【ST稳稳的幸福】ST 板块周度复盘：3 只标的锁定退市，摘帽标的逆势走强

$*ST正平(sh603843)$ $ST京蓝(sz000711)$ $*ST闻泰(sh600745)$

ST板块周度复盘（2026年5月5日-5月9日）

⚠️ 免责声明：本文为个人基于公开信息的独立研究记录，不构成任何投资建议。ST股票存在极高退市风险，所有观点仅代表2026年5月10日研究判断，随公告动态调整，请投资者独立决策、自负盈亏。

【ST稳稳的幸福 | 用规则量化风险，用数据呈现事实】

本周核心结论速览

🔴退市决定集中下发：本周*ST恒久（002808）、*ST天龙 （300029）、*ST赛隆（002898）同日收到终止上市事先告知书，13家*ST公司已锁定财务类退市（另有*ST国华（000004）因市值退市被锁定），退市执行进入全年最密集阶段
摘帽进程分化加速：*ST惠程（002168）摘星获深交所核准（保留ST），5月8日停牌、5月11日复牌变更为“ST惠程”（深交所《股票上市规则（2026年修订）》第9.3.8条，撤销退市风险警示的条件已消除；但继续实施其他风险警示，因其触及第9.8.1条第（七）项）；ST炼石（000697）5月6日完成摘帽恢复为“炼石航空”，日涨跌幅恢复至10%；资金加速向已锁死摘帽窗口的头部标的收敛
⚠️ 戴帽冲击持续发酵：34只标的五一后集中戴帽，ST南都（300068）单周跌超50%触发严重异常波动，*ST益通（300430）当周跌48.79%领跌板块，退市警报级标的正在被加速抛弃
📊 本专栏评级调整：

本周新增*ST华微（S级）、ST思科瑞（A级）、ST诺泰（从C级提升至B级）、ST京蓝（B级）、ST臻镭（B级）、*ST正平（C级）五只标的；ST棕榈从B级下调至D级；《ST个股评级总览 V1.2》正式发布
完整标的评级清单，详见：【ST稳稳的幸福】最新发布的《ST个股评级总览V1.2》，后续将新增评级和调整评级的个股更新到《ST个股评级总览 V1.3》

一、板块行情：

节后首周剧烈分化，退市标的遭遇踩踏式出逃节后三个交易日（5月6日-8日），ST板块整体延续弱势，内部极致分化达到年内高峰。Wind数据显示，当周全市场117股涨超20%，67股跌超10%，而ST板块内部有16只标的触发异常波动公告。
最熊阵营中，*ST益通（300430）当周跌48.79%，触及严重异常波动；ST信源（300352）跌46.87%，ST南都（300068）、ST豆神 、ST瀚川（688022）、*ST康乐 （920575）均跌超30%。ST南都更触发严重异常波动——连续3日收盘价格跌幅偏离值累计超过50%（公告编号：2026-049，2026年5月8日披露），被多券商同步发布风险提示，债务逾期本金5.52亿元叠加多重危机全面暴露。
*ST益通因2025年度财务报告被年审机构出具无法表示意见的审计报告且内控被出具否定意见，自4月30日起被实施退市风险警示（*ST），5月6日起复牌跌停。截至5月8日收盘报8.71元/股，已连续三个交易日封死20%跌停板，累计跌幅达48.79%。
分化的根源在于基本面：已锁定退市或面临极高退市压力的标的被彻底抛弃，而摘帽确定性高的少数标的获得存量资金的持续关注。纯情绪驱动的炒作型资金正在快速离场，具备真实摘帽逻辑的标的正在吸收有限的存量流量。一个标志性信号是，ST炼石完成摘帽后恢复为“炼石航空”，日涨跌幅恢复至10%，标志着年报季窗口期少数成功者已率先离场。

