周末八大名家论市：中国股市长期牛市来了！-----最适合周末悠闲阅读的深度长文韩志国：长期牛市！中国股市打开上升空间
贺宛男：A股运行逻辑正在改变
花荣：进入双向交易点位区域了吗？
石建军：用平常心对待今年的行情
韩忠益：不少低价股会逆转成牛
桂浩明：控制风险与“迷你合约”并行
水皮：主力控盘意图十分明确
杨德龙：科技与资源是今年两大投资主线
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韩志国：长期牛市！中国股市打开上升空间
作者简介：中国著名经济学家、教授，北京邦和财富研究所的所长。
现代市场经济是资本推动的经济，资本是市场经济运行与发展的原始推动力、第一推动力、核心推动力、持续推动力与最终推动力。市场经济的发展状况，在很大程度上取决于资本的生成机制、组合机制、创新机制、竞争机制与增值机制能不能有效形成与发挥作用。
“助力银行储蓄转化为社会投资”是一项重大的战略任务
近年来，我国经济在运行与发展中出现了一个引人注目的新现象，大量的社会资本脱离了生产、投资与消费领域而转化为银行储蓄。从2015年到2026年1月，在10年多的时间里，居民银行储蓄存款从35.2万亿增加到168.02万亿，而在这一时期，银行的储蓄存款利率一直处于下降的趋势之中，活期储蓄存款利率已经降至0.05%，一年期储蓄存款利率已经降至0.95%，五年期储蓄存款利率已经降至1.30%，均为有史以来的最低水平。在这10多年中，M2的增速为149.36%，居民储蓄存款的增速为377.33%，居民储蓄存款的增速是M2增速的2.53倍。这种“逆资本化”现象的出现与加剧，对中国经济运行与发展的负面影响日益显现。2020年1月，原银保监会针对居民银行储蓄存款快速增长给中国经济带来的负面影响与居民储蓄存款过度集中在银行的潜在风险，开展专项行动以“多渠道促使居民储蓄入市“、“促使居民储蓄存款有效转化为资本市场长期资金”，但由于中国股市处于熊市，再加上房地产市场在这以后逐渐式微，这一行动方案并没有达到预期效果，居民储蓄存款的增加反而出现加速趋势。2024年9月24日，央行与证监会联手推出了互换便利与回购贷款等两项金融创新制度，在随后的会议上又明确提出了“提振资本市场”的战略任务，中国股市由此进入了牛熊转换、逐渐向好的新阶段。2025年10月，中国股市的管理层进一步把“助力居民储蓄加速转化为社会投资”确定为市场发展的重大战略，这无疑是中国股市运行与发展中引人注目的路径转换。
什么样的股票市场才能把居民的巨量银行储蓄吸引出来进而转化为社会投资？答案是不言自明的：牛市，可持续发展的长期牛市，大多数投资者都能够从股市的上涨中获得财产性收益的普惠性牛市。牛市有正财富效应，熊市有负财富效应；牛市会增大市场的向心力、凝聚力与辐射力，熊市会放大市场的离心力、扭曲力与破坏力；牛市会形成资金、资源与资本趋之若鹜、迭创新高的繁荣景象，熊市会形成存量资金委而去之与增量资金彷徨观望的尴尬局面；牛市会提振对经济与社会发展前景的信心与信念，熊市会削弱或模糊对经济与社会发展前景的价值判断；牛市能有效地化解市场的内在矛盾与潜在风险，熊市会激化市场的固有矛盾、激活市场的潜在风险并且会形成与爆发新的矛盾与风险。如果中国股市能像国内房地产市场与国际股市那样有一个长达20多年的持续上涨周期，那么银行的储蓄资金与其它社会资金就会不请自来地涌入股市，股市与资本、股市与经济、股市与居民财富、股市发展与预期演变都会形成正面的良性互动，进而推动中国经济有效地跨越“中等收入陷阱”而进入全新的发展阶段，促使产业升级、科技创新与资源整合全面跨上新台阶并跃上新高度。
可持续长期牛市的战略机遇已经在中国股市显现
从国内外经济与社会的发展现实与变动趋势来看，中国股市已经毫无疑问地面临着千载难逢的形成长期牛市的战略机遇。
首先，人民币处于升值周期，人民币升值会大幅提升以人民币计价的资产价值，股票市场会面临全面的估值重置，风险偏好会随之出现显著提升，宽松货币政策的运作空间也会拓展。
其次，银行的存款利率处于历史上的最低水平，而且在一个可预见的长时期内，利率水平仍将处于只降不升的运行状态；国内股市的总体盈利能力处于不断的上升之中，
