10.13日研报笔记整理

[size=12pt]10.13日[size=12pt]研报[size=12pt]笔记整理[size=12pt]

[size=12pt]仅做阅读笔记，不构成投资建议[size=12pt]

[size=12pt]一、液冷、特高压、3C机床三大高端制造[size=12pt]
[size=12pt]1、鸿富瀚 ：液冷整柜模组业绩兑现，三季报大幅预增[size=12pt]
[size=12pt]公司2026年前三季度预告归母净利润1.7‑2.0亿元，同比+108.2%~+144.9%，核心增量来自液冷整柜模组量产交付。[size=12pt]
[size=12pt]-产业变化：液冷赛道终于从“签意向订单”阶段，走到产出利润表业绩。随着产能利用率、良率提升，规模效应会进一步摊薄成本；[size=12pt]
[size=12pt]-业务布局：国内+越南、泰国海外基地，覆盖冷板、集流管Manifold、液冷模组；传统消费电子 器件业务做基本盘，端侧AI、折叠屏带来散热器件增量。[size=12pt]
[size=12pt]过去市场看液冷很多只看订单公告，现在进入关键验证期。需要区分：整柜模组利润≠单纯冷板，整柜模式附加值更高，但同时对系统集成、供应链管控要求更高。后续跟踪：液冷业务单独营收占比、毛利率变化，警惕行业涌入大量新玩家带来的价格竞争。[size=12pt]
[size=12pt]2、长高电气 ：聚焦输变电，特高压GIS突破可期[size=12pt]
[size=12pt]剥离亏损的新能源EPC、新材料业务，回归输变电主业。隔离开关业务盈利水平行业领先；800kVGIS拿到国网投标资质，1100kV样机已经制造完成，计划2027年完成鉴定。[size=12pt]
[size=12pt]订单数据：2025新增订单22.37亿元，同比翻倍；2026国网、南网多批次集采中标大幅增长。十五五全国电网投资规划突破5万亿，对比十四五增长超80%。[size=12pt]
[size=12pt]特高压不是短期题材，属于中长期资本开支逻辑。隔离开关已经是成熟盈利业务；GIS是未来弹性来源，但样机≠批量中标，2027才是关键验证窗口。[size=12pt]
[size=12pt]3、创世纪 ：3C/AI加工机床，新兴赛道订单爆发[size=12pt]
[size=12pt]国内3C钻攻机床龙头，总装为主、非核心工序委外，可以快速扩产。[size=12pt]
[size=12pt]2026上半年新签订单52.6亿元，同比+79%：[size=12pt]
[size=12pt]1）AI硬件（液冷、光模块壳体加工）新签订单10.6亿，同比+352.8%，占总订单20%；[size=12pt]
[size=12pt]2）新能源汽车订单8.2亿，同比+2217%；[size=12pt]
[size=12pt]3）具身机器人 相关订单3.1亿，同比+84%。[size=12pt]
[size=12pt]下游驱动：折叠手机钛合金铰链加工需求；AIDC光模块、液冷腔体精密加工；人形机器人结构件加工。[size=12pt]
[size=12pt]机床设备是典型的后周期行业，下游资本开支起来，订单才会释放。AI算力不止拉动芯片光模块，硬件壳体、散热腔体的精密机加工需求同步爆发。风险点：下游AI资本开支一旦收缩，机床订单会快速回落；人形机器人订单目前占比仍不高，更多远期增量。[size=12pt]
[size=12pt]二、OCP峰会前瞻、磷化铟、黄金贵金属、电力公用事业[size=12pt]
[size=12pt]主线1：OCP全球峰会（10.12‑10.15），液冷CDU、800V高压直流架构成为核心议题[size=12pt]
[size=12pt]英伟达、谷歌 将公开新一代CDU冷却分配单元方案，零部件、供应商名单有望进一步清晰。[size=12pt]
[size=12pt]关键技术变化：英伟达下一代800HVDC架构CDU直接采用高压直流电子屏蔽泵。传统交流泵、低压DC泵，需要额外加装变压器，增加能耗和故障风险，泵类零部件迎来技术路线迭代。[size=12pt]
[size=12pt]-代表标的：大元泵业 （37KWCDU主泵完成北美大客户审验）、飞龙股份 （L平台大功率液冷泵订单近万台）、同飞股份 、盾安环境 、立讯精密 。[size=12pt]
[size=12pt]产业关键点：OCP峰会是行业技术交流，方案发布不等于立刻大规模采购落地。高压直流屏蔽泵处于客户审验阶段，真正大规模放量还需要半年以上周期。跟踪重点：海外云厂商正式批量采购公告，而不是只看技术发布会内容。[size=12pt]
[size=12pt]主线2：磷化铟InP衬底，海外五大光芯片厂集体确认供需持续紧张[size=12pt]
[size=12pt]Lumentum、Coherent、AAOI、AXT、住友电工集体反馈产能紧张。LumentumCEO公开表述：部分光器件产能已经排到2029年初，部分产品明年70%需求无法被满足，紧张格局预计延续3‑5年。[size=12pt]
[size=12pt]-背景：云厂商直接出钱支持上游扩产，英伟达40亿美元投入Lumentum、Coherent晶圆扩产；Coherent已经把国内6英寸磷化铟衬底厂商纳入合格供应商名单。[size=12pt]
[size=12pt]-瓶颈核心不在芯片制造，而在磷化铟衬底，扩产周期长达数年。上游高纯铟、红磷原料是关键约束。[size=12pt]
[size=12pt]过去研报讲磷化铟紧缺，现在海外头部厂商财报电话会、CEO专访给出量化数据，逻辑进一步做实。但要客观看待：国内衬底进入海外供应链，只是拿到入场券，从送样、小批量到大规模份额提升还有漫长认证爬坡。风险：如果未来海外大厂扩产进度超预期，供需紧张格局会边际缓解。[size=12pt]
[size=12pt]主线3：贵金属黄金板块，多重利多共振[size=12pt]
[size=12pt]节前美债收益率上行压制金价，但是回调过程中全球黄金ETF逆势持续流入，持仓创历史新高；中国央行连续23个月增持黄金。[size=12pt]
[size=12pt]驱动逻辑：[size=12pt]
[size=12pt]1）美国财政债务压力巨大，特朗普公开诉求低利率，约束美联储激进加息空间；[size=12pt]
[size=12pt]2）历史多次出现加息周期金价同步上涨，通胀、美国信用风险是核心驱动；[size=12pt]
[size=12pt]3）AI大规模资本开支带来的需求侧通胀，成为新增利多。[size=12pt]
[size=12pt]黄金属于宏观驱动品种，行情由美债、美元、地缘 决定，企业自身经营弹性其次。不要把短期反弹当成单边大牛市。[size=12pt]
[size=12pt]主线4：公用事业电力，超强厄尔尼诺带来水电时间差[size=12pt]
[size=12pt]9月确认出现有监测史以来最强的超强厄尔尼诺。气象规律：海温峰值出现在秋末冬初，大气环流有半年滞后效应，长江流域来水改善要等到2027年夏季兑现，2026Q3长江中下游来水反而偏枯。[size=12pt]
[size=12pt]供给端变化：火电核准规模连续下滑，风光新增装机增速回落，电力供需中长期拐点逐步临近。[size=12pt]
[size=12pt]-细分：火电当下盈利韧性强，现金流好；水电看2027年汛期；核电看投产进度。[size=12pt]
[size=12pt]风险：气候预测存在不确定性；如果后续来水不及预期，水电业绩会继续承压；火电则需要持续关注煤价波动。[size=12pt]
[size=12pt]三、新能源、医疗设备产业调研纪要[size=12pt]
[size=12pt]1、龙源电力 （风电新能源）[size=12pt]
[size=12pt]海上风电多个项目拿到核准；宁夏、甘肃大基地风光项目推进；上半年绿电、绿证交易放量。9月发电量同比+7.08%，其中光伏发电量高增，风电略有承压。[size=12pt]
[size=12pt]2、传化智联 [size=12pt]
[size=12pt]公路港场景测试无人物流车；和零一汽车合作新能源智能重卡，探索自动驾驶商业化。合成橡胶产能满产，稀土顺丁橡胶产品占比提升，优化产品结构。[size=12pt]
[size=12pt]3、百洋医药 [size=12pt]

