学第十二天【贝隆精密】

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一、公司基本信息
公司全称：贝隆精密科技股份有限公司
股票代码：301567.SZ（深交所创业板）
成立时间：2007 年
注册地址 / 办公地址：浙江省余姚市舜宇西路 184 号
注册资本：7,200.00 万股（总股本 7200 万股）
行业属性：计算机、通信和其他电子设备制造业（消费电子 精密结构件）
公司定位：
全球智能电子产品零组件精密制造方案提供商
专业从事精密注塑、冲压、埋入成型、模具研发与制造的高新技术企业
资质与荣誉：
国家制造业单项冠军
国家级专精特新 “小巨人”企业
国家知识产权优势企业
自 2008 年起连续多届获得中国模具工业协会“精模奖”一等奖
愿景与理念：
愿景：致力于成为“精密智造的一流企业”
理念：“以精立业、臻于至善”，围绕精密制造持续升级工程研发与先进制造 能力

二、主营业务、核心产品及优势
1. 主营业务与应用领域
公司主营业务为精密结构件的研发、生产和销售，产品主要应用于四大方向：

智能手机（收入占比约 75%–80%，核心板块）
主要用于智能手机摄像头模组及相关结构件
典型产品：
镜筒、隔圈、压圈
镜座、底座、载体
屏蔽罩
VCM 马达相关精密结构件（新增长点）
终端覆盖安卓与 iOS 全系机型，通过舜宇光学、安费诺 、三星电机、TDK 等进入三星、小米、OPPO、vivo、苹果 等品牌智能手机供应链。

可穿戴设备
产品方向：
智能手表天线
蓝牙耳机内壳
VR 眼镜镜筒、压圈、支架
智能眼镜镜筒、支架等精密结构件（在招股书与年报中明确）
面向国际头部消费电子品牌及光学模组厂商（如安费诺、舜宇光学）。

智慧安居（安防监控）
为海康威视 、大华股份 等客户提供安防摄像头精密结构件：
安防光学摄像头精密零组件
外壳、支架以及部分透明件等。

汽车电子
主要用于车载摄像头系统：
车载镜筒、镜座、外壳、支架等车载摄像头模组结构件
部分汽车连接器结构件
最终应用于宝马、奔驰、本田、大众等品牌的车载摄像头模组（通过舜宇光学等客户间接配套）。

2. 核心客户结构
光学 & 模组龙头：舜宇光学
连接器 / 结构件龙头：安费诺
被动元件 & 模组龙头：三星电机、TDK 集团
安防龙头：海康威视、大华股份

公司多次在互动平台确认：
主要客户为舜宇光学、安费诺、三星电机、TDK 集团等细分行业龙头企业；
与上述客户建立了长期稳定合作关系，在部分同类物料中综合排名前二。

3. 技术与制造优势
极高的精度能力
模具零件加工精度可达 ±0.3 微米
球面抛光精度约 ±0.5 微米
量产产品精度可达 ±1 微米，在高精度水平下具备批量化、持续性生产能力，行业领先。

完整的工艺平台与自动化能力
覆盖：模具设计 → 精密加工 → 注塑 → 冲压 → 埋入成型（Insert Molding） → 检测
已通过 ISO9001、ISO14001、IATF16949 等体系认证，具备多品类、多工艺集成能力。
实现了 IM 件单/双面多部件全自动化贴附等高复杂工艺，提升良率与效率。

经验与数据积累
在手机光学模具开发方面沉淀深厚：
拥有超过 2000 组手机光学领域模具设计参数
技术已覆盖超广角、长焦、连续变焦、潜望式、大像面等多种复杂镜筒结构
能快速为客户新项目匹配历史经验和工艺数据库，缩短研发周期。

产品线与行业覆盖“深 + 广”
深度：在手机摄像头结构件细分领域属于国家级制造业单项冠军，市占率高、话语权强。
广度：同步布局可穿戴、安防、车载等多领域，降低单一行业周期波动风险。