二、重点标的复盘（按本专栏评级体系分组）

🔴 S级标的动态

*ST华微（600360）【本期新增·纳入S级】：4月21日披露2025年年报，中兴华出具标准无保留审计报告及内控标准无保留审计报告，触及退市风险警示的情形已消除。公司已于同日向上交所提交撤销公司股票退市风险警示及其他风险警示的申请，上交所将根据实际情况决定是否撤销，审核期间公司股票不停牌。摘帽预计5月中下旬完成。资金占用15.67亿元已全额清偿，吉林省国资委实控。财务与内控双标无保留，摘帽核心条件全部达标，S级定位不变。
ST人福（600079）：本周表现平稳，央企招商局控股、扣非净利润超17亿、财务与内控双标准无保留——四个底层逻辑没有变化。唯一摘帽障碍是行政处罚届满12个月的时间窗口（处罚于20
25年12月29日下达），完全符合S级「一无（无退市风险）+一有（有清晰可落地的摘帽路径）」的准入标准。维持S级。

A级标的动态

ST思科瑞（688053）【本期新增·纳入A级·确定性修复标的】：本专栏早在2025年9月思科瑞首次因信披违规被风险警示时即将其纳入核心跟踪池，持续跟踪至其行政处罚落地、年报审计合规、正式提交摘帽申请的全过程，认定其为“典型的触雷已落地+主业恢复+摘帽时间窗口锁定”的确定性修复案例。
戴帽原因：2025年9月23日起因公司收到证监会《行政处罚事先告知书》，被实施其他风险警示（ST），非*ST。2025年10月24日正式收到《行政处罚决定书》（〔2025〕6号），因2022年财务报告存在虚假记载，被处200万元罚款，四名责任人同时被罚。公司已于2025年4月完成对会计差错的更正及披露，并解聘涉案副总经理。
核心数据：2025年年报营收1.92亿元（+33.44%），归母净亏损约2,078.15万元；审计意见由中汇会计师事务所出具标准无保留；2026年Q1营收4532.89万元（+17.25%），亏损347.15万元同比减亏34.52%，经营拐点明确；资产负债率仅7.2%，货币资金充裕，不存在流动性风险。
主业与市场地位：公司是国内军用电子元器件可靠性检测领域少有的民营独立第三方（拥有CNAS、DILAC双重认可资质，检测范围覆盖集成电路、分立器件及各类军用电子系统），行业准入门槛极高——民营机构进入军工检测供应商体系极为困难，思科瑞拥有航空、航天、船舶、电子等核心军工集团客户壁垒。2025年公司可靠性检测筛选业务贡献1.33亿元，占总营收90.72%，毛利率37.46%，是同类标的中概念较为稀缺的军工电子“卡脖子”标的。
评级依据：
①根据《科创板股票上市规则》第12.9.1条被实施ST，属于典型的“因历史财务造假被罚”的规范类ST，主业稳定运行，业绩追溯已结束；
②摘帽核心条件已达标：2025年年报审计标准无保留；2026年3月16日已正式向交易所提交撤销其他风险警示的申请（公告编号：2026-033），整体顺利推进。2026年5月15日召开的年度股东会上将正式续聘审计机构；
③摘帽时间窗口的确定性：处罚届满12个月预计在2026年10月24日前后，属于“确定性95%+，仅待时间窗口到期”的A级通道型标的；
④主业边际改善信号清晰：检测订单伴随军工需求回暖出现边际回升，毛利率稳定在37%以上，在手订单和客户信任是核心支撑。
核心判断：ST思科瑞是“扎实的错杀型”标的。2022年的财务造假事件属管理层个别失职，公司已主动更换涉案高管、更正财务数据、完善内控制度；2025年内控审计为标准无保留，表明治理体系已恢复正常。与多数因内控否定意见、审计师无法表示意见而戴帽的ST标的相比，ST思科瑞的戴帽原因在于历史行政处罚，而非持续经营能力的脆弱——审计标准无保留+主业边际改善+负债率仅7.2%，没有退市风险，属于确定性修复标的。给予A级。

