臻镭科技

一、商业航天核心定位

国内商业航天核心芯片/微系统龙头，是低轨卫星星座的核心元器件供应商。

• 唯一同时掌握射频收发、高速ADC/DAC、DBF数字波束成形全链路芯片技术的企业

• 产品：星载电源、射频芯片、ADC/DAC、微系统模组，覆盖卫星载荷核心环节

二、商业航天业务现状（2025）

1. 市场份额（绝对领先）

• 星载电源管理芯片：市占率超60%

• 星载ADC/DAC：约60%

• DBF芯片：近80%

• 宇航级射频：25%-30%，国内第一

2. 客户与订单（高确定性）

• 核心客户：中国星网、G60、千帆、GW等头部星座

• 星网二期：15亿元战略采购（2026-2028）

• G60：单星配套约120万元，648颗对应约6亿元

• 在手订单：40.17亿元，覆盖未来2-3年产能

• 单星价值量：已提升至约500万元

3. 收入结构（航天成第一增长极）

• 2025上半年：卫星通信 占60%，特种占40%

• 2025前三季度：电源芯片占比52.6%（毛利率超80%）

• 射频/ADC/DAC：毛利率90%+，技术壁垒最高

三、业绩表现（2025）

• 归母净利润：1.23-1.45亿元，同比**+530%~642%**

• 扣非净利润：1.04-1.23亿元，扭亏为盈

• 驱动：商业航天批量交付+特种需求回暖+规模效应降本

四、2026-2028业绩预期（机构/公司口径）

1. 营收/利润（机构预测）

• 2026：营收6.31亿元，净利润1.82亿元

• 2027：营收8.50亿元，净利润2.54亿元

• 2028：随星网二期、G60等批量发射，持续高增

2. 增长逻辑（确定性强）

• 低轨卫星从百颗→千颗发射，商业宇航级器件需求爆发

• 公司商业宇航级方案填补市场空白，性价比优于军标、可靠性高于工业级

• 微系统SIP模组放量，成为第二大收入来源

• 国产化替代加速，打破ADI等海外垄断

五、风险提示

• 卫星星座发射进度不及预期

• 行业竞争加剧、价格下行

• 技术迭代与研发投入压力