0328：周末深度阅读贴，消息面及机构研报分享

华为昇腾代表的国产算力硬件及半导体设备

周五下午临近收市，华为昇腾多只核心概念股突然集体异动爆拉，其中川润成功封板。不得不对量化的反应速度再次叹为观止，从外媒消息上线到个股异动拉升，仅间隔了不到一分钟。从昨晚到现在，开始吹昇腾的消息逐渐增多，摩尔线程 和沐曦股份 近几天也出现了超跌反弹的动静，国产算力硬件热度在逐渐升温，值得关注。
对比外媒消息的上线时间和个股的拉升时间，最先启动的是川润和华丰，其他拉升幅度没这么夸张的飞荣达 、申菱环境 、四川长虹等略去。我当时没看盘，就算看到了估计也跟不上这个速度。

一、事件核心：国产AI芯片突破，头部客户用脚投票
2026年3月27日，路透社独家报道显示，华为新款AI芯片（推测为昇腾910C/昇腾950）已获得字节跳动、阿里巴巴 等互联网巨头的青睐，后者计划正式下单采购。
这并非空穴来风：早在2026年1月，华为就已向核心客户送测芯片样品，完成性能与兼容性验证；量产时间锁定2026年4月，下半年将全面向客户出货； 图片中展示的「昇腾384超节点」算力集群，正是华为基于昇腾芯片打造的旗舰级AI算力产品，可实现384颗NPU高效互联，单集群算力超300 PFLOPS，足以支撑千亿参数大模型的训练需求。
对华为而言，这是国产高端AI芯片首次获得互联网头部客户的规模化认可；对客户而言，则是摆脱海外芯片依赖、保障算力安全的关键一步。
二、底层逻辑：为什么是现在？
国产算力替代的三重推力
1. 政策与安全：自主可控成刚需在全球科技竞争加剧的背景下，「算力自主」已上升为国家战略。海外高端AI芯片出口限制持续收紧，国内互联网大厂、云计算厂商面临「卡脖子」风险，迫切需要可替代的国产方案。华为昇腾芯片的成熟度提升，恰好填补了这一空白。2. 技术与性能：追平甚至局部领先从公开参数看，华为新款昇腾芯片在FP16算力、能效比、互联带宽等核心指标上，已追平甚至部分超越海外竞品。配合华为自研的CANN算子库与MindSpore框架，能为大模型训练、推理提供完整生态支持，降低客户迁移成本。
3. 商业与成本：性价比优势凸显相较于海外芯片的高昂售价与供应链不确定性，华为昇腾芯片在价格、交付周期、本地化服务上更具优势。对字节跳动、阿里巴巴这类算力需求巨大的企业而言，采用国产方案既能控制成本，又能避免供应链中断风险。
三、市场影响：谁将受益？产业链机会拆解
1. 直接受益：华为昇腾核心生态伙伴芯片设计与制造：华为海思、中芯国际 （先进工艺代工）；算力整机与集群：华为自身、浪潮信息 、中科曙光 （昇腾服务器整机厂商）；软件与生态：润和软件、常山北明 （昇腾操作系统、算子优化）。
2. 间接受益：AI大模型与云计算厂商字节跳动、阿里巴巴等客户将通过采购国产芯片，降低算力成本，加速自身大模型迭代，进一步提升AI业务竞争力；国内云计算厂商（如阿里云、火山引擎）也将基于昇腾芯片推出更具性价比的AI算力服务，吸引中小企业客户。
3. 长期逻辑：国产AI算力生态闭环形成随着头部客户的规模化应用，华为昇腾生态将快速完善，吸引更多开发者、算法厂商加入，形成「芯片-整机-软件-应用」的完整闭环，最终实现对海外算力体系的全面替代。
对普通投资者而言，可重点关注两类标的：确定性最强的核心环节：昇腾服务器整机、核心软件生态伙伴，这类公司直接受益于华为订单放量；弹性最大的细分领域：先进封装、高速互联、AI算力租赁等，这些环节是国产算力升级的关键基础设施，需求将持续爆发。华为新款AI芯片获巨头订单，不仅是一家企业的胜利，更是中国算力自主化进程的里程碑。短期看，这是事件驱动的主题机会；长期看，国产算力替代将是贯穿未来3-5年的核心主线。