B级标的动态

ST诺泰（688076）【本周从C级提升至B级】：4月30日年报正式落地，2025年全年营收19.43亿元（+19.57%），归母净利润3.32亿元（-17.80%），拟10派3.5元。中喜会计师事务所对公司2025年度财务报告出具了标准无保留意见审计报告——财报审计合规性已完全达标。正式处罚已于2025年12月29日下达，摘帽12个月等待期已进入倒计时，预计2026年12月29日处罚届满后可正式向交易所提交申请。
B级提升的核心逻辑：
①5月9日新颁布的板块规则更新中，带持续经营段落的无保留意见属“无保留”，摘星场景适用新规宽松口径；
②主业盈利规模在ST板块中处于较高水平——近20亿营收+3.32亿净利润——扣非净利润3.66亿元（-10.21%），主业持续盈利能力十分扎实；
③营收远超科创板1亿元红线，无任何财务类退市风险。
核心判断：其业绩体量和主业盈利厚度远超同板块1.92亿营收的ST思科瑞——诺泰的确定性不仅在于摘帽条件已达标，更在于近20亿营收提供的估值稳定性和流动性支撑。这就是为什么诺泰是B级——确定性已达80-85%，仅剩时间窗口变量，给予B级·弹性跟踪标的。
ST京蓝（000711）【本期新增·纳入B级】：重整完成后主业彻底切换为铟资源综合回收，含锌铟固危废资源化利用业务占营收约95%，全年产精铟超200吨。2025年年报财务和内控双标准无保留意见（尤尼泰振青审计，尤振审字[2026]第0319号）。业绩补偿款已全额到账，摘帽核心条件已全部满足，摘帽时间窗口为处罚届满12个月后的2026年8月15日。确定性本质是时间性障碍而非能力性障碍，维持B级。
ST臻镭（688270）【本期新增·纳入B级】：科创板军工芯片标的，2025年年报营收4.32亿（+42.30%），归母净利润1.33亿（+582.01%），天健出具标准无保留审计意见。5月8日正式收到证监会《行政处罚决定书》（公告编号：2026-069），公司被警告并罚款200万元，相关责任人共被罚520万元。正式处罚落地，违法事实认定与事先告知书完全一致——自5月8日起，摘帽进入12个月倒计时。此前《行政处罚事先告知书》已于4月17日收到，正式处罚落地时点的变量现已消除，维持B级。
ST章鼓（002598）：处罚决定书于4月24日正式下达，12个月摘帽等待期已启动，时间窗口锁定2027年4月。2025年年报营收19.39亿远超红线，扣非净利润持续为正，国资实控。内控否定意见源于2024年财务造假的整改运行时效不足，与处罚属同一事件的不同阶段。维持B级。
*ST京化（600889）：南京国资控股（南京新工集团），2026年Q1通过“资产置换+发行股份+支付现金”完成对南京工艺100%股权收购，主业彻底切换为滚动功能部件（滚珠丝杠副、滚动导轨副等），已实现并表后扭亏为盈。重组后营收远高于3亿红线，摘帽条件已基本达标，仅待审计意见和国资审批最后落地。B级维持。
ST司特（002538）：年报于4月29日披露，营收46.62亿（+8.87%），归母净利润修正为正式年报数据1.65亿（同比下降47.06%），审计意见为保留意见。2026年Q1归母净利润6912万元（+81.14%），化肥价格强势是核心驱动。保留意见涉及事项董事会已做详细说明，维持B级。
ST万邦（002082）：本周因2025年内控否定意见+财报保留意见戴帽。2026年Q1营收3.74亿（+18.76%），归母净利润1.03亿（+577.22%），扣非净利润1.03亿（+1401.19%），经营反转信号明确，净资产约27.54亿元雄厚。但内控整改需跨一个完整会计年度，最早2027年4月方可申请摘帽。C级升级至B级（5月5日调整），维持B级。
ST棕榈（002431）【特别注意·本周已从B级下调至D级】：公司因2023-2025年连续三个会计年度扣非前后净利润孰低均为负值，且大信会计师事务所对2025年度财务报告出具了带持续经营重大不确定性段落的无保留意见，触发深交所《股票上市规则》第9.8.1条第（七）项，4月28日起正式戴帽。此前基于“营收20亿远超红线+净资产4.21亿为正+国资实控”三个逻辑上调至B级，但深度评测暴露B级逻辑不成立——审计师带“持续经营重大不确定性段落”的无保留意见，与B级标的标准无保留意见之间存在不可逾越的定级鸿沟；2026年Q1营收同比暴跌64.86%（从约8亿降至约2.63亿），主业萎缩加速而非触底；摘帽核心条件（2026年度扣非净利润不再为负+审计意见转为标准无保留）均尚未满足。五维评级体系中摘帽障碍属于能力性障碍的不得进入B级，ST棕榈的摘帽障碍正是能力性障碍，维持D级定位。

