赛微电子一季报:断臂后的阵痛与希望

赛微电子 2026年一季度财报出炉：营收9854万元，同比暴跌62.68%；净利润亏损4909万元，由盈转亏；经营现金流-1.50亿元，乍一看，这是一份"灾难级"的成绩单。看到这份一季报第一反应就是快跑！

一、为什么营收断崖式下跌？

答案是Si­l­ex不再并表。2025年7月，赛微电子做了一个艰难的决定——出售瑞典子公司Si­l­ex的控股权。这块资产此前贡献了公司77-85%的收入，是名副其实的"现金奶牛"。出售原因很现实：地缘政治风险加剧，继续控股可能面临更大不确定性。代价也很直接：营收从2.64亿跌至0.99亿，跌幅超过六成。这不是经营恶化，而是主动"断臂"。

二、扣除Si­l­ex的影响，北京产线正在减亏

赛微电子在2025年7月1日发布的《关于为子公司申请银行授信提供担保的公告》中，明确披露了控股子公司赛莱克斯北京的财务数据：2025年1-3月（未经审计）营业收入2568.21万元，净利润-7,024.40万元。目前剥离Si­l­ex之后，净利润-4909万元，北京产线实际是出现了减亏信号，这是积极的信号之一。

三、北京产线：阵痛中的希望

剥离Si­l­ex资产后，所有的希望都押在了北京FAB3产线上。好消息是，量产进度比预期快，已量产的4款产品：硅麦克风/BAW滤波器/ME­MS微振镜（已完成车规级认证）/超高频器件，小批量试产的7款产品：ME­MS-OCS（光链路交换器件，AI数据中心刚需，也是瑞典SI­L­EX公司的拳头产品）/气体传感器、生物芯片/惯性加速度计、惯性测量单元/温湿度传感器、硅晶振。目前北京FAB3产线月产能1.5万片（规划扩至3万片），良率：86%以上，这说明什么？北京产线正在从"烧钱"走向"造血"。

四、风险信号：目前暂未看到盈利拐点

1.50亿元的经营现金流，说明主业造血能力严重不足。北京FAB3处于产能爬坡期，运营支出刚性，短期内现金流压力仍将持续。应收账款周转率：1.74次/年，存货周转率：1.16次/年，总资产周转率：0.08次/年三项指标均处于行业低位，反映出公司运营效率亟待提升。Q1亏损4909万元，2025年Q4亏损1.02亿元，环比持续亏损。盈利拐点何时出现，仍是未知数。

也就是基于这些现状，我们看到10大股东变化中，多数基金退出，更多的个人投资者进来。但不要悲观，目前赛微电子的现金流非常充足，足以应对连续多年的亏损，加上Si­l­ex上市后所能带来的大量现金流，也足够撑起它目前的估值，所以不要灰心。

总之，赛微电子当前是"断臂"后的重建。短期看营收缺口需要时间填补，2026年仍是过渡年；中期关注三个拐点：北京FAB3产能利用率突破50%，ME­MS-OCS等高附加值产品放量，扣非净利润转正；长期看：ME­MS赛道景气度高，公司作为国内少数Pu­re-Fo­u­n­d­ry模式厂商，具备稀缺性。

声明：公众号“斯逊的A股笔记”作为观点分享平台，旨在和有缘的股友交流，欢迎点赞、转发、关注。