另外两份关于华为昇腾题材逻辑的研报：

研报A：华为昇腾全产业链分析

一、昇腾核心产业逻辑：为什么是本轮国产算力主线？1. 需求端：刚性爆发，不可替代国内大模型Token消耗、API调用量持续走高，互联网企业、运营商、地方政府纷纷上马万卡级智算中心，算力需求呈现刚性增长。政策层面明确要求，政务与国资云平台国产AI芯片渗透率不低于70%，而昇腾是目前唯一同时满足合规要求、性能达标、产能充足的解决方案。昇腾950/950DT已实现批量交付，单集群可扩展至8192卡，系统效率对标国际顶尖水平。
2. 供给端：全栈自主，伙伴共建华为坚持硬件开放、软件开源、全力使能合作伙伴，自身不涉足整机生产、不垄断分销渠道，将市场空间充分开放给产业链企业，最终形成“芯片—整机—硬件配套—散热—软件生态—算力运营”的完整闭环，A股上市公司深度参与其中，这也是产业链业绩能够持续落地的核心原因。
为了让大家更清晰理解企业与昇腾的绑定深浅，本文按照四个维度划分：
1. 业务绑定强度：是否为战略级、领先级、钻石级伙伴，是否为独家或主要供应商2. 订单与收入占比：是否有公告实锤、是否中标大额项目、算力相关业务收入占比高低3. 不可替代性：技术认证壁垒、供货市场份额、单机价值量水平4. 兑现节奏：2026年已实现量产、交付、中标，而非远期规划类题材二、第一梯队：深度绑定·核心受益定位：昇腾生态最核心的承载主体，是芯片出货的直接出口，也是高功耗算力稳定运行的刚需保障，订单公开可查、市场份额领先、业绩弹性最突出。
（一）整机与集成：芯片商业化第一入口（最核心）1. 四川长虹（600839）关联逻辑：控股华鲲振宇48.39%，为第一大股东；华鲲振宇是华为鲲鹏+昇腾双领先级战略伙伴，也是昇腾整机出货量的绝对龙头。
核心产品：天宫AT800系列AI服务器，独家主力适配昇腾910B/950，是运营商、互联网企业、智算中心的主流选型。
关键数据：占昇腾服务器总产能约35%，中标移动AI服务器集采超6.5亿元，天宫系列在手订单饱满，排产已至2027年。
数据来源：公司公告、投资者关系活动记录、行业调研
2. 高新发展（000628）关联逻辑：拟收购华鲲振宇控股权，直接绑定昇腾整机龙头资产，是算力整机领域资产整合的核心标的。
核心价值：承接华鲲振宇现有产能与订单，充分受益万卡超节点交付与区域智算中心高市占率（部分区域市占率超80%）。
数据来源：上市公司重组公告、中标公示
3. 拓维信息（002261）关联逻辑：华为全栈钻石级伙伴，覆盖昇腾+鲲鹏+鸿蒙全生态，自研兆瀚AI服务器深度适配昇腾全系列芯片。
业务覆盖：同时布局整机制造、智算中心集成、算力租赁，已建成昇腾算力集群超2000P，中标多地国家级、省级智算项目。
数据来源：互动易回复、中标公告、业绩说明会
4. 神州数码（000034）关联逻辑：拥有昇腾服务器全球总经销+整机自研双资质，渠道能力位居行业第一。
关键数据：昇腾产品渠道市占率超30%，年产能规划50万台，政务、金融、运营商领域大额订单持续落地。
数据来源：公司业绩交流会、行业渠道数据
（二）智算中心总集成：昇腾生态“总包级”核心（稀缺定位）华胜天成（600410）关联逻辑：华为昇腾生态同舟共济级战略伙伴（最高级别总集成认证），是昇腾智算中心领域最核心的总包服务商，不做整机制造，但负责整个算力中心从规划、部署、调度到运维的全流程落地，生态地位稀缺。核心优势：与华鲲振宇等整机厂商深度协同，拿到昇腾芯片与硬件优先供应权限，是国内少数能承接万卡级、万亿参数大模型算力集群交付的集成商。关键数据：公开信息显示，国内在建昇腾体系智算中心项目中，公司中标总集成项目数量多、区域覆盖广，代表项目包括北京、天津等地大型AI智算中心，单体项目金额数亿元级别；自研算力调度与运维平台可显著提升集群利用率，项目交付能力与客户壁垒突出。数据来源：公司互动易、生态合作伙伴认证、公开中标信息、行业调研（三）液冷散热：高算力芯片刚需·独家/主供（弹性极强）川润股份 （002611）关联逻辑：华为昇腾领先级液冷合作伙伴，昇腾384超节点液冷核心及主力供应商，在高算力场景中具备不可替代性。
产品方案：提供冷板+CDU+管路全链条解决方案，适配昇腾910/950高功耗芯片，单机柜价值量5–50万元。
关键数据：在昇腾新增AI服务器液冷方案中份额占比约40%以上，手握华为液冷相关订单规模可观。
数据来源：互动易、华为生态合作伙伴官网、行业调研
三、第二梯队：关键硬件·高壁垒配套定位：服务器必备核心零部件环节，认证周期长、技术壁垒高、供货格局集中，单机价值量高，业绩增速与昇腾出货量高度同步。
（一）高速连接器：算力传输“神经”华丰科技（688629）关联逻辑：昇腾AI服务器高速背板连接器绝对主力供应商，市占率60%–70%，叠加哈勃投资背景，与华为绑定紧密。
产品迭代：112G产品已批量供货，224G高端产品适配昇腾950，产品单价与毛利率同步提升。
数据来源：投资者关系记录表、机构调研纪要
（二）PCB/封装基板：芯片与主板基础1. 兴森科技（002436）关联逻辑：国内少数实现ABF载板/FC-BGA量产的企业，昇腾芯片封装基板核心供应商，约70%产能定向适配昇腾体系。
数据来源：公司互动易、行业供应链调研
2. 深南电路（002916）关联逻辑：高端AI服务器PCB龙头，高多层、低损耗板卡为昇腾服务器标配，供货稳定、市场份额领先。
数据来源：上市公司公告、行业数据
（三）光模块：万卡集群互联核心1. 中际旭创（300308）关联逻辑：800G/1.6T光模块龙头企业，昇腾超节点高速互联主力供应商，单万卡集群光模块需求量可达数千片，业绩弹性较大。

2. 华工科技（000988）关联逻辑：800G硅光模块通过华为认证，已批量供货昇腾集群，市场份额持续提升。

（四）服务器电源：高功率刚需麦格米特（002851）关联逻辑：昇腾服务器高功率电源主力供应商，与华为合作十余年，客户粘性极强，算力相关电源收入占比较高。

四、第三梯队：软件与生态适配定位：不直接供应硬件，专注CANN算子适配、框架优化、大模型迁移、行业解决方案、数据库等环节，是算力落地的软件底座，毛利率高、生态壁垒强，业绩弹性弱于硬件，但持续性更强。
1. 润和软件（300339）昇腾生态核心ISV，对昇思MindSpore框架做深度优化，AI开发平台与行业解决方案全面适配昇腾，同步受益鸿蒙+昇腾双生态。
2. 软通动力 （301236）昇腾钻石级伙伴，主营全栈系统集成、大模型适配、智算中心运维，服务客户超200家，项目落地与交付能力突出。
3. 海量数据（603138）向量数据库原生适配昇腾，为AI训练与推理提供高速存储检索能力，是大模型+算力中心的标配组件。
4. 东方国信（300166）已完成CANN全栈迁移，实现万卡集群调度优化，推出昇腾推理一体机，重点聚焦工业、政务领域算力落地。
5. 科大讯飞（002230）星火大模型深度适配昇腾，双方联合打造行业AI一体机，是昇腾生态中极具代表性的应用落地案例。
五、第四梯队：渠道分销与算力运营定位：主要负责产品销售、渠道覆盖、算力租赁与集成服务，相关资质稀缺、现金流相对稳健，业绩弹性低于整机与硬件，但能充分受益行业整体扩容。
长虹佳华 （长虹体系）：昇腾服务器中国大陆核心总代理，全渠道覆盖能力最强。
先进数通 、宝德计算：华为昇腾整机钻石经销商，重点深耕金融、政务渠道。
光环新网 、首都在线 ：昇腾算力租赁运营方，通过采购整机搭建智算集群，面向中小企业提供算力服务。
六、全链逻辑总览：一眼看懂优先级与驱动1. 受益优先级（从强到弱）整机/集成/总包（第一入口）＞液冷散热（高功耗刚需）＞核心硬件（高壁垒）＞软件生态（长期价值）＞渠道运营（稳健型）
2. 核心驱动因子（2026年主线）昇腾950批量出货、良率提升、产能持续释放运营商、互联网企业、地方政府万卡智算中心集采落地液冷渗透率快速提升（PUE政策强制≤1.15）国产大模型全面原生适配昇腾，推理端需求集中爆发信创考核进一步倒逼国产算力替代加速3. 真伪标的快速区分真核心：公告实锤合作+大额中标+主供/独家供货+高市场份额
弱关联：仅完成生态认证、无实际订单、无相关收入占比、属于远期合作规划
纯题材：仅沾边华为概念，未真正进入昇腾供应链体系

