彩讯股份18.12亿算力合同拆解

2026年9月22日 13:52 四川原创 赛道龙头的思路 赛道龙头的思路

彩讯股份 18.12亿算力合同拆解

一、这个合同做什么业务方向

本质是GPU算力租赁+配套算力技术运维服务，属于智算集群外包：

1. 交付GPU算力资源，用于客户大模型训练、微调、推理；
2. 配套算力集群调度、服务器运维、资源管理技术服务；
3. 模式是框架协议+分批下订单，不是一次性交付；每一批订单验收完成后，单独开启5年（60个月）服务周期，按季度预付费。

和彩讯可转债募投的万卡智算集群完全匹配，这笔订单就是募投算力产能落地的大客户订单。

二、履约周期（分订单，不是统一5年）

- 框架协议没有统一的总起止时间；每一批订单，验收合格后单独算60个月（5年）服务期。
- 订单是分批次交付，可能未来2-3年内陆续交付不同批次算力；每一批订单各自往后延续5年计费。
- 简单理解：不是一笔钱分5年摊完，是分批投产、分批确认收入，收入释放是拉长的。

风险：这是框架意向协议，“不低于18.12亿”是预估上限，最终金额取决于客户后续下达实际订单，存在订单不及预期的可能性。

三、利润预估（测算，非官方数据）

1. 合同总额：含税≥18.12亿元，增值税6%，不含税收入≈17.09亿元
2. 算力业务特性：算力属于重资产，硬件大额折旧、电费成本高，彩讯算力业务毛利率低于传统软件。参考公司募投智算项目测算，算力租赁业务净利率大致在10%~15%区间。
- 保守测算（净利率10%）：整个合同全周期净利润≈1.71亿元
- 中性测算（净利率15%）：整个合同全周期净利润≈2.56亿元
3. 收入分摊：订单分批落地，利润会跟随订单交付，分散在未来多年逐步确认，不会一次性计入当年。

四、结合逻辑链补充

这笔算力大单，正好对应之前观点里“自主AGI、APP应用落地”这条主线：

- 上游：自建万卡智算集群（就是这个H客户订单的产能）；
- 中游：Rich AIBox企业智能体平台；
- 下游：收购基智智能补齐AI语音智能体，面向国央企落地AI应用。
业务链条闭环：算力底座→AI平台→AI智能体应用。

⚠️重点风险提示

1. 框架协议≠确定订单，客户后续订单下达、验收交付存在不确定性；
2. 算力行业价格波动大，GPU降价、电价上涨会压缩净利率；
3. 重资产模式，前期资本开支投入大，硬件折旧会持续侵蚀短期利润。

以上仅基于公告公开信息做推演测算，不构成任何投资建议。