沪深300的股息率已经超过了3%，这不但高于同期所有银行储蓄品种的基准利率，而且也明显高于10年期国债的收益水平。股市的投资品种日益丰富，投资渠道不断拓宽，中国股市的内在吸引力毫无疑问地在显著增强。2026年1月，中国股市的开户数量出现井喷式增长，市场的交易量显著放大，这是中国股市向心力、凝聚力与辐射力不断增强的显著标志。
第三，巨量居民储蓄形成的“笼中之虎”对银行是压力与负担，但从整个社会的现实状况与发展趋势来说，168.2万亿的居民银行储蓄是一笔潜在的、可以充分利用并且大有可为的巨额财富，这笔财富一旦被有效激活，其释放出的活力、潜力、能力与动力都难以估量。
第四，全世界股市的超级大牛市已经延续了18年，国外主要股指都有几倍或十几倍的上涨，而中国股市除了在2014—2015年有一轮超级反弹外，一直都处于熊市的阴霾之中，价值洼地效应十分明显。中国经济的基本面可以与世界上的任何国家媲美，中国股市也没有任何理由如此滞后于国际股市。
第五，资产证券化标志着一个国家走向现代市场经济的深度、广度与程度。作为世界前两大经济体，美国的资产证券化率为218.5%，中国的资产证券化率为82.7%，中美两国的股票市场对经济运行的贡献率与推动力存在着明显差距。在资产结构上，美国的金融业以资本为特征的证券业为主，银行业在金融资产中的占比不到四分之一；中国的金融业以资金为特征的银行业为主，截至2025年三季度末，我国银行业总资产在整个金融业的占比高达89.2%，证券业与保险业占比只有3.2%与7.6%。由于现代科技创新有着明显的高投入与高风险特征，这与银行业稳健经营与安全至上的经营理念十分不符，因此我国银行业在产业升级与金融创新中的推动作用十分有限。中国要在资源配置与科技创新上实现弯道超车与跨越式发展，就必须大力发展资本市场特别是股票市场，让股票市场成为建设金融强国、优化资源配置、加快产业升级与推动科技创新的孵化器、加速器与助推器。
第六，经过不断深化的制度创新，中国股市的制度短板已经基本补齐，市场走势已经具备从政策牛市走向制度牛市的客观条件。目前的中国股市，不但在宏观政策与股市政策上有利于牛市行情的进一步演进，而且在股市的入口与出口、融资与投资、惩恶与扬善等关乎市场运行与发展的最核心方面都有了比较健全与可靠的制度屏障，这是股票市场运行趋势逐渐向好并且能够可持续发展的最基本条件与最重要保证。
为股票市场的长远发展保驾护航需要进一步登高望远
我们说普惠性财富效应是股票市场的魅力源泉，其核心之点在于“惠”与“普”。“惠”是指市场必须有显著的“赚钱效应”，“普”是指参与股票市场的大多数人能够享受“赚钱效应”以尽可能多地获得财产性收入，进而大幅提升对未来经济与市场发展的预见与预期，实现投资与消费、市场与经济的正面互动与良性循环。
为中国股市的可持续发展保驾护航，是一种四方得利八方受益的远见政策。这样做的目的不仅是为了吸引银行储蓄进入中国股市这个短期目标，更重要的是要从根本上实现中国经济的发展模式、发展方式与发展路径的全面置换，把整体经济的运转机制与发展机制尽快转到现代市场经济的轨道上来。从这样的角度考虑，股市的基本制度、政策响应与交易规则都有必要向现代市场经济方向做出进一步的调整与改变，从而既有利于短期的中小投资者大规模入市，又有利于市场走势的长期向好与市场生态的水净天蓝。
从股市的基本制度来说，有三个方面需要进行全面创新。
一是，取消分红除息制度。现金分红是上市公司回报投资者的一个主要途径，也是股票市场趋势向好的一个重要推力。近年来，随着我国上市公司治理结构的不断完善，现金分红也出现了显著的增长趋势。2025年，中国股市上市公司的现金分红达到了2.4万亿，有16家上市公司实施了4次现金分红，有100家上市公司实施了3次现金分红，有超过900家上市公司实施了2次现金分红。如果以2026年春节前收盘的A股总市值124.64万亿计算，A股市场的总现金收益率已经达到了1.93%，远高于现阶段银行储蓄所有品种的基准利率。如果仅仅从数字的对比来看，中国股市投资者的获得感应该远超银行储蓄存款，但投资者与社会公众对此并不买账，其中最主要的原因是分红除息制度。无论上市公司的现金分红有多高，投资者的所得红利都在当天的股价除息中被抹掉了，这就使投资者有明显的一无所得的现实感觉。也正是由于这个原因，现金分红在现实中并不能成为有效吸引投资者的真正利好，而在熊市环境中，大量股票甚至还会走出贴权行情，从而导致投资者对现金分红不是趋之若鹜而是退避三舍。为了使投资者能够真正从现金分红制度中获得实实在在的好处，有必要像许多成熟股市那样，把现金分红的股价除息改为净资产除净，现金分红只涉及上市公司每股净资产的变动而不影响股票价格，从而使股票市场的现金分红能够真正成为吸引社会投资与股票投资的重要
