PPE上游原材料-神马股份之详解

今日PPE板块$圣泉集团(sh605589)$$东材科技(sh601208)$$宏昌电子(sh603002)$$中化国际(sh600500)$$泰和新材(sz002254)$涨停潮，找到一只最上游原材料最相关的神马股份之详解。

神马是实实在在的苯酚/丙酮“大户”，产能供给多家PPE厂（圣泉、东材、中化国际 等）

神马股份（600810）不是直接做PPE的，但它是PPE上游最核心、最被低估的“苯酚/丙酮+2,6-二甲基苯酚”原料龙头之一。在“全球70% PPE产能断供、PCB高频板PPE大缺口”的背景下，它属于隐性受益、逻辑很硬、市场还没充分定价的一环。

 

下面分四层讲透：产业链位置 → 产能与自给 → 涨价传导逻辑 → 与纯PPE股的区别和弹性。

一、PPE产业链：神马在最上游“卡脖子”位置

PPE（聚苯醚）的合成路线非常固定：

1. 苯酚 + 甲醇 → 2,6-二甲基苯酚（PPE单体）

2. 2,6-二甲基苯酚 → 聚合 → PPE树脂（原粉/电子级）

3. PPE树脂 → 覆铜板（CCL）→ PCB（高频/高速板）

 

关键点：

- 苯酚是PPE的绝对核心原料，没有苯酚就没有PPE。

- 丙酮是配套原料，同时也是苯酚联产产物（异丙苯法：苯+丙烯 → 异丙苯 → 苯酚+丙酮）。

 

神马股份的位置：

 

- 不做PPE，不做覆铜板

 做苯酚、丙酮、双酚A等基础化工品，是PPE上游原料端的重要产能方 。

 二、神马的真实产能：苯酚/丙酮自给+外售，体量很大

 根据公司公告与产业链梳理：

 

- 苯酚：年需求量32.8万吨（自用+外售） 

- 丙酮：年需求量10万吨（自用+外售） 

- 配套：公司有苯、丙烯 → 异丙苯 → 苯酚/丙酮的一体化装置，自给率高、成本低 。

- 下游延伸：苯酚→双酚A→PC，苯酚是整个化工板块的核心原料。

 

简单说：

神马是实实在在的苯酚/丙酮“大户”，产能供给多家PPE厂（圣泉、东材、中化国际等） 。

 三、核心逻辑：C断供→PPE暴涨→苯酚/丙酮暴涨→神马利润爆炸

 

现在市场主线

- 全球70% PPE产能（主要C）受限/断供

- 国内电子级PPE（圣泉、东材、银禧、中化）产能有限，缺口持续扩大

- PPE价格从约5万/吨 → 现在15–20万/吨，还在涨

 

价格传导链条（非常关键）：

 

1. PPE树脂缺货涨价 → 抢原料

2. 2,6-二甲基苯酚涨价 → 抢苯酚

3. 苯酚、丙酮直接涨价 → 神马股份直接受益

 

神马的隐性优势：

 

- 市场只把它当尼龙66（PA66）周期股，完全忽略它是PPE上游原料股。

- 苯酚/丙酮涨价，直接增厚毛利，弹性巨大，但几乎没有券商把它归为PPE链标的，预期差极大。

- 对比圣泉、东材：位置低、市值小、机构持仓少，一旦资金认可，爆发力强。

 

一句话总结逻辑：

 

PPE缺 → 苯酚涨 → 神马股份业绩爆发；市场还没给这个逻辑定价 → 隐性标的，弹性大。#PPE树脂供应中断，高端PCB原料短缺#     

四、和纯PPE股（圣泉/东材/银禧）的区别（很重要）

 

- 圣泉、东材：直接做电子级PPE树脂，最直接受益，明牌、已大涨。

- 银禧、宏昌：小产能电子级PPE，隐性、弹性大。

- 中化国际：PPE原粉龙头，上游原粉垄断。

- 神马股份：PPE的上游原料（苯酚/丙酮），间接但必受益、最隐性、预期差最大。

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