周记197——回顾近期市场的结构特征
截止到上周五收盘，2026年整个3月总共出现了7次冰点加上两个开盘的冰点，四月份再次是两连冰点，如果说刚开始还是温情脉脉的防御性对冲，那么到现在为止市场已经把它的风险展现的淋漓尽致了。
本次市场的超级波动诚然是对外围风险的一种释放，而另一端其实也是内生结构的一种极致反应，市场从去年8月开始加速以来，很多低位标的都经历了不错的估值抬升行情，普遍轮动行情中是不会体现出结构性隐患的。
而到了今年以来，增量资金没有明显进场意愿，一年以来的反内卷对CPI带来的提升并不明显，而市场正在朝着滞胀的角度演进，即原材料端的价格上涨导致传到至工业品而最终的需求端却没有明显的上升，市场的流动性没有通过资本市场的层层传导流动到实体，而是在金融端空转，强预期弱现实的进一步兑现带来的就是筹码的走乱。
而叠加大美丽下场中东带来的全球范围内的能源价格扰动又进一步降低了强预期的支撑逻辑，从而导致资金开始朝着最悲观的方向进行自证式的交易，即出利好则是利好兑现，出利空则是预期兑现，资金无法找到有效的价值锚定，市场生态完全沦为波动和量化的主宰。
在这种大背景下，市场打造了极致的3月行情和4月的开端，当然风险是有的，但市场不是完全没有找到对冲的出口，只是事情只有在回望的时候才能显得愈加清晰。
站在当下，回望过去，展望的是接下来筹码出清后的市场结构，希望市场在回归冷静以后，仍然能展现它自身的阿尔法。
回望整个市场3月的交易结构，比较明显的切换点是从3.12日开始的，从这一天开始资金确认无法反抽，而市场的OBV30日量能曲线也确认跌破了均线。
3.12这天开始市场的资金分成了三股典型力量，一股资金去抱团了电算一体，而电算一体再发酵到了绿电企业，先是以
豫能控股、
金开新能为载体发动了电算抱团，第二股去发掘了光核心的反抽＋反弹，第三股抱团了前排趋势核心。
3.12市场走弱后开始了绿电板块的轮动抱团，主跌浪期间如果抱紧了绿电，那么受伤应该是比较小的，为什么在这个阶段绿电能够结果大旗来抵抗市场下跌？
首先还是资金的惯性，市场开启下跌浪以后资金没有立刻撤退，而电算一体朝着绿电发酵是对2022年的俄乌冲突的回应，绿电完全是内生逻辑＋能源上涨受益，所以彼时是逻辑非常通畅的。
但抱团绿电的特征也是很明显的，由于没有绝对的产业趋势龙头带队，各自逻辑互不相容，如
浙江绿能、
中闽能源、
甘肃能源这些都是区域的龙头，小而美但无法聚焦资金，市场选择了轮动抱团的形式进行补涨，在此期间豫能控股高位横盘顶住市场的人气，直到市场在3.23这天见到了阶段的底部。
浙江新能、中闽能源相继在接下来的交易周放出了历史天量，迅速回落至10日线下失去支撑，然后绿电板块被量化集体抛弃。
至此，可以认为市场的资金的一阶段抱团已完成，资金从抱团电算发酵到绿电直到市场明确左脚打止，电这一条线完成了阶段性护盘的使命，而直到无分歧回落到10日线附近确认完全走弱，该板块走完一阶段的生命周期。
而与此同时市场还有另一只力量也在维护市场的多头地位，那就是光通信的抱团，抱团是从
新易盛开始的，3.12日市场跌浪开启后，新易盛构成光核心的阶段超跌，次日资金开始朝这个方向堆预期，第一波反弹在3.16日附近打止，此时市场还只能将新易盛确认为一个单独的核心反弹的现象，而转折点出现在3.18日，因为这天发生在冰点之后的资金回流，3.18日资金高举高打直接修复了这根急杀产生的大阴线反包，这个时候确认资金抱团光通信成功。
至此，资金开启了双主线执行任务，一方面从算电退潮的资金轮动退出，分批次的走A
电力，另一方面开始从超跌的光核心中不断的对AI硬件方向的资金进行打捞。
后面走出来的轮动反抽＋反弹新高的标包括不限于
德科立、
腾景科技、
长光华芯、
仕佳光子等等，他们都是对核心标的在3.18日这天的大阳线的模仿和学。
而算电一支的资金，自3.23日见到市场左脚确认回流无望后，启动了
