美诺华

下午药回流，跟进套利
美诺华 的商业模式：以“特色原料药+制剂+CDMO”为核心的平台型医药制造 離
美诺华的商业模式可以概括为：围绕特色原料药与中间体做“研发-生产-销售”，并延伸到制剂与CDMO服务，形成“中间体—原料药—制剂”的一体化能力，同时具备一定的贸易与外部项目承接能力。公司定位为综合性国际医药科技制造企业，业务覆盖心血管、中枢神经、降糖等多治疗领域。

1）核心收入来源：谁在贡献“真利润”？（按产品口径拆分）
从公司披露的年度收入结构看，美诺华的收入主要由以下几块构成，其中原料药及中间体与制剂类是绝对主力：
2025 年度（按产品口径）

原料药及中间体：业务收入 7.69 亿元，收入占比 51.16%，毛利率 28.03%
制剂类：业务收入 6.12 亿元，收入占比 40.71%，毛利率 41.57%
CDMO：业务收入 8410.12 万元，收入占比 5.6%，毛利率 50.87%
贸易业务：业务收入 2608.35 万元，收入占比 1.74%，毛利率 21.43%
其他业务：占比很小（约 0.8%）