四方精创（300468）投研报告：全球支付体系重构，跨境金融科技龙头卡位核心赛道

报告周期：2026年3月-2027年3月
合规声明：本报告仅为产业与企业基本面的客观投研逻辑推演，不构成任何投资建议，不荐股、不指导交易，不提供任何买卖价格参考，股市有风险，投资需谨慎。
数据承诺：本报告所有数据均来自深圳证券交易所上市公司公告、中国人民银行、国际清算银行（BIS）、SWIFT、FXC Intelligence、香港金融管理局、公司投资者关系活动记录表等权威可溯源渠道，无主观臆断内容，数据截止日期为2026年4月2日。

 

一、核心结论（开篇直达本质，逻辑闭环浓缩）

1. 赛道底层逻辑：地缘冲突加剧全球支付体系去美元化趋势，多边央行数字货币跨境结算成为不可逆的发展方向；国内政策明确加快建设人民币跨境支付体系，对外贸易持续繁荣带动跨境支付需求刚性增长，全球跨境支付市场潜在规模超200万亿美元，行业进入长期高景气周期。
2. 产业链卡位：公司是国内唯一全程参与多边央行数字货币桥（mBridge）项目全栈建设的A股上市公司，深度绑定境内外央行及头部银行机构，在跨境支付区块链底层技术、智能合约开发、合规风控体系上具备先发壁垒，是人民币国际化与跨境支付体系重构的核心受益标的。
3. 逻辑实锤验证：公司2025年官方年报显示，全年归母净利润7430.13万元，同比增长10.30%；境外业务收入5.09亿元，同比增长13.92%，营收占比首次突破80%，全球化布局与跨境业务增长逻辑已在官方经营数据中落地验证。
4. 核心预期差：市场仅将公司视为“区块链概念股”，未穿透三大底层本质：一是全球支付体系重构是长期地缘政治驱动的不可逆趋势，mBridge项目已从概念验证进入常态化运营阶段，公司技术卡位具备长期稀缺性，而非短期题材；二是公司已从传统银行IT服务商，转型为跨境支付全栈技术解决方案提供商，境外业务持续高增，客户结构从境内银行拓展至全球多国央行与金融机构；三是AI技术与跨境支付场景深度融合，已在反洗钱、智能风控、交易优化等环节实现商业化落地，打开第二增长曲线。
5. 交叉验证：mBridge项目2025年底累计处理交易超4800笔，金额约4778亿元，沙特央行转为正式成员，参与国持续扩容；公司2025年毛利率38.58%，同比提升5.49个百分点，盈利水平持续改善；2026年3月年报发布后，机构调研热度显著提升，与核心成长逻辑形成正向共振。

 

二、战略层·赛道底层不可逆驱动逻辑（逻辑先行核心）

本模块仅聚焦赛道底层逻辑，不涉及标的企业相关内容，先讲透“赛道增长的根因、不可逆性”。

1. 核心底层驱动拆解（结合国际大环境，长期趋势明确）

驱动一：地缘政治重构全球支付体系，去美元化趋势不可逆，跨境结算基础设施迎来变革

SWIFT体系武器化，叠加中东、俄乌等地缘冲突持续升级，全球各国对多元化、自主可控的跨境支付体系需求空前强烈，央行数字货币跨境结算成为核心解决方案，是不可逆的长期趋势。

- 国际格局层面：IMF官方数据显示，2024年美元在全球外汇储备中的占比已降至58.36%，为近20年最低水平；全球已有超120个国家在贸易结算中推进本币结算，其中人民币在跨境贸易结算中的占比持续提升，2025年跨境收付总额达70.6万亿元，成为我国第一大跨境结算货币。
- 基础设施层面：由中国人民银行数字货币研究所、香港金管局等联合发起的mBridge项目，已成为全球最大的多边央行数字货币跨境结算平台，2024年6月进入最小可行化产品（MVP）常态化运营阶段，截至2025年底累计处理交易超4800笔，金额约4778亿元，正式成员已覆盖中国、中国香港、泰国、阿联酋、沙特等多个国家和地区，彻底打破传统SWIFT体系的垄断格局。
- 效率优势层面：传统SWIFT跨境结算需3-5个工作日，手续费1%-3%，而mBridge可实现秒级清算，手续费降低60%-80%，同时具备更高的安全性与合规性，已在大宗商品贸易、跨境投融资等场景实现规模化落地，替代效应持续强化。

