周期、国家战略、市场情绪：趋势交易的三个底层逻辑

趋势交易是技术派，区别于价值投资，其理论基石来源于道氏理论的三大定律：市场行为包容消化一切；价格延趋势方向移动；历史会重演。价格走势分为上升趋势阶段、下降趋势阶段和震荡整理阶段，上升趋势和下降趋势是主要趋势、震荡整理是次要趋势，日常的价格波动是短暂趋势。趋势延续的特征是价格高低点的同向运动，上升趋势是价格高低点不断抬高，下降趋势是价格高低点不断降低，震荡整理是价格高低点在一个有限的空间框架内折返运动，这个空间框架可能是矩形、三角形、楔形或旗型。价格的趋势运动肉眼可见，趋势形态在图形上一目了然。图形是价格运动的结果，价格之所以延趋势方向运动，至少由三个方面的原因造成：

首先，宏观经济周期决定投资方向，投资方向决定市场价格的运动方向。按照美林时钟四分法，经济周期分为：复苏期、过热期、滞涨期和衰退期。经济复苏期，推动经济复苏的产业方向、科技方向和上游原材料方向价格走强，各类资产的价格都不高，是投资的好时机。经济过热期（繁荣期），大宗商品、资源能源以及相关周期股方向，装备制造、科技成长、证券金融，消费尤其是高端消费、可选消费方向全线爆发。经济滞涨期，物价高企，经济放缓停滞，大宗商品和消费方向的价格还在维持，生产制造周期股方向退潮，各类资产价格已经到达顶部。经济衰退期，通货紧缩，经济下滑，市场全线下跌，以银行保险为代表的高股息红利股、市政公共服务、食品医疗等必选消费成为少数几个可以投资的方向。根据主流经济学的观点认为，目前我国宏观经济处在（衰退）萧条期尾声向复苏期过渡的阶段。

从长、中、短不同经济周期嵌套的角度来看，康波周期50-60年，由科技创新推动，库兹涅茨周期15-25年，由建筑固定资产投资推动，朱格拉周期7-11年，由生产设备更新周期推动，基钦周期3-4年，由产品库存周期推动。经济学界普遍认为，2026年是四大周期从“共振向下”到“企稳回升”的转折点。由于四大周期的时间框架不同，即便同时企稳回升，投资者手中持有的标的因其经济周期属性不同，趋势运动的方向也不同。比如库存周期反应需求端，假定某产品消费需求的补库存周期2年，去库存周期2年，该产品价格进入去库存下行期时，同期某生产设备更新周期却可能在价格上升期。

其次，社会经济矛盾决定政策方向，国家政策的指引方向是市场价格走势的核心推动力。2024年《政府工作报告》把“加快发展新质生产力”列为年度十大任务之首，2025年全社会研发投入超3.92万亿，占GDP比重达2.8%，2025年《十五五规划》提出“完善新型举国体制，采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术公关取得决定性突破”。2024年——2026年连续三年提出：“人工智能+专项行动体系”，25年提出《人工智能+制造专项行动实施意见》，26年提出《人工智能+信息通信创新发展实施意见》。25年11月设立国家商业航天发展 基金和商业航天司，26年明确提出集成电路、航空航天、生物医药 、低空经济、新型储能、智能机器人 为六大新兴支柱产业，量子科技、生物制造、氢能核聚变、脑机接口、具身智能、6G为六大未来产业。

政策制定以经济周期为依据，但同时也会受到国际关系，社会矛盾等其他非经济因素的影响，比如中美贸易战、地缘 战争、突发事件（新冠疫情）。这些因素会在一个特定时间段内强化政策导向。目前我国社会经济的主要矛盾是新旧动能转换、中美竞争，科技创新是实现中华民族伟大复兴的必由之路。美国在高端半导体芯片方面的全面封锁，加速了技术国产替代的攻坚进程，海湾地区持续不断的战争冲突也极大的推动了我国新能源 建设的步伐，而特斯拉 星舰计划的突破则告诉我们太空领域的主导权关乎未来生死存亡，商业航天司应运而生。同样是迎接康波周期第六次科技革命的新兴支柱产业，因其在某一个时间阶段内体现的社会矛盾重要性和紧迫性不同，国家政策推动的力度不同，社会传导的舆论氛围不同，代表不同新兴产业方向的价格走势也不同。政策推动的市场价格方向可能与经济周期的阶段性特征相吻合，也可能不吻合。超前的价格会通过震荡整理的过程逐渐向经济周期方向靠拢，比如大科技，落后的价格要经历长期磨底等待经济周期的到来，即便有相关的政策措施，也几乎激不起市场价格的水花，比如房地产。

其三，市场价格走势不仅仅由经济周期和政策推动决定，投资者的主观行动同样深刻影响市场价格趋势。根据索罗斯的反身性理论，投资者的主观预期会影响市场价格，市场价格的变化又反过来改变参与者的看法，二者形成双向反馈循环。由于投资者天生存在的认知局限和偏见，大部分时间里市场都处在单向自我强化的趋势中，强者恒强、弱者更弱，直到价格出现泡沫，主观预期无法继续支撑价格走势，出现双向反馈循环的断裂。价格泡沫破裂后经过短暂的均衡修复，市场继而开始向相反方向自我强化。那么，这种认知局限是如何参与到市场价格的单向自我强化趋势中的？答案是认知逻辑、信息催化、预期差和情绪。投资者理性决策的立足点是市场逻辑，如估值、业绩、行业地位、创新、重组，以及上述经济周期和政策扶持，当传媒与舆论信息传播不断强化逻辑认知，会形成一致性主观预期，而这种主观预期一旦被市场超预期验证，又会激发投资者情绪，从而让决策行动逐渐脱离理性，走向情绪化的高潮。

格雷厄姆曾形容，“市场先生就像一个极端的精神病人，有时候很乐观，会给出一个非常高的价格，有时候又很悲观，会报出一个非常低的价格”。这说明投资者受市场情绪的影响，总是会把价格推向脱离正常波动轨道的极端。巴菲特后来补充道，“市场先生的行为越是狂躁抑郁，越是对你有利。但是，就像参加舞会的灰姑娘一样，你必须留意午夜钟声的示警，否则，一切都会变回南瓜和老鼠。市场先生在那里服务于你，而不是指导你。如果他哪天出现了特别愚蠢的情绪，你的选择是，可以视而不见，也可以利用这样的机会。但是，如果你受到他情绪的影响，将会是一场灾难。如果你不懂你的公司，不能比市场先生更准确的评估你的公司，你就不要参与这场游戏。一个投资者如果想成功，必须将两种能力结合在一起，一是判断优秀企业的能力，一是将自己的思维和行为与市场中弥漫的极易传染的情绪隔离开来的能力”。

综上所述，经济周期决定市场价格，政策措施推动市场价格，市场情绪强化市场价格，市场价格的运动如水一样，总是一波三折。市场价格趋势运动在不同的时间框架内展开，不同时间框架内价格运动的主因不同。从这个意义上讲，经济周期的影响是年线月线级别的，政策推动的影响是月线周线级别的，市场情绪的影响是日线级别和分时上的波动。因此，趋势交易不能舍本逐末，要想知道，打个颠倒，从图形看市场情绪，从市场情绪判断政策效果，从政策效果研究周期属性，或许这才是做好趋势交易的有效路径。