美债变局之下，华宝基金深度解读有色机遇！

美债市场迎来关键干预！8月19日，美国财政部宣布将长债回购规模“至少扩大一倍”，对冲AI巨头发债带来的长久期资本挤压。此前30年期美债收益率飙升至2007年以来高点，政策出台后，长债收益率快速下行，美元走弱，现货黄金强势反弹4.35%，站上4500美元/盎司。

透过本次美债干预事件往更深层看，关于AI资本开支、美债与美国财政的讨论持续发酵，此前华宝基金观点认为，从科技板块资本开支二阶导见顶叙事（即，算力投入扩张势头放缓，产业链盈利预期转弱，通胀压力缓解，美联储降息空间打开，利率下行预期升温，资金有望从科技回流贵金属，黄金有望受益上涨）传导至美国财政仍需时间演绎，但昨夜相关信号已提前显现，美国经济韧性或弱于市场预期，侧面凸显出有色金属的长期配置价值。
华宝基金指数研发投资部表示，重申对有色金属板块的核心判断：持续看好中长周期趋势。长周期维度下，行业有望迎来量价齐升，夯实企业盈利基础，具备长坡厚雪的属性，拥有不容忽视的长期配置价值。本文将站在10年以上的长周期维度分析有色板块，对于板块底层长期配置价值做讨论。
一、宏观维度：美国宽松格局较难逆转，美元信用弱化利好有色
当前市场部分观点基于西方经济学“理性人假设”框架，看好沃什“降息+缩表+强美元”的政策组合。然而，这一分析忽视了现实政策深受利益博弈与政治诉求约束，“理性人”只是理论上的简化前提，政治经济学视角更能帮助我们看清政策现实边界。
市场常将沃什对标格林斯潘，但二者所处的时代背景截然不同。格林斯潘时期，2003年伊拉克战争展现美国霸权鼎盛，政策回旋空间充足；如今美国对伊朗地缘 博弈陷入拉锯，霸权边际收缩，变革约束显著加大。这一局面，在逻辑上可类比清末的制度困境：洋务运动仅停留在表层改良，戊戌变法一旦触碰深层利益便遭遇反噬，最终变革多停留于表象。当前美国军工与金融体系持续享受债务扩张红利，沃什本人正是这套利益体系的既得受益者。由体系内生力量推动深度利益重构，阻力天然巨大；单一体系内部的改良存在天花板，根本性范式重塑往往有赖于体制外新兴力量或重大外部冲击。
在财政高杠杆与经济韧性走弱的背景下，美国难以跳出宽财政、宽货币的循环，美元信用在长期维度上将处于持续稀释之中，这为以有色为代表的实物资产提供了坚实的宏观支撑。
二、产业维度：契合HALO硬资产逻辑，供需格局偏紧，国家安全属性属性凸显
技术迭代可以革新软件、替代重复性劳动，却无法凭空创造化学元素，基础工业金属是现代生产力发展绕不开的底层物质基础。AI 算力建设、新能源转型、高端制造产业扩容，本质是全社会硬件设备、电力基建、产业终端载体的大规模扩张，将持续拉动有色金属的需求总量上行。
落到贵金属上，AI 带来生产力高速释放阶段，可能会阶段性压制贵金属表现；但当生产力变革的二阶导见顶之后，又会对贵金属形成边际利好。
此外，供需格局与国家安全属性，进一步抬升资源品的长期定价中枢。需求端，AI 算力建设、全球能源转型为有色行业带来持续性增量；供给端，全球资源民族主义抬头，矿产勘探投资、开采生产、出口环节约束不断趋严，矿产新增产能建设周期漫长，供给弹性偏弱。从稀土、钨到光模块引发的磷化铟反制，再到美国关税预期引发“铜逼仓”，“国家安全属性”已经成为有色金属等资源品定价当中不可忽视的全新因子。
三、估值维度：横向不高、纵向不贵、内外折价，有色板块安全边际凸显
估值维度上，当前有色金属板块具备较强安全边际：①从行业横向比较看，申万一级行业中，有色金属PE(TTM)处于中下游水平，估值压力显著小于多数行业；②从历史纵向看，中证有色指数PE处于近三年中位数附近，并未明显透支未来增长预期；③从内外市场比较看，以A股紫金矿业 与美股南方铜业为例比较，紫金矿业 估值明显低于南方铜业，A股有色龙头呈现“低PE、低PB、高股息”的全球定价折价效应，长周期期视角下，具备安全垫与估值修复空间。
综上所述，华宝基金认为，宏观宽松底色、产业刚性需求、低估值与高股息安全垫多重共振，有色板块短期周期波动不改变长期向上趋势。建议投资者以长坡厚雪的视角看待有色金属板块，低吸布局，把握中长周期配置价值。
【业绩预喜+低位蓄力，超跌反弹可期！】
不同的有色金属，景气度、节奏与驱动点不一致，分化在所难免，如果看好有色金属，一个比较轻松的思路是通过全覆盖来更好地把握整个板块的贝塔行情。有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140、C类：017141）标的指数全面覆盖铜、铝、稀土、黄金、锂、钨、钼、锡等行业，贵金属+工业金属+能源金属+战略小金属全品类覆盖，能够更好把握整个板块的贝塔行情，权重股包含紫金矿业、洛阳钼业 、北方稀土 、中国铝业 、中金黄金 等行业龙头。同时，该ETF是融资融券标的，是一键布局有色金属板块的高效工具。

来源：沪深交易所、中证指数公司等，截至2026.8.20。
注：本文提及的个股，均是有色ETF华宝（159876）标的指数成份股，截至7月底，权重占比分别为：紫金矿业，11.93%；洛阳钼业 ，7.97%；北方稀土，4.70%；中国铝业 ，3.55%；中金黄金，3.13%。本文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。
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风险提示：有色ETF华宝被动跟踪中证有色金属指数，该指数基日为2013.12.31，发布于2015.7.13，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。