创新药的抱团轮动，先是有
创新药的语料大规模投送搭配创新药etf技术面见到右脚，市场先捧出了一个
美诺华的小个子，高举高打的抱团走升浪，然后再策应板块etf大规模的触底反弹，将创新药板块打造成了资金的新轮动的池子，由美诺华打造的板块受到市场的追捧有效，而由于无绝对产业龙头，很快资金利用分歧轮动将其打造成了一个轮动抱团的格局。
创新药自3.23日开始抱团轮动是对市场触底后震荡阶段的应对策略，一阶段的电确认无法穿越后，由超跌的创新药来继续轮动度过震荡期，这种走势我们总结为震荡触底的二阶段的抱团轮动，它的特征是没有单一标的能够引领全程，任何新的语料和技术图形的走好都能成为量化覆盖的理由。
继续讨论的是AI硬件一支的抱团，在发动光作为抱团核心领涨的过程中并不是一番风顺的，相较于电、创新药两个板块的活人感太少，AI硬件的问题在于活人太多了。
活人多了，观点就会互斥，所以大资金需要更加细腻的手法来确认板块是否为真，也即通过反复的破位测试来让不坚定的资金出局，然后节点反向拉升来确认跟风盘的数量是否足够。
以3.23日为例，这天的市场后视镜来看是个低点，但是当时语境下，抱团核心的反抽是可以作为无差别方案执行的，所以我们能够观测到AI硬件的反抽其实刚开始不只有光。
以
光库科技和
大族数控为例，它们在3.23日这天阶段杀跌到了底部，也同样触发了大规模的反弹，一个是pcb的设备核心，一个是光通信的元器件核心，但一阶段的反弹持续到3.31日这天结束，这里视为核心反抽的同步结束没有问题。
而真正的分叉来自于3.31日后，光库科技被资金重新抱起，这里意味着
大族数控完成核心反抽任务以后，被活人资金抛弃了，大家抱团了更具确定性的光板块，而借此更多的资金开始模仿这种光硬件的抱团反弹了，此时由一般性质的核心反抽转变成了核心的抱团反弹，而在抱团的过程中竟然走出了德科立、腾景科技这种新高的标的。
那么合理推断资金将就这种行为进行进一步的模仿直到资金得到负反馈为止。
而贯穿3.12日下跌浪到目前为止，有一支资金是穿越周期的存在，也是为什么光硬件板块可以持续有资金抱团的一体两面，那就是光纤板块。
长飞光纤作为自始至终的抱团趋势核心几乎一路强势，它自3.12日阶段见顶后一路轻微回调至3.23日，在市场见到左脚后几乎立刻开始反弹向上，然后一路抱团新高，给了整个光硬件板块充足的信心，也是这个板块目前活人感的来源。
总结3.12日至今的市场，大致分为3类资金的行为，一类是关于核心趋势的抱团新高，以长飞光纤为例，不断的抱团新高抗住波动。
二类是电算的抱团轮动以及见市场左脚后的创新药抱团轮动，特征就是不断的高低切进行轮动，直到市场出现阶段性的拐点，如趋势突破、下跌破位、板块性质放量下跌无支撑。
三类是核心标的的超跌反抽＋抱团轮动反弹，这类资金从开始的核心普反到不断缩圈确认资金喜好，然后开始选出代表性标的站前排，他们是最有可能卡位一类标的的，为什么？经过了市场的资金自行下跌和抱团的标的才能最终成为市场瞩目的新明星。
当然，在此期间，我们还看到了资金做抱团轮动所尽的一切努力和尝试，包括不限于化工、新能源、油气、煤炭等等，他们不是单一的资金轮动现象，而是在一次次的市场测试中败下阵来，有的是扛住了下跌的一阶段，在震荡触底的二阶段被资金分流了，这种如
德业股份。
有的是二次确认走强的过程中由于合力不够，被资金抛弃了，如
湖南裕能和
鹏辉能源。
