时代风口上的猪

筹码越来越稳定了，走势初步表现出机构抱团股的特征。

电池级溶剂壁垒极高，高端锂电池溶剂受到电池厂高度重视！
近日，北京某储能电站起火爆炸事件后，电池行业相关专家表示：“电池厂会越来越重视电解液和溶剂环节，因为锂电池中电化学是个复杂体系，溶剂的品质和一致性要求极高，这对电池安全和性能的影响非常重大。”
“很多人有个误区，把工业级的碳酸酯溶剂和锂电池电解液使用的溶剂概念混淆了，这两者是本质不同的东西，工业级dmc全行业严重过剩，纯度不够，不能用在电解液中。另外，目前能做全5种电池级溶剂的企业只有龙头公司石大胜华和海科新源这两家企业。”一位电解液企业负责人在2021深圳CIBF电池行业展会上透露。
据了解，电解液中80%组份为五种电池级碳酸酯溶剂，其中DMC、EMC和EC这三类为主要溶剂，dec和PC占比较少。
电池级DMC行业中，石大胜华具备7.5万吨/年产能独占榜首，占电池级DMC全行业供应的70%以上；电池级EMC具备6万吨/年产能同样位居行业龙头地位。因此，公司也成为了这一轮新能源 景气周期中重要的受益者。近期，公司发布一季度业绩预增公告，预计今年一季度实现归母扣非净利润2.19亿元-2.49亿元，同比增长1224.87%到1378.72%。去年全年公司净利润也只有2.6亿元，一个季度净利润几乎相当于去年全年。毫无疑问，在新能源景气度回暖时期，公司五种锂电池溶剂贡献了丰厚的利润。
对电池性能要求更高
宁德时代涉足电解液环节
2020年12月9日，福建龙岩市政府公布了宁德时代子公司——时代思康含氟新能源材料有限公司的环评报告显示，宁德时代自建电解液产业链基地，该项目建设地点为福建省龙岩市上杭县蛟洋镇蛟洋工业区，一期投资58900万元；产品及规模：主产品包括3750t/a氟代双砜氨基锂(固体粉料，以下简称：新型锂盐或LiFSI)和4166.7t/a氟代双砜氨基锂溶液(含氟代双砜氨基锂30%，含EMC碳酸甲乙酯70%)。
相关负责人表示，宁德时代涉足锂电池电解液材料环节，生产新型锂盐LiFSI等关键材料，都需要使用大量的EMC碳酸甲乙酯作为溶剂，且该类溶剂唯一供货商为行业龙头公司石大胜华，预计2022年实现2万吨EMC供货量。
在深圳CIBF上，石大胜华相关负责人表示，“公司具备6万吨EMC/DEC，每月出货4000多吨碳酸甲乙酯EMC，目前供不应求，价格已经从之前的16000上涨到现在的20000元/吨”。
碳酸甲乙酯EMC同样为锂电池中重要溶剂，在电解液中占比约为30%至40%，尤其在高镍三元电池电解液和液态锂盐中占比更是高达70%。
“海外客户对EMC溶剂需求量巨大，公司一半EMC产量要出口的，还有大部分供应下游天赐材料。”该负责人表示，自从去年底工业级DMC价格大跌后，我们在生产上做了调整，只生产销售电池级DMC，同时采购华鲁恒升、中盐红四方等低价工业级DMC用来生产合成EMC，这中间利润很大，毛利润应该有1万多/吨。工业品碳酸酯行业产能过剩，反而利好公司高端品DMC和EMC溶剂，因此一季度利润暴增。
“我们还在原有装置上做技改，扩大产能，同时再新建一套5万吨EMC装置。”公司上述人士还表示。
根据石大胜华2021年3月30日公告显示，公司拟资建设5万吨/年锂电材料扩建项目。项目预计投资11627.36万元人民币，项目建设地为东营市垦利区同兴路198号，占地面积为1128平方米，项目建设内容为：5万吨/年碳酸甲乙酯装置。
电池级溶剂壁垒极高
研发和技改周期在十年以上
DMC行业扩产竞赛、不同工艺路线的厮杀，将使得工业级DMC行业固有格局被打破。DMC正在加快从一个精细化学品变成大宗化学品，过剩风险正在加剧，将利好高端电池级溶剂生产企业。
有产业人士直言：“工业级碳酸酯市场已严重饱和，未来将一地鸡毛，只有头部一两家高端电池品溶剂企业可以存活下来，差异化发展才是硬道理。”
与此同时，传统化工龙头强势进场，也给行业的未来带来变数，同时也给电池品企业带来了机遇。电池品和工业品的价差扩大，使得头部两家企业盈利丰厚。从龙头石大胜华的二级市场上表现即可看出，在一季度整体新能源板块调整的态势下，该公司股价屡创新高。
上述产业人士还表示：“电池级溶剂做到99.999%难度非常大，目前仅石大胜华可以量产，也是经历了十多年的研发和技改投入，产品品质一致性最高”。对于工业品是否可以转化成电池品，有行业专家表示难度极大，目前高端的动力电池电解液对溶剂要求极高，以天赐材料和日本三菱化学为例，对溶剂产品的纯度和水份要求控制极其苛刻。
某头部电解液厂家表示：“目前主要采购石大胜华和海科新源的电解液溶剂，品质最好，五种溶剂最全，做动力和储能电池电解液对安全性能要求极高，必须向同一厂家一体化采购五种溶剂，才能保障品质的一致性，像近期北京储能电池事故可能就没有采用高端溶剂，导致了电池安全性下降。”
根据石大胜华上市以来的财报显示，公司每年的技改和研发投入都在1亿元-2亿元。公司相关负责人表示：“溶剂的门槛在于过去十几年的研发和技改投入，使得我们产品品质最好，成本最低，这就是壁垒。”

