湖北广电（
000665.SZ） 2026年三季报呈现“底部磨底、局部改善”：前三季度营收10.46亿元（-7.92%），归母净利润-3.85亿元（减亏0.80%），扣非-4.07亿元；但Q3单季营收+0.85% 转正，毛利率从2025年全年的-8.38%修复至1.50%，经营现金流1.16亿元（+12.52%），底部信号在增多。
一、公司画像
项目 内容
总市值 约25-30亿元量级（PB约1.59倍）
定位 湖北省有线电视与广电
5G运营商，参股三峡
云计算中心，拥有已运营的IDC机柜资产
独门绝技/护城河：湖北省有线网络区域垄断 + 广电5G 700MHz频段 + 三峡云计算中心IDC底盘。公司参股湖北三峡云计算中心，运营三峡东岳庙大
数据中心，机柜近3000架，整体租用率近70%，客户包括字节跳动和
京东 ——这是唯一已产生实际收入的算力资产，真实但体量极小（算力相关收入占总营收不足0.2%）。
二、算力业务：宏大规划终止，IDC底盘真实
需把“算力标签”拆成两层：
光谷智算中心（已终止）：原规划25000P、基建投资25亿元，但合作方3亿元资金两年未到位，2026年10月董事会正式终止。宏大叙事失去物理载体，但也消除了25亿元资本开支的潜在负担。
三峡云计算中心（真实运营）：近3000架机柜、近70%租用率，字节、京东为租户，现金流稳定，但财务体量在报表中几乎不可见。它是“有现金流、无规模”的底盘，可以托底，无法驱动估值。
三、产品品类、毛利率与竞品对比
业务线 2025收入 毛利率/状态 竞品对比 判断
电视+宽带 约7.77亿元 未单独披露，
综合毛利率仅1.50%
天威视讯 有线电视毛利率26.63%；
东方明珠 约26.9% 偏弱，传统业务失血是主要拖累
政企DICT 3.60亿元（+11.35%） 毛利率偏低 行业竞争激烈 增长引擎，但利润厚度有限
广电5G 0.45亿元（+57.06%） 体量极小 移网用户数在广电系靠前 高增但尚不足以改变结构
算力/IDC 占比不足0.2% 三峡云计算中心租用率近70% 润泽AIDC毛利率46-48%；
光环新网 约23% 真实底盘，但规模与行业标杆差距极大
四、财务健康度与风险
指标 2026前三季度 判断
营收 10.46亿元（-7.92%） Q3单季转正，降幅收窄
毛利率 1.50% 从负转正，但绝对水平极低
经营现金流 1.16亿元（+12.52%） 连续为正，最扎实亮点
资产负债率/流动比率 67.91% / 0.48 短期偿债压力显著
核心风险：光谷算力项目终止，算力叙事失去项目支撑；存量IDC体量不足0.2%，无法驱动估值；毛利率仅1.5%而三费占比35.33%，扭亏难度大；流动比率0.48。
五、结论
湖北广电的算力业务呈现“规划终止、底盘真实”的两面性。光谷25000P项目已正式终止，但参股三峡云计算中心近3000架机柜、近70%租用率、字节与京东为租户的IDC资产仍在稳定运营，是公司唯一已验证的算力现金流来源。剥离宏大叙事之后，公司回归区域广电运营商本色：Q3营收转正、毛利率从负转正、经营现金流+12.52%，主业在边际改善；算力底盘虽小，但为转型保留了一块真实底座。 投资逻辑的关键验证点在于：政企DICT与广电5G增速能否覆盖传统业务萎缩，以及三峡云计算中心租用率能否维持并转化为更可辨识的收入。
小河北
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