有PB、PE、ROE、晦涩的商学院公式……甚至连地产知识都没用上。尽可能少的假设、参数、公式、数据……，不是为了炫耀，只因诸如参数等越多，变量就越多，从而变数就越大，导致结果就越不可靠。安全边际太重要了，追求的是如幽谷溪泉般简洁透彻，才能越靠近最安全的边际，资本市场最喜欢“混水摸鱼”。）

（声明：本文仅是本人的投资思考笔记，不构成投资建议，由此产生的投资盈亏，与本人无关。）

作者：羽琴凤铃贤言细语

深交所互动易“化身为海” 提问：请问， 000069 华侨城A是亚洲第一的文旅巨头吗？


公司官方回答：您好，感谢关注华侨城A。2020年7月16日，根据世界主题公园权威研究机构美国主题娱乐协会（TEA）与第三方旅游行业研究及咨询机构美国AECOM集团联合发布的2019年全球主题公园集团排行榜显示，华侨城集团游客接待量跻身全球主题公园集团三强，排名紧随国际巨头迪士尼集团、默林集团，继续领跑亚洲。华侨城旗下多家单体主题公园同样表现强劲，跻身亚太地区主题公园和水公园25强。未来，公司将以“主题公园的领导者、旅游产业的领军者、城镇化价值的实现者”为战略定位，积极顺应宏观环境新变化、把握消费心理的改变、紧抓行业发展前沿、迎合并引导市场变化、补足自身发展短板，为广大游客提供高品质的文化旅游产品，提高民众福祉。

小资料，华侨城欢乐海岸，欢乐港湾系列项目统计

注意：本文只统计华侨城欢乐海岸欢乐港湾类型项目，也就是定义为“都市滨水休闲旅游娱乐综合体项目”，并未包括华侨城所有在建和签约文旅项目，有的城市华侨城文旅综合项目还包括欢乐谷，小型主题乐园，水乐园，创意文化园，运动乐园，科技体验馆，演艺中心，欢乐田园等等不同内容和业态。
另外，华侨城已签约项目，80%都会在1～2年内落实，也有少量时间更长。项目落地时间长是因为大型文旅项目所需地块面积比较大，没有净地，一般都需要地方政府解决拆迁后才能推出土地，项目落实要看地方政府进度。

已投入运营：（2家）

深圳欢乐海岸，顺德欢乐海岸

2020年即将开业：（2家）

深圳宝安欢乐港湾，宁波欢乐海岸

在建欢乐海岸，欢乐港湾项目：（13个）

南京欢乐滨江（建邺区）
南昌欢乐象湖（西湖区）
扬州欢乐水岸（邗江区）
郑州欢乐海岸（二七区）
西安欢乐海岸（西咸新区）
湛江欢乐海岸（调顺岛）
中山欢乐海岸（石岐）
襄阳华侨城—欢乐水岸（东津新区）
宜宾欢乐海岸（三江口）
济南欢乐湖畔（章丘区）
深汕合作区欢乐海岸（小漠镇）
淄博华侨城文旅（高新区）（欢乐海岸模式）
茂名歌美海（电白区）（欢乐海岸模式）

已与地方政府签约待拿地欢乐海岸项目：（16个，有待继续增补）

烟台欢乐港湾（莱山区）
义乌欢乐海岸 PLUS （拓展区东区）
南京溧水欢乐海岸（溧水区）
郑州荥阳欢乐海岸（荥阳区）
唐山欢乐海岸PLUS（开平区）
汕头欢乐海岸（东海岸新城）
武汉欢乐海岸（汉阳五里墩）
太原华侨城晋祠项目（晋源区）欢乐海岸模式
南通欢乐海岸（崇川区主城滨江）
嘉兴欢乐港湾（乍浦滨海新城）
成都欢乐海岸（青白江国际铁路港）
东莞万江东莞记忆项目—欢乐滨湾（莞城区）
东莞道滘特色小镇—欢乐水岸（道滘镇）
济宁欢乐海岸（太白湖新区）
平潭华侨城文旅（竹屿湾）欢乐海岸模式
番禺莲花湾欢乐荟

