中国长城（000066）：央企国家队 + 信创 2.0+AI

一、身份逻辑：纯正央企信创国家队，实控人硬核实控人：国务院国资委（中国电子 CEC 控股），PKS 体系（飞腾 CPU + 麒麟 OS + 长城整机）核心平台，自主可控 “链主”。核心卡位：国产芯片 + 整机 + 电源 + 软件全栈布局，信创整机国内第二、服务器电源市占国内第一（70%+）。战略地位：中国电子唯一计算产业平台，十五五数字经济 + 国企改革 核心标！

二、核心成长逻辑：信创 + AI 算力双爆发，量利齐升1. 信创 2.0：党政全覆盖 + 行业大招标，交付高峰政策强催化：国资委要求2027 年前央企信创 100% 全覆盖，金融 / 能源 / 电信千亿级订单集中释放。

三、订单落地：2026 年中标中央国家机关、省级政务云项目；信创整机交付加速，PC 市占国内第二。业绩弹性：信创整机毛利率 15%-20%，2026 年信创硬件市场预计7889 亿元，公司份额稳步提升。

四、 AI 算力第二曲线：服务器 + 电源高增，利润引擎AI 服务器：GF7290V5 适配万亿参数大模型，中标甘肃8.7 亿智算中心；液冷机型进入中国电信 供应链，毛利率 35%+。电源王者：33kW/60kW AI 大功率电源量产，全球前列；CRPS 电源迭代，AI 电源收入同比 + 89%、毛利率 40%-45%。订单饱满：AI 服务器订单排至 2026 年底，训推一体机供不应求，高毛利业务占比持续提升。

五、芯端一体：飞腾 CPU 28% 股权，价值重估 + 协同参股飞腾：持有飞腾 CPU 28.03% 股权（国产 ARM 架构第一梯队），2025 年飞腾销量 1300 万片、净利 0.79 亿（首次盈利）。IPO 预期：飞腾独立上市预期强，股权价值重估空间大（估值约 200 亿，对应市值 56 亿）。协同闭环：飞腾 CPU + 长城整机深度适配，PKS 体系与鲲鹏生态合并，国产替代壁垒更高。三、业绩拐点：减亏提速，盈利转正可期2025 年：营收 158.09 亿（+11.31%），归母净利 **-5572 万 **（同比减亏 96.23%），亏损大幅收窄。2026Q1：营收 32.2 亿（+12.67%），归母净利 **-8361 万 **（同比减亏 47.58%），毛利率 18.83%（+5.43pct），连续 4 季度上行。