研报/估值记录

有点猛啊，不追高还好，过几天又涨回去了

毁了今天接盘凌玮，

金富科技-
1)通过avc供应大客户nv，通过宝德供应大客户谷歌，后续产能释放后，双鸿、台达、富士康等加大供应份额
2)年前已订购设备、新租赁厂房，预计26年5月开始新产能爬坡，9月正式达产，显示出上市公司赋能后逐步解除产能瓶颈
3)主打焊接环节，标的公司在激光焊、真空钎焊等领域积累深厚。与谷歌的合作始于TPU v2，深度受益于下半年的TPUv8版本及27年上调TPU出货
4)上市公司与标的通过股权协转、超额业绩分成等深度绑定，利益一致，上市公司在工模具、成本管控等方面实现协同
5)26年液冷对赌业绩1.1亿(在A股排前三)，从26Q1实际出货来看，可能大幅超出(我们上调26/27年液冷净利润至3/6-7亿元)，给26年/27年50倍/30倍PE，叠加主业稳定盈利，初步看到200亿市值

龙蟠科技：28年达产2.5万吨锂矿，可看翻倍空间 合作方澳洲锂矿公司GL1情况：GL1旗下有两个矿脉，Manna（已探明存量约130w吨LCE）和MB（已探明存量约45w吨LCE） 包销：Manna矿今年开始建设，28年初达产，年产接近5w吨 收购：MB矿脉已探明的是45w吨，明年初开始建设，28年中达产，年产2.5w吨，MB在皮尔巴拉，距离公路和港口都很近，综合成本6w（有降本空间），并额外附带了十几个矿区的矿权，发展潜力大。 参考行业，28年1万吨锂矿市值100亿，公司增量锂矿业务值250亿，主业在印尼快速起量，单吨5000，28年有望达20万吨，并表3亿，国内业务正极50万吨，碳酸锂冶炼5万吨，并表4-5亿，加上传统业务2-3亿共10亿，15倍对应150亿，合计可看400e。

【凌玮科技】1）添加剂板块仍未充分被人知：新+预期差；前瞻判断添加剂+树脂刚刚开始，铜箔+二代布确定性加强，市场也在逐步演绎，做此2块交易逻辑划分主要原因是：#添加剂+树脂的通胀主要靠技术代差，#而铜箔+电子布的通胀主要是供应链，本质导致了两块通胀的先后；而凌玮科技主业今年预计1.7e利润，如果按照3000t化学法硅微粉出货，按照当前20w/t价格（海外100w/t），得到合并报表利润在3.8e，可看110e，也就是现在这个位置。2我猜测的增量可以看到多远？基于对台光产能的判断，和产业链的增量信息，我们初步估算M8+9市场预估1.5wt需求量，日本电化+雅都玛+国内供给产能是远远不够的（缺口在40%），意味着后面也一定会通胀，凌玮会沿着20w/t～100w/t区间之间迅速通胀，市场从30e→150e通胀，甚至更高（这个还只是对标龙头价格，没有考虑龙头价格也会上行）。#那么【凌玮科技】年内的市值空间（3000t60w70%+4e）*30x492e现价4倍空间，以及联瑞也会有相对的空间

华盛昌（ 002980 ）：收购深圳市伽蓝特科技，在光通信模块及芯片测试这一高度集成的领域，伽蓝特展现了极强的商业壁垒：“其国内市场份额仅次于联讯仪器，排名第二”。

华源控股：小市值转型半导体设备+AI液冷；温控设备（无锡暖芯）+真空设备（致源真空）+热处理设备及耗材（上海寰鼎），覆盖半导体制造多关键环节；假设公司分子泵占据30%市场、30%净利率，9e利润，30x对应270e+市值，加上主业和其他半导体布局，看300e+，目前仅40e市值。

泰坦股份：高端剑杆织机，可用于织造玻璃纤维（电子布核心原料），国内少数能生产玻纤专用织机的企业，主打国产替代，产品可对标部分进口机型。基本盘合计估值约230亿，底部价值稳固。

衢州发展:收购磷化铟龙头企业先导电科95.4559%的股份，全球60%、国内70%以上的铟资源及提纯能力，都集中在先导电科手里。百亿级磷化铟生产基地。铟是制造ITO靶材的唯一核心原料，而中国已经实施精铟出口配额，供给端持续收紧，资源溢价只会越来越高。

禾盛新材系国内稀缺ARMCPU厂商、深度受益算力供需缺口。在全球CPU供不应求、底层架构呈现x86与ARM竞合的趋势下，具备高并发、低功耗优势的ARM CPU在Agent生态中地位凸显。公司参股的熠知电子为国内AI CPU极度稀缺的核心标的，其最新推出的第三代AI CPU产品TF9000在性能层面已直接对标英伟达Grace。禾盛新材这里对标的是东芯股份史诗级的重估机会