除了SpaceX之外，投资者还有哪些潜在获利机会？ 伯恩斯坦2026年5月27日
主要结论太空领域正在向商业开放，但并非价值链上的每个环节都能带来同等的回报。
2026年有望成为蓬勃发展的太空经济的突破之年。NASA的阿尔忒弥斯计划已经打破多项纪录，将自1972年以来的首批宇航员送出近地轨道，创造了人类太空飞行的最远距离。与此同时，你的智能手机现在也能接收卫星信号，而SpaceX的星舰火箭即将彻底改变发射成本。随着巨型卫星星座的全面建成，太空的商业潜力才刚刚开始展现。
但这对于投资者意味着什么？随着太空发射成本的骤降和地外活动的日益频繁，太空领域正从遥远的梦想转变为触手可及的投资前沿。真正的问题是：利润将来自哪里？是来自太空提供的创新产品和服务，还是来自价值链上的其他环节？
当我们探索太空经济投资时，很明显，中长期项目、公共市场和私人市场都将发挥作用。为了真正把握其潜力，投资者应该追随资金流向，首先关注太空提供的消费者和商业服务，然后深入了解这个新兴行业的复杂层面。
天基观测和数据服务领域的机遇第一个为整体经济带来收入和价值的子行业是天基观测和数据服务。如果用互联网来类比，可以把它想象成“应用层”，也就是你每天都在使用的界面。
你或许对GPS导航并不陌生，但下一代导航系统将更加动态。
卫星导航不仅能追踪车辆位置，还可能成为自动驾驶网络的基础。此外，
卫星通信也正在迅速普及，从发展中国家的星链（Starlink）卫星网络、飞机上的卫星互联网，到如今手机上的卫星语音和数据服务，不一而足。
但这还远不止于此。其他例子还包括像Planet Labs和Maxar这样的卫星图像和分析服务提供商，他们的数据可用于农业、测绘、
保险、灾害响应、国防和供应链监控等领域。除了“从太空拍摄照片”之外，更大的机遇在于将持续、高频的观测数据转化为有用的信息：作物健康状况、港口活动、野火风险、甲烷排放以及其他可以在各行各业实现商业化的指标。
投资卫星星座/网络运营商就像没有手机信号塔就无法使用
移动互联网一样，没有卫星基础设施也无法开展航天事业。这就是为什么卫星星座和网络是整个航天事业的骨干。
尽管这些网络需要大量资本投入，但鉴于其受到监管壁垒的保护以及基于这些网络构建的服务带来的持续收入，它们有可能发展成为相对强大的特许经营企业。值得关注的一个方面是：资产和运营的结构。该行业会像地面电信行业那样发展，将铁塔公司和蜂窝网络分开运营，还是将这些功能捆绑在一起会更有效率？
在此，竞争格局包括SpaceX的星链（Starlink）、亚马逊的柯伊伯计划（Project Kuiper）、铱星通信（Iridium Communications）、环球星（Globalstar）、EchoStar、欧洲通信卫星组织（Eutelsat）的OneWeb、SES的O3b mPOWER、Viasat/Inmarsat以及其他多轨道网络等宽带和通信星座。此外，在某些地区，政府也可能运营网络，例如欧盟的IRIS。最终，关键的投资问题不仅在于谁来建设网络，更在于谁能获得围绕这些网络的持久经济效益。
那么，太空
数据中心呢？过去几个月，随着
人工智能数据中心热潮遭遇现实制约，一些人开始设想在太空建立数据中心。乍一看，这个想法似乎很巧妙。太空空间广阔（避免了邻避效应），而且温度低（人们可能会认为这有利于冷却）。但仔细研究热力学定律就会发现，在太空中冷却可能是一项巨大的挑战，因为那里没有空气或水来吸收热量。那么，太空数据中心的想法究竟是否现实呢？
虽然我们本人没有工程学博士学位，但我们与拥有博士学位的人士共事。暂且不谈斯蒂芬-玻尔兹曼定律，投资者需要关注的是，随着每公斤发射成本的下降和数据中心效率的不断提高，太空数据中心在未来几年内可能变得切实可行（显示）。该细分领域的潜在参与者包括SpaceX、Axiom Space和Starcloud。
太空旅游会蓬勃发展吗？对于那些看着《星球大战》、《星际迷航》甚至是《泽农：21世纪少女》长大的人来说，太空旅行很可能是一个梦想。如今，它正逐渐成为现实。就连凯蒂·佩里也进行过亚轨道飞行。这会是新的珠穆朗玛峰，还是新的非洲之旅呢？
我们对未来十年太空旅游市场的前景略持怀疑态度，但对之后几十年则更为乐观。尽管发射成本有所下降，但每次太空旅行的费用仍可能在每人10万美元左右。这最终可能使太空旅游成为一个年收入高达数十亿美元甚至数十亿美元的产业。
主要参与者包括蓝色起源和维珍银河等亚轨道飞行服务提供商，以及由SpaceX的载人龙飞船支持的轨道任务，后者则由Axiom Space、
北极星计划和太空探险公司等公司提供预订服务。随着时间的推移，市场可能会多元化发展，涵盖短途亚轨道飞行、多日轨道任务、私人空间站访问，并最终发展出更具雄心的探险活动。
从扩大发射运营中获利从太空开展任何活动，首先都得到达那里。因此，解决发射服务瓶颈对于该行业的扩张和成熟至关重要。
高昂的发射成本一直限制着太空作业的潜力。因此，太空一直被政府或资金雄厚的商业企业所垄断（而这些企业也曾有过违约记录）。随着发射成本的下降，新的机遇涌现——而成本的持续下降应该会使更多想法在经济上可行（显示）。
