豫能控股（001896.SZ）研股

豫能控股 （001896.SZ）研股分析

核心逻辑与现状

豫能控股作为河南省属综合能源企业，2025年实现净利润3.05-3.91亿元，同比扭亏为盈，主要受益于火电成本下降及容量电价政策红利。当前业务呈现“火电+算力”双轮驱动：

火电主业修复：受益煤价下行（2025年Q3毛利率提升至13.4%）及河南容量电价补偿比例提升，盈利稳定性增强；

算力跨界布局：拟出资11亿元参股先天算力（持股42.29%），间接控制郑州合盈91.2%股权，切入京津冀算力枢纽，规划IT容量1.26GW，目标2027年上架率达93%。

风险与挑战

业务协同不确定性：郑州合盈客户集中度高（大客户依赖）、IDC毛利率承压，且交易未设业绩对赌条款；

资金压力：交易需联合融资94亿元，资产负债率已达87.78%，财务费用侵蚀利润；

市场分歧：3月26日单日振幅12.43%，主力资金连续5日净流出8.19亿元，短期获利盘抛压显著。

后市展望

短期看，火电盈利修复提供安全边际，但算力资产整合需时间验证；中长期若IDC上架率达标（2027年保底93%），或打开第二增长曲线。技术面关注15.6元支撑位与17.7元压力位突破情况，建议结合煤价走势及算力项目进展动态评估。