基础化工行业2025年报&2026Q1综述：曙光初现，蓄势上行

整体经营：2025年底部维稳，2026Q1盈利大幅改善

2025年，化工行业实现营业收入26058.3亿元，同比增长1.9%；归属净利润为1214.8亿元，同比下滑0.9%。2026Q1，化工行业实现营业收入6834.5亿元，同比增长12.8%；归属净利润达453.3亿元，同比增长21.5%。2025年化工行业资本开支延续放缓态势，化工景气度筑底震荡，2026年2月底美伊冲突爆发，原油价格快速上行，化工作为中游行业，油价脉冲上行带来了一定的能源套利与库存增利。同时，海外供给继续压缩，国内化工行业价格、价差同步上行。

重点子行业：分化明显，各有特色
各重点子行业景气位置分化明显，景气较高的子行业有磷化工，景气有望持续；景气位于中位或有上行空间的子行业有钾肥、涤纶长丝、氟化工、聚氨酯；景气处于底部，中长期或将迎来修复的子行业有纯碱、轮胎、农药、氯碱。各子行业2025&2026Q1经营情况如下：
（1）钾肥：2025年实现归母净利润152.1亿元，同比变动+73.6%；2026Q1实现归母净利润55.3亿元，同比变动+123.0%。高油价推高全球运费，农产品 或有望涨价，钾肥需求有望快速增长。
（2）涤纶长丝：2025年实现归母净利润30.5亿元，同比变动+32.5%，2026Q1实现归母净利润22.7亿元，同比变动+146.9%，低价原料库存带来效益大幅提升，长期看好行业格局改善，供需平衡表逐步修复。
（3）氟化工：2025年实现归母净利润67.5亿元，同比变动+120.5%；2026Q1实现归母净利润19.2亿元，同比变动+39.1%。三代制冷剂作为功能性制剂、“刚需消费品”属性与全球“特许经营”商业模式的“基因”的逐步形成，非周期性行业特征逐步凸显，产品价格的上涨有望成为新模式下的常态。
（4）聚氨酯：2025年实现归母净利润129.2亿元，同比变动-3.6%；2026Q1实现归母净利润38.6亿元，同比变动+20.3%。海外产能进一步压制，国内企业优势明显，话语权进一步增强。
（5）农药：2025年实现归母净利润63.3亿元，同比变动+442.1%；2026Q1实现归母净利润32.8亿元，同比变动+14.2%。行业大部分品种仍然位于底部，供给增速放缓，需求逐步回暖。
（6）磷化工：2025年实现归母净利润83.2亿元，同比变化-3.5%；2026Q1实现归母净利润19.1亿元，同比持平。磷矿作为资源品，勘探、审批、建设、投产周期很长，预计实际投放较难，景气有望高位维持；
（7）饲料添加剂：2025年实现归母净利润143.3亿元，同比变动+14.1%；2026Q1实现归母净利润27.9亿元，同比变动-43.6%。维生素、部分氨基酸品种景气于2026年年初触底，海外供应扰动，农产品景气回暖均有望带动板块景气向上。
（8）轮胎：2025年实现归母净利润125.4亿元，同比变动-14.4%；2026Q1实现归母净利润32.2亿元，同比变动-2.9%。随着国内轮胎企业海外基地逐步放量，企业营收有望保持快速增长。
（9）纯碱：2025年实现归母净利润-7.5亿元（板块整体亏损）；2026Q1实现归母净利润3.6亿元，同比变动-1.3%。当前纯碱行业供给过剩，景气触底，除了天然碱 外普遍面临亏损压力，政策变化下面有望带动行业景气反转。
（10）氯碱：2025年实现归母净利润33.3亿元，同比变动+168.1%；2026Q1实现归母净利润8.6亿元，同比变动-31.1%。氯碱板块景气筑底，短期受益于乙烯法减产电石法套利，长期来看，氯碱行业在双碳、推进无汞化催化剂的长期趋势下供给有望进一步被约束。（11）电子化学品：2025年实现归母净利润72.7亿元，同比增长31.3%；2026Q1实现归母净利润21.2亿元，同比变动+11.6%。受益人工智能、智能汽车 、智能电网等领域需求多点开花，2025年以来半导体市场持续回暖。

投资建议：地缘 冲突扰乱节奏，而中长期依然看好化工景气上行，建议积极布局化工板块
目前全球化工品供需受到地缘冲突影响，但中长期供需关系有望改善。预计油价均位于中高位，全球化工品供应或中期受到冲击，或长期供给受到抑制，国家强调“双碳”政策下，国内化工品扩产有限，产品景气有望逐步上行。推荐上，看好高油价之下受益的品种（核心龙头、钾肥、硫和磷、氯碱、饲料添加剂），弹性品种（纯碱、硅化工、制冷剂、PTA-涤纶长丝、染料）等，同时看好新质生产力方向，重视轮胎行业的长期价值。

个人关注：
周线调整到位的个股： $齐翔腾达(sz002408)$