钨与伦比的硬气，章源一“码”当先！

基于钨价与股价背离的客观事实及回归必然性，结合章源钨业的核心优势，我认为钨板块将结束整理重启升势，其中章源钨业（002378）上涨空间更为突出，分析如下：

一、背离已至极限，回归箭在弦上

当前仲钨酸铵价格突破150万元/吨，较年初涨幅超120%，而A股钨板块却自高位回调。这种“商品狂飙、股价滞涨”的背离已达历史极值。钨作为供给刚性收缩（国内开采指标再降8%）、需求爆发（光伏钨丝渗透率直冲80%）的战略资源，其价格高位并非昙花一现。产业基本面与资本市场的联动终将修复，经过近期充分整理，资金回流与价值重估的条件已然具备。

二、章源钨业：资源为盾、全链为矛，业绩弹性最大

资源自给率行业领先：公司钨储量7.94万吨，自给率超60%，位居行业前三。在钨价暴涨周期中，高自给率意味着成本相对固定，售价提升几乎全部转化为利润。机构测算，钨价每上涨1万元/吨，公司净利润增厚约0.24亿元。

全产业链布局优势独特：公司构建了“矿山—冶炼—粉末—刀具”的完整链条。这种布局不仅保障了原料供应安全，更能通过上下游协同平滑价格波动，并在高端环节（如硬质合金刀具、光伏钨丝）获取超额利润。

业绩增长确定性极强：公司2025年净利润预增51%-86%（2.6-3.2亿元），且增长势头在2026年有望延续。随着钨价持续创新高，一季度乃至上半年业绩超预期概率极大，将形成强劲的“业绩催化”。

三、上涨空间测算：估值修复与成长双击

尽管章源钨业年内涨幅已超186%，但若以2026年预期净利润（机构普遍预期4-5亿元）计算，当前市盈率仍处于相对合理区间。多家机构基于钨价高位运行、公司产能释放及高端产品放量，给出综合目标价区间，部分乐观情景看至72元。相较于其他钨企，章源钨业凭借更高的资源自给率与更完整的产业链，在同样的钨价上涨环境中，业绩弹性更大，估值提升空间更显著。

四、风险与机遇并存，趋势重于波动

当然，钨价短期波动、下游成本传导压力以及板块整体估值偏高是客观风险。但从中长期看，全球钨供需缺口（2026年预计超1.8万吨）难以弥合，钨的战略资源属性在大国博弈背景下只会不断增强。对于章源钨业这类龙头企业，任何因市场情绪导致的回调，都是中长期布局的良机。

结论：钨价与股价的背离即将迎来强势回归。在钨板块整体向上的趋势中，章源钨业凭借深厚的资源壁垒、独特的全产业链优势以及最大的业绩弹性，有望成为领涨龙头，展现出更大的上涨空间。投资者可聚焦其业绩兑现情况，把握产业趋势与估值修复带来的双重机遇。