AR/VR / AI 眼镜相关技术储备
可穿戴设备领域长期为客户提供 VR 眼镜镜筒、压圈、支架等精密结构件；
对外披露：已研究用于 AR 眼镜的光机一体式支架生产技术，正在配合客户开展 AR 眼镜相关领域开发；
在“轻量化结构设计 + 高精度注塑 + 小型化复杂结构件”方面具备明显优势，为后续 AI/AR 眼镜量产打下基础。

三、财务情况分析（重点：2023–2025）
1. 收入与利润概览
2023 年
营业收入约 3.8 亿元，同比 +8.75%
归母净利润约 0.58 亿元，扣非净利润约 0.51 亿元，基本每股收益约 1.08 元
处于稳健盈利+温和增长状态。
2024 年（上市后首年）
营业总收入：4.02 亿元，同比 +5.65%
归母净利润：3789.84 万元，同比 -34.75%
扣非归母净利润：3148.08 万元，同比 -38.41%
毛利率：约 24.47%，同比明显下滑
净利率：约 9.43%，同比明显下滑
经营性现金流净额：约 6978 万元，同比有较好改善
特征：“增收不增利，盈利能力下滑，应收放大”
2024 年分季度表现（大致轮廓）
上半年营收 1.95 亿元，同比 +26.22%，净利润 1766.77 万元，同比 -21.16%；
前三季度营收 2.97 亿元，同比 +10.39%，净利润 2601.85 万元，同比 -39.02%；
Q4 单季营收约 1.05 亿元，同比 -5.82%，净利润约 1188 万元，同比 -22.96%。
→ 下半年开始收入增速放缓甚至回落，利润端承压明显。
2025 年前三季度
营业收入：2.98 亿元，同比 +0.10%（基本持平）
归母净利润：1763.56 万元，同比 -32.22%
扣非净利润：1196.72 万元，同比 -46.77%
毛利率：约 21.51%（2025Q3 数据），较 2023 年高位明显下行
特征：收入增长停滞，利润继续下行，毛利率再度承压
2025 Q1
营业收入：约 8558 万元，同比 -8.59%
归母净利润：约 804 万元，同比 -3.51%
毛利率：21.66%，同比下降约 2 个百分点
经营现金流净额：640 万元，同比下降 80%+
→ 行业淡季 + 新业务投入，盈利能力继续承压。

2. 2025 年度业绩预告
预计 2025 年全年营业收入：3.8–4.1 亿元，与 2024 年基本持平或略降
预计归母净利润：-800 万元 ~ -400 万元（由盈转亏）
预计扣非归母净利润：-1400 万元 ~ -1000 万元
主要原因：
智能手机等下游价格内卷持续，传统结构件毛利率下行；
新客户、新业务 VCM 马达精密结构件投入大、良率低、订单不及预期，阶段性亏损；
折旧、研发等刚性成本在新产线投用初期集中体现。
3. 资产与现金流质量
资产负债率：约 15% 左右，整体杠杆不高，财务安全性较好；
应收账款：
2024 年末，应收账款约为 1.47 亿元，占当年归母净利润的近 3.9 倍，应收体量偏大；
2024、2025 年多次被财报点评为“应收账款体量较大，需要重点关注坏账风险”。
经营现金流：
2024 年经营性现金流转好，为收入提供了一定“含金量”；
2025 年 Q1 现金流明显走弱，需继续观察全年表现。
4. 结构与趋势小结
2023：高盈利 + 温和增收
2024：收入小幅增长，毛利率下滑，利润显著下降，应收放大
2025：收入基本横盘，盈利继续下滑并预计全年亏损，新业务拖累明显

整体看，公司仍处在高景气细分赛道+优质客户结构的框架下，但在 2024–2025 年遇到：
行业价格战
新厂房和新业务摊销期
新产品（VCM 马达结构件）爬坡不及预期
导致短期盈利明显承压。

