泓川证券｜私募机构谋划A股“新打法”

上周四，备受全球市场瞩目的美联储9月加息靴子落地。此后几个交易日，A股市场震荡上行，科技主线与非科技资产同步回升，此前偏防御的红利板块则出现短期回调。这一市场表现背后，折射出投资者对政策不确定性的消化方式正在发生变化。围绕美联储加息之后的A股大势、仓位结构调整 以及策略应对要点，上周以来，中国证券报记者调研采访了多家主观私募机构。受访私募机构普遍认为，此次加息更偏向“预防式”或“确认型”调整，而非新一轮持续紧缩周期的起点。但“一次性”与否并非关键，真正影响年底前投资战绩的，是私募在仓位、结构与交易模式上展开的一轮“新打法”。

“预防式调整”渐成共识
“更接近预防式、确认型加息，而非新一轮持续紧缩周期的起点。”谈及上周美联储时隔3年后的再次加息，景领投资总经理邹炜的判断颇具代表性。他分析，美联储的会议前市场已定价90%以上加息概率，且已计入2至3次加息预期。加息落地后反而形成“利空出尽”，这正是美股和A股不跌反涨、科技风格领涨的根本原因——交易逻辑从“担忧政策转向”切换为“确认政策落地”。
明泽投资创始人马科伟也持类似看法。他认为，本次美联储加息以及年底潜在的一次加息，预计仍属一次性预防式调整。近期油价上涨带来输入性通胀压力，美联储加息旨在重塑抗通胀公信力。但高利率已对传统投资形成抑制，且加息本身无法解决供给端导致的油价上涨问题，因此缺乏连续、快速加息的基础。
不过，也有私募人士提醒，不宜简单将此次加息理解为“一次性”动作。把脉投资研究经理吴秉烨倾向于定性为“鹰派的预防式调整”，并非新一轮紧缩起点，但也并不是“一次性加息”。他表示，美联储把本次行动定义为“撤除部分宽松”，明年基调转中性；后续节奏仍取决于油价与通胀，焦点已从是否加息转向还要加多少、高位的利率水平将持续多久。资瑞兴投资研究总监邢奕才表示，2027年底的利率中位水平与2026年底持平，隐含的其实是美联储明年可能不再加息；长期中性利率也仅上调至3.25%，“这更像是纠偏加延长高位平台期，而非重启一条系统性的紧缩通道”。
对于年底前的A股大势，受访私募的研判整体趋同：震荡上行、结构分化、风格再平衡。邹炜用“谨慎乐观，结构继续分化，科技为主”概括。马科伟积极看好A股在筑底整固后的结构性反弹行情，但认为行情高度受制于国内基本面修复斜率与海外长端利率波动。吴秉烨的判断是“震荡上行、结构分化，难现全面普涨”。邢奕才则认为，系统性下行的触发条件并不充分，但全面性行情的条件同样尚不成熟。
多家受访私募机构认为，短中期A股的上行驱动因素主要来自国内：AI产业景气趋势未证伪，海外产业资本开支扩张有向企业端蔓延趋势；三季报进入业绩验证期，科技主线业绩逐步兑现；国内流动性维持宽松，居民储蓄向权益资产迁移仍在延续等。