研报B：华为昇腾超节点

华为昇腾384超节点是华为推出的基于超节点架构的高性能AI计算集群，7月26日，2025世界人工智能大会在上海开幕，华为首次线下展出昇腾384超节点。
算力调度
恒为科技 ：公司与华为签署昇腾生态原生合作协议，依托昇腾AI基础软硬件平台，致力于提升国产算力集群的模型训练性能以及优化推理资源利用率，以实现更高效的AI应用落地。
直真科技 ：公司与华为在昇腾生态原生开发、鲲鹏生态原生开发方面签署了合作协议，共同推进算力原生应用开发。
服务器商
慧博云通 ：公司拟收购宝德计算机67.91%股份，宝德计算机是华为昇腾服务器体系排名前三的企业。
高新发展：公司实控人高投电子信息集团控股华鲲振宇，华鲲振宇是华为“鲲鹏+昇腾”处理器的供应商，也是华为第一个“鲲鹏+昇腾”双领先能力的认证伙伴。
四川长虹：公司参股企业华鲲振宇提供的天宫计算产品包括天宫PC和天宫服务器，属于提供算力的工具。
烽火通信 ：子公司长江计算是鲲鹏昇腾生态的整机合作伙伴。
神州数码：昇腾全球总经销商，供应推理服务器“神州鲲泰”。
拓维信息：昇腾全栈合作伙伴，推出RA5900训练服务器。
软通动力：公司是华为昇腾生态全栈服务商，也是昇腾万里认证级应用软件伙伴。
硬件增量
光模块
中际旭创：全球光模块龙头，1.6T光模块主力供应商。
光迅科技 ：国内领先的光通信器件供应商，华为光模块核心供应商。
新易盛 ：公司硅光技术领先，1.6T光模块能耗较传统方案降低15%，已进入华为供应链。
华工科技：旗下华工正源是国内首家获得华为5G光模块订单的企业，也是全球光模块厂商TOP8，拥有400G至800G全系列光模块及自研硅光1.6T高端模块技术。
联特科技 ：国内少数可以批量交付涵盖10G、25G、40G、50G、100G、200G、400G全系列光模块的厂商，业务与昇腾384超节点存在产业链关联。
连接器
华丰科技：华为高速背板连接器独家供应商，解决GPU/交换机板卡间信号传输。
创益通 ：公司是高速背板连接器专业制造商，已突破112Gbps传输技术，能够适配昇腾集群互联需求。
得润电子 ：公司是华为通信连接器核心供应商，可为昇腾服务器供应背板连接器。
金信诺 ：公司是高速连接器重要供应商，华为业务占比超30%。
意华股份 ：公司主要从事通讯连接器及其组件产品的研发、生产和销售，与华为建立了长期合作关系。
博威合金 ：公司是华为算力装备供应商，为华为提供高速连接器合金材料。
瑞可达 ：公司是昇腾服务器高速连接器供应商，覆盖56G/112G高速传输，适配华为“鲲鹏+昇腾”双生态。
液冷
川润股份：提供超节点液冷系统，适配高密度算力场景。
凯旺科技 ：公司向华为稳定供应服务器防水密封组件，解决液冷系统防漏关键技术痛点。
高澜股份 ：公司液冷散热技术已进入昇腾服务器，全链条液冷技术布局具有优势。
科创新源 ：公司是华为昇腾液冷模块核心供应商，为昇腾 384 超节点提供高精度液冷散热组件。
强瑞技术 ：公司是华为昇腾/鲲鹏服务器液冷散热核心供应商，参与浸没式液冷机柜的密封结构设计与冷却液循环系统开发。
飞荣达：公司是华为昇腾的AI液冷战略伙伴，为华为昇腾服务器提供液冷/虹吸（单相/双相）等产品。
中石科技 ：公司为华为提供高导热石墨模组及VC均热板，产品应用于昇腾服务器及AI终端设备。
电源
欧陆通 ：公司已经成为主要的境内数据中心电源生产制造企业之一，产品适配昇腾高功率计算集群，且通过了 80PLUS 钛金认证，能效比领先行业。
麦格米特：子公司雅达电子为华为昇腾系列提供电源模块的代工生产。

半导体设备的消息面：

1、2026年3月11日，荷兰外交大臣在议会宣布半导体设备出口管制的新规则，新规当天就生效，没有给缓冲期。管制内容从EUV扩展到成熟制程的28nm，45nm的DUV光刻机，已经签约的在途的设备也被暂停，除了整机外，技术支持和售后服务也被停止。中国受到影响的厂商核心是中芯国际 ，国内上游产业链将受刺激攻关的厂商包括北方华创 、中微公司 、拓荆科技 、华海清科 、安集科技 、鼎龙股份 。
中芯国际产能和扩产计划，1、产能与利用率继续顶在天花板，折合 8 英寸月产能：105.875 万片，12 英寸利用率接近满载，订单排期12个月；2、良率，14nm良率 92.7%，类 7nm良率 ＞ 80%；3、在建工程，131.79 亿美元：扩产主力28nm，临港、深圳、天津、北京成熟线核心设备全部依赖 ASML 1970i/2050i，本次全部受限。
没办法，中芯国际只能扩更老的成熟制程，28nm 完全锁死：
上海临港 （10 万片 / 月 28nm），原计划 2026 年底达产，现在无限期推迟；
深圳、天津、北京成熟扩产28nm 产线全部停摆；2026 新增产能，从 4 万片，现在只能降低预期，或许只能达到1.5 万片左右，还是仅 40/55nm制程；国内还有一个晶圆代工大厂，华虹，折合 8 英寸月产能约75 万片，产能利用率106.1%，加班加点生产；因扩产几乎不涉及28nm产能，规划未来 2 年只扩 40/55/90nm，可用 1980Di，所以本次制裁对华虹影响有限，且华虹的资本支出比中芯国际小很多，所以本次华虹可以理解为受制裁的受益者。

2、3月21日，特斯拉 宣布将与SpaceX、xAI合作建设芯片项目TeraFab，目标是实现年产能1太瓦（1万亿瓦）AI算力，打造全球规模最大的芯片制造工厂，根据马斯克描述，位于美国得州奥斯汀的先进制程工厂将集成光刻掩模制作、逻辑芯片生产、存储芯片生产、封装以及测试等全套流程，实现“芯片设计、流片、测试、改版掩模、再流片”的快速迭代。所有环节会在同一工厂内反复进行，以极快速度改进芯片设计。TeraFab规划年产能为1000亿至2000亿颗AI及存储芯片，相当于每月约10万片晶圆投片量。首批量产芯片为AI5，计划于2027年投产，用于全自动驾驶、人形机器人 Optimus、无人出租车Cybercab及数据中心。
TeraFab的芯片产能中，将有20%用于特斯拉汽车和Optimus机器人，剩余80%将用于在太空搭建超大规模计算集群。根据现有已知信息来看，TeraFab工厂时间节点是2026年设备安装调试，2027年下半年开始小规模投产。资金来源大约有几个部分，其一是特斯拉的现金储备大约441亿美元；第二部分是马斯克的SpaceX近期IPO募资约750亿美元；第三部分是政府补贴，之前三星建厂获得补贴64亿美元，本次特朗普能给多少？
TeraFab工厂建设需要购买芯片设备，这些设备的订单是前两年下的还是刚刚准备下？至少到目前为止，没有传出马斯克大规模订购产业链设备的信息，而新订的设备，6个月的时间交货几乎不可能。
对于国产半导体设备在TeraFab项目中的参与机会，正在业界引发热烈讨论。

