Z师语录

问：最弱的利通开板放人不是空头衰竭情绪开始回暖的信号吗？怎么就一下子修复到了极值？

答：因为科技以及大盘指数是向下的，这里只有反弹预期，不是进攻的预期。

最弱的利通开板，他不是主动开的，是科技整体走强，把他带开的。那么也就意味着科技的强度已经到了巅峰。反弹预期+强度巅峰，自然就转为看调整。

利通电子1点31分翘板，科创50指数1点33分出现今天日内最高点。

今天预期就是全A调整，科技修复。目前上涨家数冰点附近，全A全天水下，科创50上涨，符合预期。科技修复时，最弱的利通电子开板，修复强度达到极值，明天无法继续增强，大概率又要再次面临调整。

对照指数K线图，下跌后离5日线远就看修复，反弹后离5日线近就看调整，一直到站上5日线且5日线向上拐头为止

问：像风华高科这种硬逻辑票，每天都是买点，不断创新高，却完美错过，印证了看空的永远正确，看多的永远赚钱，大盘能耐我如何？还有不少类似的票，如何破解？

答：需要破解的是贪欲。最近先是绝大多数个股跌，现在是强势股补跌，这种情况还去看那些逆势上涨的股，是吃的亏不够。即使在股灾期间都有大涨的股，这个市场每天都有机会。但大家都是人，能力有限，在市场相对好做的时候，做大概率的事，才是长久在股市的生存之技。听我一句劝，如果你这种心态不调整，后面吃亏的路还很长

现在就要注意一点：科技止跌前，率先走强的不看，小心补跌。耐心等科技风险释放。风险释放最明显的特点是振幅收窄

最近三次半导体波段的起点都是季初，而在季末，科技容易回落。这个问题和机构的特殊属性挂钩就能说得通。

A股行情的定价权已经被机构拿去，行情的走势和机构的进出高度绑定。A股公募机构目前的持仓总市值在8万亿左右，而公募是有最低持仓限制：偏股型基金持仓不能低于80%，行业主题基金对应的行业股票也不能低于80%。

前几年，就有公募基金风格漂移的问题，尤其是疫情那几年，消费板块持续阴跌，新能源持续大涨。部分消费类基金为了收益，转而投资了新能源板块，这就是挂羊头卖狗肉，风格漂移。在那之后监管对基金的风格漂移就做出对应的监管措施，三个月一次的季报公布时，风格是不能漂移的。

本轮牛市行情再度是割裂的，对比上图的半导体启动时间来看，基本都是在季初。打个比方，年报在公布的数据到12月31号截止，那么1月分到3月底这段时间，机构就有可能风格漂移转而投资其他行业，以此类推。二、三、四季度初期，公募的风格漂移资金都会扎堆进入当时市场的强势板块。

所以上图的三个箭头分别是7月、1月、4月，都是每个季度的初期，机构风格漂移，强势的半导体就是承接了这部分外溢的资金，而到了月末，资金回流原有的板块，科技转弱，老登股反弹。本轮科技股加速和消费、光伏的加速下跌是同步的，都出现在4月初。

所以结合这个制度漏洞，到了季末和季初就要关注公募机构的资金流向。回流的老登股只是暂时承接回流的资金，风格不会快速的完成转换，到了季初，资金会再度回到市场的强势方向，循环往复。这市场机构有主导权，所以机构的资金流向对市场的走势影响比较大。但这不是决定性因素，只是影响市场的因素之一。这个角度目前还没见到有人提过，我就把自己的理解和发现告知下，大家自己找找规律。

问：单说科技对标的话，如何看待大A科技股市盈率明显比日韩美股高的问题？海力士三星才一二十倍，英伟达三十倍，人家有实实在在的业绩支撑和技术壁垒。大A就易中天等少数在盈利，但市盈率达到大几十倍几百倍。

答：高市盈率实际上是市场的高增长预期给的，美韩那些企业已经有了相当大的体量，A股的科技股是追赶型，体量小增速快，适度的给到高市盈率也是合理的。目前的市盈率高了三倍左右，是不是在适度的范围就要市场自己去理解了。大周期后程本身就是泡沫阶段。

2020-2021年新能源也有过一次大周期，以锂电池为例，当时碳酸锂价格直冲60万一吨，上市公司业绩爆表，大街上的新能源车越来越多，造车新势力层出不穷。股价涨速跟不上业绩增速，越涨pe越低。也就在此时，大周期戛然而止。碳酸锂最高冲到60万一吨，企业业绩在一个季度后才到达巅峰，而股票的周期在碳酸锂40多万一吨时就已经提前见顶了。现在的AI相关产业链和当时的新能源是一样的，全是政策利好、业绩利好。如果借着这个利好持续加速，最终走势跟新能源也差不多，三五年都爬不起来

现在的震荡，是为了风格转换或者说板块之间的转换。

资金在科技里太多了，近期不是很多人普及，大科技成交占比达到了45%，其他版块已经抽不动了，流动性就这么多，物极必反。现在是科技筹码开始松动，往别的板块溢出一些，让行情良性轮动起来。

