润泽科技2025年业绩说明会会议要点

1. 行业发展与公司战略

• 行业政策与市场空间：2026年是十五五开局之年，国家规划强调深化“人工智能+”应用，政策红利持续释放；全球AI竞争中，北美2023-2025年核心CSP厂商资本开支约5万亿人民币，国内头部互联网企业同期合计约0.45万亿人民币，2026年国内AI资本开支强度有望提升。

oblmia• 公司战略升级：从区域性服务商升级为全国性服务商，2026年启动全球化布局，首站落地香港，新增印尼巴丹岛项目，计划打造“人力服务出海+资产投资出海”可复制模式；未来3-5年四大战略包括推进算力中心交付、抢占AIDC蓝海、输出运维服务能力、跨境出海与并购协同。

• 资源储备：境内外九大园区节点合计规划规模达6GW，处于行业领先地位。

2. 2025年度财务表现

• 核心财务指标：2025年实现营业收入56.74亿元（同比增长29.99%），归母净利润50.50亿元（同比增长182.07%），经营活动现金流净额32.92亿元（连续两年同比增长超50%）；总资产426.94亿元（同比增长36.36%），资产负债率62.84%。

• AIDC业务贡献：2025年AIDC业务收入25.10亿元，占营收比重44.2%，毛利率48.50%（高于整体毛利率），已成为核心增长引擎；2026年一季度AIDC业务核心指标全面超越IDC业务。

• 交付规模：2025年新增算力中心交付规模220兆瓦（含行业首例单体100兆瓦超大规模智算中心），交付规模超前16年累计交付规模的40%。

• 融资渠道：累计获得超600亿元综合授信支持；2025年公募REITs首发释放约45亿元流动资金，2026年拟扩募廊坊园区两栋算力中心；银行间债券发行利率低至1.65%，刷新全国纪录。

3. 业务运营与客户结构

• 客户结构优化：2025年深度覆盖国内前三大互联网公司、头部云厂商及主流AI客户，前三大客户收入占比分别为49%、24%、21%；2026年客户多样性将进一步改善。

• 订单与需求情况：2026年头部互联网公司招投标增长显著；国内token量呈指数级增长（如豆包模型2026年3月日均token达120万亿，较发布时增长1000倍）；廊坊200兆瓦单体、佛山40兆瓦、惠州40兆瓦在建项目已售罄，平湖、重庆、巴丹园区在建项目处于商务洽谈阶段。

• 上架率：成熟算力中心上架率稳定在90%以上，2025年新增交付算力中心整体上架速度乐观。

4. AIDC业务细节

• 业务模式差异：AIDC提供智能算力服务（含集群设计、托管、设备、网络搭建、调优适配、运维等一揽子服务），成本中折旧占比高、电费占比低；IDC主要提供机柜托管，成本中电费占比高。

• 2026年指引：AIDC规模快速增长，IDC保持增长，AIDC收入体量及盈利能力将全面超越IDC；两者毛利率预计均在45%左右，AIDC或稍高。

• 收入结构：2025年AIDC业务增长主要来自智能算力服务，液冷算力中心收入占比不到20%，两者毛利率相近。

• 价格趋势：2025年上半年AIDC价格较下半年高20%左右，2026年一季度价格回升并超过2025年上半年；未来价格存在波动性，公司力争在价格高位锁定长协大单。

5. 海外布局

• 香港沙岭项目：规划面积25万平米，规模240兆瓦，预计2028年底开始交付；服务三类客户（海外互联网大厂/云厂商、香港本地企业、中国出海企业），已与国内外头部客户接洽，合作意向强烈。

• 印尼巴淡岛项目：通过收购切入东南亚市场，规划360兆瓦（一期160兆瓦、二期200兆瓦），远期目标吉瓦级；预计2026年底快速交付，打造300人出海服务团队保障建设；当地机柜价格上升，盈利能力预期较强，已与头部客户接洽。

• 其他海外规划：同步考察其他海外优质节点，落地节奏以公告为准，布局前会与主要客户沟通。

6. 技术与产品

• 液冷技术：2023年交付首例整栋纯液冷中心，2025年将自研冷板液冷技术全面应用于全国多园区，率先支撑客户完成百千瓦级超节点国产算力集群部署；廊坊200兆瓦智算中心采用100%全液冷技术，兼容国内外主流芯片架构。

• 超大规模算力中心：2025年交付行业首例单体100兆瓦智算中心，可支撑10万卡级别以上集群并行训练；正在推进单体200兆瓦智算中心投运，可聚集10万卡以上集群，为万亿级大模型训练提供支撑。

7. 股东回报

• 2025年现金回报：2025年度预计分红3.99亿元，加上半年度分红6.51亿元及现金回购5.58亿元，合计16.08亿元；自2022年上市以来累计派发现金分红超40亿元。

• 2026年分红计划：预计中期派发不超过6.99亿元现金分红。

• 股份回购：累计回购公司股票超1127万股，成交金额5.58亿元。

8. 未来规划

• 2026年交付计划：预计交付300兆瓦以上计算中心，主要来自廊坊、平湖、佛山、惠州、巴淡岛园区。

• 国内区域布局：紧跟“东数西算”战略，在西部中卫、和林格尔、乌兰察布等地布局，与京津冀、长三角集群形成互补协同。

• 资本开支：2026年资本开支聚焦国内AIDC建设和海外扩张，资金来源为四大融资渠道（股权融资、REITs、银行间融资、金融机构授信）。