以前锂电池刚起步，电池做的好是老大，如比亚迪，宁德等，后来做的公司多了，需求多了。锂矿，钴矿，电解液是老大。如赣锋，天赐。现在锂矿涨完，十年锂电池回收期到，钴，镍锂，可回收，产能稳定，电解液也涨一波，技术壁垒不高，产品价格受制于上下游。现在老大是石大，五种溶剂，产能全齐，产品稳定且优秀，产品技术壁垒高，扩产产能时间长，产品认证时间长。超纯级电池DMC，特斯拉专供。添加剂，日，韩私人定制。EMC产能一扩再扩。丙二醇，MTBE价格屡创新高，外加大量正宗消灭二氧化碳，响应国家碳中和。

整个锂电池原材料护城河最深的就是六氟磷酸锂和溶剂，想生产销售，要经过：环评、安检、认证，认证是最麻烦的，时间长，一些列下来，没有三年以上时间，想产出，门儿都没有...

石大胜华电话会纪要 2021.04.13日期：20210413
3月检修，就2个月的经营。判断2季度有10%的增长环比。VC缺口影响电解液出货量，溶剂需求也影响，5-6月，VC的供给能出来，六氟磷酸锂的产能能出来，电解液六月能排产上来，能有对接的上量，溶剂能拉动。Dmc在一万到一万一，emc在2.2-2.3万之间，关注多的是dmc，电池级1.7到1.1，工业级1.4到5000，后面生产转变思路，华鲁投了之后，我们就是华鲁的客户，我们就买他们的工业品dmc在加工合成做成emc。这个成本就降低了特别多，工业级成本1.4再坐emc，不赚钱。但是现在买5000的dmc，成本最后是1万，卖2万，emc就赚大头。电池级做1-1.1，赚钱的emc然后是dmc，ec大概2000块。Emc一个月出4000多吨，技改后，emc产能3万吨，到6万吨技改后，再后能到9万吨，要新建5万吨emc，明年13-14万吨的产能。我们判断emc后面的需求会大于dmc。主要是海外这块，海外高镍三元明确，emc的高镍占 70%，普通三元铁锂就30%，dmc国内铁锂趋势。宁德时代，从我们这边采购，时代死扛，做新能源 材料，宁德占66%，圈了大地3000亩，三期。一期建emc储罐，开了一条线，每天出货量1.5吨，给我们的指引，今年采购5000吨的emc，明年采购2万吨，对应2亿利润，明年能做到2亿利润来自宁德，新的突破。Emc的趋势比较好，这是近期的简单汇报。
Q&A
5000吨emc对应电池？
没算过。分高镍和铁锂。
Emc涨价持续到什么时候？
会比较长，emc过去在1.6万，新的产能没有，都在我们这里。今年需求在18万吨，供给在15万吨（有效），包括新宙邦2万吨，东北单套5000吨能技改，溶剂扩展周期非常长，到下半年才能投。2-3年的扩展周期，扩了ec和dmc，新企业进来，建设期3年，配套5种溶剂要5年，周期非常长。新进入者进来只能做低端，华鲁等都是低端，3个9，常用4个9，做到5个9要很多时间，现在只有我们能做5个9，天赐用5个9，日本5个9，宁德4个9，高端都是5个9。
固态是趋势，你们怎么看固态？
影响不大，铅酸100年历史，也没完全代替铅酸，未来5-8年，锂电池也会发展，固态只是少部分领域，剩下领域不一定有应用，20万以下铁锂，高端三元，这个很明显。包括储能很明显是储能。
电池格局，固态会占比多少？
这个很难测。这个谁都说不准。宁德投了600多亿都在锂电池，新产业都是几百亿，不可能5年内被代替。
固态会不会是极致理想？
肯定不是主流，成本降不下来。
锂矿涨价，锂盐也在涨，这块很大的空间，针对成本空间，还是技术方面？
都有，通过技术降成本。六氟磷酸锂，去年三季度开始涨价，现在产能很多出来了，这是短周期的。溶剂扩展周期特别长，15年开始，电解液扩了很多，但是溶剂还是石大胜华。15年均价5-6000，现在全年1万以上，只有溶剂是逐步增长的。能做5种溶剂的只有两家。
电解液市场？
去年30多万吨，今年40多万吨。
去年dmc和emc的出货量，和今年预期？
去年emc3万吨左右，dmc7万多吨，电池级，集中在下半年放量。Pc2万吨，dec占比非常少，ec4万吨。去年总的出货量在18万19万，今年能到23-24，明年到30多万吨。寻找第三季第，泉州在二期，想把25年做到100万吨，电解液量200万吨，溶剂160，我们要做到100万吨的产能，保证50-60的市场份额。
锂盐副业塞30多万吨，要降到20，什么时候？