（挪威的森林0323） 2020-07-05

说说华侨城2020年报前瞻吧，尽管去年年报净利润数据其实已经不是我们关注的重心，但还是会有很多人看重的，所以还是讲一下个人观点。
首先去年上半年疫情对文旅冲击的影响是实际存在的，预判年报不能忽略这一点。从去年旅游和酒店业上市公司的业绩预报都能够看出来疫情直接影响有多大，比如锦江酒店首旅酒店，宋城演艺中青旅等。华侨城去年文旅（主题乐园+酒店+商业）方面的利润损失预估＞10亿，不过也要看到这只是疫情特殊年度造成的一次性损失，华侨城集团在去年下半年通过举办时长130天，覆盖60多个城市的旗下全国景区文化旅游节，取得良好效果，年初双节的文旅复苏势头均显著好于全国旅游同业，这点值得充分肯定。
对于去年报表，由于存在文旅损失，业绩是比较难预测的，我的思路基本上是从营收预测和报表净利率的预测去反推净利润的。4季度华侨城营收一般占全年的一半，2020年从保增长的结算需要，应该会不止占一半，预测4季度单季营收会是370亿左右，全年营收700亿+。4季度营收对应的净利率一向是高于前三季的，具体我不解释那么多了，370亿对应的净利率我认为在19%～20.8%（20.8%实际就是参考2019四季度的同期水平）。华侨城前三季度由于旅游收入下滑的影响导致净利润只有15.75%，但4季度有股权转让，加上旅游恢复情况不错，所以预期单季利润率可以基本持平2019年。所以如以四季度20.8%净利率计算，预期华侨城2020年净利润是129.44亿，增长5.23%，如果取略悲观的预期，四季度19%净利率，那么净利润是122.78，较前年123亿微跌0.2%。这就是我的大致预期范围了，主营收入约703亿，净利润122.8～129.4亿，正常是取上限，129.4亿。由于去年文旅影响和地产结算权益占比下降，报表净利率由2019年的20.5%回落到18.4%（以净利润129亿计算）。现金流量表销售回款在1060～1080亿左右，经营现金流转正应该没悬念，预计＞50亿。
如果最终符合这个判断，这个年度业绩应该是可以让投资者满意的。原因前面说了，历史罕见的疫情，上半年数月全国景区关停，全年景区均执行不同程度的限流措施，这对文旅企业的巨大影响是前所未有的，华侨城作为全国性的旅游龙头企业，也是首当其冲，比其他房企而言遭遇了更大的困难。但华侨城能够及时调整经营策略，两手抓地产回款和文旅恢复，取得这样的成绩实属不易，也充分证明了华侨城强大的韧性和发展后劲。如果你觉得这样的业绩还达不到自己的预期，我只能说是你的预期太高。
PS：再强调一下，不要一门心思埋头数地和只关地产销售榜单，大家更应该关注华侨城文旅项目的进展，这才是它的核心竞争力，文旅发展前景广阔。看看方特和宋城过去一年的股价表现，就知道资本市场对文旅行业的看法是怎样的态度。
（挪威的森林0323）

华侨城获评2020中国文化和旅游企业品牌价值榜前三强

据悉，中国文化企业品牌价值TOP50榜单由文化品牌评测技术文化和旅游部重点实验室、中国人民大学创意产业技术研究院联合研发，自2015年开始发布以来，已经在业界形成相当的影响力，成为反映我国文化和旅游企业品牌成长势能的重要依据。


“2020中国文化和旅游企业品牌价值TOP50”榜单是根据我国文化和旅游企业品牌发展的实际情况，从品牌收益、品牌支撑和品牌影响三个维度，构建品牌价值评估模型并测算得出。评估对象包括263家境内外上市文化和旅游企业和 227家国家文化产业示范基地企业，数据源自467份企业财报和15647份消费者调查问卷。本次TOP50榜单涵盖数字文化、文化旅游、广播影视、新闻出版、工艺美术、文化装备制造6个重点行业的50家企业，数据显示，2020年TOP50企业品牌总价值为6982.28亿元，相比2018年增长22.1%。

数十年来，华侨城始终以市场为导向，顺应文化和旅游消费提质转型升级新趋势，以高质量供给满足日益升级的国内市场需求，为满足人民美好生活不断创新。

“文化兴国运兴，文化强民族强。”党的十九届五中全会明确提出到2035年建成文化强国的远景目标。文化既是满足人民精神文化需求、增强人民精神力量的核心因素，也是双循环格局下实现我国经济高质量发展的关键支点。

品牌是企业的名片，更是一国国力的重要表现。在全球贸易形势日益复杂的当下，文化品牌塑造国家竞争新优势，既代表了中国经济硬实力，也彰显了中国文化软实力。多年来，华侨城以文化自信为主心骨，文旅融合讲好品牌故事；以创造美好生活为主方向，紧跟国家战略凝聚品牌势能；以高质量发展为主动力，改革创新提升品牌价值。

