5.11 明日计划 海昌新材

明日计划 海昌新材 $海昌新材(sz300885)$ 2025年上半年：营收下降但利润持稳2025年上半年，公司实现营业收入1.38亿元，同比下降4.75%；归母净利润3074.24万元，同比微增0.14%；扣非净利润2857.86万元，同比增长2.33%。 核心业务保持稳健：电动工具零部件收入1.12亿元，同比下降7.25%，虽短期承压但毛利率维持在35.04%的高位；汽车零部件收入1985.69万元，同比增长8.05%，毛利率29.83%，新客户拓展取得成效。境外收入8505万元，占比61.62%，毛利率36.23%，显著高于境内市场。 2026年一季度：业绩爆发式反转，验证新业务逻辑2026年Q1是公司基本面的关键转折点。报告期内，公司实现营业收入1.56亿元，同比增长123.27%；归母净利润2408.68万元，同比增长36.71%；扣非净利润2365.88万元，同比增长43.54%。 这一季度的业绩爆发基本验证了公司MIM、SMC等新业务已从投入期进入放量期的逻辑。营收的高速增长主要得益于新赛道拓展及海外越南基地产能释放。 业绩反转的三个驱动力 ：一是越南基地建成投产，开启海外产能布局新篇章；二是MIM产品进入快速放量通道，已大批量生产电动工具、新能源汽车等高强度精密零部件；三是SMC软磁产品开始量产贡献收入。 业务分析：双轮驱动，新业务成增长核心公司业务正从“电动工具零部件单核驱动”向“电动工具+汽车+MIM+SMC”多引擎驱动演进。 从2025年年报数据来看，电动工具零部件仍是收入支柱，但其他业务增长迅速：

业务板块收入金额收入占比毛利率业务定位电动工具零部件	2.10亿元	78.58%	34.26%	收入支柱，基本盘稳固
汽车零部件	4597万元	17.21%	27.58%	核心增长极，增速最快
办公、家电零部件	940万元	3.52%	28.32%	重要补充
境外市场	1.53亿元	57.45%	35.64%	海外毛利更高
境内市场	1.13亿元	42.33%	29.24%	内销稳健增长

从技术与产品维度看，公司业务分为三大技术平台，其中MIM和SMC是未来增长的核心驱动力 ： 压制成形（PM）业务：公司的核心主业，收入占比超90%。毛利率约33.41%，是公司最稳定的利润来源。电动工具零部件是PM业务的核心应用，公司是该领域国际龙头的核心供应商，客户壁垒高。 金属注射成形（MIM）业务：近年增长最快的板块，收入占比约8.5%，毛利率高达47.10%，远高于传统PM业务。MIM产品已大批量应用于新能源汽车、智能家电等高强度精密零部件领域，是公司重要的利润增长引擎。 软磁复合材料（SMC）业务：开始量产并进入快车道，主要应用于光伏、储能、新能源汽车及充电桩等领域，市场需求处于高速增长阶段。 越南基地：公司已在越南布局生产基地，2026年一季度开始释放产能。该基地的建成投产是公司应对海外客户供应链多元需求、规避贸易摩擦风险的重要战略举措，也是Q1营收爆发的重要支撑。 市场驱动：机器人 、商业航天等前沿概念催化近期资本市场将公司纳入“人形机器人”、“商业航天”等热点概念，成为股价上涨的核心催化因素。 人形机器人概念：公司专注于机加工小模数精密齿轮及执行器变速箱的研发与生产，产品可应用于机器人关节传动系统。公司表示正积极与机器人等前沿行业的客户开展合作。 商业航天概念：公司精密的粉末冶金零部件在理论上可应用于航天等高精度制造领域，市场预期较高。 需要理性看待的是，上述概念相关业务在2025年年报和2026年一季报中尚未形成明确的收入贡献。公司当前的基本面仍以电动工具零部件（约79%）和汽车零部件（约17%）为主，前沿概念业务的实质性放量尚需时间验证。