还有的是逻辑推导的混乱导致的资金不聚焦，如化工的顺周期遇到石油价格中枢的永久性抬升，从根本性造成了成本的上涨以及需求端的减弱，导致市场由强预期转变为弱预期，他们需要等待市场对利空充分证伪以后才有可能得到资金的回流。市场行为是复杂且不确定的，资金的流动本身既是结果也是原因，市场处于主升或者增量阶段，那么强趋势作为容量板块承载具有最大的势能，而市场处于下跌或震荡状态时，那么资金的高低切换和轮动成为了不得不的一种现实选择。当前市场3800一带的左脚被打破前，市场将一直认定这里属于震荡区间，震荡区间里超跌核心的反抽、近因核心的反弹、趋势核心的抱团、低位抱团的轮动将是这个区间里的主要特征。而超跌核心一阶段反抽构成了二阶段的近因核心，二阶段的近因核心反弹到达新高位且经过下跌分歧后的再聚焦又构成了潜在的新趋势核心的抱团。低位抱团轮动作为量化语料不断地收割低位流动性直到阶段平衡被打破以后，市场进入换牌期，平衡的破坏节点包括不限于市场重新主跌、市场确认右脚、市场突破震荡上轨进入新的震荡平台、产业趋势出现新变量且市场形成新合力，这个时候就可能会发展成
商业航天那种现象级别的指数＋市场主升。截止到上周五收盘，2026年整个3月总共出现了7次冰点加上两个开盘的冰点，四月份再次是两连冰点，如果说刚开始还是温情脉脉的防御性对冲，那么到现在为止市场已经把它的风险展现的淋漓尽致了。
本次市场的超级波动诚然是对外围风险的一种释放，而另一端其实也是内生结构的一种极致反应，市场从去年8月开始加速以来，很多低位标的都经历了不错的估值抬升行情，普遍轮动行情中是不会体现出结构性隐患的。
而到了今年以来，增量资金没有明显进场意愿，一年以来的反内卷对CPI带来的提升并不明显，而市场正在朝着滞胀的角度演进，即原材料端的价格上涨导致传到至工业品而最终的需求端却没有明显的上升，市场的流动性没有通过资本市场的层层传导流动到实体，而是在金融端空转，强预期弱现实的进一步兑现带来的就是筹码的走乱。
而叠加大美丽下场中东带来的全球范围内的能源价格扰动又进一步降低了强预期的支撑逻辑，从而导致资金开始朝着最悲观的方向进行自证式的交易，即出利好则是利好兑现，出利空则是预期兑现，资金无法找到有效的价值锚定，市场生态完全沦为波动和量化的主宰。
在这种大背景下，市场打造了极致的3月行情和4月的开端，当然风险是有的，但市场不是完全没有找到对冲的出口，只是事情只有在回望的时候才能显得愈加清晰。
站在当下，回望过去，展望的是接下来筹码出清后的市场结构，希望市场在回归冷静以后，仍然能展现它自身的阿尔法。
回望整个市场3月的交易结构，比较明显的切换点是从3.12日开始的，从这一天开始资金确认无法反抽，而市场的OBV30日量能曲线也确认跌破了均线。
3.12这天开始市场的资金分成了三股典型力量，一股资金去抱团了电算一体，而电算一体再发酵到了绿电企业，先是以豫能控股、金开新能为载体发动了电算抱团，第二股去发掘了光核心的反抽＋反弹，第三股抱团了前排趋势核心。
3.12市场走弱后开始了绿电板块的轮动抱团，主跌浪期间如果抱紧了绿电，那么受伤应该是比较小的，为什么在这个阶段绿电能够结果大旗来抵抗市场下跌？
首先还是资金的惯性，市场开启下跌浪以后资金没有立刻撤退，而电算一体朝着绿电发酵是对2022年的俄乌冲突的回应，绿电完全是内生逻辑＋能源上涨受益，所以彼时是逻辑非常通畅的。
但抱团绿电的特征也是很明显的，由于没有绝对的产业趋势龙头带队，各自逻辑互不相容，如浙江绿能、中闽能源、
甘肃能源这些都是区域的龙头，小而美但无法聚焦资金，市场选择了轮动抱团的形式进行补涨，在此期间豫能控股高位横盘顶住市场的人气，直到市场在3.23这天见到了阶段的底部。
浙江新能、中闽能源相继在接下来的交易周放出了历史天量，迅速回落至10日线下失去支撑，然后绿电板块被量化集体抛弃。
至此，可以认为市场的资金的一阶段抱团已完成，资金从抱团电算发酵到绿电直到市场明确左脚打止，电这一条线完成了阶段性护盘的使命，而直到无分歧回落到10日线附近确认完全走弱，该板块走完一阶段的生命周期。
而与此同时市场还有另一只力量也在维护市场的多头地位，那就是光通信的抱团，抱团是从新易盛开始的，3.12日市场跌浪开启后，新易盛构成光核心的阶段超跌，次日资金开始朝这个方向堆预期，第一波反弹在3.16日附近打止，此时市场还只能将新易盛确认为一个单独的核心反弹的现象，而转折点出现在3.18日，因为这天发生在冰点之后的资金回流，3.18日资金高举高打直接修复了这根急杀产生的大阴线反包，这个时候确认资金抱团光通信成功。
