滨化股份AH，折价55%-61%——(06745.HK)2026年6月新股分析

滨化股份（06745.HK）

保荐人：华泰金融控股（香港）有限公司 建银国际金融有限公司
招股价格：3.59港元一口价
集资额：12.64亿港元
总市值：86.48亿港元
H股市值：12.64亿港元
每手股数 1000股

入场费 3626.21港元
招股日期 2026年06月30日—2026年07月07日
暗盘时间：2026年07月09日
上市日期：2026年07月10日（星期五）
招股总数 35212.60万股H股
国际配售 31691.30万股H股，约占 90.00%
公开发售 3521.30万股H股，约占10.00%
分配机制 机制B
计息天数：1天
稳价人
发行比例 14.62%
市盈率 32.85

公司简介

滨化股份是国内老牌综合型化工集团，1968年建厂，深耕化工行业五十余年，现已形成氯碱化学品、碳三碳四化学品、湿电子化学品三大业务协同发展的产业布局，主营有机、无机化工产品研发、生产与销售，核心产品包含烧碱、环氧丙烷、MTBE、G5级电子级氢氟酸等，覆盖传统制造、新材料、半导体电子等高景气赛道。


一、三大核心业务板块
1. 氯碱化学品（基础现金业务）
为公司传统根基业务，采用离子膜电解工艺，以饱和盐水为原料产出烧碱、氯气、氢气等基础无机化工品，是化工、纺织、冶金、医药行业必备上游原材料，持续为集团提供稳定现金流支撑。
2. 碳三碳四化学品（增长核心板块）
是公司近年重点拓展的成长性业务，配套运营丙烷脱氢（PDH）、丁烷异构、环氧丙烷与MTBE一体化生产装置，2025年全部装置实现满负荷产能利用。旗下环氧丙烷、MTBE等产品广泛应用于塑料、橡胶、纺织、电子材料领域，营收占比已跃居集团首位，盈利弹性突出。
3. 湿电子化学品（高端转型赛道）
2018年公司依托6000吨/年电子级氢氟酸产能切入湿电子化学品赛道，可量产半导体制造最高规格Semi G5电子级氢氟酸，作为芯片、微电子制造环节关键清洗试剂，切入国内及海外半导体供应链，是集团向高端新材料转型的核心布局。
二、经营与市场逻辑
公司产品销量由产能释放、下游行业景气度、产业政策及产品品质共同驱动；产品均价随行业周期波动，核心影响因素为市场供需格局与上游原材料价格。
整体业务兼具传统化工稳定基本盘与半导体新材料长期成长空间，依托全产业链一体化装置布局，实现成本、产能协同优势，同时同步布局高端电子化学品，完成从传统基础化工向精细新材料、半导体配套材料的战略升级。
截至2025年12月31日止3个年度：收入分别约为人民币73.06亿、102.28亿、148.36亿，2025年同比+45.06%；毛利分别约为人民币12.17亿、6.54亿、14.56亿，2025年同比+122.58%；净利分别约为人民币3.99亿、2.17亿、2.35亿，2025年同比+8.39%；毛利率分别约为16.65%、6.39%、9.81%；净利率分别约为5.46%、2.12%、1.59%。
来源：LiveReport大数据

截至2025年12月31日，公司经营活动现金流为28.65亿元人民币，期末现金约为17.02亿元人民币，较24年大幅增加。
基石投资者
滨化股份本次测算基于发售价取区间中位数3.32港元，共有7家基石投资者，认总占比33.41%。
1. 北京益安及华泰资本投资（北京益安场外掉期）
认购金额1500万美元，认购股份3540.2万股，占发售股份10.05%，为本次规模最大基石投资方。
2. 天图
认购金额1000万美元，认购股份2360.1亿股，占发售股份6.70%，为第二大基石。
3. 中国宏桥
认购金额750万美元，认购股份1770.1万股，占发售股份5.03%。
4. 鲁花道生及华泰资本投资（鲁花道生场外掉期）
认购金额600万美元，认购股份1416万股，占发售股份4.02%。
5. Aurora SF
认购金额5.9百万美元，认购股份1385.6万股，占发售股份3.93%，占发行后总股本0.59%。
6. 盛威
认购金额250万美元，认购股份602.4万股，占发售股份1.71%。
7. Hyperion Venture
认购金额290万美元，认购股份692.8万股，占发售股份1.97%。
本次基石阵容产业资本与财务投资机构均衡搭配：涵盖化工产业链龙头中国宏桥、民生食品龙头鲁花道生、头部消费私募天图，搭配产业投资平台、海外投资基金以及华泰资本配套投资主体，产业资本深度绑定下游产业链，专业财务机构看好公司化工+湿电子化学品长期成长逻辑，充分印证资本市场对滨化股份一体化化工平台转型高端电子化学品赛道的认可。

共有6个承销商，

中签率和新股分析
（来自AIPO）
目前展现的孖展已超购5.71倍。

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

这个票乙头需要认购资金544万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

然后这个票招股书上按发售价3.32港元计算，公开的上市所有开支总额约为6172万港元，募资额约11.69亿港元，占比约5.28%，开支相比募资额算是比较少了。

这票打不打？且看我下面的分析：
滨化股份AH 差价（2026-07-03）A 股：601678 滨化股份收盘价 =6.93元人民币H 股招股价：3.59 港元 / 股汇率：1 人民币 = 1.1564港元（当日汇率）1）A 股换算为港元6.93× 1.1564 = 8.01 港元 / 股2）绝对差价（A 股 − H 股）8.01 − 3.59= 4.42港元 / 股3）AH 溢价率（相对 H 股）溢价率 =4.42 ÷ 8.01 = 55.18%
结论：A 股较 H 股溢价约55.18%

这票基本面也不差的。不过是个ah股，没有绿鞋，首日上市港股通可以买， 55%的折价也有诚意， A股最近还屡创新高。