3、据环球时报，路透社报道，美国政府两名高级官员26日表示，中芯国际一年前已向伊朗军方提供了芯片制造工具。在3月27日中国外交部例行记者会上，外交部发言人在回应外媒提问时表示，我不了解你提到的情况，我可以告诉你的是，最近个别媒体热衷发布一些似是而非的消息，我们核实后发现都是假消息。
可以预见，美帝对我从高端芯片、高端设备出口的严格管控，正在扩展到对我方芯片大厂的产线、产能的打压和制裁。

4月关于算力与半导体相关的事件比较密集：



周末名家论市：

贺宛男：A股逐渐企稳后重点关注业绩
老怪中国：特朗普的短线玩法很不靠谱！
桂浩明：暴涨暴跌之后黄金投资走向何方？
益智：多部门协同发力构筑A股优胜劣汰新生态
花荣：正是应用低振幅战法的时间吗？
韩忠益：全球资本市场动荡不已大A何去何从
水皮：大拉锯
杨德龙：第四次科技革命是AI技术的广泛应用
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贺宛男：A股逐渐企稳后重点关注业绩
作者简介：资深股市专家，著名财经评论家
因中东能源危机引发的股市大震，至本周末已基本企稳。尽管主要指数周跌幅还在1%上下，但均开出了长长的下影线。尤其是周五，三大指数均低开高走，全市场仅1300来只股票下跌，近4200只股票上涨。

看看周边，包括港股、日股、韩股等，多为低开高走。商品市场，原油、黄金、白银等也不再出现急涨急跌的情况。特别是国家统计局最新发布，全国规模以上工业企业利润增长15.2%，股份制企业利润增幅更达22.1%；营业收入增长5.3%。15.3%，这是自2021年以来（近五年）的最高增速！

其中计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长2.0倍，有色金属冶炼和压延加工业增长1.5倍，化学原料和化学制品制造业增长35.9%，非金属矿物制品业增长16.2%。41个行业中27个利润增长，仅石油和天然气开采业、汽车制造业、酒饮料等14个行业利润下降。这对资本市场是一个重要支撑。
从2月28日中东危机爆发，近一个月的股市可谓惊心动魄，我们不妨稍作回顾。

沪指从3月2日最高收盘4182点，跌至目前3913点，跌幅为6.4%；深成指、科创50 、北证50 分别跌4.9%、12.5%、17.29%，而创指居然收平（3294-3295）！

原因很简单，在此期间，创业板三大权重股宁德时代 、中际旭创、新易盛股价分别上涨22.3%、12%和24%。其背后自然是业绩大增！而科创板和北交所跌幅之深，则是估值较高。科创板目前估值还在70倍上下，北交所也在50倍左右，加之合格投资者较少，流动性又较差。

我们不妨以沪指跌幅（-6.7%），作为投资者损益的基准。统计发现，全市场5500只个股中，跌幅低于6.4%（含涨股）的仅1700来只，跌幅超过6.4%的近3800只。说明这一段时间以来，股民们的损失可能会大于6.4%。

为什么会这样？
一是炒概念。统计显示，这一段时间中，A股280个“概念”中，仅“超临界发电”概念是涨的，其他概念指数均跌，如Sora概念指数跌15.36%，ChatGPT概念指数跌14.69%，星闪概念指数跌14.57%；等等。笔者撰稿之日，广西电源披露年报，营收下降5.56%，全年亏损2.1亿元（扣非后亏损3.32亿），与上年盈利6300万相比，大减435%。但就是攀搭上了“超临界发电”概念，再加上自由流通市值不足50亿元，股价持续大涨，已成为近一个月来涨幅最高的股票之一（涨57.89%）。

炒这类概念的散户朋友可要小心啦！
二是喜欢跟风炒作“活跃股”、“强势股”。如活跃股指数（880837）跌11.2%，异动股指数（880884）跌11.7%，并无业绩支撑的创新高指数（880640）跌13.67%；等等。与此同时，高市盈率板块指数（880824）跌11.92%；高商誉板块指数（880787）跌11.4%，微利股板块指数（880834）跌10.53%；等等。

相反，高股息板块指数（880845）涨2.15%；低市净率和低市盈率板块指数分别涨0.97%和0.05%；行业龙头板块指数（880847）跌2.46%；等等。
这些数据难道还不说明问题吗！

接下来会怎样？
尽管这次A股跌得很凶，特别是上周五和本周一这两天，恍惚间真有一种股灾来了的感觉。但一则与国际股市相比，这段时间日本股市跌幅约10%，韩国跌14%，英、法、德跌幅均在10%上下，A股不算大，这自然同我们估值较低有关。二则从周K线看，自去年4月初上涨后，还运行在上升通道之中，颇如4月7日大跌之后逐渐企稳的态势。

三则这次大跌主要是外因，并非中国经济和中国股市真的出了大问题。
笔者这里要强调的是，我大A股之前所以长期盘桓在3000点，主要原因是无休止地发股融资所致。如今不管是新股还是再融资，管理层都控制在较好的范围内，如今年1-3月IPO发股融资共145亿元，比去年同期153亿元还略有减少。
日前，央行召开金融稳定工作会议，强调“推动多渠道加大资本补充力度”。是“多渠道”，不是光向股市抽血！笔者相信，只要不像过去数年那样，始终把融资放在第一位，每年发股融资数千亿乃至数万亿元，A股就会走出慢牛行情。
目前正是年报披露期，接下来还有一季报，结合业绩报表和国家统计局发布的今年1-2月份的行业数据，是很好的参考指标。

如上述，通信等电子设备盈利增长2倍，对应“通信设备”和“元器件”行业。如已披露年报的工业富联 ，营收和盈利分别增长48%和52%，股价已下跌4成，估值也不高。又如沪电股份 ，营收和盈利各增长42%和48%，股价创新高后正在回落；等等。

再如，国家统计局发布，有色和化工行业盈利增长1.5倍和35.9%，而这段时间有色行业指数大跌18%，是跌幅最大的行业（自然同之前涨幅较高有关）；化工行业指数跌6.3%，可以寻找期间被错杀的股票，也可以选择相应的ETF基金。

老怪中国：特朗普的短线玩法很不靠谱！
作者简介：著名投资人、独立经济学家
本周一，受中东战争预期升级的影响，中国股市跳空大幅低开并大跌，随后展开反扑，但是在外围虚虚实实未见明显稳定因素的现实环境下，随后的四个交易日只能反反复复，最终只能收出中阴假阳周K线。

但是，本周五市场的情绪已明显好转，在大幅低开的情况下仍迅速走高，各指数飘红，大盘重新站上3900点，个股涨多跌少。近日涨幅较大的电力、煤炭、公用事业等尽管板块跌幅居前，但依然保持了相当高的热度，仍有数只封板。

此举得益于特朗普宣扬美伊正在谈判且取得重大进展，霍尔木兹海峡也出现了开战以来的最热闹的开航迹象。对于是否在谈判，以及若在谈判那谈判的效果如何，我们不得不而知；但霍峡的开航，却是最直观而明显的可见信号。

值得一提的是，特朗普在中东战争中沿用了关税时的一贯做法。彼时，他不时地冒出千奇百怪的不同税率，然后再用诸如10天、1个月、3个月等等这样的数字做为开征与否的期限。现在，他又来了：

