通富微电中报拆解：归母17亿居封测之首，扣非却只有7亿出头

通富微电 这份中报，归母17.17亿、同比翻三倍，数字很炸，但拆开看才有意思。

上半年营收160.41亿，增23.03%；归母17.17亿，增316.77%；扣非只有7.47亿，增77.78%。归母是封测三巨头里最高的，长电8.45亿、华天8.13亿都排在后面。可扣非和长电的8.08亿比，通富反而低，非经常性损益差不多9.7亿，撑起了利润绝对值第一。
$通富微电(sz002156)$ 的逻辑很清楚：AMD占它相关产品八成以上份额，对方数据中心翻倍，苏州槟城两家厂上半年营收都创了新高。44亿定增锁先进封测产能，CPO、Hybrid SiP过了可靠性验证，这是封测里和AI算力绑定最深的那个。
风险也明摆着：大客户集中，AMD资本开支一减速订单弹性就反过来；44亿定增短期摊薄；重资产，稼动率一掉利润比营收掉得更快。
我的看法：先进封装的产能弹性兑现了一半，另一半看扣非能不能跟上。短线盯稼动率和Chiplet产能落地，不是看headline。