珞石机器人 ，港股稀缺的三线并行机器人企业 ——(03752.HK)2026年6月新股分析

珞石机器人 （03752.HK）

保荐人：中国国际金融香港证券有限公司 国泰君安 融资有限公司
招股价格：38.00港元一口价
集资额：8.75亿港元
总市值：99.46亿港元
H股市值：94.92亿港元
每手股数 100股

入场费 3838.32港元
招股日期 2026年06月30日—2026年07月06日
暗盘时间：2026年07月08日
上市日期：2026年07月09日（星期四）
招股总数 2303.19万股H股
国际配售 2072.87万股H股，约占 90.00%
公开发售 230.32万股H股，约占10.00%
分配机制 机制B
计息天数：1天
稳价人 中金
发行比例 8.80%
市盈率 亏损

公司简介

珞石机器人专注智能机器人研发、生产、销售与全场景解决方案落地，业务覆盖国内及全球海外市场，依托自研全栈技术平台，构建工业机器人、柔性协作机器人、具身智能机器人三大核心产品矩阵，产品兼具高性能、高柔性、高智能化、高安全稳定性，深度赋能多行业自动化升级。
一、行业地位与市场份额
公司是国内首批同时实现工业机器人、协作机器人年产量双双突破1000台的本土企业。
根据灼识咨询数据，2025年公司国内工业机器人市场排名第6，市占率0.9%；国内协作机器人市场排名第6，市占率4.8%，是国内前六大协作机器人厂商里，唯一实现规模化量产的柔性协作机器人企业；同时跻身国内具身智能机械臂行业前五，市占率6.3%，也是业内首批在消费电子 领域实现具身智能机器人大规模商业化落地的厂商。
目前公司产品与服务已覆盖全球40余个国家和地区，服务超1000家各行业客户。
二、行业发展机遇
在人口老龄化、人力成本上涨、政策扶持、下游场景持续拓展多重驱动下，国内机器人行业高速增长：
- 预计2030年国内工业机器人整体市场规模达373亿元，2025-2030年复合增速9.3%
- 垂直关节机器人2030年市场规模299亿元，复合增速8.9%
- 协作机器人2030年市场规模111亿元，复合增速30.7%
- 高成长性柔性协作机器人2030年市场规模46亿元，复合增速高达32.4%
柔性协作机器人凭借全关节高精度扭矩传感、精细化力控、无隔离安全人机协同优势，填补传统工业机器人场景空白，成为智能制造核心增长赛道。
三、核心技术与商业模式
公司搭建自研一体化技术、产品、应用全平台，核心搭载自主研发xCore机器人控制系统，可全品类兼容多型号机器人，结合具身AI训练模型，让机器人具备多模态感知、自适应决策、实时精准运动控制能力。
系统开放标准化软硬件接口，支持客户定制化方案开发，配套完善技术服务与AI预测性运维，有效降低设备停机风险；产品重复定位精度、运动速度、力控精度等核心指标对标国际一线品牌，可快速迭代产品，高效赋能全球产业智能化转型。
四、完整产品矩阵
1. 工业机器人
多自由度可编程机械臂，覆盖轻、中、大全负载规格，高速高精度、运行稳定可靠，适配严苛、重复、高危工业生产场景，广泛应用各类制造业自动化产线。

2. 柔性协作机器人
全关节内置高精度扭矩传感器，依托自研集成关节力控技术，实现超高精度柔性力控，无需物理隔离即可安全与人并肩作业，适配精密装配、焊接、柔性制造等人机协同场景。

3. 具身智能机器人
涵盖人形机械臂、复合机器人、轮式双臂机器人、智能焊接机器人、人形整机、力控关节等全系列产品，可完成组装、物料搬运、无人零售等多元复杂任务；累计斩获超10000台订单，国内半数头部具身智能企业均采用公司机械臂开展产品迭代。