21日，特朗普威胁伊朗必须在48小时内开放霍尔木兹海峡，否则将摧毁其发电厂。23日，他又发文称，美伊过去两天进行了非常良好且富有成效的对话，美国将推迟5天空袭伊朗发电厂。26日，特朗普则表示，伊朗曾要求他暂停袭击能源设施7天，但他决定直接推迟10天，因为他们给了美船只，伊朗对此“非常感激”。

特朗普将短线玩法用到了极致，全球资本市场也跟着一愣一愣的。布油也开始在每桶100美元左右晃悠，金银等贵金属几乎是一天内几个变脸。这样的短线玩法，根本没有大国担当，更无任何信用与契约精神可言，为我们所不齿。

周五，在博鳌亚洲论坛2026年年会上，全国社会保障基金理事会副理事长金荦表示，社保基金会自成立以来，始终将长期投资、价值投资和责任投资作为核心理念，投资范围涵盖股票、债券等多个领域，构建起全球化、多元化、分散化的资产配置体系。上述投资结构，让社保基金有底气应对短期市场波动的冲击，在长期维度上实现较为稳健的收益。

证监会首席律师程合红表示，下一步，证监会将织开展证券法实施效果评估工作，研究总结有利于推进理性投资、价值投资、长期投资的政策、规则等经验做法，提炼上升为证券市场的国家法律规定，进一步夯实理性投资、价值投资、长期投资的法律基础。

所以，本周的跳空及随后的大幅震荡，类似于2025年4月初的那一次因关税战引发下跌。在不久后，中国A股依然可以如是般走出下一轮震荡攀升的慢牛。

目前，只要短线在3955点未补上之前本轮反弹就没有结束，此时，绿色电力 完成一轮穿越，油气回调，能源金属及有色开始超跌反弹震荡回暖，新能源（风光锂、储能）则进入新一轮加速，自主未来科技在其中做为串联，时不时会冒个头。

桂浩明：暴涨暴跌之后黄金投资走向何方？
作者简介：著名财经评论家
今年以来，国际金价跌宕起伏，尤其是进入3月份以后，行情从之前的暴涨转变为暴跌，对金融市场带来了很大的冲击。而在此过程中，所表现出的不同于以往的走势特征，更是给投资者留下了深刻的印象，其接下去的运行方向也十分令人关注。
国际金价已经连续上涨了好几年，在去年年底时站上了4300美元/盎司大关。对于国际金价的上涨，市场一般认为，最根本的原因是美元地位开始衰弱，以及世界各国在外汇储备上展开的去美元化举措。
到去年年底，美国政府债务已经接近39万亿美元。如此巨额的债务，成为美国经济运行中的重大负面因素，自然也实质性弱化了美元的购买力。另外，特朗普政府对美联储货币政策的肆意干涉，严重威胁到了美联储的独立性，也引发了世界各国的不安。在这种情况下，人们基于寻找更安全资产的考虑，以及摆脱外储过度依赖美元的要求，开始大量买入黄金，从而导致国际金价不断上涨，出现了有史以来最大的一轮牛市。
进入2026年以后，继续追高黄金的资金仍然很多。到2月底时，国际金价一度达到了5600美元/盎司，而机构更是看高国际金价要到5800美元/盎司以上。应该说，虽然如此快的涨速导致其市场运行的基础变得不那么扎实，但就大趋势而言，似乎并没有什么问题。
但2月底开始的中东地缘冲突改变了黄金的走势。美国、以色列发起对伊朗的攻击，各方大打出手，战火蔓延至多个国家，导致能源运输通道受阻，全球股市大幅震荡。
按理来说，遇到这种情况，资金自然会产生避险需求，国际金价应该会进一步上涨。但实际情况是，黄金只在冲突爆发的第一天上涨，随后就出现了暴跌。到3月中旬已经下探到4100美元/盎司附近，把今年以来的大部分涨幅都抹去了。
为什么会出现这种反常的状况？分析一下主要原因，不外乎这样两个。
一是美元指数在战争爆发后出现反弹，这应该与美国本土远离战场，且能源自给率较高、对中东能源依赖度相对较低有关。因此相比其他国家，美国经济受战争的冲击就不是很大。而其他受冲击较大的国家，货币汇率容易下行，而美元的上涨通常会引发黄金的下跌。
二是前段时间国际金价上涨过快，有不少短线资金参与其中。一旦整个金融市场出现动荡，全球流动性收紧，这些资金选择兑现盈利颇丰的黄金也是很容易想到的事情。于是，国际金价在中东地缘局势紧张的背景下，一反常态地出现暴跌。这种让投资者难以想象的事情，充分反映了在意外事件影响下，金融市场运行格局的复杂多变。
现在，虽然中东战火仍在燃烧，但美国的债务压力也在不断增加，这就使得美元指数的反弹难以持续。与此同时，经历了暴跌之后的国际金价也迎来了反弹，价格回到了4500美元/盎司。
接下去，黄金会怎么走呢？一方面，有过这样一次宛若过山车的震荡之后，短期内行情的波动幅度会有所收敛。毕竟，大涨大跌后很多资金会选择观望，更何况对金价有重大影响的中东局势，仍然充满着不确定性。另一方面，从国际金价运行的长期逻辑来看，导致其进一步走高的基本面依然强劲。别的不说，在这次的中东武装冲突中，美国虚弱的一面暴露无遗。从某种意义来说，这也是对美元霸权的一次打击。不管战争以何种形式结束，那些美国的传统盟友与之离心离德是难以避免的。这样一来，美元地位会进一步衰弱，这就会助涨黄金。而现在看来，多国央行也仍然在增持黄金。这样，今后一段时间国际金价虽然不至于大涨，但还是会逐步向上。这个态势反映在资本市场上，黄金板块依然会有很好的表现，是一个值得重点关注的投资板块。

