学第四天【电广传媒】

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一、公司基本信息
公司全称：湖南电广传媒股份有限公司
证券简称 / 代码：电广传媒 （000917.SZ）
成立时间：1999 年 1 月 26 日
上市时间：1999 年 3 月在深交所主板挂牌，被誉为“中国传媒第一股”
注册资本：约 141.76 亿元人民币（141,755.6338 万元）
法定代表人 / 董事长：王艳忠
注册地址：湖南省长沙市浏阳河大桥东
控股股东 / 最终控制人：
控股股东：湖南广播影视集团有限公司（芒果传媒）
最终控制人：湖南省国有文化资产监督管理委员会（省属国企背景）
所属行业：广电传媒 / 广告营销 / 文旅 & 资产管理（创投）
员工规模：约 2,383 人（2024 年数据，工商/企查信息）
发展演进：
前身为湖南广播电视发展中心，1998 年整体改制为湖南电广实业股份有限公司，后更名为湖南电广传媒股份有限公司。
早期以有线电视网络、广告代理、节目制作为主，后逐步向文旅投资 + 股权投资 + 广告 + 游戏多 元化拓展。
地位与品牌：
国内传媒行业首批上市公司之一，长期入选“全国文化企业 30 强”。
深度绑定湖南广电体系及“芒果系”内容和 IP 资源，是湖南广电产业的重要资本平台和“第三极”。

二、主营业务、核心产品及优势

电广传媒当前总体定位：“新文旅 + 大资管”双主业，叠加广告与游戏业务协同。核心可拆解为四大板块：

1. 文旅业务（当前最重要的经营支柱）

业务构成

酒店板块：
圣爵菲斯大酒店 （五星级），多次获评行业奖项，经营创收位居全省前列。
文旅景区板块：
长沙世界之窗主题乐园：老牌 IP 景区，年入园人数曾突破 130 万人次，疫情后恢复较快。
万楼·芒果青年码头等新型城市文旅项目。
研学旅游板块：
围绕湖南广电、芒果 IP 与地方人文资源的研学线路与营地。
战略与模式

总体锚定：“打造湖南最大文旅投资平台，冲击中国旅游企业 TOP20”。
战略关键词：“新文旅”
利用“传媒 + 文旅”独特产业优势，强调“文化+科技”“文化+旅游”融合。
坚持“一手抓产品，一手抓资源”的打法：
产品侧：以芒果 IP、芒果基因为内核，打造具“芒果味”的新概念旅游度假产品，强调沉浸式、年轻化、社交化体验；
资源侧：通过项目并购、联营、区域合作等方式盘活省内外存量资源（如“三湘星光行动”）。
“三湘星光行动”：
以全资子公司芒果文旅为平台，已在湖南省内 8 个市州落地约 10 个项目；
2025 年上半年接待游客 412 万人次，同比大幅增长（约 +97%），国庆假期八地十景区客流超 200 万人次，显示较强恢复与扩张势头。
协同优势

强绑定湖南广电及芒果生态，拥有广电内容、综艺、明星 IP 加持；
媒体资源+社交媒体矩阵宣传能力强，获客成本较低；
“IP+传媒+科技”赋能，使文旅项目在主题策划、内容运营、线上传播方面具备差异化竞争力。
2. 投资业务 / 大资管（利润弹性核心）
平台主体：达晨财智

国内创投行业头部机构之一；
管理基金规模近 660 亿元；
累计投资企业 800+ 家，新三板及 A 股上市公司逾百家；
投资领域覆盖：智能制造、人工智能、信息技术、生命科技、国防军工等高成长赛道；
在脑机接口、机器人 等前沿赛道已有布局（如博睿康技术等）。
发展方向：从“创投”升级为“大资管”

形成“综合基金 + 科技基金 + 定增基金 + 地方国资合资基金平台”的多层次架构；
从传统 VC/PE 延伸至直投、并购、定增等全业务链，目标建设全国一流资产管理平台；
在公司整体战略中与文旅业务并列，是未来利润与估值的第二极。
核心优势