C级标的动态

*ST正平（603843）【本期新增·纳入C级】：4月30日正式披露年报，2025年末归母净资产5,049.42万元为正值，审计意见为保留意见而非无法表示意见。故从D级调整至C级。5月6日公告：鉴于监管工作函未回复，暂不申请撤销退市风险警示。5月7日公告对2025年三季报进行会计差错更正，系前期追溯调整产生的滚动影响，不涉及利润表与现金流量表。在2025年年报留出的净资产缓冲及2026年进程变化未被公告新信号覆盖之前，C级定位不变。
ST恒信（300081）：本周股价因摘帽概念博弈有所活跃，但主业连亏6年、毛利率降至4.41%、质押比例93.46%的基本面不变。市场情绪驱动的股价与基本面之间不存在可验证的正反馈。戴帽规则为深交所《创业板股票上市规则》第9.4条第七项（公告原文），维持C级。
🔴 D级标的动态（按退市风险等级排序）🔴 极高退市风险，已收到终止上市事先告知书或已锁定退市
*ST恒久（002808）：5月8日收到深交所《终止上市事先告知书》（公司部函〔2026〕第234号）。苏亚金诚出具的2025年度财务会计报告无法表示意见+内控无法表示意见，触及深交所《股票上市规则（2026年修订）》第9.3.12条第三项和第五项。锁死退市，维持D级。
*ST天龙（300029）：5月7日公告收到深交所《事先告知书》。因2024、2025年连续两年经审计期末净资产均为负值且2025年财务报告内控被出具否定意见，触及深交所《创业板股票上市规则（2026年修订）》第10.3.11条第二项、第五项。此前2500万捐赠被认定无效的突击保壳宣告失败，锁死退市，维持D级。
*ST赛隆（002898）：5月7日公告收到深交所《终止上市事先告知书》（公司部函〔2026〕第233号）。2025年度财务报告与内控均被出具无法表示意见审计报告，触及深交所《股票上市规则（2026年修订）》第9.3.12条第三项、第五项。较其他终止上市标的，定性更为严重。锁死退市，维持D级。
*ST国华（000004）：4月27日第七次发布市值退市风险提示公告。截至4月27日，公司收盘总市值连续第15个交易日低于5亿元，提前锁定交易类市值退市。交易类强制退市不进入退市整理期。A股历史最悠久的上市代码之一，维持D级。
*ST观典（688287）、*ST创兴 、*ST沪科 、*ST熊猫（600599）、*ST太和 、*ST华嵘 、*ST岩石（600696）、*ST国化 等：均已收到终止上市事先告知书或明确触及退市情形。央广财经报道，截至5月9日已有13家*ST公司触及财务类退市指标并收到事先告知书等文件。维持D级。
🔴 极高退市风险，戴帽首周连续大跌+基本面加速恶化
*ST闻泰（600745）：因安世境外主体控制权受限，年报及内控审计均被出具“无法表示意见”，触及上交所条款，5月6日复牌即一字跌停。2025年全年巨亏87.48亿元，2026年一季度续亏1.89亿元，2026年审计意见若再次非标将直接触发终止上市。维持D级。
*ST益通（300430）：年报“爆雷”后戴帽首周连续三个交易日一字跌停，累计跌幅48.79%，触发严重异常波动。信永中和双重非标，4月27日未审报表较2月版本大幅调整，两名独董无法保证年报真实性。维持D级。
*ST航图（688066）：因2025年末净资产为负值，审计出具无法表示意见，内控被出具否定意见，4月30日起停牌，5月6日复牌被实施退市风险警示叠加其他风险警示，连续两日跌幅偏离值累超30%。净资产转负叠加非标意见，科创板退市程序更紧凑，维持D级。
ST信源（300352）：当周跌46.87%，2025年内控否定意见触发ST，5月6日-8日连续三日跌幅偏离值累超50%触发严重异常波动。已成立专项整改工作组，但内控缺陷修复至少需一个完整会计年度，维持D级。
ST金花（600080）：因信永中和出具内控否定审计意见，4月30日起被实施ST，4月30日、5月6日、5月7日连续三日跌幅偏离值累超12%构成异常波动。内控整改尚处初期，维持D级。
ST金顶（600678）：因内控被出具否定意见，4月30日起被实施ST，4月30日、5月6日、5月7日连续三日跌幅偏离值累超12%构成异常波动。已触发内控否定意见预警——若2026年内控再次被出具否定意见将升级*ST。维持D级。
*ST仕净（301030）、*ST威领（002667）、*ST兴化（002109）、ST美克（600337）等，属于D级的固定观察范围，均为年报季后刚戴帽或面临极高退市压力的标的，本周股价承压明显。
较高退市风险
ST南都（300068）：戴帽首周触发严重异常波动，4月30日、5月6日、5月7日连续三日收盘价格跌幅偏离值累计超过50%。公司全资孙公司华铂再生资源已歇业停工，债务逾期本金5.52亿元，控股股东累计质押股份比例超80%，股东朱保义所持5%以上股份存在平仓风险。维持D级。