驱动力量。
二是，引进税收抵补制度。税收抵补是成熟股市吸引投资者的一个极为有效的制度，深受市场与社会的广泛赞誉。美国对持股超过一年的长期投资者的投资亏损每年有3000美元的税收抵补，如果不够抵补亏损还可以在以后的年度中继续抵补。中国股市之所以没有这项制度，是因为我国长期以来实行的是分类征税而不是综合征税制度，不同税款之间不能相互抵补。2018年个人所得税法第七次修改之后，分类征税的传统模式在一定程度上已被突破，对“子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息或者住房基金、赡养老人等支出”已经开始进行综合性的税收抵补。由于我国股票市场没有资本利得税，投资者的投资缴税与生活缴税水平都不是很高，因而在中国股市中引进税收抵补制度，对宏观税收的影响也会非常有限，但对于投资者与社会资金来说，这却是一个极富引力、魅力与创新力的制度引擎，由此带来股市演变的市场效应与社会效应也将远远超过单纯的税制调整。
三是，完善损害赔偿制度。损害赔偿制度是有效维护市场边界、保护投资者利益的一个极具威慑力与震慑力的制度安排，对于那些敢于践踏社会公义与市场准则的害群之马，必须予以严惩，使之倾家荡产并把牢底坐穿。中国股市在推出损害赔偿制度以后，对欺诈上市与财务造假的惩戒力度不断加大，投资者的利益在一定程度上得到了有效的制度保护。问题在于，中国股市的损害赔偿制度还停留在补偿性赔偿层面，惩罚性赔偿的力度远远不够，惩罚资金上缴国库而不是赔偿给投资者，这就使得欺诈上市与财务造假的现象仍然屡禁不绝，投资者在鱼龙混杂的市场上特别容易踩雷而不能得到有效赔偿。为了净化中国股市的生态环境，切实保护投资者的合法利益，必须进一步提高对欺诈上市与财务造假的行政处罚与刑事惩戒力度。对上市公司的高管与主要责任人要建立终身追责制度，一经查处，不但要追回其减持股票所得的全部收益，而且要处以数倍罚款并追究刑事责任。信用与法治是股票市场的基石，对这个基石必须进行全方位维护而不能有丝毫松懈与麻痹。
1993年在上交所。左一谢荣兴；左二刘纪鹏；右一韩志国；右二尉文渊。
从宏观的政策层面来讲，有三个方面需要进行重大调整。
一是，股市的监管宗旨是保护中小投资者的利益，股市政策的天平应该向中小投资者倾斜。“助力银行居民储蓄加快转化为社会投资”的对象不是机构而是中小投资者，由于社会公众在风险的承受能力上存在着明显差异，因而不能指望银行储蓄资金都直接进入股市的二级市场，比较可行也比较现实的思路是，把新股申购的一级市场全部交给中小投资者，机构投资者不再参与新股申购，让新入市的投资者能先分享一级市场的政策红利，在这个过程中培养与提升投资意识、投机意识、利率意识、信用意识与风险意识，从而为进入二级市场培育全面的金融意识与奠定可靠的金融理念。
二是，银行储蓄资金进入股市的主渠道是机构投资者的培育与壮大，因此必须加大对机构投资者的培育与监管力度。美国股市的机构化率高达60%，中国股市的机构化率不到20%。中国股市已有两亿股民与七亿基民，投资者队伍的规模已经相当可观。如果股市投资者的现有存量能够对股市的发展前景有一个明确与乐观的判断，那就可以拓展市场的运行与发展空间。为了壮大中国股市的投资者队伍，必须加大对市场机构的监管力度，申购基金的费率必须大幅下调，基金的回报机制必须健全，机构的奖惩制度必须严格，管理者的管理费用必须与投资回报挂钩，违法经营必须严惩。在这方面，监管理念的调整，监管力度的深化，监管空间的拓展，都是提升市场监管能力与监管水平的题中应有之义。机构投资者真正成为中国股市的中坚力量之日，就将是中国股市拨云见日、色彩纷呈之时。
