铜师傅，国内铜质文创工艺产品领域的龙头

铜师傅(00664.HK) 保荐人：招银国际融资有限公司 招股价格：60.00港元-68.00港元 集资额：4.44亿-5.04亿港元 总市值：38.64亿-43.80亿港元 H股市值：37.34亿-42.31亿港元 每手股数 100股 入场费 6868.57港元 招股日期 2026年03月23日—2026年03月26日 暗盘时间：2026年03月30日 上市日期：2026年03月31日（星期二） 招股总数 740.68万股H股 国际配售 666.61万股H股，约占 90.00% 公开发售 74.07万股H股，约占10.00% 分配机制 机制B 计息天数：1天 稳价人 招银 发行比例 11.50% 市盈率 48.93 公司简介 铜师傅是国内铜质文创工艺产品领域的头部企业，专注于将传统工艺与现代设计、使用场景融合，打造铜质文创产品。根据弗若斯特沙利文报告，2024年公司以35.0%的市场份额位居中国铜质文创工艺产品市场首位，该细分市场前三大参与者合计占据超71.9%的市场份额，行业集中度较高。 公司以铜质文创产品为核心，逐步拓展材料版图至金、银、塑料，形成铜质文创产品、塑料人偶及玩具、银质文创产品、黄金文创产品四大品类，产品兼具装饰、送礼、收藏等功能，覆盖节日、个人庆贺、企业活动等多元场景，铜雕画、金银文创饰品等产品适配商业空间、日常佩戴等需求。 公司曾以“唯檀”品牌推出木质文创产品，2022年起停止生产，后续收入仅来自剩余存货清售，以此精简产品组合，聚焦核心优势品类。 在研发与IP布局上，截至2025年9月30日，公司已拥有1776项艺术著作权、171项外观设计专利等各类知识产权，组建142人的研发团队，持续深耕设计专业化，推动新品SKU稳步增长，强化核心竞争力。 截至2024年12月31日止3个年度、2024年及2025年前9个月：铜师傅收入分别约为人民币5.03亿元、5.06亿元、5.71亿元、4.02亿元、4.48亿元，2025年前9月同比+11.26%；毛利分别约为人民币1.62亿元、1.64亿元、2.02亿元、1.43亿元、1.54亿元，2025年前9月同比+7.12%；净利分别约为人民币0.57亿元、0.44亿元、0.79亿元、0.53亿元、0.42亿元，2025年前9月同比-21.99%；毛利率分别约为32.24%、32.43%、35.38%、35.64%、34.31%；净利率分别约为11.32%、8.71%、13.83%、13.24%、9.28%。 来源：LiveReport大数据 截至2025年9月30日，账上现金约人民币0.92亿元，经营现金流为0.35亿元。 二、基石投资者 基石投资者只有1家，认购总占比6.33%. 共有7个承销商 保荐人历史业绩： 招银国际融资有限公司 2.中签率和新股分析 （来自AIPO） 目前展现的孖展已超购25倍 甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表： 这个票甲尾481万，乙头需要认购资金550万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表： 然后这个票招股书上按发售价范围的中位数64.00港元计算，公开的上市所有开支总额约为5610万港元，募资额约4.74亿港元，占比约11.84%，开支相比募资额算是一般化了。 这票打不打？且看我下面的分析： 铜师傅的核心商业逻辑是一场针对铜雕行业的"小米式效率革命"——将原本收藏级的铜雕通过工业化改良压进大众消费带，实现"艺术品的标准、工业品的价格" 铜师傅的发行PE是泡泡玛特 的13倍是老铺黄金 的15.4倍是名创优品 的29.4倍即使按乐观估值逻辑，也严重偏离行业均值

维度铜师傅泡泡玛特老铺黄金差距受众群体	30-55岁男性	Z世代+全年龄	高净值人群	代际断层
产品复购	50%+但基于功能性	49.4%基于情感	基于保值属性	缺乏情感连接
国际化	未突破	18国571家店	新加坡首店	全球化能力弱
IP能力	自研IP为主	13个亿级IP矩阵	文化IP	IP生态薄弱
天花板	16亿市场	880亿市场	黄金超级周期	赛道差异巨大

铜师傅虽存在部分支撑定价的积极因素，包括其在细分市场的龙头地位所带来的稀缺性溢价、小米系资本背书形成的品牌效应，以及募资用途明确（其中 38% 的募集资金将用于产品开发），但这些因素不足以抵消其定价存在的显著高估问题。 从核心基本面与估值逻辑来看，该标的定价存在多重硬伤： 其一，行业增长存在明显天花板，行业复合年均增长率（CAGR）仅为 7.7%，无法支撑当前的高估值水平； 其二，盈利质量出现下滑，2025 年前三季度净利润同比下滑 22%，盈利能力的走弱进一步削弱了高定价的合理性； 其三，业务结构高度单一，95% 的收入依赖铜质产品，业务抗风险能力极弱，易受单一品类市场波动影响； 其四，估值倍数显著偏离行业可比公司，当前定价对应的估值水平远超同类企业，且缺乏足够的业绩增长作为支撑。 综合来看，若按中位数 64 港元定价，对应静态市盈率（PE）高达 485 倍，属于严重高估状态。结合行业增速、盈利水平与可比公司估值，该标的合理估值应处于 20-25 倍市盈率区间，对应合理定价为 12-15 港元，当前定价明显偏高，不具备投资性价比。 铜师傅的IPO本质上是一次细分传统制造企业的价值变现，而非高成长赛道的扩张故事。小米、顺为等机构看中的是稳定现金流与清晰退出路径，而非爆发式增长预期 ，总体来看，基本面比较一般。 这个票如果是看基本面，那基本上没啥好看的了。小票靠炒作咯，就这个基本面以及未来的展望，会不会有妖怪在里面，那就不得而知了。全靠赌吧