脱口秀复盘（2026-5-23）

 

 
这一路走来，有太多意外了。

2023年，京东方一力倡导按需生产，强行推动涨价，TV面板结束价格战，进入有利润的状态。

但是，2023年， OLED 爆发了极其惨烈的价格战，成都B7，亏损近24亿。

2024年上半年，入门级OLED恢复式涨价，TV面板需求超预期，提前开始涨价。看起来，一切都是那么美好。

但是，2024年二季度左右，三星突然降价抢单，苹果订单断档，绵阳B11开工不足。2024年上半年，绵阳B11，同比由盈利2亿，转为亏损近9亿。

2024年下半年，反复确认，苹果iphone16订单，一切顺利。

但是，9月底，汇率剧变，导致财务费用飙升，归母净利润缩水。

2024年四季度，京东方A的归母净利润终于上20亿了。

但是，这20亿又被认为有点虚，比如汇率因素的助力。

2025年上半年，TV面板业务大爆发，IT面板也在增长，但却是高端OLED的淡季。

有时候，我也挺无语的，就像一个人走霉运，而且一走就是好几年，凡有好事，必有意外。

但是，我细细盘算，这次应该真的快了！


 

 

 

京东方的上方，好像有只无形的大手，一直压着，那如何才能突破？

我的理解，这个难以突破的点，就是从PB到PE，估值方式转换的临界点。

我们先看一张图，京东方A，近三年的市净率（PB－MRQ）（2025年8月29日的数据，下同）：

  

我大致解释下：

上图中深蓝色的曲线，就是京东方A的PB－MRQ估值。放大到三年的时间长度，虽有波动，但犹如一条曲折的横线。中间淡紫色的虚线，是京东方近三年PB－MRQ的均值，上下两条淡绿色的虚线，是京东方近三年PB的正负一倍标准差。

也就是说，近三年时间，京东方A的PB－MRQ估值，均值1.18倍，多数时间落在1.08倍~1.28倍的区间。

也就是说，这三年时间，市场基本上是按PB给京东方估值。利空、悲观、绝望的时候，京东方A的估值水平，往往被打落到净资产附近，即1倍PB左右。利好、乐观、希望的时候，京东方也有往上冲，但似乎有天花板一样，上不去，突破不了。

因为，再往上走，进入PE估值的阶段，就需要拿出足够多的归母净利润，或者市场相信京东方能拿得出来。这是机构主导的地方，不能纯讲概念。

比如说，季度归母净利润达到30亿，年度归母净利润达到120亿，给20倍PE的估值，京东方A对应的估值，就是2400亿。

那么，30亿的归母净利润，在哪里？什么时候能达到？

 

 

 

 
   

短线思路：


 

 

我这里不聊短线的。

所以，各种信息我会正常聊，但短线的细节，敬请自行判断，请尤其注意不要被中长线思路带歪了。

基于波段思路，每隔几个月，我会对京东方A做一次全方位梳理，梳理现有信息，寻找未来价值改变的关键点，并制作思维思导图。

补充一句：波段，是长线的一个个台阶；长线的过程，也是在观察如何上一个个台阶

 

波段思路：


 

 


很重要的一点，公司的价值，并不是一成不变的，而是一直在发展变化的，有的时候变好，有的时候变糟糕。所以，如果以价值投资的思路做波段，就是按价值的变化来，即，在预见价值增长的时候，进入；在价值开始见顶、衰退的时候，退出。

典型的两种增长状态

一是困境反转，由坏变好的价值增长

二是高成长，好上加好的价值增长

另外，还有第三种，人们对某类公司的认知发生改变了，也会带来价值(估值)的明显改变。

所以，上到宏观、流动性，下到行业生态、公司经营情况，我们跟踪这些信息，都是在判断价值是如何变化的，正在如何变化，找到价值变化的关键点，进而决定自己的进退策略

 

京东方，阶段目标，2400亿！ 2025-09-01 00:52  宁五爷笔记 

    

横看成岭侧成峰，远近高低各不同。同样的信息，同样的事物，如果站在不同的角度，人们得出的结论，往往也是不一致的。

所以，开篇我们还是例行说明下，三种不同的思路，不同的角度：

长线思路：


 

 

就像种一棵苹果树，我做日常的跟踪，就是在反复确认，在风风雨雨中，它是否还在正常生长，不断长大，能否正常结果，能否在未来的某一天成长为参天大树，能否在未来实现大丰收。如果答案是肯定的，那么，哪怕有时候遇到一些狂风暴雨，或者阴雨绵绵，状态很糟糕，但我还是会选择坚持，因为我们不在乎眼前的坎坷，我们期待的是未来的硕果累累。