打个比方，近期就相当于是情绪一致，大家都看好一个方向，现在是一致后的分歧。

科技的资金以万亿计，溢出需要时间，并且科技筹码松动会带动指数下跌，这个过程中，很多资金并不会逆势立马就开始调整，所以很多中长线看好的方向，还在跌，这是共振下跌的过程，也是末端杀。不是不看好，是跟随大势，没办法逆势。

科技溢出企稳后，溢出来的资金重新整队出发，出现新的强势方向我们短线再跟随。科技体量很大，阶段性溢出后，需要长时间震荡，甚至还是有一些局部方向继续走上升行情。市场需要的是轮动，不是把科技干死。

周末纯闲聊。

上证长期在3000多点晃悠，指数3开头都不好意说是牛市。所以以前官媒发声说4000点是牛市起点，这话是没问题的，放在现在也一样。

这轮牛市一直说是慢牛，既然是慢牛那周期和见顶都早得很，慢牛对应的是长牛，所以可能也就没有见顶这个概念，像西方的资本主义市场，震荡震荡着反复新高。只有阶段顶，没有大顶。

如果是按照前两轮快牛对比，现在应该是进入中间段，涨幅比较大和比较快的一段尚未出现。前阵子聊过一次科技，如果国内科技紧跟国际走势，相当于主动把内部风险和外部风险挂钩，所以官媒才在半个月前连续两次喊话科技股风险，上周又批量公布减持，直接干预踩刹车。美股涨了那么多，A股才涨这么点，把我们跟他们的风险挂钩不值得。

如果科技加速，那么科技见顶后大盘指数起码要缓半年然后再重整旗鼓。如果科技能把节奏慢下来，各板块轮动起来，A股慢牛的结构性机会就一直都在。至于很多人说，美国韩国科技股涨那么多都不跌，A股涨这么点怎么还大跌。这是站在短线眼光去看，机构不会有这样的疑问，别看我们涨得少，我们比人家贵的多，我们不涨比别人大涨泡沫都大。

这轮牛市和前两轮牛市都不一样，大家都没经验，包括监管。但是能感受的到几个关键节点的变化：

第一，23年828四大利好到24年924直接喊话启动牛市，这一年出了非常多的制度性改革政策，对股市的影响是长期的，不是短视的政策。

第二，924行情之后迅速按住金融，尤其是证券，一直按到现在。老股民都知道，证券是牛市旗手，这次把旗子一直压着，明显是不允许疯牛。这个低估值的方向既是打压也是留了后手，比如周五科创板块暴跌，证券和银行轻松动一下，上证就红了，这是对冲。市场一定是有资金在做维稳的事，不可能每次都那么巧。

第三，25年4月贸易战速战速决不拖泥带水，指数波动最大的时候，某队亲自下场，几百家央企一起增持。25年贸易战在指数层面只是制造了一个短期超跌，很快就形成了一波持续四个月的上升行情。涨多了，到了26年元旦，熊市期间护市的1万亿etf陆续分批退场，控制指数节奏。随后就是近期在压科技的节奏。总的来说，他们要的是慢牛，涨多了跌，跌多了护盘。持续三年多的一系列行为来看，都是按慢牛节奏在走。

慢牛对应的是快牛，市场自发会往快牛方向演变，监管是在特殊节点干扰市场走势以此来达到慢牛的目的。现在重点就是监管能否压的住市场强烈的做多意愿，把指数的速度压下来。能压得住就是慢牛，一松手就是快牛。慢牛就没有顶和周期的说法，如果是快牛，现在还没开始大主升，高度勉强只能算是半山腰。无论快牛和慢牛，都是向上速度的区别，看牛市结束的观点，我平时基本是不理会的。971cat2026-05-30 13:07Z师，能不能谈谈指数层面更大的看法，比如牛市已经运行了百分之多少，牛市还有多少时间，对本轮牛市最终高度的看法。 是完完全全的科技牛市么，还是后期有其他板块继续支持牛市运行。谢谢！

一波下跌结束的标志是：最弱的止跌，最强的补跌。

目前最弱的是全A，非科技类普跌，跌幅比较大完全没止跌的意思；最强的科技还未开始杀跌。所以调整依然没有结束，换句话说，最惨烈的回调还没开始。如果今天尾盘再度回拉，日内回流，本周后面两天就休息不看了。

问：去年您说硅已经很便宜了，合盛股价却一路下探，想问下您认为这种走势是什么原因？

答：机构有风格漂移，比如一些大消费基金，他只能买消费类，但是今年成长股大涨，投资者可不管你什么风格，人家只看收益，倒逼这些其他行业的基金经理被动去追成长股，砸自己本该持有的行业。也就构成了：成长股加速涨，其他低位行业末端杀。所以市场如果抱团大市值科技，走持续加速，很快就要出问题。上周二三官媒发文预警，周末一批个股减持，都是降温手段。如果不降温，还会有更多的手段压下来。我注意看了，加速下跌发生在4月初，正好是1季报公布后，这是非常典型的风格漂移，季报时间刚过立马跑路，下次季报截止日之前（6月30号）再买回去。
大幅降低那边的仓位以后，包括锂电，硅全关注了指数etf，指数是给力的，那么另一头我倒希望他跌的更狠一点，后期带着收益回去有更低的筹码。至于有人说得看到业绩去做，那是中短线，科技今年就是有业绩，等看到业绩再做长线，都涨一大截了。零日漏洞