五、研发专利壁垒
截至报告期末，公司累计拥有186项授权专利，其中发明专利93项、实用新型专利64项、外观专利29项，另有43项专利正在审核中；除5项共有专利外，其余核心知识产权均为公司独家自主持有，技术壁垒稳固。
截至2025年12月31日止3个年度：收入分别约为人民币2.67亿、3.25亿、5.22亿，2025年同比+60.41%；毛利分别约为人民币0.31亿、0.71亿、1.14亿，2025年同比+60.37%；净利分别约为人民币-1.57亿、-1.92亿、-1.79亿；毛利率分别约为11.45%、21.89%、21.88%；净利率分别约为-58.97%、-58.96%、-34.37%。
来源：LiveReport大数据截至2025年12月31日，公司经营活动现金流为-7752.0万元人民币，期末现金约为1480.1万元人民币，较24年大幅减少。
基石投资者
本次珞石机器人港股IPO，发行价38.00港元，合计引入5家知名基石投资人，认购总占比31.40%。
1. 金融街 资本（人民币出资）：单笔出资1亿元，为本次最大基石投资方，认购占比13.14%；
2. 华泰资本：出资600万美元，认购占比5.37%
3. All View Fund：出资790万美元，认购占比7.07%
4. 广发基金：出资500万美元，认购占比4.48%
5. Yishao Capital：出资150万美元，认购占比1.34%
本次基石阵容覆盖产业财务资本、知名美元专项基金，深度绑定长期价值，强力加持机器人赛道港股资本化认可度。

共有5个承销商，

中签率和新股分析
（来自AIPO）
目前展现的孖展已超购39.90倍。

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：


这个票乙头需要认购资金768万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

然后这个票招股书上按发售价38.00港元计算，公开的上市所有开支总额约为6470万港元，募资额约8.75亿港元，占比约7.39%，开支相比募资额算是比较少了。

这票打不打？且看我下面的分析：
珞石机器人是港股稀缺的三线并行机器人企业，国内柔性力控协作机器人细分绝对龙头，全栈自研控制器与力控关节构筑技术壁垒，近三年营收保持 42.8% 复合高速增长，经调整亏损连续三年收窄，成长与减亏逻辑明确；本次上市 5 家机构合计基石锁仓超三成发售股份，配套 15% 绿鞋，短期筹码抛压可控，海外市场与具身智能业务打开长期增长天花板。公司核心短板为综合毛利率仅 21.7%，远低于纯协作机器人同行，通用工业低价整机拖累盈利，公司仍持续亏损，短期难以实现全年盈利兑现，行业价格战持续压制毛利修复速度。公司上市前经历了多轮融资，在2025年8月的最新融资中，公司的投后估值约为29亿人民币。核心优势柔性协作机器人细分国内绝对龙头，力控技术独家规模化落地，细分无直接竞品；全栈自研控制器、力控关节，核心零部件自主可控，长期毛利率提升空间大；工业机器人 + 协作机器人 + 具身机械臂三线并行，赛道天花板高于单一品类厂商；营收三年复合 42.8% 高速增长，经调整亏损持续收窄，减亏逻辑清晰；基石机构锁仓占发售股份超 3 成，配套绿鞋，上市流动性风险小于无基石新股；海外市场布局成熟，分散国内制造业周期波动。
核心风险整体毛利率仅 21.7%，显著低于纯协作机器人同行，工业六轴低价整机拉低盈利；持续亏损，短期 2–3 年内难以实现全年盈利；通用工业机器人赛道埃斯顿 、越疆 、华沿机器人 产能持续扩张，价格战压缩利润；具身智能机械臂尚处商业化早期，大额订单兑现进度存在不确定性；上游伺服电机、芯片仍部分对外采购，原材料成本波动挤压毛利。
同业对标对比表（2026.7.2 统一港元口径，全部港股上市机器人可比企业，数据取自各公司年报 / 招股书）：

对标核心结论
珞石 PS17.18 倍，显著低于纯协作赛道越疆 24.88 倍、华沿 21.01 倍；两家纯协作企业毛利率 37%–47%，大幅高于珞石 21.7%，高毛利支撑更高估值。对比通用工业龙头埃斯顿 ，埃斯顿营收 40 亿港元、稳定盈利，PS 仅 8.19 倍，估值完全偏向制造设备逻辑，与成长型协作机器人估值体系割裂，不具备直接比价；
翼菲科技同为双位数 PS 工业机器人标的，PS18.13 略高于珞石，但翼菲无柔性协作细分龙头壁垒，珞石细分稀缺性更强，二者估值基本持平；
珞石短板为工业整机拉低整体毛利率，优势是独家柔性力控细分垄断、三条成长曲线并行，估值综合平衡后处于行业中等水平。
本次 IPO 招股价38 港元，总市值 99.46亿港元，H股市值94.92亿港元，进港股通持平了，这保发行是没什么问题，就算横着走不涨不跌也能入通。对于这一波这么多的新股，那没必要去赌这种不确定性的涨幅了，如果真的保发行不涨不跌，那纯粹就是浪费钱了，毕竟还有其他那么多选择，每一次季度末。都是一堆新股同时来袭，这一次来的尤其多，刚好资金也分散了，中签率会高很多，难得把握住这样的机会，一年下来也没几回，甚至可能一年下来就靠几次这样的机会吃R。