当然，如果中途遇到严重低估，且未来的美好并没有改变，那也是伸手的机会

 

我叫***，我是富士康的一名质检员，我只知道已经好几年没怎么用京东方的玻璃了，今年苹果允许富士康大量使用京东方的玻璃了，所以我相信他会涨；


谁在做玻璃基板？

玻璃基板吸引了从芯片设计、制造到封测的半导体全产业链巨头，主要玩家分为三个阵营：

· 半导体巨头（引领者）：英特尔（布局超十年，已发布商业化产品）、三星（集团联盟推进，计划2026年大规模量产）、AMD（评估样品，计划2025-2026年导入）。

· 日韩台系供应商（主力军）：Absolics（SKC子公司，首家量产专用工厂）、LG Innotek（与UTI合作）、JNTC（TGV技术领先）、Hana Technology（与NEG联合开发）。

· 中国大陆厂商（追赶者）：京东方（首条8.6代量产线，突破大尺寸封装）、沃格光电（全资子公司通格微，TGV量产核心力量）、云天半导体（晶圆级TGV技术领先）等。

谁在做玻璃载板？

玻璃载板市场由具有深厚技术积累的材料巨头和国内新晋“专精特新”力量把持：

· 国际巨头（市场主导）：康宁（全球领先，与旭福半导体合作代理中国市场）、肖特（高性能玻璃载板晶圆和面板）、Plan Optik（结构化玻璃晶圆技术领导者）。

· 中国大陆厂商（国产替代先锋）：熠铎科技（国内唯一键合玻璃载板生产商，已获AMD供应链准入）、戈碧迦（攻克量产技术，通过长电科技等头部封测厂认证）。

哪个难度大？

答案是：玻璃基板的技术门槛显著高于玻璃载板。


这就像一个是要建一栋能住人、通水通电的永久建筑，另一个只是搭建一个用来辅助施工的临时脚手架，其内在复杂性完全不同。

具体体现在：

· 角色不同：玻璃基板是参与导电传输、信号互联的永久性核心部件；玻璃载板仅是可重复使用的临时性工艺辅助工具。

· 功能需求：玻璃基板需在微米级通孔（TGV）内实现无缺陷金属填充、多层高密度布线；玻璃载板主要强调高平整度和高强度以提供稳定支撑。

· 挑战总结：玻璃基板难点在于脆性、铜与玻璃的结合力、电镀均匀性；玻璃载板难点在于实现极高的平整度与洁净度。

转载

有私信想详细梳理下京东方的逻辑以及怎么看昨天的澄清，有一大前提，先定调：

  

这波整个电子板块已经普遍翻倍，京东方具有强补涨属性，只是缺一个催化，而这个催化，靠跟康宁的合作协议点燃了。包括最近大火的玻璃基板，很多公司只论技术不如京东方，但靠预期已经走出3倍涨幅，在这样的前提下，去理解昨天的澄清报告，才显得有价值。

继续梳理京东方的业务：

1、面板主业稳定，京东方全球龙头，已经实现份额领先，长期展望是稳定向上增长的业务。

1）需求端：

量对应的是全球电视、笔记本、pad、手机的全球销量，这个已实现很高的渗透率，长期稳定。

量的第二方面是面积，特别是TV的面积增长（这个占全球面板面积的最大份额）每年增长约1寸。即量稳定，但面积增长，所以驱动全球LCD面板面积需求持续稳定向上增长。

2）供给端：

过去十几年，以京东方、TCL科技为代表的面板厂经过几轮扩产已经实现全球面板产能向中国集中。

目前韩国已经基本退出LCD产能。

中国厂商京东方、TCL科技两家份额已经从2020年的30%提升至现在的接55%。这很关键，国产面板集中度的提升代表着话语权提升以及产能控制的默契。

即：过去十几年LCD面板扩产已经结束，国产两家实现份额大幅提升，竞争格局大幅优化。下游又是一个随着面积稳定增长的行业。所以主业长期展望稳定。

那对主业的估值就代表PB可以提升（因为ROE提升），当前PB1.2x；2018年竞争格局差份额还没提升时PB1.1x。估值基本没有提升，主业很便宜，预计今年主业就有80亿利润。

  