依托湖南广电/芒果系的资源与品牌，项目获取能力与 LP 募资能力处于行业前列；
已经积累了较多成熟项目，近几年开始进入集中退出兑现期，对上市公司利润贡献明显（2025 年瑞立科密 等项目上市即为典型）。
3. 广告业务（现金流与传统基本盘）
业务范围：广告发布、代理、策划、制作；高铁自媒体广告、有线网络广告等。
依托湖南广电多频道媒体集群，覆盖全国大量电视受众和电视频道资源。
2024 年年报显示，广告运营收入约占公司营收的 60%+，是营收最大板块之一。
优势在于：渠道资源深厚、品牌认知高，但行业整体处于存量竞争，增长弹性有限。
4. 游戏业务（稳健+试验场）
以子公司久游网络为核心平台，历史上是引入海外 IP 的先行者之一。
主要产品：
“劲舞团”系列、“敢达”系列等经典端游及相关手游；
正在探索弹幕互动游戏、微信小游戏等新形态。
模式：以长线运营+IP 深挖为主，流水稳定，是公司利润的补充来源。
优势：
IP 根基深，运营经验老道；
能与文旅 IP、芒果 IP 做跨界联动（电竞、线下活动、IP 授权等）。

三、财务情况分析（以 2024 年年报 & 2025 年三季报为主）
1. 收入与利润概览
2024 年年度

营业总收入：39.02 亿元（同比 -0.47%）
归母净利润：0.96 亿元（9,593.75 万元，同比 -45.36%）
扣非净利润：约 0.69 亿元（同比 -51.54%）
经营活动现金流净额：4.86 亿元（同比 +68.87%，连续两年大幅提升）
毛利率：约 29.57%（同比略降约 1.2pct）
资产负债率：约 32.7%（杠杆水平较低，财务安全性较好）
特点：

收入基本持平，净利润明显回落，主要因投资收益波动、部分业务板块收缩。
现金流表现优于利润，说明回款与经营质量在改善。
2025 年一季度

营业收入：9.22 亿元（同比 +2.67%）
归母净利润：301.52 万元（同比 -89.10%）
扣非净利润：142.41 万元（同比 -94.30%）
毛利率：27.84%（同比 -5.8pct）
净利率：2.24%（同比大幅下滑）
经营性现金流：-193.39 万元，同比大幅下降，显示当季营运资金占用上升。
特点：

“增收不增利”非常明显，主要受投资业务当季兑现少、毛利率与费用结构影响。
应收账款体量较大，当期应收账款与上一年度归母净利润规模相比偏高。
2025 年上半年

营业收入：19.68 亿元（同比 +9.45%）
归母净利润：4,069.8 万元（同比 -41.84%）
ROE（半年化）：约 0.39%。
特点：

收入继续保持中个位数增长，利润受投资收益和项目节奏影响明显下降。
2025 年前三季度（三季报）

营业收入：31.90 亿元（同比 +16.32%）
归母净利润：1.32 亿元（同比 +116.61%）
扣非净利润：1.28 亿元（同比 +186.76%）
单三季度收入：12.22 亿元（同比 +29.4%）
单三季度归母净利润：9,141.09 万元（同比 +1116.66%）
毛利率：26.23%（同比 -4.64pct）
净利率：约 6.9%（同比显著提升）
资产负债率：约 30.82%
经营现金流：前三季合计 -1.00 亿元（同比减少约 1.97 亿元）
应收账款同比增幅约 41.57%，对现金流形成压力。
特点：

2025 年整体呈现“前低后高”的利润曲线：
Q1/Q2 利润较弱，Q3 利润释放显著，主要来自创投项目上市、公允价值变动及文旅业务景气回升；
毛利率略有下降但净利率显著提升，说明非经营收益（投资）占比较高；
经营现金流转负，意味着高增长伴随应收和在建项目占用，需关注回款与负债匹配。
2. 结构与质量分析（定性）
业务结构：
收入端：广告 + 文旅为主，投资收入体现在投资收益和公允价值变动；
利润端：投资业务 + 文旅业务 是弹性所在，广告和游戏更偏稳健。
盈利质量：
核心经营毛利率尚可，但受文旅项目投运前期低毛利、广告竞争、游戏生命周期等多因素影响有所波动；
投资收益波动较大，使得利润存在周期性与非经常性特征。
资产与现金流：
负债率约 30% 左右，整体不高；
2024 年经营现金流大幅转好，2025 年因为项目扩张 + 应收上升又出现波动。
中期判断：
公司处于“新文旅 + 大资管”战略兑现早中期：营收稳健，利润阶段性受投资退出节奏和文旅项目培育周期影响，总体看向上弹性在 2025–2027 年，但会伴随较高业绩波动。