益智：多部门协同发力构筑A股优胜劣汰新生态
作者简介：浙江大学公共政策研究院研究员浙江财经大学金融学教授、博士生导师
资本市场从来不是孤立的交易场所，而是服务实体经济、拉动内需增长的枢纽。在法治保障兜底、多部门协同发力、专业监管护航、长期资金支撑的多重优势下，A股市场将成为规范、透明、稳健、有活力的成熟市场，真正践行长期价值投资理念。
近日，司法部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局等五部门研究起草了《中华人民共和国金融法（草案）》，现向社会公开征求意见。笔者认为，司法部立足法治顶层设计，联合金融部门推进金融领域基础性立法完善，重点补齐资本市场违法违规惩戒、投资者维权、风险处置的法律依据，将资本市场全面纳入法治化轨道，直击此前金融法治滞后于市场改革、违法违规成本偏低的痛点。此次法治协同与近期中办、国办印发的《国有企业员廉洁从业规定》形成呼应。国企作为资本市场重要的参与主体，其廉洁从业、规范运作是资本市场稳定的重要基石。
笔者认为，资本市场的稳定，离不开稳健货币环境托底。中国人民银行聚焦流动性合理充裕，为资本市场营造稳定的资金环境，避免流动性大幅波动引发市场剧烈震荡。金融监督管理总局统筹金融机构资金流向，重点推动社保基金、保险资金、年金基金等中长期资金规范入市，放宽入市比例限制、简化入市流程，引导专业机构资金长期扎根A股，优化市场资金结构，改变短线资金炒作主导的市场格局。
中国证监会聚焦一线监管职责，围绕上市公司质量提升、退市制度改革、违规减持管控、内幕交易打击、信息披露监管等关键环节精准施策，直击A股市场投资者保护治理顽疾。结合近期A股退市常态化推进与老三板新规的落地，中国证监会进一步完善“有进有出、优胜劣汰”的市场新陈代谢机制，强化退市环节投资者赔偿保障，杜绝退市过程中的利益侵害，让退市制度真正成为净化市场的利器。
国家外汇管理局稳步推进资本市场高水平对外开放，优化QFII、RQFII制度，降低境外长期资本入市门槛，吸引境外长线资金有序入场，拓宽市场资金来源。财政部则发挥财政政策引导作用，通过税收优惠、融资支持等举措，降低企业直接融资成本，对长期价值投资给予税收倾斜，引导市场回归价值投资本源，实现财政与金融政策的高效协同。
投资者保护是资本市场的生命线。A股市场散户投资者占比高，长期以来存在投资者维权成本高、赔偿难、违规行为侵害中小股东利益等问题。只有让投资者真正感受到权益被保障、投资有回报，才能打通居民储蓄向资本市场转化的通道，形成“市场稳、财富增、消费旺”的良性循环，这也是扩大内需的核心抓手。
居民财富是扩大内需的主要基础，而资本市场的财富效应是拉动居民消费的关键动力。当前我国规模庞大的居民储蓄沉淀在银行体系中，未能有效地转化为投资与消费动力，核心原因就在于对资本市场的信心不足。
在境内中长期资金引导方面，中国人民银行通过货币政策工具，引导商业银行、公募基金等机构加大权益类资产配置比例，为市场注入稳定长期流动性；国家金融监督管理总局放宽保险资金、年金基金等长期资金入市限制，鼓励其长期持有优质上市公司股票，激活机构投资者力量，让专业资金主导市场定价，扭转短线投机氛围；财政部出台长期投资税收优惠政策，对长期持有股票的投资者给予税收减免，通过政策导向引导投资者摒弃短线博弈，坚守价值投资，破解短期逐利行为扭曲市场定价的难题。
在境外长线资金引入方面，国家外汇管理局持续优化跨境投融资流程，完善QFII、RQFII制度，拓宽境外资金投资范围，降低入市门槛，重点吸引境外养老基金、主权财富基金、公益基金等长线资金入场，优化A股市场资金结构，借鉴境外成熟市场价值投资理念，推动A股市场逐步走向成熟稳健。同时，稳步推进资本市场制度型开放，与国际监管规则接轨，提升境外资金投资便利性与安全性，让境外长期资本放心入市、长期持股。
资本市场从来不是孤立的交易场所，而是服务实体经济、拉动内需增长的枢纽。实体经济是资本市场的根基，内需增长是资本市场的动力，二者相辅相成、双向赋能。
《中华人民共和国金融法（草案）》针对长期困扰金融监管的真空地带问题，第八条确立“功能监管、穿透式监管、持续监管”三大原则，明确同类金融活动适用统一监管标准，从根源上杜绝监管套利空间；第五十一条进一步明确“实质重于形式”的监管要求：对于跨行业、跨市场的行为，由金融管理部门承担兜底监管责任。
在法治保障兜底、多部门协同发力、专业监管护航、长期资金支撑的多重优势下，A股市场将成为规范、透明、稳健、有活力的成熟市场，真正践行长期价值投资理念。

花荣：正是应用低振幅战法的时间吗？
作者简介：著名资深投资家第一部分 本周走势特点归纳

1、大盘波动
本周沪市指数振幅比此前要大一些，沪市周线是个低开的下跌小阳线。沪市大盘日线方面，周一是低开的较大阴线，周二是随即是个高开的中阳线；周三又是个中阳线，两天连续中阳覆盖了周一的阴线；周四是个低开回落的中阴线；周五是个低开收复的中阳线。本周表现较好的板块是化纤、电力，都是前期有主力介入的板块；跌幅较大的是保险、船舶，与筹码松动有关，这两个板块跌幅还比较多。本周大盘趋势是先抑后扬的情况，指数一度回落较急，反弹也有一定力度，小市值超跌的个股的活跃性要强于大盘股。

2、主力状态

本周大盘受消息面影响比较大，也与周边股市走势有所联动，大部分个股走势都是低位超跌。

第二部分 当前市场状态分析

1、大盘主要指标指引

MACD指标在周五的数值表现为绿柱线缩短，KDJ指标低位上行，心理线处于绝对低位，CCI值中低位上行。从个股波动节奏来看，小市值个股振幅比较大，大市值个股的稳定性尚可。市场中线指标数据显示，市场量能逐渐减弱，持股信心稍微有些变化，周五的市场情况在技术上依然是超卖状态，下周可能会维持小力度的反弹上涨局面。

2、阶段大盘波动线索

本周市场，指数对于20日均线、30日均线都有一定程度的超卖乖离，指数有反弹靠拢重要均线的需求。

第三部分 下周操作计划和盈利模式

1、板块机会和风险注意点

*3月份，上市公司大批量密集公布年报，我们需要观察业绩增长股和机构重仓股公布业绩日前后的波动规律，看是否存在短线规律？（据统计观察，超跌股有低振幅小机会）

*继续观察中东局势的进展变化情况，该事件对周边股市、外资机构和投资者的心理状态影响还是比较大的，也对相关板块期货交易价格有较大影响。

*本周有许多小市值个股出现了超跌的情况，在大盘稳定的时间，这些超跌的小市值个股有可能轮番反弹，这为市场提供了一定的短线低振幅机会。

2、具体操作计划

从短线技术分析状态来看，市场在下周依然有反弹需要求，当然过程中也会有反复。

*目前指数位置仍然处于超跌乖离的状态，市场的稳定还可以，业绩相对稳定和增长的小市值超跌股，会出现一定力度的反弹，用配合技术分析选股，可能能做出一些小利润。

*要注意上市公司的年报公布情况，根据业绩成长或者下降，统计T日前后的波动规律，并进行相应的多空短线双向操作。

*创业板指 数这段时间的走势强于其他指数，创业板中一些小市值个股经常冒出短线黑马股，周末准备在收盘价格是“68”数字的个股中选选股，也会看看创业板公司中是否有央企的低位公司。

韩忠益：全球资本市场动荡不已大A何去何从
作者简介：著名财经评论家
本周沪深两市惊心动魄，说好的牛市不见了，取而代之的是暴跌，而且一度击穿3800点，这种恐慌走势当然是缘于地缘政治的风险上升，由于担心油价暴涨导致全球经济崩盘，全球股市进入至暗时刻，大A当然不能“独善其身”。
此刻我们需要思考三个问题：

