五粮液花旗下调了五粮液的目标价到72

五粮液 花旗下调了五粮液的目标价到72

给出的理由是：

1. 花旗认为财报的重述是大规模渠道库存回收计划，反映出渠道库存问题比管理层描述的更严重。

2.一季度五粮液经营现金流为负25亿元，管理层将回收的库存并入监管商品，后续跟渠道一并确认收入，但这部分收入不会让现金流增加

3.渠道串货风险，花旗认为后续可能存价格继续下探的风险。

总结：因经营不确定性较大，管理层内控混乱，估值调整为 17PE，2026 年净利润预测为 110 亿，目标价 72。

前几天在论坛里一堆人说五粮液是为了提升行业透明度，我反驳说这次调整财报实际上是向渠道回收白酒库存，还被不少人喷了，稍微懂财报的都能看出来端倪。

不过总的来说花旗的研报有点过于悲观，因为花旗考虑少了几个因素，这次回收的库存大概率是去年成立的两家经销商联合公司，金额也对应的上。其次是五粮液去年的降价是受飞天跟库存的双重积压，目前五粮液渠道库存仅剩一个月，飞天价格也稳定在 1600，因此不具备降价的可能性。$五粮液(sz000858)$