美年健康(002044)研报：AI赋能提效降本，逆势实现利润增长

核心观点：美年健康 作为国内体检行业龙头，2025年在行业整体放缓的背景下，逆势实现净利润同比增长，体现降本增效成果。Q4当季归母净利润达2.33亿元，销售费用同比下降8.04%。公司持续推进“All in AI”战略，AI技术正成为差异化竞争与盈利增长的核心驱动力 。

一、核心业务数据

2025年全年实现营业收入103.60亿元（同比-3.20%），归母净利润2.85亿元（同比+1.09%），扣非净利润2.58亿元（同比+2.39%）。分季度看，Q4单季度营收34.34亿元、净利2.33亿元，显著优于全年季度均值。体检服务收入占总收入95.66%。

二、AI业务进展

AI战略已取得实质性业务表现。全年主营收入中结合AI技术取得的收入达3.7亿元，同比增长71.89%。截至2025年底，550余家体检中心上线肺结节AI辅助诊断模块，“健康小美”智能主检系统已上线并审核超千万份体检报告，提升报告出具效率与均质化水平。

三、机构评级与估值

截至2026年4月，机构评级共识为“强力买入”。按2026年4月30日收盘价5.43元计算，对应总市值约212.54亿元。

四、行业趋势与战略布局

大健康硬件持续升温，预计2025年中国健康体检市场规模约2827亿元。2026年3月，美年健康与蚂蚁健康达成全面战略合作，探索AI医疗服务新模式。

风险提示：需关注棒杰股份 重整进展不确定性及市场竞争加剧对毛利率的潜在压力。