华润江中研报

一、核心业绩（2025年报，截至2026-03-20）

- 营收：42.20亿元，同比-4.87%
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- 归母净利：9.07亿元，同比+15.03%；净利率21.5%，+3.7ppt
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- 分红：8.77亿元，分红率97%；十四五累计分红38亿元
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- 无有息负债，现金流稳健

二、三大业务板块（2025）

- OTC（核心）：29.92亿，-8.4%；毛利率75.1%，+2.4ppt；健胃消食片为支柱，收购精诚徽药补六味地黄口服液
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- 处方药：7.20亿，-9.2%；毛利率42.0%，+2.7ppt；贝飞达（益生菌）为重点
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- 健康消费品：4.94亿，+43.2%；毛利率41.5%，+3.8ppt；参灵草、益生菌等快速增长

三、最新机构评级（2026-03-20，中金）

- 评级：跑赢行业
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- 目标价：28.90元（隐含13%上行空间）
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- 估值：2026/2027年PE 16.1/14.6倍

四、核心看点

- 华润赋能：2026年1月正式更名“华润江中 ”，整合收官，渠道/资源协同加速
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- 研发：投入2.19亿（5.19%营收）；2个经典名方获受理；健康消费品新品密集上市
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- 产能：江中科创城一期进度96.76%，解决贝飞达产能瓶颈
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- 渠道：70万终端覆盖；拓展山姆、抖音电商；“冠品计划”绑定连锁药店

五、主要风险

- OTC核心单品增长放缓、竞争加剧
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- 中药材价格波动、集采政策影响
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- 健康消费品拓展不及预期

六、机构一致预期

- 2026年净利润有望突破10亿元，估值修复可期