四、近期调研信息梳理
1. 机构调研与业绩说明会要点
2024-05-09 投资者关系活动记录
机构：基金公司、券商等约 5 家

核心观点：
Q1 业绩改善主要因去年基数低 + 智能手机出货回暖；
行业复苏是缓慢过程，全年仍有较多不确定性；
公司坚持优质大客户战略 + 聚焦高难度、高附加值产品。
2025-07-30 特定对象调研、2025-08-27 半年度业绩说明会

强调：
继续聚焦智能手机、可穿戴、车载摄像头等主赛道；
新业务 VCMM（VCM 马达结构件）为重点投入方向，但当前良率和订单尚需提升；
将通过降本增效、优化产品结构、加强应收管理来对冲盈利压力。

公司在多次互动与调研中反复提到：
“巩固老客户、老产品的市场地位，提升新产品、新工艺的市占率和影响力” 是当前经营主线；
对新兴领域（如 AR/VR、AI 眼镜、机器人 ）保持“积极关注+配合客户开发”的态度，但不会激进跨界。

2. 投资者互动高频问答点
客户集中度与风险：
重申主要客户为舜宇光学、安费诺、三星电机、TDK 等，经营情况正常，目前未有对公司经营产生重大影响的欧洲客户；
AR/VR / AI 眼镜相关：
已有 VR 眼镜结构件（镜筒、压圈、支架等）稳定供货；
AR 眼镜方向处于配合客户开发阶段，具备光机一体式支架技术储备；
多次明确目前尚未直接给“AI 眼镜”终端品牌供货，但保持开放态度。
机器人领域：
公司尚未实质进入机器人结构件业务，但长期将业务多元化视为方向之一。

五、近期热点驱动
1. AI 眼镜 / AR/VR 概念
行业层面：
多家机构与媒体判断 2025–2026 年为 AI 眼镜爆发期 / 元年，全球及中国出货量高增；
国内阿里、理想、小米等纷纷推出 AI 眼镜产品，带动 A 股“AI 眼镜”板块轮动。
公司层面：
招股书与 2024 年年报明确：可穿戴设备板块产品包括智能手表天线、耳机内壳、VR 眼镜镜筒和压圈、智能眼镜镜筒和支架等；
互动平台确认：
公司在可穿戴领域主要为VR 眼镜相关精密结构件供货，未为部分点名终端供货；
正在配合客户进行 AR 眼镜相关开发，研究光机一体式支架技术。
各大平台和龙虎榜解读中，贝隆精密多次被列为：
“AI 眼镜 + 智能穿戴 + 虚拟现实（VR）+ 消费电子 + 专精特新”复合概念股；
市场将其视作**“AI 眼镜精密结构件隐形冠军”**类标的之一。

→ 交易层面：
2025-12-01 等时点，在 AI 眼镜情绪高潮期股价出现 20% 涨停，换手率高，龙虎榜频现；
2026-03 初，板块再度活跃，公司也因“智能穿戴 + AI 眼镜 + VR”标签出现放量上涨与资金博弈。

2. 智能手机 / AI 手机与大客户链条
终端方面：AI 手机渗透提升，全球智能手机出货自 2024 年起回暖；
通过舜宇光学，公司间接进入豆包手机、华为、苹果等多款旗舰机型的摄像头供应链；
市场将公司视为：
“AI 手机 + 高端摄像模组 + VCM 马达结构件”的零部件高弹性标的。

3. 汽车电子与车载摄像头
新能源车 与智能驾驶推动车载摄像头数量与价值量持续提升；
公司已有稳定的车载镜筒、镜座、外壳、支架等量产产品，客户通过舜宇等龙头对接多家车企；
市场在“汽车电子 + 智能驾驶 + 高景气摄像头”板块轮动时，也会将其纳入“车载摄像头结构件受益股”。

4. 资金与筹码结构
2025–2026 年间：
多次出现高换手、放量上涨与回调，股价弹性较大；
股东户数在部分阶段下行，户均持股上升，筹码有向相对集中演变迹象；
融资余额维持在数千万元量级，阶段性出现融资净买入，显示杠杆资金对主题预期仍有兴趣。
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