驱动二：国内政策强力支持，对外贸易持续繁荣，跨境支付需求刚性增长

国家层面将跨境支付体系建设提升至战略优先级，政策持续加码，叠加中国对外贸易规模稳居全球第一，跨境支付需求进入长期增长通道。

- 政策层面：2025年12月央行修订印发《人民币跨境支付系统业务规则》，2026年2月正式施行，明确CIPS系统升级方向，支持数字货币跨境结算，为跨境支付体系建设提供完善的制度保障 ；2026年3月央行行长潘功胜明确表态，将构建CIPS与数字人 民币双轮驱动的跨境支付体系，稳步推动支付系统跨境互联，政策支持力度持续加码。
- 需求层面：海关总署官方数据显示，2025年中国货物贸易进出口总值41.76万亿元，同比增长2.8%，其中与东盟、中东、俄罗斯等地区的贸易增速超10%，本币结算占比持续提升，带动跨境支付系统改造、结算服务、合规风控等相关需求爆发。
- 市场空间层面：FXC Intelligence官方数据显示，2025年全球跨境支付总潜在市场规模（TAM）达208万亿美元，其中B2B支付为核心主体，占比超75%；IMF测算，全口径全球跨境支付市场规模已接近1000万亿美元，未来随着数字经济 与跨境贸易发展，市场空间将持续扩张 。

2. 供给端格局验证（壁垒清晰，马太效应显著）

跨境支付尤其是央行数字货币跨境结算领域，具备极高的行业壁垒，行业格局高度集中，新进入者难以突破。

- 技术壁垒：需掌握区块链底层技术、智能合约开发、高并发交易系统、隐私计算、合规风控等核心技术，且需要与多国央行进行1-3年的联合研发与测试，技术研发周期长、难度大。
- 合规与客户壁垒：跨境支付业务需符合各国央行、金融监管机构的合规要求，客户认证周期长达2-3年，尤其是央行级项目，仅具备长期金融科技 服务经验、成功项目落地案例的企业可进入供应链。
- 行业格局：目前全球具备多边央行数字货币跨境结算系统开发能力的企业不超过10家，国内仅少数企业参与核心项目建设，行业格局高度集中，先发企业具备极强的客户粘性与技术壁垒，马太效应不可逆。

 

三、场景层·产业链卡位与业绩兑现闭环（逻辑落地核心）

本模块所有内容与前文赛道底层逻辑一一对应，讲清“企业如何吃到赛道红利、业绩如何兑现”，形成完整因果闭环。

1. 企业核心壁垒拆解（四大护城河，可量化、官方可查）

公司是国内少数实现跨境支付全链条技术布局的金融科技企业，凭借四大核心壁垒，形成不可替代的卡位优势。

核心壁垒 具体内容 官方可查验证数据
项目与客户壁垒 全程参与mBridge项目，是唯一参与该项目的A股上市公司，深度绑定境内外央行、头部银行机构，客户粘性极强 自2020年POC阶段至MVP常态化运营阶段，持续为mBridge项目提供底层技术架构、智能合约、商业银行接入端开发服务；已服务境内外超100家银行机构，前五大银行客户合作周期均超10年，2025年境外收入占比达80.61%[__LINK_ICON]
技术与研发壁垒 自主研发FINNOSafe区块链平台，掌握跨境支付全栈技术，AI技术深度赋能金融场景，专利储备充足 拥有120+项金融科技相关专利，43项区块链核心专利；FINNOSafe平台支持5000+TPS交易处理，交易确认时间压缩至5秒，适配29种货币结算规则；AI技术已应用于反洗钱监测、智能风控、交易优化等场景，通过香港金管局生成式人工智能沙盒测试
全球化布局壁垒 以香港为核心，布局东南亚、中东、欧洲等市场，贴近客户需求，规避地缘政策风险 在香港、新加坡、泰国、阿联酋等地区设立分支机构，本地化服务团队超200人；为沙特、泰国等多国央行提供跨境支付技术方案，中东、东南亚地区业务收入同比增长超30%
合规壁垒 深度参与全球多地监管沙盒测试，技术方案符合各国金融监管要求，具备跨境合规服务能力 参与香港数码港元先导计划、新加坡金管局Ubin项目、泰国央行批发型数字货币项目等多个监管沙盒测试；技术方案符合反洗钱（AML）、反恐怖融资（CFT）等全球合规标准，是国内少数具备跨境全流程合规技术服务能力的企业

2. 业务布局：完全匹配赛道增长方向，承接需求爆发

公司业务布局精准卡位跨境支付体系重构的核心环节，与行业增长方向完全匹配。

- 核心业务：跨境支付基础设施技术服务：聚焦mBridge项目配套开发、CIPS系统接入与改造、央行数字货币跨境应用场景落地三大方向，为银行、央行等机构提供全栈技术解决方案，是公司核心收入来源。
- 第二增长曲线：AI+跨境金融融合应用：将生成式AI、大数据技术与跨境支付场景深度融合，推出智能反洗钱系统、跨境交易智能风控平台、贸易融资智能合约系统等产品，已在多家境外银行落地，2025年非银行金融机构收入同比增长262.54% 。
- 场景拓展：大宗商品贸易、跨境电商结算：针对中东石油贸易、RCEP区域跨境电商等高频场景，开发定制化跨境结算技术方案，已在多个试点项目落地，进一步打开市场空间。

