东隅已逝，桑榆非晚，八月重点思路

【七月回顾】

7月主跌浪，可以说是自2015年以来的最惨的一个月。
本轮下跌的原因和15年不同，15年主要是去杠杆。
棒子和15年的很像。

本轮下跌主要原因是交易拥挤度的修正和量化策略的双杀，形成了负向循环。
并且也被美股、棒子走势所影响，以及流动性利空，造成了科技的共振A杀。



指数方面：
10日涨幅靠前的就是之前的老登，比如银行、微盘股
10日涨幅靠后的就是科技大屁股位置，尤其是科创创业。



【目前指数位置分析】

既然指数下跌是受到拥挤度、杠杆、外围等因素影响。
那么这几个方面的边界条件是否改善。
1.拥挤度
创业板7月份跌了22%，科创板跌了26%，芯片ETF跌了30%。
考虑到大跌公募资金减仓（7月17、20、30），公募资金在科技上持仓的占比，可能已经从60%，降到了40%左右。
参考24年9月底启动前是38%，2023年初是35%。
所以当期科技的拥挤度已经不是很高，反而比较低的位置了。
2.杠杆
融资余额，基本也是年内新低。
距离今年高位已经降低5000亿左右。
3.外围
老美大盘已经止跌。
棒子也是一天大阳，走出避空行情。

4.个股价格规律
从市场主体个股来看，6月大涨的主要是半导体上游的材料设备为主，这些一般不在26Q2主动公募的TOP30的重仓股中。
主要是一些游资、私募、量化介入为主。
截至7月31日，5、6月买盘的加权成本浮亏的平均水平约为34%。
这些非核心个股调整初期跌幅明显大于核心机构持仓科技股，导致核心持仓权重被动上升。

比如北方华创 7月才跌了22%，而长飞光纤 7月跌了50%
机构很难通过卖非核心，买核心的高低切换来控制回撤， 反而可能会卖核心，去拖非核心来控制账户回撤。
所以，核心票补跌才是板块流动性的释放。
而核心票补跌，大盘一般会迎来一次暴力反抽。
参考大光中际旭创 。


这一过程完成之后，基本面的定价权将会上升。

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【8月预期】
1.跌的多的先反弹，但是空间有限

此前遭遇流动性压力的核心，超跌反弹效应在低点后5-10个交易日集中兑现。
抛压来自于前期过早抄底的套牢盘和机构资金调仓。
比如半导体ETF，主要的净申购都发生在相关指数高点向下刚开始调整的数个交易日，这部分持仓可能会成为反弹过程中的卖压。
因此，即使8月科技整体修复，内部也可能分化，前期肯定是跌幅越大的反弹越强。

2.流动性纾困

过去几个月，强美元与加息预期是加剧市场K型分化的重要宏观因素。
美联储加息缺乏实质性鹰派举措，美国经济数据低于预期，也是削弱了加息叙事逻辑。
内部XX、XX、XX等很多方向都不及预期，更不会减少流动性，反而会提高流动性预期。比如降准。
7月30日政治ju会议强调“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，重提“加大逆周期调节力度”。
降准窗口期可能在第三季度开启。
更重要的是，会议确立了两大长期产业主线：
人工智能+：上升为稳定增长核心抓手；
六张网新基 建（水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网）。
3.宽基被动承接

上半年，A股ETF累计净赎回达到1.63万亿元。
7月后ETF申赎方向明显逆转，全月累计净申购达到4784亿元，23个交易日中有19日实现净流入，已回补上半年累计净赎回的约29%。



对于主动机构持仓已经较低的非AI板块而言，宽基ETF回流形成了更稳定、更均衡的被动承接；
叠加前期拥挤交易松动，市场对非AI板块的定价创造了资金基础。

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【8月重点思路】
总结：

1.科技股最黑暗的阶段已经过去。
2.不会再集体无差别暴跌。
3.但也不会全面反弹。
4.走分化：核心硬科技强，非核心题材弱。
5.光模块、半导体设备、晶圆厂这类机构重仓方向更占优。

解析：

现在这波短期反弹，主要是跌太多了，跌不动了，资金反抽。
尤其是之前没人买，被砸得很惨的个股，反弹会更猛一点。
比如超跌龙头：风华、德明利 这种

但是注意，这只是超跌反弹，不是行情反转。
业绩、估值这些根本逻辑还没真正回来。
等8月份，市场慢慢稳了，不要再炒超跌，要开始均衡配置，回归理性。

建议趁着反弹把手里差的股票换掉，往真正有业绩、有行业地位的核心资产上靠。
中期市场会走：
①上游硬件（光模块、半导体这些）和下游应用的差距会缩小。
②非 AI 制造业，估值会慢慢修复一点。
③科技股和非科技股不会再一边上天、一边下地，差距会收窄。

操作建议：
①科技股：趁小票反弹，换到光通信、晶圆、半导体设备这些核心方向。
②非科技股：关注化工有色、券商金融、创新药。

下周先做好科技的超跌反弹就好。
重点关注：
情绪锚：长鑫，超跌锚：德明利、风华。
指数锚：科创半导体

指数这里没什么问题。
耐心一点。


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【END】
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