德石股份：螺杆钻具龙头，受益能源战略，新业务打开增长空间
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核心结论：德石股份 作为国内油气钻采装备领域的国家级专精特新 “小巨人”，是螺杆钻具细分赛道龙头企业，深耕行业六十余年，构建了“核心钻具+成套装备+技术服务+新兴赛道”的全产业链格局。公司依托技术壁垒、优质客户资源及稳健财务结构，深度受益于国内“稳油增气”能源战略及全球油气勘探开发投资复苏，叠加海外市场拓展与新兴业务落地，业绩有望持续高增。新高预期。
一、公司概况：深耕油气装备六十载，螺杆钻具龙头崛起
1.1 基本信息与发展历程
德石股份（德州联合石油科技股份有限公司）成立于1961年，前身为地质部第一普查勘探大队修配厂，后历经国企改制、股份制改造，于2022年1月在深交所创业板挂牌上市，成为国内螺杆钻具细分赛道首家独立上市企业。公司总部位于山东德州，总资产19.07亿元（截至2025年三季度），总股本1.504亿股，总市值约44.48亿元，拥有员工近千人，业务覆盖国内所有主力油气田，并出口至中东、北美、俄罗斯、中亚等十余个国家和地区。六十余年的行业积淀，使公司成为中国石油 装备制造业从国产化到自主创新、从跟跑到领跑的缩影。
1.2 股权结构与治理
公司股权结构清晰，核心管理层具备丰富的油气装备行业从业经验，对行业发展趋势把握精准。截至2025年三季度，公司资产负债率仅26.17%，流动比率3.35、速动比率2.28，财务结构极度稳健，无有息负债压力，为研发投入、市场拓展及新兴业务布局提供了充足的资金保障。
1.3 核心业务与产品矩阵
公司聚焦油气钻井专用工具及设备的研发、生产、销售及租赁，开展定向钻井、水平钻井等工程技术服务，形成全产业链业务格局，产品广泛应用于石油、天然气、页岩气等能源勘探开发领域，同时覆盖定向穿越、深海采矿等特种工程场景，具体分为五大板块：
钻具产品板块（核心盈利核心）：收入占比31.96%（2025年中期），毛利率高达46.32%，核心产品为螺杆钻具（被誉为“钻井的心脏”），公司是国内第二大螺杆钻具供应商，2020年国内市占率达11.83%，产品覆盖43mm-286mm全规格系列，形成25个规格、近200种型号的完整矩阵。研发的耐186℃高温LZ244大扭矩螺杆钻具，成功助力“深地一号”突破亚洲9432米超深井勘探纪录，实现高端产品进口替代，使用寿命较行业竞品提升30%以上。
装备产品板块（业绩基本盘）：收入占比22.08%（2025年中期），毛利率33.43%，核心产品包括井口装置、采油采气设备、井控设备等，其中175MPa超高压井口装置达到国内领先水平，可适配酸性气田、超深井等极端开采场景。产品通过美国石油学会API Spec 6A、16A等国际权威认证，是中石油 、中石化、中海油 的合格框架供应商。
租赁及维修服务板块（现金流核心）：收入占比42.42%（2025年中期），毛利率32.83%，为公司提供稳定的现金流来源。业务模式为提供螺杆钻具、井口设备等产品租赁，配套全生命周期维修、保养等技术服务，形成“销售+租赁+服务”闭环。公司在国内各大主力油气田均设立维修服务站点，可实现7×24小时快速响应，是国内少数能实现全国范围全覆盖租赁服务的钻具厂商。
工程技术服务板块（技术增值）：依托核心产品与技术积累，提供定向钻井、水平钻井等全链条服务，自主研发的MWD（无线随钻测量仪器）、近钻头地质导向系统，可使钻井效率提升30%以上，旋转导向仪器已进入沙特阿美等国际顶级油公司供应链。
新兴业务板块（第二增长曲线）：围绕油气产业链延伸，布局油田增产业务、超耐磨高压酸化软管业务、PDC钻头业务及深海与新能源业务，其中超耐磨高压酸化软管已在北美市场规模化应用，PDC钻头项目稳步推进，未来有望成为核心业绩增长点。
二、行业分析：油气勘探高景气，装备需求持续释放
2.1 行业所处赛道与产业链位置
公司属于油气行业上游，主营业务聚焦油气钻采装备制造及工程技术服务，处于油气产业链上游勘探开发环节，直接受益于油气公司勘探开发投资规模。行业上游为钢材、电机等原材料供应商，下游为中石油、中石化、中海油等油气公司及国内外油服企业，行业需求与油气勘探开发投资强度直接相关，具有强周期性特征，但长期需求刚性。
2.2 行业发展驱动因素
2.2.1 国内能源战略倒逼，勘探开发投资持续加码
我国“稳油增气”能源战略持续推进，油气增储上产“七年行动计划”深入实施，2024年国内油气勘探开发投资约4000亿元，同比增长2.9%，油气产量当量首次突破4亿吨，连续8年保持千万吨级快速增长。其中，海洋油气、页岩油、页岩气等非常规油气成为上产“主阵地”，2024年页岩油产量同比增长超过30%，页岩气产量保持250亿立方米以上规模，深层煤岩气产量快速提升，带动高端钻采装备需求持续增长。
