医美最强分支的医美面膜---哈三联002900_永远做龙头

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2019年年底走出了网红直播概念星期六

2020年年底可能走出医美概念朗姿股份
出于对医美概念的研究，笔者发现一只养在深闺人未识的美妆医美票，哈三联002900。
详细说下，发现这只股的过程，因为研究医美概念，我就在淘宝上看销量不错的相关医美产品。

通过2020年双十一销量数据我发现了一个面部健康top1的产品“敷而佳”。

“敷尔佳”这个新品牌在2020年天猫双11强势崛起，双十一当天销量过亿。
“敷而佳”销量不错，是不是上市公司参股的呢？查询后得知：看互动易发现“敷尔佳”系列产品由哈三联公司负责独家生产，由哈尔滨敷尔佳科技发展有限公司负责销售。

在天猫官网看了看它的产品：

该店属于天猫美妆店，有用于医美术后的修复贴，叫医用透明质酸钠（玻尿酸）修复贴。

根据这个产品我去具体查询了下：

原来这个玻尿酸产品属于哈三联的医疗器械产品，敷尔佳的一些修复贴属于化妆品，现在已经有了20多个化妆品品种。具体有些什么产品呢？出于好奇，我去百度搜索了下敷而佳，还真的挺不错。

“敷尔佳”定位于皮肤健康护理,为受损肌肤和特殊面部护理后肌肤提供修护和调理,修护肌肤屏障,重塑健康美丽肌肤。真正的服务于美妆医美。
各种各样的面膜，喷露，精华，乳液等美妆产品。

专供美容院，整形工作室等专业医美机构使用的重组胶原蛋白水光修复贴等。

实体店专供的医疗器械类的医美产品透明质酸钠（玻尿酸）修复膜等。
作为一个理性的投资者，不管你是独家生产也好，销量爆炸也好，最重要的是要能不能给公司创造利润才是正理。
这3季报下降这么多，是不是有什么问题？难道这个医美面膜销量不贡献利润吗，我去研究了它的三季报。

从三季报中可以看出哈三联业绩2020年3季报业绩不佳主要系报告期受新型冠状病毒肺炎疫情影响，公司业务正常开展受到限制，产品物流运输不畅，客户产品需求量下降，同时，受国家重点监控合理用药药品目录的调整等政策冲击，公司营业收入下降显著。
新冠这个我相信终会过去，国家的强大毋庸置疑，需要搞清楚的是国家带量采购对哈三联的影响多大，医美又能贡献多少的利润？

18年12月21日董秘说的，暂无实质影响，那么现在以18年的来下结论是缺乏合理性的。我们去看19年的年报结论：
19年的年报说明针对国家的带量采购，哈三联通过一系列的改革，保持了平稳态势，但是净利润还是下降了12.98%。说明还是有一点影响的，这个影响怎么具体核算呢?

我把18年半年报到2020年半季报的数据重点数据我已经标红，并且用表格记录下来。

表格如下：
这个数据能说明什么？第一，医药方面19年毛利率下降（78.38-84.21）=6%左右且营业额降低，这就是带量采购的影响，从2020年的半年数据可看出，医药收入更是只有5.49亿，毛利润也下降了6%，所以带量采购确实有影响，影响了它某些产品的利润，所以利润率才会下降，但影响也有限。
2020年半年报的医药主营收入下降了一半是因为什么呢？
查询资料得知：一季报说下降这么多主要是因为受疫情影响。
同时3季报中说受疫情影响不能有序开展相关的市场调研、药物推广及产品推介等活动，导致销售费用也较同期下降-52.84%。销售费用都下降一半，营收下降一半就好理解了。一旦疫情结束，是不是就应该回到疫情前的营收呢？

所以，可以看出，疫情才是导致销量下降的最主要因素。

再看表格，化妆品18年半年报为0万元,18年下半年1402万，毛利率21.13%，到了19年上半年为4180万，毛利率也提高到了25.93%，19年下半年8520万（1.27亿减去4180万），是上半年的2倍多，毛利率得到进一步提升到35.23%。20年上半年因为疫情只卖了7652万，按照19年的增长，下半年至少是上半年的2倍，也就是说今年年报至少是2.3亿，这还是按照19年的市场算的，20美妆的进一步发展会导致销售会大幅提高，双十一仅仅是天猫的产品就卖了1个亿，所以我预估今年化妆品收入接近3个亿左右。但你会发现一个事情，20年上半年的毛利润为33.15%比19年报的35.23%低，这是因为边际效应（成本销售人员工资广告费用等都是大致固定的，卖的越多赚的越多，比如卖2000万就不亏不赚，卖3000就赚钱，卖1000万就亏钱，因为很多成本是固定的，原材料除外。）20年上半年7652万元，19年卖1.27亿，所以毛利率低于19年。今年年报卖的更多，毛利率会更高预估毛利润38%左右。
立个flag，化妆品收入3个亿左右，毛利率38左右，等年报的时候大家一起来看对不对，嘿嘿。
还有一点，19年的总营收低于18年的总营收7100万，并且主营医药收入产品的毛利率下降6%，19年扣非净利润却多于18年100万，说明医美的利润已经开始显现了！！
笔者在研究中还发现双十一同样销量破亿的还有一个品牌叫做“润百颜”。
很多人说医美三剑客，华熙生物、昊海生科、爱美客。润百颜就是华熙生物旗下专研玻尿酸护肤品的核心品牌。

华熙生物的功能性护肤品去年卖了6个多亿，占收入比例33.64%，华熙生物市值690亿左右，按营收计算这部分的市值大概230亿左右。
那么我们的哈三联呢？就算一年销售2个亿，现在市值30亿，也太低估了吧。
对于这颗可能冉冉升起的哈三联，大家怎么看呢？笔者认为在不久的将来，它医美化妆品这部分的价值会得到市场的重估，现在正处于最低估阶段，欢迎留言讨论。

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