[size=12pt]-ZAP‑X放射外科手术机器人，国内6个放疗中心签约，3个中心年底前开展治疗；目前处于早期商业化导入，未来2‑3年随装机量提升贡献收入；[size=12pt]
[size=12pt]-JK1033抗肺纤维化药物，计划在体外完成II期临床之后注入上市公司；[size=12pt]
[size=12pt]-核药赛道，短期营收贡献有限，中长期带动国内医院SPECT核医学科建设需求。[size=12pt]
[size=12pt]客观看待医疗设备创新：手术机器人、创新药管线，签约中心≠产生大额利润，装机、患者治疗量爬坡很慢，是2‑3年维度逻辑，短期业绩贡献有限。[size=12pt]
[size=12pt]四、设备制造、消费、周期、宏观筹码分析[size=12pt]
[size=12pt]1、重点公司简评[size=12pt]
[size=12pt]1）正业科技 ：锂电X光检测设备受益储能大电芯迭代；同时切入AIPCB检测。在手订单约12亿。[size=12pt]
[size=12pt]2）鸿富瀚：再次确认液冷整柜模组带来业绩高增，前面评级日报已有详细分析。[size=12pt]
[size=12pt]3）渤海租赁 ：飞机租赁，全球客运景气，飞机租金、出租率维持高位；大额采购新机锁定未来稀缺机位。[size=12pt]
[size=12pt]4）朗姿股份 ：医美+高端女装，行业竞争加剧，期待行业出清集中度提升。[size=12pt]
[size=12pt]5）油运（中远海能 、招商轮船 ）：美俄柴油出口松绑对全球供给实际影响有限，景气向中小船型、长航线外溢。[size=12pt]
[size=12pt]2、中大排量摩托车出海高景气[size=12pt]
[size=12pt]国内中大排量摩托出口高速增长，欧洲成为第一大海外市场。500cc以上大排量占比持续抬升，中国品牌在欧洲市场份额快速提升，摆脱单纯低价竞争。代表春风动力 、钱江摩托 、隆鑫通用 。[size=12pt]
[size=12pt]3、机构宏观筹码研判[size=12pt]
[size=12pt]这一轮A股调整，主要卖盘来自保险、固收+产品被动赎回；私募、量化、两融杠杆资金前期已经完成较大幅度减仓，散户入市意愿弱。机构判断资金出清来到后段，抛压持续性下降。[size=12pt]
[size=12pt]但是反弹高度依旧受制于美债长端收益率。配置思路：分批布局科创50、中证2000；配置能源安全板块做对冲；医药创新药、AI应用可以逐步关注；地产消费更多博弈政策预期，仓位需要克制。[size=12pt]