2.2.2 全球能源格局重塑，国际勘探投资复苏
乌克兰危机、中东局势升级重塑全球能源格局，美国回归化石能源，欧洲石油巨头重新聚焦油气业务，国际石油公司持续增加勘探开发投资，2024年全球勘探开发投资同比增长约2%。国际能源署（IEA）预计，2024年全球石油需求达到1.028亿桶/日，同比增长84万桶/日，长期来看，化石能源仍将在全球能源消费结构中占据重要地位，为油气钻采装备行业提供长期需求支撑。
2.2.3 技术迭代与进口替代，高端装备空间广阔
随着易采掘油气储量减少，油气公司逐步加大对深海、深地、非常规油气的勘探开发力度，对高温、高压、高耐磨的高端钻采装备需求提升。我国高端油气钻采装备曾长期依赖进口，随着国内企业技术突破，进口替代加速推进，德石股份等龙头企业的高端螺杆钻具、超高压井口装置等产品，已达到国际顶尖水平，有望持续抢占进口市场份额。
2.3 行业竞争格局
国内螺杆钻具市场形成稳定竞争格局，核心参与主体包括德石股份、天津立林、石化机械 、渤海装备等企业，其中德石股份市占率稳居国内第二，在超深井、高温高压等高端场景的市占率位居行业前列。公司作为山东省螺杆钻具工程技术研究中心牵头企业，参与制定2项行业标准，拥有极强的行业话语权。行业具有较高的准入壁垒，API国际认证、三大油企合格供应商资质是核心门槛，新进入者难以在短期内形成技术、客户、服务体系优势，行业集中度有望持续提升，龙头企业将充分受益于行业整合。
三、公司核心优势：技术、客户、业务协同三重壁垒
3.1 技术研发优势：突破卡脖子，创新能力突出
公司坚持技术创新驱动，拥有国家级企业技术中心、山东省院士工作站、博士后创新实践基地，以及通过CNAS认可的国家级检测中心和11个专业实验室，建立了完善的研发体系。截至2026年，公司拥有93项核心自主知识产权，其中31项发明专利、62项实用新型专利，多项技术填补国内空白。2025年前三季度研发费用同比增长21.97%，重点聚焦超深井高端装备、智能钻井系统两大核心方向，持续巩固技术领先优势
3.2 客户资源优势：绑定龙头，粘性极强
公司已通过API Spec Q1、ISO9001等多项国际权威认证，是中石油、中石化、中海油、延长石油等国内主流油气公司的合格供应商，同时进入沙特阿美、壳牌 等国际顶级油公司的供应链体系。油气钻采装备行业客户集中度较高，三大油企及其下属单位是行业主要需求方，公司与核心客户合作历史悠久，合作粘性极强，为业绩稳定性提供保障。
3.3 业务协同优势：全产业链布局，抗风险能力强
公司构建的“核心钻具+成套装备+技术服务+新兴赛道”全产业链格局，实现了从产品研发、生产、销售到租赁、服务的闭环，各业务板块协同效应显著。租赁及维修服务板块提供稳定现金流，支撑研发与生产投入；核心钻具板块的技术优势带动装备产品与工程服务业务拓展；新兴业务布局则打开长期增长空间，有效对冲行业周期性波动风险。
3.4 财务优势：结构稳健，盈利能力优异
公司财务结构极度稳健，2025年三季度资产负债率仅26.18%，无有息负债，流动比率、速动比率处于合理区间，抗风险能力较强。盈利能力表现优异，2025年三季度毛利率35.68%、销售净利率22.21%，净资产收益率6.88%，其中核心钻具板块毛利率高达46.32%，显著高于行业平均水平，盈利质量突出。
四、成长逻辑：三大主线驱动，长期空间广阔主线一：国内非常规油气开发提速，带动高端装备需求
国内页岩油、页岩气、深海油气等非常规油气开发持续提速，2024年页岩油产量同比增长超30%，深海油气产量当量超8500万吨，对高温高压螺杆钻具、超高压井口装置等高端装备需求旺盛。公司高端螺杆钻具已成功应用于“深地一号”超深井勘探，技术指标对标国际顶尖水平，有望持续受益于非常规油气开发带来的需求增量，进一步提升市场份额。
主线二：海外市场拓展加速，打开增长新空间
公司海外业务起步于20世纪90年代末，目前已形成覆盖北美、南美、俄语区、中东、中亚等重点油气市场的多元化布局。2024年公司收购美国IE公司，进一步加大北美市场开拓力度；海外市场除俄语区外，主要以产品销售模式为主，毛利率高于国内租赁模式。随着海外空白区域开拓及产品认可度提升，海外业务有望成为公司业绩增长的重要引擎，预计未来3-5年海外收入占比将提升至30%以上。
主线三：新兴业务落地，打造第二增长曲线
公司梯次培育多个高潜力新兴业务，已逐步实现落地与业绩贡献：油田增产业务聚焦老油田二次采油，已在大庆、胜利等油田规模化应用；超耐磨高压酸化软管业务已在北美市场规模化应用，2025年实现国内外批量销售；PDC钻头项目稳步推进，将与螺杆钻具形成协同，打造“钻具+钻头”一体化解决方案；深海与新能源业务布局深海采矿装备、地热钻井等领域，拓展非油气业务场景，长期增长空间广阔。
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