其一，美以伊战争会不会走向不可控。
当地时间3月21日晚，特朗普向伊朗发出最后通牒，要求伊朗在48小时内（即3月23日晚）重新开放霍尔木兹海峡，否则将摧毁伊朗所有发电厂，可是到了48小时截至前，特朗普换了一个说法：他称美国与伊朗进行了良好且富有成效的对话，并指示暂停对伊朗发电厂和能源基础设施的军事打击，为期五天，但伊朗方面坚决否认与美国进行了谈判，并称其立场未变。到底有没有私下谈判，谁也说不准。特朗普的话，今天说的和昨天的不一样；一个小时前说的和一个小时后说的也不一样。所以当本周二出现暴跌、特朗普发表缓和言论后，全球资本市场似乎松了一口气，但善于玩弄极限施压的特朗普如果后面继续出手打压，都是不能排除的，要知道，美国已向中东增派3艘军舰和约2500名海军员，这些都是为军事行动做准备，战争继续升级的可能性是存在的。若局势失控，局部冲突仍有可能升级为全面战争。

霍尔木兹海峡承担着全球海运石油总量的四分之一以上、液化天然气运输量的约五分之一，一旦海峡持续封锁，全球能源价格必将暴涨。国际能源署的模拟推演显示，霍尔木兹海峡关闭48小时，油价突破150美元/桶；关闭一周，全球经济衰退概率上升至60%。这里的逻辑很简单：能源价格上涨将增加全球经济的运行成本，抑制消费和投资，从而影响全球经济增长。若全球经济衰退概率上升，各国的货币政策和财政政策可能需要进行调整。

其二，景气度和业绩能不能撑住指数
当所有人对2026年的A股市场充满期待时，从地缘政治飞出来的一只蝴蝶煽动翅膀在全球引起惊涛骇浪，此刻我们大A应该如何应对。

笔者看到，周一暴跌后，当晚首批一季报预告新鲜出炉，这很可能是窗口指导的结果，反映的是管理层的良苦用心。但即便如此，周二这些股票除了富祥药业 是20CM涨停外，其他个股表现差强人意，富祥药业发布的2026年一季度业绩预告显示，公司一季度实现归母净利润5200万元至7500万元，同比增长2222.67%至3250.01%。富祥药业表示，报告期内，受益于新能源行业景气度持续提升，动力电池市场需求稳步增长，储能电池市场需求快速爆发，带动上游锂电材料需求持续攀升。

公司锂电池电解液添加剂业务经营态势良好，VC、FEC等核心产品量价齐升，从而推动公司业绩同比大幅增长。但其他一些个股的业绩预告虽然也不错，像海光信息 预计2026年第一季度实现营收39.1亿元至42.2亿元，同比增长62.91%到75.82%；归母净利润6.2亿元至7.2亿元，同比增长22.56%到42.32%；艾力斯 预计2026年第一季度实现营收15.5亿元，同比增长41.12%；归母净利润5.9亿元，同比增长43.73%。但这两只个股由于前期涨幅较大，业绩预告后，股价并没有大幅拉升，与全周表现强势的富祥药业有点差距。富祥药业属于逆势上涨，海光信息和艾力斯基本与大盘走势一致。这说明，业绩披露期，既是证伪期也可能是筹码兑现期，不是业绩优良的股票一定会大涨，还是要看其股价所处的位置。所以，光靠窗口指导想稳住指数是很难的，资本这玩意是最不讲情面的，没有景气度和业绩支撑说再多稳股价的话都是白搭。

其三，大A何去何从
整体来说，本周市场在暴跌后可能会有所修复，但是一时半会反弹力度可能不会那么强，尤其是中东局势一日一变，全球避险情绪高涨，目前大A虽然很有潜力，但再好的逻辑也会被拖累。所以投资者在决定“买什么”之前，需要先判断“现在适不适合出手”。笔者的观点是，宁可错过，不要做错。此阶段频繁交易，只会让账户越来越缩水。总体上，易被外界影响的大A每年都有2至3次情绪冰点带来的系统性做多机会，眼下可能正是这一机会的时间窗口，所以结论就是，大A大概率正处在筑底洗盘阶段，类似于去年4月初的走势。

下周行情展望：
本周沪市三阳两阴，一度跌穿3800点。美伊对峙升级导致全球金融市场动荡不已，不但加密货币价格暴跌，比特币、以太坊造成许多人一夜爆仓。同时，全球股市也受到巨大影响，投资者避险情绪明显升温。一周来，大A中兵装、电力、采掘、锂电池、有色、化工原料行业走势还算可以外，大部分板块和个股都已经跌出近期的上升通道。而且成交量明显萎缩，这说明一方面有资金认为沪市连续下跌可能性较低，上述周期板块受益于地缘摩擦，另一方面，也显示出前期主动出击的资金有所顾虑了，能不追就不追了。这个僵持偏弱的局面能维持多久，主要看外部消极因素何时明朗和化解。

技术上，周线的一根探低阳线给多头带来希望，周五的走势又让我们看到涨停家数在逐步增多，而且缩量本身也预示着抛盘在减少，近期大A只要能守住关键点，大概率会逐渐走出目前的困境。所以此刻不追高，只在低位潜伏，保持耐心最重要。

水皮：大拉锯
作者简介：著名财经评论家
沪深两市今天有两大意外。其一，开盘大幅低开，上证指数 低开接近1%，深证成指 同步走低，明显受今天凌晨美股大跌影响。其二，大幅低开后快速拉升，午后再度直线上攻，盘中最高涨幅近1%；尾盘虽有所回落，K线呈现低点至高点约2%的阳线。出现这一走势，核心在于中国的股市与美股联动性极强，同频共振。本轮调整中，A股自高点回落约10%，美股调整幅度相近。当前科技股是两大市场核心焦点，形成产业链相互影响的关系。今天凌晨纳斯达克 指数大跌2%，七大科技股全线走低，直接拖累A股科技股情绪，包括产业链相关板块，像“易中天”这样的股票，对指数的影响非常大，已与传统金融股相当，这也是A股早盘大幅低开的重要原因。

本周整体交易中，沪深两市呈现单针探底态势。周一大幅下跌后，后续几个交易日以震荡拉锯为主，说明3800点下方形成短期有效支撑。

今天盘面，锂电与电池板块涨幅居前；前期强势的油服、光伏等能源板块持续调整，保险板块跌幅靠前。保险板块昨天水皮已提示，保险板块主要权重股受年报影响出现情绪性杀跌。中国人寿 去年年报业绩增长44%，对金融股而言增幅可观，虽四季度较三季度60%的增速有所放缓，但股价较去年底仅上涨约10%，业绩高增下仍遭杀跌，难以用常规估值逻辑解释。反观中国平安 、中国太保 ，业绩增幅分别为22%、19%，但四季度未现亏损，股价反而企稳回升，核心源于预期差。这一现象反映在中信证券 等权重股上同样明显。其他的权重指标股也是这样。

