ETF-FOF的“拼图术”：让多元配置更透明

文/李青妍
基金从业执业编号：F2340000000054

最近和身边炒股、买基金的朋友聊天，发现大家普遍有个共同的困惑：现在的市场风格变化有点快，不太容易跟上节奏。

马年开盘以来，科技股先抑后扬，周期等“老登”板块领涨，消费板块遇冷；大宗商品方面，黄金、白银、原油持续上涨。

图：近两周主流指数VS商品期货涨跌幅

数据来源于Wind，统计时间为2026.02.24-2026.03.06

面对这种复杂、多变的结构化行情，普通投资者想要持续赚钱，很难通过配置某一类资产来实现，更好的方式是搭建一个多元资产的配置框架。

正如哈里·马科维茨的经典格言——“资产配置多元化，是投资的唯一免费午餐”，也就是说，不管市场如何变化，多元化组合中的资产，总有一种是顺应市场的。


数据来源：Wind，统计区间为2008/1/1~2025/12/31

但需要注意的是，多元资产配置的门槛高、操作难。而去年开始走红的全球多元配置ETF-FOF，就提供了很好的解决方案，让普通投资者也能轻松实现全球资产多元配置。

前段时间，有幸听到广发基金资产配置部基金经理朱坤的投资分享，发现她在近年来持续关注及研究ETF-FOF相关策略。

“对于全球多元配置ETF-FOF产品而言，多元配置是其投资的核心目标，ETF是实现这一目标的工具，其作用在于提供更清晰、可穿透的风险特征。”朱坤这样总结道。

作为公募FOF基金经理，朱坤从业近15年、管理公募近6年，拥有丰富的资产配置经验和全球化的投资视野。接下来，我们分享一下朱坤对于全球多元配置ETF-FOF基金的见解，以及她在过往的投资实践。

一、全球多元配置ETF-FOF

很多读者可能想问：什么是全球多元配置ETF-FOF？它有什么特点？“我们可以把全球多元配置ETF-FOF拆解成两个关键要素，一个是ETF-FOF，一个是全球多元配置。”朱坤解释道。以下是她对这个品类的理解。

01、ETF-FOF

ETF-FOF是2025年才诞生的一种创新型产品。它以ETF基金为底层持仓，至少有不低于80%的非现金基金资产投资于ETF，相当于“一篮子ETF基金”。

这类产品之所以会在去年快速发展，主要有两个原因：

一方面，“家底”厚了。ETF市场的不断扩容，给ETF-FOF带来了更多的投资便利和优势。截至2025年末，国内ETF市场规模已逾6万亿元，较年初增长61.7%，股票、债券、商品、货币型ETF规模均实现大幅增长。


图片来源：Wind，中金公司

另一方面，工具全了。现在想配什么资产，几乎都能找到对应的ETF，相当于有一个现成的“资产配置工具箱”。特别是去年债券ETF的快速扩容，为ETF-FOF构建稳健底仓提供了低成本、高透明的工具选择。

02、全球多元配置

那么，ETF-FOF叠加全球多元配置，又能擦出怎样的火花呢？

在2025年新成立的10只ETF-FOF产品中，有5只名字里都带有“多元”二字，也通常以“国内资产+海外资产+商品资产”共同作为业绩比较基准，说明多元化、全球化是ETF-FOF的一大共性。

和多元配置的普通FOF类似，多资产ETF-FOF的投资范围并不局限于境内资产，而是通过配置不同市场、不同类型的资产（如股票ETF、债券ETF、商品ETF），来实现跨地域、跨资产的一站式分散配置。

回顾近十年来，虽然单一资产的年化收益都不错，但也会经历较大回撤，也许会造成投资者的非理性“止损”。

相较之下，多元配置ETF-FOF通过选取长期收益不错且相关性较低的不同资产，能更好地对冲风险，有效改善投资者的持有体验。


数据来源：Wind，统计区间为2014/1/1-2025/12/31

二、如何筛选ETF-FOF基金经理？

对于全球多元ETF-FOF，朱坤指出，虽然这类产品在概念和工具上很“新潮”，但其投资策略的核心，依然建立在成熟的多元资产配置框架之上。因此，选择基金经理主要可以观察两个维度：一是丰富的资产配置经验，二是全球化的投资视野。

而朱坤正是这样一位FOF基金经理。在长达近15年的从业经历中，她曾担任过金融工程研究员、国际业务部研究员等。在不同岗位的历练，让朱坤具备了“国际化视野+体系化思维”的双重优势。