四、近期调研信息与机构关注点
1. 2025 年机构调研要点（以泉果基金、广发证券 等为代表）
文旅业务进展

芒果文旅“三湘星光行动”项目落地情况：省内 8 市 10 余项目，有的从投入期逐步进入收益期；
长沙世界之窗、万楼·芒果青年码头、圣爵菲斯等项目经营数据刷新历史高位。
投资业务与退出节奏

达晨财智基金规模、在投项目结构及未来 2–3 年退出计划；
已上市项目瑞立科密等对 2025 年三季报盈利的贡献情况。
公司整体战略与资产结构

管理层多次在调研中强调：
未来将继续坚定推进“新文旅 + 大资管”双主业；
有序剥离非核心、低效资产（如部分有线网络资产），通过股权置换参与省级网络“一省一网”整合，优化资产结构。
2. 券商研报视角（2025–2026）
天风证券 、广发证券 等机构在 2025 年陆续发布公司深度报告与公司点评，整体观点包括：
新文旅战略成效逐步显现，湖南文旅龙头地位强化；
达晨“大资管”平台化扩张，投资成果进入集中兑现期；
维持“买入”或“增持”评级，部分机构给出 2025 年净利润预测约 2.4 亿元，认为当前估值具备安全边际与向上空间。

五、近期热点驱动与市场交易层面表现
1. 股价与资金面事件
2026-01–02 月传媒整体行情中，电广传媒多次出现强势行情：

2026-01-12：因“参股公司上市 + 文旅扩张 + 多元投资”三重逻辑，股价触及涨停，涨幅约 10.03%，成交额约 23.7 亿元，市值约 188 亿元左右；
2026-02-09：股价收 11.01 元，上涨 4.86%，主力资金净流入约 3,280 万元，占成交额约 5.6%；
2026-02-06：曾出现主力资金净流出 3,350 万元，游资和散户承接，反映高位换手和情绪博弈。
板块联动：

2026 年初，AI 视频（Seedance 等）、春节档影视、短剧出海等主题带动传媒板块整体走强；
电广传媒兼具“文化传媒 + 文旅 + 创投 + 国企改革 ”等多重概念，频繁出现在涨停/强势股名单。

2. 战略相关热点
“新文旅 + 大资管”被再次确认是公司长期战略方向和业务重点：

2026-01 公司在互动平台回复投资者，再次明确双主业战略，并披露达晨财智规模、重点投资领域（智能制造、AI、军工等）及脑机接口布局。
媒体与券商文章普遍认为，公司战略定力较强，已初步通过连续四年盈利与 2025 年 Q3 的高增验证路径。
项目与合作层面热点：

参与张家界 旅游集团重整，与芒果超媒 、张旅集团联合设立“张家界芒果文旅有限公司”，注册资本 1.8 亿元，公司出资 6,000 万元，负责大庸古城项目提质改造与运营——被市场解读为向省外优质文旅资源扩张的关键一步；
为湘潭芒果文旅提供 6,300 万元担保、推进相关项目建设，体现公司在省内多点开花布局文旅的决心与承担。

3. 投资业务与创投情绪共振
智谱 AI间接投资最大受益者
结构：
电广传媒控股创投平台 达晨财智，后者自 2021 年起 A 轮领投智谱AI，并多轮加注。[电广传媒自身披露“通过穿透计算，持股比例较小”是合规口径，但从市场研报与三方拆解来看：]
达晨财智直接持有智谱AI 约 13.71% 股权
电广传媒持有达晨财智 55% 股权
单纯放大计算可得电广传媒享有智谱AI经济权益约 7.5%–8.5% 区间[电广传媒系多篇拆解一致给出 7.54% 或 8.56% 左右区间][1][2]。
利好逻辑：
智谱在港股上市后市值已破千亿港元，且 GLM‑5 预期带动股价再创新高，电广传媒通过达晨的股权，对应投资收益和资产净值抬升非常直接。
智谱模型能力越强、商业化越顺利（GLM‑4.7、GLM‑OCR、GLM‑5），估值中枢越高。电广传媒作为 A 股唯一深度穿透持股智谱的创投平台母公司，市场会给出溢价。
特点：这是最纯粹的“智谱资产”对标股，但其本身媒体/文旅主业盈利质量一般，核心弹性来自创投资产重估。

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