600586 金晶科技 纯碱+光伏玻璃 顺周期+碳中和 趋势股

转让玻纤资产聚焦主业，开启成长新周期 金晶科技( 600586 )

事件概述。公司公告与泰山玻璃纤维有限公司拟签订《关于中材金晶玻纤有限公司股权转让协议》，出售其持有的中材金晶玻纤有限公司（后文简称“中材金晶”）48.05%股权全部转让给泰山玻璃纤维有限公司。本次股权转让价款约 8116 万元，过渡期按照比例享有收益。

►进一步聚焦玻璃主业，增厚公司利润。我们认为此次出售完成后，公司将进一步聚焦玻璃主业（目前主要联营/合营企业为中材金晶、金晶匹兹堡、金晶圣戈班、廊坊金彪，除中材金晶外均为玻璃企业）。根据公司公告，2020 年，中材金晶实现收入 4.73 亿元，净利润-0.25 亿元，此次交易预计获得收益 8100 万元（占 2020 年净利润 20%左右）；而从年报披露历史数据来看，2016-2019 年，中材金晶均录得亏损（报表上体现为负投资收益），因此我们认为公司完成交易后，其利润也将进一步增厚。

►浮法玻璃双高景气，开启成长新周期。我们认为未来 2-3 年，浮法玻璃行业将受益于供需关系改善而保持较高的景气度；而尽管光伏玻璃企业新增产能规划较为激进，但在 210/182mm 尺寸光伏玻璃渗透率提升背景下，小型光伏玻璃企业由于引板宽度窄、裁切利用率低而不具备良好的经济效益，头部光伏玻璃企业将成为增量市场主要瓜分者，高端产能不过剩，相关产品价格预计保持高位，此前公司与隆基签订长约，也一定程度上反应了头部客户的上述预期。公司 2021 年有望新建投产宁夏、马来西亚合计 1600 吨/日光伏玻璃产能，同时 2-3 条超白浮法产线有望转产光伏背板，且公司 2 月公告未来将在宁夏、马来西亚加码投资 3 条 1000 吨/日压花大线，规模效应有望进一步提升，确定性提升，从而开启新的高速成长周期。

►纯碱业务有望超预期。纯碱业务 2019 年占公司总收入 40%以上，判断过往纯碱业务是利润贡献的重要一极。由于纯碱是玻璃行业的主要原料，因此我们认为在新增光伏玻璃投产拉动下，纯碱需求有望稳定增长，从而支撑纯碱价格反弹。此外，公司 2019 年纯碱业务表观吨成本 981 元，与行业龙头三友化工相仿，在行业中具备最低的成本，且名义产能 150 万吨左右行业前列，因此我们认为公司 2021 年纯碱业务表现有望超市场预期。


投资建议：若资产交易完成将显著提升 2021 年净利，考虑到交割尚未完成，维持盈利预测，预计 2020-2022 年归母净利润 3.98/8.26/12.74 亿元，同比增长 304%/108%/54%。维持目标价 12.18 元及“买入”评级。

纯碱相关上市公司：

600409 三友化工 产能约340万吨
000822 山东海化 产能约280万吨
600586 金晶科技 产能约200万吨
603077 和邦生物 产能约100万吨
002274 华昌化工 产能约66万吨
002539 云图控股 产能约60万吨
603299 苏盐井神 产能约60万吨

纯碱上市公司里面 毛利率最高的公司 居然市场上没发现？？？

卧槽。。。。。。。。。。。。。。

光伏玻璃板块 更是高景气

现在100亿的市值 不是小票，大资金可以进来玩

大家觉这个这个值多少钱 150亿 200亿？？？

2019 年纯碱行业 产量为 2928 万吨 金晶科技的实际产量是183万吨 约占全国重量的 6.25%

按照目前的售价和成本， 600586 纯碱业务的毛利润大概在10亿左右。

纯碱板块盈利 2021 年 H2 有望逐渐回升。随着光伏新投产线在 2021H2 逐渐发挥且预计保持较高利用率，我们 认为目前纯碱的过剩状态也有望届时得到缓解。

公司 2019 年纯碱成本仅 981 元/吨，处于行业领先梯队，判断 公司 2021 年化角度纯碱业务利润仍将稳定贡献。

目前纯碱的对外报价大概是（2021年2月28日）1550元/吨。

公司董秘已在互动平台确认公司纯碱调价



按照2019年度报告，公司2019年纯碱销量183.7万吨。。。。。。

纯碱和光伏玻璃各占50% 收入