接下来，我们深入拆解一下朱坤的过往履历和投资体系，看看她是怎么做到的。

01、重视风险控制，提升盈利体验

在交流过程中，朱坤多次强调风控的重要性。她坦言，希望尽可能地提升产品的稳健度，助力于提升投资者的盈利体验。

在投资实践中，她将风险管理置于核心位置，并且会提前搭建事前、事中、事后的闭环风控机制，并重点管控最大回撤。



朱坤进一步解释道，风险管理执行起来具体分为四步：
· 首先，资产类别要分散。从顶层的大类资产配置入手，通过分散投资于低相关性的不同资产类别，从源头上降低整体波动风险。
· 其次，设定投资纪律。例如，当权益资产估值处于高位时，不予超配；对于求稳的低风险组合，严格限制风险敞口。
· 第三，资产内部也要优化。在股票等波动较大的资产内部，也要精挑细选、优化结构，进一步降低其内部的波动性。
· 最后，管好仓位红线。提前算好组合能承受的最大亏损，并把它变成具体的仓位限制，确保组合不越界。

02、具有多元视野和“体系化思维”

早年在国际业务部的投研工作经历，不仅给朱坤带来了更广阔的全球投资视野，还为她打下了扎实的主动选股和行业研究基础。

此外，朱坤还曾担任过股债混合型、灵活配置型等产品的基金经理，构建了从宏观研判到资产轮动的投研框架。

开阔的投资视野和丰富的复合经验，使朱坤在多元资产的投资中能充分发挥主动管理的优势。从下图可以看出，她管理的FOF产品持仓有两个特点：

一是清晰多元的配置思路，例如，用纯债基金作防守，用主动基金和行业ETF进攻，用QDII基金和商品实现地域分散和品种分散；

二是侧重被动与工具型产品，部分组合中包含了大量ETF和指数增强基金，体现出其对于风格清晰、仓位透明、成本较低的产品偏好。

图：朱坤在管FOF产品前十大重仓基金

数据来源：基金2025年四季报

另外，朱坤还特别重视体系化决策。她表示，多资产配置中的战术调整，其实就是分析在不同时空维度下，各类资产获取更高夏普比率概率的过程，并将那些高概率的决策依据落实到组合构建中。

在朱坤所在的资产配置团队中，她主要负责大类资产的比较分析。通过对不同资产类别进行横向比较，最终产出具象化的评分，为团队成员的研判与决策提供关键支持。这种“体系化思维”贯穿了她的投资全过程，体现出科学、严谨、系统、纪律性强的特点。

03、拥有平台和团队的强大支持

多资产的协同搭配，除了需要经验丰富的基金经理外，也离不开公司平台和团队的投研支持。在朱坤背后，主要有两重支持。

第一层是她所在的资产配置团队。在多年的投资实践中，团队搭建了一套成熟的全球多元资产配置和战术配置框架，从五大维度来研判市场，再动态调整组合持仓。

近年来，团队按照资产类别进一步细分为不同的资产研究小组，分别深耕A股、港股、海外市场、债券、商品、另类资产，以及不同资产间的对比研究，为多元资产配置提供更专业、精准的研究支持。

图：广发基金FOF团队资产配置框架


第二层支持则来自于广发基金的一体化投研平台。资产配置团队可以充分共享公司平台在宏观、权益、固收等多资产方面的研究资源，与其他投研团队形成有效的互动与交流，进一步促进多资产投资的能力。

结语：

在交流的最后，朱坤分享了她对2026年全球市场的展望：“在当前的市场环境下，我们更建议采用多资产的方式来进行投资。”

她指出，一方面，在当前风险偏好抬升的环境下，可以适当配置风险类资产，需要寻找优质的资产提升收益来源；另一方面，也需要利用多资产的分散性，降低组合波动。

她还建议大家，不必执着于预测市场的涨跌，关键在于选择具备长期稳健性的产品，在守住收益的同时，尽量不错失重大投资机会，这是长期来看相对有效的投资路径。

全球多元配置的ETF-FOF，以更透明的风险特征、更多元的投资范围，为基金投资者提供便捷配置全球多元资产的投资工具。像朱坤这样多元配置经验丰富、拥有全球视野和强大支持的FOF基金经理，值得关注。

风险提示：以上基金经理观点仅代表在相关材料制作时，基金经理基于当时的市场行情做出的分析判断，不构成任何投资建议。请投资者审慎参考基金经理的观点及投资方向，结合自身实际情况进行理性投资。基金的投资收益与投资风险由投资人自行承担，投资者在投资前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等文件。基金有风险，投资须谨慎。