今年美股市场同样呈现年报披露后普跌的特征：业绩超预期，被解读为未来增长见顶；业绩不及预期，则直接杀跌，本质是前期累积获利盘借业绩公告兑现。

A股科技板块也面临类似情况，部分个股自高点回调已腰斩，只不过大家没有概念而已，例如和而泰 、中兴通讯 都是如此。提醒大家要注意，短期股价或因情绪出现超跌，但长期仍与业绩、估值正相关，估值是股价的核心支撑。

今天两市成交量不足2万亿，有所缩量，个股涨跌比约4:1，市场整体回暖，给予坚守的投资者一定信心。一句话点评：大开大合。

杨德龙：第四次科技革命是AI技术的广泛应用
作者简介：前海开源基金管理有限公司执行总经理为了大力支持科技创新企业的发展，发挥资本市场的功能，吴清主席在两会记者会上提出，对于科技创新企业要开通绿色通道，进一步放宽科技企业登陆创业板的条件。同时，通过IPO、并购重组、收购等多种形式，支持科技创新企业做大做强，登陆资本市场。这体现出在经济转型的背景下，对科技创新行业的政策倾斜较为明显。

当前很多传统行业面临产能过剩、价格战，甚至经营困难等挑战；而科技创新行业又缺乏资本支持，许多创新企业没有固定资产，无法通过银行传统渠道融资，所以只能吸引PE/VC等风险资本。如果没有一个繁荣的二级市场，IPO不通畅，前期投资科技创新企业的PE/VC无法顺利退 出，他们就缺乏动力继续投资更多的科技创新企业，甚至许多初创企业可能会半路夭折，无法成长为独角兽企业。

当前，我国资本市场已逐步走强，虽然短期出现调整，但中长期趋势仍值得有信心。IPO已恢复正常发行，这两年已支持了一批芯片半导体等行业的龙头企业上市，起到了良好的示范效应，也带动了一级市场投资，包括PE/VC投资、并购重组等，这些都已活跃起来。相关部门出台的政策也为企业通过并购重组实现外延式增长打下了基础，这无疑有利于推动科技创新企业发展，符合我国当前经济转型的需求，有助于我国的经济在未来发展过程中找到第二条增长曲线，培育新质生产力。

并购重组也是资本市场一个重要的投资主题。通过外延式增长，相关企业有望实现跨越式发展，在股价上也有较为强劲的表现，吸引了许多资本的关注。相信未来会有更多企业通过并购重组做大做强，为投资者带来较好的投资机会。

一方面，我们要放开IPO，通过注册制去支持更多科技创新企业登陆资本市场，如科创板、创业板等；另一方面，也要严格执行退市新规，让不符合上市条件的公司及时退市，形成优胜劣汰。A股历史上一直存在上市数量多、退市数量少的问题，退市率长期维持在较低水平，与美股市场动辄6%—8%的退市率相比明显偏低，这就导致市场未能有效实现优胜劣汰，难以整体提高上市公司质量，甚至一些上市公司通过各种手段保壳，成为“不死鸟”，也滋生了炒作重组、题材、概念等问题。未来在退市新规下，对于业绩持续亏损、主营业务无翻盘希望或有重大违法违规行为的公司，一旦触及退市标准，就要及时退市，这将给投资者形成明确预期，即应投资于好企业、投资于不会退市的企业，而不是冒险炒作可能面临退市的题材股。通过倡导价值投资、长期投资理念，让资金流入到未来有发展空间的好企业，这正是资本市场发挥资源配置功能的重要体现。只有让投资者形成明确预期——投资垃圾股、题材股有可能面临退市风险，而一旦退市，投资者基本血本无归，更多投资者才会自动走向价值投资之路，去买好股票，即使做短线也应选择好股票，这样至少不会面临退市风险。

新“国九条”出台后，我国不断出台各项措施以提高上市公司整体质量。在上市端，严把入口关，对于不符合上市条件的公司坚决挡在门外，从源头上提高上市公司质量；对于已上市的公司，严格监管，鼓励上市公司通过现金分红或回购等方式回馈投资者，让更多投资者愿意成为公司股东，这既增加了对投资者的回报，也体现出上市公司的社会责任感。上市公司以真金白银分红给投资者，也说明企业账上现金真实可靠，这对上市公司的成色也是一个考验。在退市端，严格执行退市新规，有进有出，大浪淘沙，从而提升整体上市公司质量，增强投资者的获得感，提升A股市场的可投资性，这也是当前资本市场改革的重要方向。

在人工智能时代，哪些行业有望实现持续增长，并培育出更多好企业？首先需要选对方向。“十五五”规划纲要已审议通过，我们可以重点关注其中提到的行业，这些都属于国家政策大力支持的领域，例如人工智能应用、芯片半导体、AI算力与算法、人形机器人、固态电池、生物医药 等。这些行业在AI时代有望通过“人工智能+”行动赋能，培育出更多新质生产力和科技创新企业，也有利于提高我国经济的“含科量”。在人工智能时代，我国会涌现出更多科技创新企业，就像当年互联网出现时，通过“互联网+”行动催生了一批以“BATJ”为代表的科技互联网巨头，在高峰期这些科技巨头的市值丝毫不输美股“科技七姐妹”。当然，近几年在AI时代，美股“科技七姐妹”特别是英伟达 抓住了AI芯片的机会，实现了市值的跨越，而我国一些科技互联网公司市值较为落后。因此，下一步我们要通过“AI+”进一步为科技创新企业赋能，培育出中国的英伟达、中国的特斯拉、中国的谷歌，打造中国的“科技七姐妹”，在市值上与美股“科技七姐妹”看齐。只有未来能够拥抱“AI+”的科技互联网公司，才有希望在AI时代做大做强。

过去半年，恒生科技指数 出现大幅下跌，许多科技互联网公司股价持续回落，其中一个重要原因是这些公司虽然属于科技股，但本质上是靠消费赚钱——无论是网上购物、外卖，还是直播带货，都主要依赖消费业务。当前我国消费增速明显下降，这必然会拖累这些科技互联网公司的业绩增长，对其估值产生较大打击。未来，它们的发展出路在于从消费股逐步转向科技股，通过拥抱AI提高公司的“含科量”，这样估值才能提升，恒生科技指数才能真正名副其实成为科技指数，走出较好的上涨行情。目前我们看到，这些科技互联网巨头纷纷开发大模型，许多已成为头部大模型，有的也投入大量资本开发AI芯片，这些都是积极信号，说明它们已意识到在AI时代必须积极拥抱人工智能，将互联网时代积累的成功经验复制到人工智能时代，从而找到新的发展曲线。

在人工智能革命到来之际，各行各业、各个公司，包括每一位投资者，都要深刻认识到人工智能的广泛应用将给工作生活带来的巨大改变。它确实会颠覆我们的工作生活方式，颠覆许多传统业态，培育出更多新产业 、新业态。这既带来了新的投资机会，同时也带来了巨大挑战。如果一些公司不能积极拥抱AI，就有可能在此次技术革命中面临被淘汰的风险。因此，在人工智能时代，我们一定要坚持基本面研究，抓住那些真正能够利用AI赋能的企业，对在AI时代可能被淘汰的企业保持远离，这才是正确的投资策略。