阳光大跌原因：Q4业绩暴雷+ 光伏上游反内卷涨价+ 逆变器格局恶化+ 周期见顶增长放缓

Q4业绩暴雷+ 光伏上游反内卷涨价+ 逆变器格局恶化+ 周期见顶增长放缓


一、直接导火索：Q4业绩“暴雷”（已证实）

- 营收：227.82亿元，同比-18.37%、环比-0.38%

- 净利润：15.8亿元，同比-54.02%、环比-61.9%（近乎腰斩）

- 毛利率：22.95%，环比-12.91pct；净利率6.93%，环比-11.11pct

- 核心原因：

- 海外Q3抢装透支Q4需求（美国关税）

- 碳酸锂涨价挤压储能利润

- 坏账计提、费用增加

- 全年业绩不及22家机构一致预期



二、两大深层逻辑

1. 光伏产业链“反内卷涨价”，压电站EPC利润

- 组件：3月主流从0.6元→0.79~0.84元/瓦，涨幅30%+；高端破1元

- 电池/银浆：银价暴涨，占电池成本50%+，成本刚性上移

- 影响阳光：

- 阳光有大量光伏电站EPC/开发业务

- 组件、支架涨价→电站成本上升、IRR下滑、毛利率受压



2. 逆变器“一股独大”被挑战：北京科锐 确实在赶超

- 华能2026逆变器招标（总10GW）

- 标段3（≥400kW组串）：

- 北京科锐：报价3.09亿元（第1名）

- 阳光电源 ：2.835亿元（第2名）

- 标段1、2阳光均入围，但科锐在大功率段已实现反超

- 行业信号：

- 央企集采不再“唯阳光”，北京科锐、特变电工 、上能电气 等快速崛起

- 价格战加剧，逆变器单价从0.12→0.08~0.10元/W，利润被压缩



三、周期位置判断：阳光确实在周期顶部



- 增长放缓：全年+14.55%、Q4转负，高增长时代结束

- 竞争恶化：逆变器从寡头→群雄混战，份额、毛利双杀

- 估值杀：此前高成长估值（30~40倍），现在向**周期股（15~20倍）**切换