三、重大事件：退市执行进入全年最密集阶段本周是2026年退市决定集中下发的第一个高峰周。

5月7日：*ST天龙（300029）、*ST赛隆（002898）同日公告收到深交所终止上市事先告知书。 两家公司均因财务报表及内部控制被出具“非标审计意见”而触发退市，*ST天龙触及《创业板股票上市规则（2026年修订）》第10.3.11条第二项、第五项，*ST赛隆触及《股票上市规则（2026年修订）》第9.3.12条第三项、第五项。
5月8日：*ST恒久（002808）收到深交所《终止上市事先告知书》（公司部函〔2026〕第234号）。 苏亚金诚出具的2025年度财务会计报告无法表示意见+内控无法表示意见，触及深交所第9.3.12条第三项和第五项。这是继*ST天龙和*ST赛隆后同一周内第三只收到终止上市告知书的标的。
截至5月9日，已有13家*ST公司触及财务类退市指标。 央广财经报道披露完整名单，其中5家公司触及“净利润为负值+营业收入低于3亿元”指标，5家公司2025年财务报告被出具非标审计意见，另有公司净资产为负陷入资不抵债的财务困境。
Wind数据显示，4月1日至5月6日已有128家公司被实施ST或*ST，其中80家触及财务类退市指标。2026年以来共有141家公司被实施退市风险警示或其他风险警示。
南开大学金融发展研究院院长田利辉将此轮退市潮定性为“退市逻辑从‘看价格’到‘看质量’的跃迁”。
A股正在经历制度性的双重结构转变：退市效率大幅提升——从年报披露到实施退市风险警示，间隔不超过3个交易日；多元退市体系构建——从单一财务亏损退市到交易类、审计类、内控类、重大违法类等多元退市体系的全面成熟。
摘帽端同步推进。 本周*ST惠程摘星获深交所核准，5月8日停牌一天，5月11日复牌变更为ST惠程（深交所《股票上市规则（2026年修订）》第9.3.8条，撤销退市风险警示的条件为最近一个会计年度经审计的净利润为负值且扣除后营收低于1亿元的触发情形已消除；但继续实施其他风险警示，依据第9.8.1条第（七）项——最近三个会计年度扣非净利润均为负值且最近一年审计显示持续经营能力存在不确定性，故摘星不摘帽）。ST炼石于4月30日停牌一天，5月6日撤销其他风险警示，恢复为“炼石航空”，日涨跌幅恢复至10%。多家曾被实施风险警示的上市公司通过改善核心财务指标、修复内控缺陷或完成破产重整，撤销了风险警示，实现“脱星摘帽”。