把发射想象成通往轨道的收费公路——每一颗卫星、空间站模块、月球着陆器或轨道计算平台都必须经过它。但它也是价值链中最容易受到规模经济、可重复使用性和竞争影响的环节。如果发射能力持续稀缺，发射服务提供商可能会获得可观的价值；如果发射频率提高且价格大幅下降，发射可能会日益成为生态系统中其他环节价值的推动因素。
该领域的竞争对手包括 SpaceX、火箭实验室、联合发射联盟 (ULA)、阿丽亚娜航天公司、蓝色起源公司、萤火虫航天公司、相对论航天公司，以及新兴的中国
商业航天公司和印度空间研究组织 (ISRO) 等国家或准国家发射服务提供商。
太空基础设施和服务能否创造价值？随着大量硬件和电子设备被发射到太空，这些资产的维护和退役可能会成为一个虽小但重要的市场。
想想看，包括燃料补给、检查、在轨维修、重新定位、碎片清除、对接系统、太空拖船、月球着陆器、商业空间站，以及最终的在轨组装或制造。谁将提供这些项目？诺斯罗普·格鲁曼公司的任务延寿飞行器（MEV）经验、旅行者号的轨道平台和组件、Axiom Space公司的模块、Astroscale公司专注于碎片清除、D-Orbit公司的轨道转移服务、Momentus公司的太空拖船概念，以及Firefly公司的月球着陆器项目等等。
卫星制造的经济学随着SpaceX即将上市，以及众多传统卫星制造商已上市，卫星行业如今已成为投资者最容易涉足的领域之一。对于传统制造商而言，即将到来的发射意味着巨大的盈利机会。而对于SpaceX来说，发射是一项成本，其收入则来自卫星投入使用后的整个运行周期。
区分卫星平台和有效载荷至关重要。平台是提供结构、电源、遥测和控制的标准化平台，而有效载荷则执行任务——通信、传感、处理、导弹预警或其他专用功能。随着小型卫星生产规模的扩大，平台可能会变得更加商品化，而有效载荷和软件层则可能保持更高的价值。
主要的卫星制造商包括洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁曼、波音、空客、BAE系统公司（鲍尔航天公司）、泰雷兹阿莱尼亚航天公司和L3Harris等传统航空航天和国防制造商，以及阿斯特拉尼斯、约克航天系统公司、泰兰轨道公司、塞拉航天公司和火箭实验室等更专业或较新的进入者。
地面系统会是一个不错的切入点吗？地面系统是航天领域最后一块纯粹的组成部分。从发射任务控制中心到与卫星网络通信的天线，这些资产和服务对航天生态系统至关重要。
不那么引人注目但至关重要的地面层包括地面站运营商和
通信设备供应商，例如 Kongsberg Satellite Services、瑞典航天公司、Viasat/Inmarsat、Hughes Network Systems、Gilat Satellite Networks、Comtech 和 Kratos。
那么零部件制造商呢？沿着价值链追溯资金流向，火箭、卫星和地面系统等巨型资产实际上由许多小型硬件组成。每个组件都可能对任务至关重要，并且针对特定用途。有些组件需要大规模生产，而另一些则需要高度定制化。这或许是传统工业企业从蓬勃发展的太空经济中获益的最直接途径。与此同时，服务于该市场的公司往往在客户、产品和终端市场方面都实现了广泛多元化。这意味着，未来几年，为太空领域提供产品和服务仅仅是企业盈利增长的众多驱动因素之一。
这些组件包括推进系统、航空电子设备、
传感器、
太阳能电池阵列、电池、抗辐射
半导体、光学系统、天线、热力系统、反作用轮、阀门、连接器、复合材料和精密制造工艺。目前，这些组件由RTX、霍尼韦尔、泰莱达因、穆格、L3Harris/Aerojet Rocketdyne、HEICO、TransDigm、Garmin等多元化的航空航天和工业公司以及其他专业组件制造商提供。
准备发射了吗？太空产业正从梦想转向金钱。虽然火箭依然令人叹为观止，但投资者应该关注现金流。谁拥有基础设施？谁掌控客户关系？谁能获得持续收入？发射成本下降，谁获益，谁受损？最终，价值究竟在哪里积累？
未来二十年，太空产业收入有望增长十倍，我们认为，太空经济蕴藏着巨大的机遇。但收益分配并不均衡。部分收益将归于公共部门，部分则归于私人部门。一些是成熟的企业，另一些则是对未来技术或市场的押注。一些企业隶属于多元化公司，而另一些则凭借引人入胜的故事而非扎实的经济基础吸引投资。
这种区别至关重要。太空的未来与其说是科幻小说，不如说是明智的资本配置。投资者无需持有每家公司，甚至无需持有价值链上的每一个环节。相反，他们需要精准定位那些能够通过降低发射成本、增加活动、商业应用和社会效益来创造可持续收入和可观回报的领域。这正是我们的投资组合经理将如何看待这个充满前景的领域。
本文表达的观点不构成研究、投资建议或交易建议，也不一定代表AB所有投资组合管理团队的观点，并且会随着时间推移而改变。
黄风怪打怪
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