三是，商业银行进入股市已经是大势所趋并且刻不容缓。商业银行不能进行股市运作是世界股市的特例，这与
中国银行业实行分业经营而不是混业经营直接有关。分业经营导致银行业的经营方式单一，经营理念呆板，收入渠道狭窄，风险意识低下。引进混业经营机制既是对传统商业银行的市场化改造，又可以为商业银行找到发展的
新思路与新空间，从而在现代市场经济与现代资本市场的竞争中实现凤凰涅槃。商业银行从分业经营转向混业经营，还可以与资本市场携手，共同助力于中国经济的产业升级、科技创新与资源整合，这又会反过来为银行业的自身发展拓展出更丰富的资金渠道与更广阔的发展空间。混业经营的商业银行投身于资本市场，一定比例的银行自有资金进入股市，不仅可以增加市场的资金增量并提高市场的内在含量，而且可以有效提升整个社会对股票市场的信心、信任与信念，进而促使股市内在含量的质的提升与发展通道的全面拓宽。
从市场的交易规则来看，有五个方面需要做出进一步改变。
一是，退市股票与ST股票的交易规则需要调整。2025年，中国股市有82家企业退市，创中国股市有史以来的年度退市规模之最。随着市场制度的健全与监管力度的加大，还会有越来越多的企业退出股票市场，股市入口与出口的制度监管将会越来越严。但在近年来，市场出现了比较明显的炒作退市股票与ST股票现象，有的股票连续几十个涨跌停板，“诱多”与“诱空”的现象都十分明显，这不但会使很多对股票基本面缺乏理智判断的投资者上当受骗，而且还会助长市场弃优从劣的不当观念，导致市场运行出现劣币驱逐良币的方向走偏。为了保证市场的有序运行与健康发展，建议把退市股票与ST股票的涨跌停板幅度从5%降到1%，进而促进整个市场形成弃劣从优的投资理念与发展观念，形成市场运行与发展的良性循环。
二是，在交易规则上进一步向中小投资者倾斜。无论在任何股市，机构投资者在资金规模、信息获取与交易手段上都比中小投资者处于优势地位，为了防止机构投资者利用自身优势在市场上“搏傻”，需要在交易规则上进行相应调整。比较可行的思路是，机构投资者T+1，散户投资者T+0，通过市场交易的时间差，给散户投资者提供有利、有益、有效的回旋时间，进而提高中小投资者的交易热忱与自我保护手段。
三是，创设更多适合中小投资者的交易品种。从总量上来说，中国股市现阶段仍然是供过于求，这在客观上增加了市场投资的选股难度。为了持续增强股票市场对社会公众与中小投资者的吸引力，有必要创设更多的ETF等适合中小投资者选择的投资品种，以大幅度降低市场的选股难度与社会资金的盈利门槛。美国股市ETF占总市值的比例高达20%，中国股市仅为5%，无论是从品种还是从规模来看，中国股市在这方面都仍然有明显的拓展空间。
四是，科创板与创业板应当向中小投资者全面开放。科创板与创业板市场是科技企业的集中上市与交易场所，科技创新昭示着股票市场与社会经济的未来趋势与发展空间。不能把中小投资者都局限在传统市场与传统板块，而在资金规模上限制其分享产业升级与科技创新的最新成果。市场所有板块人为设定的制度屏障与交易羁绊都应该全部取消，让“买者自负”原则在股市的运行与发展中得到最充分体现。
五是，对量化交易必须从严监管。量化交易是科技创新的产物，也是全球股市不断扩大的交易方式。在美国的股市交易额中，量化交易的规模达到30%以上。量化交易的特点是高频率、高速度与高杠杆，再加上
人工智能的助力，使得量化交易在整个市场的交易方面处于明显优势，对散户的收割效果也非常明显。市场监管的趋势不是取消量化交易这种先进的科技交易方式，而是给量化交易戴上“笼头”，促使其在制度的规范下有序地运行与发展。针对量化交易的高频率，可以增加每笔交易的间隔时间；针对量化交易的高速度，可以限制交易设备的时空转换；针对量化交易的高杠杆，可以收紧融资制度，对超量融资的主体与券商严加惩戒。如果散户交易T+0，量化交易可以T+1；如果散户T+1，量化交易可以T+2或T+3。这样做，既保护了量化交易这种与现代科技紧密相连的交易方式与交易机制，又避免了这种特殊交易方式对散户进行收割的内在缺陷。