3. 业绩传导路径：逻辑闭环清晰，增长确定性明确

公司业绩增长具备完整的、可验证的传导链条，与赛道底层逻辑完全契合：

全球支付体系重构+国内政策支持→跨境支付基础设施建设需求爆发→公司凭借mBridge项目卡位与技术壁垒，获取更多订单→境外业务持续扩张，高附加值AI产品占比提升→营收结构优化，毛利率持续改善→净利润稳步增长，逻辑完全闭环

4. 官方财报数据闭环验证（全来自上市公司官方公告，可溯源）

- 2025年官方年报核心数据：公司2025年实现营业收入6.31亿元，归母净利润7430.13万元，同比增长10.30%；扣非归母净利润7219.96万元，同比增长10.81%，在境内银行IT预算调整的背景下，实现盈利稳步增长 。
- 收入结构验证：境外业务收入5.09亿元，同比增长13.92%，营收占比从2024年的60.31%提升至2025年的80.61%，首次突破80%，全球化布局成效显著，完美匹配跨境支付行业增长方向 。
- 盈利水平验证：2025年公司综合毛利率38.58%，同比提升5.49个百分点；净利率11.77%，同比提升2.67个百分点，高附加值跨境业务占比提升，带动盈利水平持续改善 。
- 研发投入验证：2025年公司研发投入1.12亿元，占营收比重17.75%，持续聚焦区块链、AI与跨境支付核心技术研发，为长期增长提供技术支撑 。

 

四、标的层·风控可证伪边界与跟踪验证

1. 核心可证伪条件与风控边界（体系核心，客观可量化）

所有条件均为客观可验证、可量化的指标，对应报告核心逻辑，明确逻辑破位的客观标准。

序号 核心可证伪条件（客观可验证） 风险等级 应对措施
1 mBridge项目参与国扩容不及预期，公司相关业务收入占比持续低于5%，商业化落地不及预期 高风险 立即降低跟踪优先级，重新验证核心成长逻辑
2 公司境外业务营收同比增速低于5%，核心银行客户合作份额持续流失 高风险 立即降低跟踪优先级，重新验证企业客户壁垒逻辑
3 央行跨境支付相关政策落地不及预期，CIPS系统扩容、数字人民币跨境应用推进速度大幅放缓 中高风险 降低跟踪优先级，重新验证赛道底层逻辑
4 公司综合毛利率同比下滑超3个百分点，高附加值业务拓展不及预期 中风险 收紧风控标准，动态跟踪盈利水平变化
5 公司研发投入同比下滑超10%，核心技术迭代跟不上行业需求，mBridge项目技术参与度下降 中风险 降低跟踪优先级，重新验证企业技术壁垒

2. 辅助验证信息（客观呈现，仅做逻辑交叉验证）

- 机构调研情况：2026年3月公司2025年年报发布后，累计接待机构调研超15场，参与机构超100家，调研重点聚焦mBridge项目进展、境外业务布局、AI技术落地情况，与报告核心逻辑完全匹配。
- 筹码结构变化：2025年二季度至四季度，公司股东人数从5.8万户下降至4.9万户，户均持股市值稳步提升，筹码集中度持续上升，与产业逻辑形成共振。

合规提示：以上数据仅为客观信息呈现，仅用于产业逻辑的交叉验证，不构成任何买卖依据，不代表对未来股价的预判。

 

五、风险提示（精简分点，合规必备）

1. 政策落地不及预期风险：若全球及国内跨境支付、数字货币相关政策落地进度不及预期，将导致行业需求增长放缓，影响公司业务拓展。
2. 项目商业化不及预期风险：若mBridge项目规模化落地、商业化进程不及预期，或公司参与度下降，将影响公司长期成长逻辑。
3. 行业竞争加剧风险：若大型银行、科技巨头加大跨境支付技术领域投入，导致行业竞争加剧，公司市场份额可能流失。
4. 国际地缘政治风险：若全球地缘冲突持续升级，海外监管政策发生重大变化，将影响公司境外业务拓展与经营稳定性。
5. 技术迭代风险：若区块链、AI等核心技术路线发生重大变革，公司技术迭代不及预期，将导致市场竞争力下降。
6. 客户集中风险：公司核心收入来自银行类客户，若核心客户IT预算大幅缩减、合作终止，将对公司经营业绩造成不利影响。

 

六、投研跟踪核心指标体系（可落地、可验证，动态修正核心）

所有指标均与报告核心逻辑一一对应，可量化、可定期跟踪，形成完整投研闭环。

1. 行业端：mBridge项目参与国数量与交易规模增速、CIPS系统业务量增速、全球跨境支付市场规模增速、央行相关政策落地情况、人民币全球支付占比变化。
2. 企业端：境外业务营收增速、mBridge相关业务收入与占比、综合毛利率变化、归母净利润增速、研发投入增速、新增银行客户数量、AI相关业务收入增速。
3. 风控端：核心可证伪条件的触发情况、行业竞争格局变化、海外监管政策变动情况。
4. 辅助验证端：机构调研情况、股东人数与筹码集中度变化、mBridge项目官方进展公告、核心客户合作动态。