2、新业务有想象力：与康宁公司签署合作备忘录，在玻璃基载板封装、折叠屏、钙钛矿、光互联业务展开合作

这里面的逻辑是：

算力芯片的性能升级除依赖设计、制程提升外，通过提升芯片面积是重要路径。封装基板未来CoWoP、玻璃基载板是重要方向。在玻璃基板领域，京东方于2024年投资10亿元建设玻璃基封装载板试验线，目前已给部分国内客户送样，部分客户已通过概念认证，处于行业第一梯队。

京东方已经完成核心卡位。康宁把京东方带进北美，基本上就是康宁做玻璃，京东方做基板。

根据核心卖方测算2030年ABF类封装基板市场规模将达1000亿+，若玻璃基载板量产落地顺利，有望带来数百亿级市场需求。

3、市场交易端：每一轮牛市，少不了京东方。

2014-2015年；2016-2017年；2019-2021年；三次牛市京东方均翻倍。这里的交易逻辑是牛市消灭低价股。

总结：

1）主业稳定，PB估值有安全边际，公司回购，股价未完全反应预期，市场对京东方的主业估值并没有反应竞争格局的改善。

2）跟着康宁切入AI业务，新业务玻璃基载板封装、可折叠玻璃、钙钛矿和光互连有想象空间，且大量技术不如京东方的公司已经涨了3倍以上。

3）每轮牛市京东方不会缺席。何况是现在，我们看到的京东方是一个主业稳定增长，竞争格局大幅好于前三次牛市，现在又切入AI线的基板业务的全新京东方

 

  
东岳集团有限公司是一家主要从事氟硅化工材料生产的投资控股公司。该公司经营五个分部。高分子材料分部生产有关高分子材料产品,如聚四氟乙烯(PTFE)及六氟丙烯(HFP)。有机硅分部生产及销售碳酸二甲酯(DMC)、107硅橡胶、生胶及混炼胶,以及其他副产品及其他高端下游产品。制冷剂分部生产R22及R142b。二氯甲烷及烧碱分部生产二氯甲烷及烧碱。烧碱为生产甲烷氯化物的一种基本化学产品。甲烷氯化物包括主要用于生产抗生素及用作聚氨酯发泡形式的二氯甲烷。其他业务分部生产及销售副产品。

 

消息面上，5月21日，美国EPA正式签署并发布了针对 AIMA ct技术过渡规则的最终重审规则。该政策通过大幅放宽多个核心子行业的GWP限值实质性延长了三代制冷剂在美国的合法使用寿命。此外，英国环境、食品与农村事务部宣布推迟其提议的含氟气体逐步削减步骤。
华泰证券认为，海外使用期限延长将对HFCs需求侧形成更有利支撑，且由于全球HFCs产能主要集中在中国，海外供给有限下，预计中国制冷剂生产企业将充分受益。国信证券则指出，国内制冷剂价格持续上涨，行业景气度延续。
 

 

东岳集团有限公司是一家主要从事氟硅化工材料生产的投资控股公司。该公司经营五个分部。高分子材料分部生产有关高分子材料产品,如聚四氟乙烯(PTFE)及六氟丙烯(HFP)。有机硅分部生产及销售碳酸二甲酯(DMC)、107硅橡胶、生胶及混炼胶,以及其他副产品及其他高端下游产品。制冷剂分部生产R22及R142b。二氯甲烷及烧碱分部生产二氯甲烷及烧碱。烧碱为生产甲烷氯化物的一种基本化学产品。甲烷氯化物包括主要用于生产抗生素及用作聚氨酯发泡形式的二氯甲烷。其他业务分部生产及销售副产品。

转载

短期看到5000亿，乐观可以看到1万亿，目前持有底仓，择机再搞一点

一句话结论：想象空间=从1700亿面板周期股 → 5000亿+半导体材料科技股；利润从60–80亿 → 2030年200–300亿量级。

下面拆开讲透（只讲核心数据+逻辑）。

一、市场空间有多大？（从0到千亿）

1. 半导体玻璃基板（TGV/封装载板）

- 全球先进封装基板：2030年约310亿美元（≈2200亿人民币）
- 玻璃基板渗透率：2026年80%，小批量出货（利润开始贡献）
- 2028：良率＞90%，绑定AI大客户，规模化放量（估值重估）
- 2030：全球份额20–30%，成为第二增长曲线（市值巅峰）

五、风险提示（别光看想象）

- 良率爬坡不及预期（当前70–80%，目标90%+）
- 康宁/群创/三星技术压制
- AI需求不及预期，高端封装需求下滑

六、一句话总结想象空间

从“赚辛苦钱”的面板周期股（1700亿），变成“赚技术钱”的半导体材料科技股（5000亿+）；

利润从60亿→200亿+，净利率从2.5%→15%。