公司的旅游业务规模如何？

截止2020年底，公司旗下共有24家景区、24家酒店、1 家旅行社及4家开放式旅游区。截至2021年1月底，公司旗 下共有8家托管景区。 （1）24家景区包括：深圳欢乐谷、北京欢乐谷、成都欢乐谷、上海欢乐谷及上海欢乐谷玛雅海滩水公园、武汉 欢乐谷及武汉欢乐谷玛雅海滩水公园、天津欢乐谷及天津 欢乐谷玛雅海滩水公园、重庆欢乐谷及重庆欢乐谷玛雅海 滩水公园、南京欢乐谷及南京欢乐谷玛雅海滩水公园、锦 绣中华、深圳世界之窗、长沙世界之窗、南昌玛雅乐园、 襄阳奇梦海滩水乐园、顺德玛雅海滩水公园、自贡彩灯大 世界公园、东部华侨城、云南华侨城、白水仙瀑景区以及 独立运营的旅游演艺《金面王朝》。 （2）24家酒店包括：深圳华侨城洲际大酒店、深圳威 尼斯睿途酒店、深圳海景嘉途酒店、深圳前海华侨城JW万 豪酒店、武汉玛雅嘉途酒店、蓝汐精品酒店、上海宝格丽 酒店、波托菲诺国际公寓、深圳欢乐海岸万豪行政公寓、 深圳国际会展中心皇冠假日酒店、顺德蓝汐假日酒店、东 部华侨城酒店群5家酒店及1家温泉SPA、昆明华侨城群樱荟 度假酒店、蓝楹湾度假酒店、上海欢乐谷嘉途酒店及4地城 市客栈。 （3）1家旅行社为华侨城旅行社。 （4）4家开放式旅游区包括深圳欢乐海岸、顺德欢乐 海岸 PLUS 、深圳宝安欢乐港湾、江门古劳水乡。 （5）8家托管景区包括：陕西关山草原景区、青海卓 尔山景区、湖南常德桃花源景区、新疆塔县帕米尔景区、 新疆丝绸之路度假区、贵州天柱三门塘项目、天津之眼及 深圳光明追光农场乐园项目。

一、公司战区和兵种有哪些，各自定位是什么？

2016 年，公司在管控体系上做了较大的调整，建立“兵 种+战区”管控模式。在此模式下，成立欢乐谷集团、酒店 集团、物商集团三大专业化子公司，并将全国分为北方、 华东、西部、中部、华南五个区域事业部管控平台。 在“兵种+战区”模式下，区域事业部专注于资源的获取、运营和变现，提升业务拓展的主动性和资源获取的积 极性；专业子集团致力于提升专业水平与运营效率，依托 华侨城旅游产品的比较优势，加大专业化方面的投入，尽 快提升核心产品的市场竞争力。

二、 公司文旅业务板块未来发展思路？
文化旅游业务是公司最主要的主业，也是公司核心竞 争力所在。未来，公司将结合十四五战略针对主题公园、 城市综合体、酒店、商业等重点业务板块进行战略规划， 涵盖业务布局、产品业态及品牌形象等多维度，以持续提 升旅游核心竞争力。

三、 欢乐谷未来收入增长贡献来源？
目前公司旗下共有深圳、北京、成都、上海、武汉、 天津、重庆、南京八地欢乐谷。未来，欢乐谷集团将一方 面做大做强欢乐谷品牌，增强存量园区整体品质，创新园 区节庆活动，提升园内消费；另一方面继续大力拓展新业 务，目前新建设项目有西安欢乐谷水陆公园及温州乐清项 目。

四、 介绍一下酒店业务未来发展规划？ 目前，公司旗下共有 24 家酒店，包括华侨城洲际大酒 店、上海宝格丽酒店、前海华侨城 JW 万豪酒店等五星级酒 店，威尼斯睿途酒店、海景嘉途酒店等四星级酒店，还包 括度假型酒店、经济连锁型酒店。未来，将努力打造国际知名的高品质主题酒店创新发展商，加快城市高端主题商 务酒店的拓展、布局和模式创新。结合公司文旅业务发展 战略，建立旅游度假酒店的产品模式和品牌体系，推动现 有度假酒店产品的效益提升。进一步探索精品酒店连锁经 营的方向和模式，确定发展节奏。