春耕来了，全球尿素价格大涨背景下泸天化的翻倍机会

2021年是基础化工品强周期，尿素价格自1月以来持续走高。根据Wind的数据，2 月 2 日，中海油 化学上调尿素（大颗粒）出厂价150元/吨至2100元/吨，达到 2018 年底以来新高，价格涨幅达14倍。尿素期货价格1月份涨幅达到12.40%，创上市以来单月涨幅最高。阳煤平原、山东明水、陕西华山等企业也连续数日上调尿素出厂价。


据光期煤化工分析师张凌璐分析：“按此涨幅推算，2月国际尿素价格有望冲刺400美元/吨，对应山东出厂价格将达到2450元/吨。”
A股上市公司中，华鲁恒升（600426.SH）现有尿素产能约200万吨/年。华昌化工（002274.SZ）年度尿素产能40万吨，复合肥实产约100万吨。泸天化（000912.SZ）现有尿素产能150万吨/年。鲁西化工（000830.SZ）现有尿素产能60万吨/年

国际市场：印度是中国尿素出口量最大的目的国之一，资料显示，印度此前的尿素进口标准关税为10%。海关总署数据显示，2020年1-12月累计尿素出口量为545.06万吨，出口印度的尿素总量达297.02万吨，占总出口量的54.49%。据印度财政部，2月2日，印度取消了对尿素的进口关税。此外，有市场消息称印度2月或发布新一轮尿素招标，若消息属实将对尿素市场情绪有进一步提振。
目前阿拉伯湾、波罗的海和美湾尿素离岸价格分别为320、300 和319 美元/吨，相比年初上涨60-75 美元/吨，海外价格已经接近五年高点，后期海外即将进入用肥旺季，而国内供需紧张局面下难以迅速补充海外市场缺口，国际尿素市场将会继续维持较高景气

要点：占尿素总出口量的54.49%的印度取消了10%的进口关税，注意，这里是受疫情影响国际尿素缺货导致的涨价，印度政府只能免税买单，换句话说国际尿素价格的定价权在国内厂家手上，且2月份印度有望发布新一轮尿素招标

2017年，泸天化成立全资子公司四川泸天化进出口贸易有限公司（以下简称“进出口公司”），主要为公司化肥化工产品及原材料提供进出口贸易运输，2020年9月份拟收购泸州市亿诚汽车贸易有限公司80%的股权，旨在扩大进出口公司贸易业务规模，增强汽车贸易竞争力，推动贸易发展。

要点：完善的尿素出口贸易链，保证了疫情下的化肥进出口贸易稳定，推动出口贸易发展，同时降低了运输成本，使得公司利润最大化

创上市以来单月涨幅最高

这一波尿素景气行情主要来自于1，国外受疫情影响，尿素生产企业无法开工导致化肥出现比较大的空缺，春耕前国内尿素产量难以迅速弥补国际缺口 2，全球放水，通胀预期下，基础化工类迎来强周期，内贸春季用肥量占比全年总需求的60-70%，所以我们看好接下来尿素价格维持高位，给予强烈买入


利润测算：
正常情况下，市场50KG的尿素一袋价格在80元左右，也就是一吨是1600元，2月份市场预期将超2450元/吨，假如现在按照2300元来算的话，公司这块的利润将增加43%，之前公司的化肥毛利率是18%，举个例子（100元的产品以前卖118，现在卖151），近一半的毛利率对于化肥行业来说就是绝对是暴利，按照产量150万/吨来算，就是150万吨*2300/2=17.25亿。当然这是个理论最大值，国际缺口越大持续时间越久对公司的尿素出口贸易就越好，每年的一季度又恰恰是尿素成交高峰期，今天尿素价格达到了2018年底以来新高，那么预期这次的一季度业绩大概率超过2018年的8735万（这个值是2008年后的最高一季报），而去年是3486万元，同比去年至少能翻2倍。

估值预测：
泸天化的化肥利润占到公司总利润的73%以上，尿素产能150万吨/年仅次于华鲁恒升，业绩弹性最大，拥有进出口贸易子公司保证公司产品出口贸易稳定，议价能力强，随着国内外进入用肥旺季以及印度新一轮尿素招标，尿素价格将继续保持高位进攻态势，产量龙头华鲁恒升（200万吨/年）股价已经历史新高，产量龙二泸天化（150万吨/年），市值只有63亿，业绩预告3.5亿到4亿，成长性非常好，一季报有望超过2008年的8735万单季度利润峰值，有望成为尿素弹性龙，2021年估值给到100亿