四、核心判断（基于本专栏「一无一有五维评级体系」）

🔴 退市决定进入集中下发期，5月中下旬仍有加速预期。上交所已下发多份拟终止上市事先告知书，深交所*ST天龙、*ST赛隆、*ST恒久三只同日或同周收到告知书。13家明确锁定退市的标的后续将陆续进入退市整理期或停牌——已锁定退市的标的没有反转逻辑，只有退市倒计时。特别提示：*ST国华属于交易类市值退市路径（第9.2.1条），与13家财务类退市标的属于不同退市类型，交易类退市不设整理期，一旦触发直接摘牌。
摘帽分化加速极值化。 *ST惠程摘星（保留ST）、炼石航空完成摘帽恢复10%涨跌幅——少数脱困者正在从ST板块中剥离。资金加速向已锁死摘帽窗口的头部标的收敛——*ST华微（S级）摘帽预计5月中下旬，ST思科瑞（A级）处罚届满12个月预计10月下旬，ST诺泰（B级，本周从C级提升）处罚届满12个月预计12月29日，ST京蓝（B级）摘帽窗口8月15日，ST臻镭（B级）正式处罚落地启动12个月倒计时。板块整体的低迷与头部标的的被聚焦形成了鲜明反差。
⚠️ 戴帽冲击仍在持续，5月“爆雷潮”余波未平。 34只标的五一后集体戴帽，首周多只标的累计跌超30%。ST南都单周跌超50%触发严重异常波动，*ST益通当周跌48.79%领跌，两者均触发了深交所“严重异常波动”的更高层级警示线。这是年报季后最集中的一波戴帽冲击波，部分标的仍在消化跌幅，后期仍有下杀风险。
📊 坚持「一无一有五维评级体系」的规则量化逻辑。 本周板块的内部极度分化印证了本体系的定级有效性——S级*ST华微锁定摘帽时间窗口，A级ST思科瑞展示了“造假处罚落地+主业恢复+摘帽申请提交”的全流程确定性，B级ST诺泰以近20亿营收验证了主板主业盈利的稳定性，D级*ST恒久、*ST天龙等触发终止上市，C级*ST正平的多重不确定性在监管工作函暂不回复后集中暴露。评级体系的优劣不在于预测价格走向，而在于用审计意见、净资产数值、营收红线和条款编号，为投资者提前识别最根本的风险或确定性。这正是ST板块在退市常态化时代最稀缺的研究坐标。
五、后续跟踪与预告我会持续跟踪所有已锁定退市标的的听证/申辩进展，以及5月中下旬密集的摘帽审核批复结果，第一时间更新标的评级。
📅 下期预告：
发布《ST板块周度复盘（5月11日-15日）》，重点关注*ST华微摘帽审核结果、ST思科瑞年度股东会续聘审计机构结果及5月21日深交所年报问询函回复截止日影响
新增关注标的评级，持续完善《ST个股评级总览 V1.2》
持续关注已锁定退市标的的听证/申辩进度及退市整理期安排
完整评级清单与深度分析，将第一时间在【ST稳稳的幸福】首发。
关注我，ST稳稳的幸福，陪你在这个高风险赛道活得久一点。
⚠️ 最终免责声明：以上内容仅为个人研究记录，不构成任何投资建议。ST股票存在极高退市风险，所有观点随公告动态调整，请投资者以上市公司官方公告为准，独立决策、自负盈亏。