至此，资金开启了双主线执行任务，一方面从算电退潮的资金轮动退出，分批次的走A电力，另一方面开始从超跌的光核心中不断的对AI硬件方向的资金进行打捞。
后面走出来的轮动反抽＋反弹新高的标包括不限于德科立、腾景科技、长光华芯、仕佳光子等等，他们都是对核心标的在3.18日这天的大阳线的模仿和学。
而算电一支的资金，自3.23日见到市场左脚确认回流无望后，启动了创新药的抱团轮动，先是有创新药的语料大规模投送搭配创新药etf技术面见到右脚，市场先捧出了一个美诺华的小个子，高举高打的抱团走升浪，然后再策应板块etf大规模的触底反弹，将创新药板块打造成了资金的新轮动的池子，由美诺华打造的板块受到市场的追捧有效，而由于无绝对产业龙头，很快资金利用分歧轮动将其打造成了一个轮动抱团的格局。
创新药自3.23日开始抱团轮动是对市场触底后震荡阶段的应对策略，一阶段的电确认无法穿越后，由超跌的创新药来继续轮动度过震荡期，这种走势我们总结为震荡触底的二阶段的抱团轮动，它的特征是没有单一标的能够引领全程，任何新的语料和技术图形的走好都能成为量化覆盖的理由。
继续讨论的是AI硬件一支的抱团，在发动光作为抱团核心领涨的过程中并不是一番风顺的，相较于电、创新药两个板块的活人感太少，AI硬件的问题在于活人太多了。
活人多了，观点就会互斥，所以大资金需要更加细腻的手法来确认板块是否为真，也即通过反复的破位测试来让不坚定的资金出局，然后节点反向拉升来确认跟风盘的数量是否足够。
以3.23日为例，这天的市场后视镜来看是个低点，但是当时语境下，抱团核心的反抽是可以作为无差别方案执行的，所以我们能够观测到AI硬件的反抽其实刚开始不只有光。
以光库科技和大族数控为例，它们在3.23日这天阶段杀跌到了底部，也同样触发了大规模的反弹，一个是pcb的设备核心，一个是光通信的元器件核心，但一阶段的反弹持续到3.31日这天结束，这里视为核心反抽的同步结束没有问题。
而真正的分叉来自于3.31日后，光库科技被资金重新抱起，这里意味着大族数控完成核心反抽任务以后，被活人资金抛弃了，大家抱团了更具确定性的光板块，而借此更多的资金开始模仿这种光硬件的抱团反弹了，此时由一般性质的核心反抽转变成了核心的抱团反弹，而在抱团的过程中竟然走出了德科立、腾景科技这种新高的标的。
那么合理推断资金将就这种行为进行进一步的模仿直到资金得到负反馈为止。
而贯穿3.12日下跌浪到目前为止，有一支资金是穿越周期的存在，也是为什么光硬件板块可以持续有资金抱团的一体两面，那就是光纤板块。
长飞光纤作为自始至终的抱团趋势核心几乎一路强势，它自3.12日阶段见顶后一路轻微回调至3.23日，在市场见到左脚后几乎立刻开始反弹向上，然后一路抱团新高，给了整个光硬件板块充足的信心，也是这个板块目前活人感的来源。
总结3.12日至今的市场，大致分为3类资金的行为，一类是关于核心趋势的抱团新高，以长飞光纤为例，不断的抱团新高抗住波动。
二类是电算的抱团轮动以及见市场左脚后的创新药抱团轮动，特征就是不断的高低切进行轮动，直到市场出现阶段性的拐点，如趋势突破、下跌破位、板块性质放量下跌无支撑。
三类是核心标的的超跌反抽＋抱团轮动反弹，这类资金从开始的核心普反到不断缩圈确认资金喜好，然后开始选出代表性标的站前排，他们是最有可能卡位一类标的的，为什么？经过了市场的资金自行下跌和抱团的标的才能最终成为市场瞩目的新明星。
当然，在此期间，我们还看到了资金做抱团轮动所尽的一切努力和尝试，包括不限于化工、新能源、油气、煤炭等等，他们不是单一的资金轮动现象，而是在一次次的市场测试中败下阵来，有的是扛住了下跌的一阶段，在震荡触底的二阶段被资金分流了，这种如德业股份。