很快，他们测算，最近要上的锂盐有30多吨，能降到20，如果到20多万一吨，毛利率水平怎么样？康鹏成本20多，规模起来成本就降。
电解液里，高镍会用的多，锂盐副业塞，六氟磷酸锂会减少。
六氟磷酸锂？
海外卖20-21万，每个月1.6万吨，去年成本6-7万，现在11万。作为锂盐，占比15-17，添加差不多多。
六氟磷酸锂未来怎么看价格水平？
不好判断，我们量少，最近有新的量出来，但是不会往下跌。
海外在波兰，进展？
推进比较慢，在捷克做了子公司做贸易，从青岛海运过去，供当地的天赐，德国波兰那边国泰都有，先还是国内的运过去，然后后面不一定会推进，建厂成本太高了，泉州成本低，运费客户掏的，经济性，国产比海外产的好。欧洲那边的生产效率低。新宙邦和LG化学，还是决定在欧洲建厂，电解液终端在那边，原材料还是在国内。日韩也都过去扩建了，电解液没有办法。
国内去年总的出货量18-20万吨。今年情况怎么样？
今年emc7-8万吨，技改2季度能出来，dmc7.5，vc4万吨，pc和dc各2，ec技改一些。
股权改革，引入山东国资委？
630后。后天15股东大会，先换董事会，然后继续推进。
二季度？
增长，6月比较好。天赐下游宁德量会起的比较多，4-5月看vc的量能不能放出来。Vc我们有一半量也出口，vc在铁锂多，dmc铁锂用的也多，六月应该没有问题。
澳客？
溶剂，有小装置起来。实际上要做5种一定要，客户一定是一体化采购，澳客这个，他们还早，他们只有ec和dmc两万吨没有任何优势。
传统石化？
年报做了计提，5600万，丁烯的装置的折旧，计提完了，其他的没有可减值的了，两套装置做了代加工，不受原材料价格的波动了。今年营收会降很多，但是利润会增长很快。
今年新能源车的需求？
客户指引，二季度末开始，要货量很多，所以六月会放量，就是下半年。产业链会比较紧张。
我们成本端？
90%原材料自产自用，变化不大。降本在技改，石大胜华的优势在于装置做了十几年，每年投一个多亿技改，降低单耗，单吨成本比同行低很多，技改提高产能，边际成本非常低。投个3万吨的装置就几千万，其他企业要3-4个亿。我的成本优势很明显。
Dmc投完多少钱？
5-8亿，还要配套上游，然后配多大，再配乙烯丙烯。买环丙烷那就赚不到钱。单看dmc影响并不大，多少必须配套做。5万吨配套，不配套5-8亿，还有公用工程。一万吨一个亿来算。资本开支已经很小了。
铁锂比三元多dmc多少？
5倍。
Emc今年4000吨一个月，一季度，dmc一个月在5000-6000吨。四五月比较稳定，6月会上量。emc今年有3000吨缺口。下游要的比较多的话，dmc价格还是会涨，虽然价格底部多少历史还是高位。需求不可能没有，还是环比上涨，和1.7万今年比供需更紧张，emc和dmc都紧张。Dmc主要是vc缺口。1.1万净利4000，多少只有我们能做到。因为没配套，其他厂是不赚钱的。
这个行业没有配套是做不出差异化？
对。溶剂，必须垂直一体化和5种溶剂。昨天公告，9月投产，但是最快7月投产。
新宙邦和天赐往上？
天赐没有，新宙邦是5万吨4溶剂自用，也不够他用，他今年8万吨电解液，还是要外购，不影响我们，不是我们主流客户，他影响海科。新宙邦从海科那边采购量变小了。新宙邦想做溶剂，说明溶剂很关键，要做一体化。
Emc供需缺口？
也是三万吨。dmc没有特别缺。Emc缺，dmc不是很缺。
Emc成本多少？
1万。Emc不怎么赚钱，多亏华鲁恒升买他们的dmc5000块，中间赚10000，华鲁没装置，做不来emc，赚一万，经理8000。原材料5000，甲醇，二氧化碳蒸汽，损耗1万，生成emc加dec，能卖到2万多。一个月能赚4000万，emc。高位可持续，一直持续。新产能只有我们能放，明年会更缺。电解液量大，天赐还要放量，天赐九江，液体六氟磷酸锂，9万吨，对应6万吨emc需求，天赐一个月要5000多吨emc，我们供不到2000，他们还有2000缺口，海科供，小装置全包了。
大客户需求很足，这个高价，打破高价的平衡点？
电池没需求，除非电解液没需求。不现实。Emc三季度到现在一直紧张，所以去年三季度技改。一直缺，可以问天赐。除了电解液，液态盐，都要大量emc。
高镍emc占电解液70%，dmc占铁锂电解液30%。

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