海力风电 低位波段入场

$海力风电(sz301155)$

海力风电（301155）2025-2026 业绩增长评估与产品业务总结

一、核心结论

海力风电在2025 年实现业绩爆发式反转，2026 年将进入量价齐升 + 海外放量的高增长阶段；公司是国内海上风电桩基 / 塔筒 / 导管架龙头，产品结构清晰、订单饱满、产能落地，未来两年增长确定性强。

二、产品与业务全景总结

1. 核心业务定位

国内海上风电基础结构龙头，主营风电塔筒、桩基、导管架、海上升压站研发、制造、销售，同步布局新能源开发、施工与运维，走海上 + 海外、制造 + 服务双轮驱动。

2. 产品结构（2025 年）

桩基（单桩）：第一主业，2025 年上半年收入占比77.04%，国内市占率超35%，江苏区域超 60%，适配 12MW + 大兆瓦机型，单桩最重 2800 吨、最长 140 米，技术与份额行业第一。

塔筒：收入占比约14.38%，陆上 + 海上全覆盖，配套主流整机厂。

导管架：收入占比约6.72%，面向深远海，为第二增长曲线。

其他：升压站、漂浮式基础、海洋牧场、换流站、施工运维、新能源电站开发。

3. 竞争壁垒

产能沿海布局（如如东、乳山基地），贴近海风项目，物流与交付优势显著。

大兆瓦、重型桩基技术领先，深度绑定三峡、中广核、国家能源、华电、国电投等头部央国企。

全链条配套：制造 + 运输 + 安装 + 运维，提升单项目盈利与客户粘性。

三、2025 年业绩复盘（已披露 / 预告）

1. 核心财务数据

前三季度：营收36.71 亿元，同比 + 246.01%；归母净利润3.47 亿元，同比 + 299.36%。

全年预告：归母净利润3.27 亿–4.00 亿元，同比 **+394.76%–+504.71%；扣非净利润2.80 亿–3.42 亿元 **，同比 + 385.37%–+493.23%。

2. 高增长原因

国内海上风电装机复苏，项目集中落地，需求大幅反弹。

产品结构优化，高毛利桩基占比提升，盈利修复。

产能释放、交付提速，规模效应摊薄成本。

原材料价格回落，毛利率改善。

3. 关键经营信号

截至 2025 年末：在手订单 45.33 亿元，锁定 2026 年基本盘。

经营现金流阶段性为负，系订单扩张、备货与交付前置，属扩张期正常现象。

乳山基地 2025 年产值约 8 亿元，2026 年目标突破 10 亿元。

四、2026 年业绩增长评估（机构 / 行业一致预期）

1. 增长驱动（四重逻辑）

国内海风高景气：“十五五” 规划落地，近海 + 深远海项目加速，装机量持续上行。

订单饱满：45 亿 + 在手订单支撑全年交付，2026 年已签大额合同超 10 亿元。

海外放量：欧洲零关税，英国、北海项目落地，海外收入占比有望从不足 5% 提升至15%–25%，欧洲订单毛利高于国内。

产能与结构升级：乳山二期等产能投产，出货量提升；导管架、深远海产品占比提高，单吨盈利上行。

2. 业绩量化预测

出货量：2025 年约 60–70 万吨；2026 年70–80 万吨。

营收：机构一致预期65 亿–70 亿元，同比 + 25%–35%。

归母净利润：主流预期9.0 亿–10.0 亿元，同比 **+125%–150%**。

盈利：毛利率稳步提升，费用率下降，净利率修复至行业合理水平。