有的是二次确认走强的过程中由于合力不够，被资金抛弃了，如
湖南裕能和鹏辉能源。
还有的是逻辑推导的混乱导致的资金不聚焦，如化工的顺周期遇到石油价格中枢的永久性抬升，从根本性造成了成本的上涨以及需求端的减弱，导致市场由强预期转变为弱预期，他们需要等待市场对利空充分证伪以后才有可能得到资金的回流。市场行为是复杂且不确定的，资金的流动本身既是结果也是原因，市场处于主升或者增量阶段，那么强趋势作为容量板块承载具有最大的势能，而市场处于下跌或震荡状态时，那么资金的高低切换和轮动成为了不得不的一种现实选择。当前市场3800一带的左脚被打破前，市场将一直认定这里属于震荡区间，震荡区间里超跌核心的反抽、近因核心的反弹、趋势核心的抱团、低位抱团的轮动将是这个区间里的主要特征。而超跌核心一阶段反抽构成了二阶段的近因核心，二阶段的近因核心反弹到达新高位且经过下跌分歧后的再聚焦又构成了潜在的新趋势核心的抱团。低位抱团轮动作为量化语料不断地收割低位流动性直到阶段平衡被打破以后，市场进入换牌期，平衡的破坏节点包括不限于市场重新主跌、市场确认右脚、市场突破震荡上轨进入新的震荡平台、产业趋势出现新变量且市场形成新合力，这个时候就可能会发展成
商业航天那种现象级别的指数＋市场主升。
持仓交易思路方面还是出了一些问题，首先就是仍然维持这种资金泛滥性的仓位均衡做法，显然是不对的，比如前期对新能源、化工，还有AI光几个方向都进行了压注，而实际上只有 ai光这个方向不断扩散出了持续性，还有创新药的那边抱团轮动新高了。
所以如果仓位里面是平均持仓的话， AI光方向的上涨就无法对冲剩余几个方向的下跌，这就是震荡市场里面最忌讳的玩法，越均衡越没有阿尔法收益。
那么破局点在哪，个人考虑主要还是，要分清楚当前的市场结构，如前面讨论的，这里3800是一个显然易见的左脚，而目前资金没有去挑战4000点的欲望，那么这里构成了一个很明显的震荡区间，并且有较大概率去踩市场的右脚，那么不难得出的结论，就是一个震荡偏空的格局。
在这个格局里面，市场是无法大跌，但也无法大规模的趋势上涨，所以趋势要在这里形成一个抱团的主线是很难的，资金大部分情况下都在轮动新高，而一旦轮动新高之后，就会陷入震荡，这里在前面的新能源、化工等等多次出现。
而冷不丁市场就会踩一脚急刹，这种时候，只有真正有性价比而确定性有极强的标的，才能被资金不断的抱团，这也是为什么每次急跌之后可以去做核心的反抽，个人认为在这里才是比较适合压仓位的地方。
而诸如创新药这种抱团轮动的标的，由于量化会不断的吃语料去做轮动，所以有可能 a和b都属于创新药板块，但是一个上涨，一个下跌，这就要求心态控制上，以及仓位要适当的低，这样才不会被波动伤到。
最后是关于
中润光学这种有独立抱团趋势，加上AI属性的标的，这个是比较可惜的，心路历程是这样的，首先它是趋势抱团新高，扛住了冰点的分歧，但紧接着由于市场的震荡预期太强烈，导致他在周二大幅度的补跌，实际上这个补跌点减仓止盈离场是没问题的，关键的因素在于，次日的修复，它又构成了一个急跌到10日线附近的近因反弹核心，超预期的修复走法是有必要再重新要回来的，这就是个人交易体系里面的漏洞，从而错过了中润光学这个超预期的抱团上涨。
所以归拢一下当前的交易体系里面，需要做的主要就是抱团核心的反抽、节点做近因核心的反弹以及适度的创新药轮动，框架里面核心的反抽仓位应该适当的多一点，因为它在震荡的市场里面更具有性价比，而一旦新高之后，需要等待市场选择方向，节点做的近因核心反弹，需要等确定性出来之后去给仓位，创新药这种在震荡阶段做出来的轮动抱团需要保持高度关注，但仓位反而应该低，因为震荡市场的不确定性太强了。
行舟观止
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