天山电子：国内稀缺Al推理的高带宽存储芯片

集邦咨询重磅数据：2026高端AI芯片液冷渗透率53%、2027逼近60%，液冷正式成为高端算力标配。
这条消息直接强化硕贝德中长期逻辑，属于强催化，高度契合公司两大液冷业务赛道。
⚠️仅产业信息整理，不构成投资建议。

✅核心利好要点（挑重点）

1. 完美匹配英伟达Rubin全液冷大趋势
Rubin平台要求GPU、光模块全部液冷。硕贝德同时布局两大高价值增量：
① 液冷Busbar（机柜级）：通过泰科、安费诺审厂，适配GB300整机柜液冷；
② 光模块液冷Cage：适配1.6T/3.2T高功耗光模块，正好对应“光模块散热刚需”主线。
行业渗透率持续上行，直接打开两类产品长期市场空间。

2. 赛道双重受益，稀缺双液冷布局标的
多数液冷企业只做服务器整机散热，同时覆盖机柜液冷+光模块液冷结构件的A股标的较少。
液冷渗透率持续提升，GPU机柜、高速光模块两条线同步放量，具备双击弹性。

3. 验证拐点临近，预期差突出
市场传统认知把硕贝德当成天线企业，低估液冷第二曲线价值。
行业渗透率数据落地，资金会持续挖掘液冷结构件标的；一旦2026年底至2027年批量出货，估值有望重估。

4. 远期空间印证之前测算
渗透率持续走高，对应液冷硬件市场规模持续扩张，支撑之前推演：乐观情景下2027年液冷业务有望贡献5亿+净利润。

2027年液冷业务顺利实现5~5.7亿净利润
合理中枢市值：220~240亿；情绪高点极限看 280~290亿

一、中性情景（液冷净利5.7亿，液冷PE=38倍）

液冷业务市值：5.7 × 38 = 216.6亿
传统业务市值：0.65亿 × 20 = 13亿
合计合理总市值 ≈ 230亿左右

二、乐观情景（液冷净利5.7亿，液冷PE=48倍，赛道持续高景气）

液冷业务市值：5.7 × 48 = 273.6亿
传统业务：13亿

合计总市值上限 ≈ 285亿附近

产品：1.6T光模块液冷Cage，单套ASP 150~200元

• 份额：泰科体系内目标份额30%（纪要原文）

• 液冷结构件净利率：15%~20%（机构中性取值，乐观可到22%~25%）

• 时间节奏：2026年小批量、2027年进入大规模交付

一、光模块液冷Cage业务收入&利润测算（分情景）

情景1：中性情景（市场主流推演）

行业假设：2027年全球1.6T光模块液冷Cage总市场规模≈90亿元
泰科+安费诺合计获取45%市场份额（40.5亿）
硕贝德拿下泰科体系30%份额
✅新增营收：40.5 × 30% = 12.15亿元
✅净利润（净利率18%）：2.19亿元

情景2：乐观情景（渗透率超预期、3.2T加速上量）

总市场规模≈100亿，泰科/安费诺拿到50%份额，公司30%份额
✅新增营收：15亿元
✅净利润（净利率20%）：3.0亿元

情景3：保守情景（终端验证延期、竞争加剧压价）

总市场规模70亿，泰科份额下滑至40%，公司仅拿到25%份额
✅新增营收：7亿元
✅净利润（净利率15%）：1.05亿元

二、叠加另一大弹性：Rubin GB300 液冷Busbar（同一份纪要配套逻辑）

市场推演：2027年液冷Busbar市场空间130亿，泰科份额30%，硕贝德目标份额50%
中性测算：
新增营收≈19.5亿，净利润（18%净利率）≈3.51亿

三、两大液冷业务合并中性预期（2027年乐观推演上限）

光模块液冷（12.15亿营收）+ Busbar液冷（19.5亿营收）
👉合计新增营收：31.65亿元
👉合计新增净利润：5.7亿元

硕贝德（ 300322 ）【光模块液冷结构件+机柜液冷双路线】

核心产品：光模块液冷Cage、液冷Busbar（机柜汇流排）、GPU液冷结构件

利好逻辑

1. 明确布局光模块液冷：互动易确认光模块液冷完成头部客户验证，适配1.6T/下一代硅光交换机；

2. 两大弹性看点：

①交换机侧光模块液冷壳体；②英伟达Rubin机柜液冷Busbar（北美客户审核通过，二级配套泰科）；

3. 同时受益英伟达Spectrum-X硅光交换机+Rubin算力集群两大催化。


$硕贝德(sz300322)$