“长风破浪会有时，直挂云帆济沧海”。可以毫不夸张地说，中国股市在运行与发展中都处在一个新的临界点与新的发展点上：进一步海阔天空，退一步道路弥坚。经济强国必然是金融强国，金融强国必然是股市强国。建设金融强国与普惠金融作为重大的国家战略已经摆在了市场与投资者面前，肩负着如此使命的中国股市不但任重而且道远，没有任何彷徨与犹豫的时间与空间。只要方向明确，只要路径拓展，只要措施得力，只要合力杨帆，中国股市就一定能够在创新与跨越中走出一条新路，迎来更加繁荣、更加灿烂也更加美好的崭新明天！
贺宛男：A股运行逻辑正在改变
作者简介：资深股市专家，著名财经评论家
长期以来，A股常被贴上“跟跌不跟涨”的标签，外围波动极易引发市场共振，但马年首周A股走出独立行情。
在美股“七姐妹”走弱、带头大哥
英伟达大跌逾5%（周四）的背景下，
上证指数周涨幅1.98%，收盘4162.88点，离近十年收盘新高4165点（1月12日）仅差3点；全市场超 4000多只个股收涨。
如果说港股与美股的关联度还较高的话（恒生科技跌得那叫一个惨！）A股的运行逻辑或已从外部牵引转向内生驱动。
美股科技股调整，本质是此前涨幅过大，资金从过度抱团的标的撤离。这一调整并非以AI为主线的全球科技股见顶，而是市场风格的阶段性切换。对A股的冲击仅停留在短期情绪层面，未形成实质资金外流压力。
本周A股上行，主要有三个因素：
1、人民币走强：2月26日，美元兑离岸人民币一度跌破6.83整数关口，达6.8267，创2023年3月23日以来近3年新低。2026年至今，人民币兑美元累计升值近1400个基点，幅度达2%。其中本周就从6.90元至6.85元，一周升值500个基点、涨幅0.77%。A股均以人民币计价，人民币汇率上行，对A股自然利好。
2、在国家队持股已超4万亿、各类机构持股已超全市场20%之际，业绩驱动越来越成为市场主流。
如今已逐渐进入年报披露季。尤其是科创板，截至本周五，已有
芯导科技和
盛美上海两家公司披露年报，200家公司发布业绩快报，占科创板公司三分之一。这200多家科创公司营收合计增长16.46%，净利润合计增长56.28%。
如
神工股份，营收增长46%，净利增长146%，本周股价上涨11.3%；
南亚新材营收增长56%，净利增长379%，自业绩预告（1月28日）和快报发布以来，股价已从84元最高涨至123元，涨幅达46%；
伟思医疗，本周五发布快报，营收增长16%，净利增长34%，当天股价上涨4.89%，目前估值41倍；
强一股份，营收增长58%，净利增长71%，本周股价上涨8.02%，等等。
另如
创新药公司
百济神州，营收增长40%，盈利从上年亏49.78亿元，增至14.22亿元，快报发布后股价下跌，因其0.92元/股的盈利，相比257元的股价还是偏高，但其成长性已然有所验证。
再如半导体公司
思特威，营收和净利分别增长51%和155%，业绩发布后股价并未有所表现，但相信只要持续增长，总会有识货人。
类似的例子还有不少。当然，这200来家发布年报和快报的公司，相当部分系优等生，不能代表科创板整体，但科创板基本面逐渐向好，却已是不争的现实。
3、有色金属，特别是小金属板块股价爆发。
如钨业、锡业、锆业、钼业、钽业、镁业、钛业，等等，相关公司纷纷涨停。更有消息报道称，
美国航空航天和半导体公司的供应商当前正面临日益严重的稀土短缺，尤其是一些小众金属元素，几乎全部由中国生产。
本周矿物制品板块上涨10.22%，有色板块上涨10.06%，即便如此，还有不少成长性不错、估值并不高的个股。如
焦作万方、
紫金矿业、
西部矿业、
盛屯矿业，等等。
那么上证指数短期内能否突破4190点的10年新高，继续向5178进军？在笔者看来，还得看两项因素：
一是银证保等大金融板块能否启动。
本来人民币走高，核心资产就是银证保，尤其是银行股，但银行板块已连跌三四个月，跌幅超过15%；保险板块本月也下跌8.56%；证券板块更是“扶不起的阿斗”，一年多来几乎就没怎么涨过，更别说这哥仨均属低估值。
之所以迟迟不动，有说是有关方面希望行情走得慢一点。如此看来，纵然沪指突破4190，也还是结构性牛市。
二是随着3月下旬起大批年报披露，相当部分的垃圾和平庸企业纷纷亮相，行情不能不受到影响。
更有一些股价高高在上、盈利毫无起色乃至连续亏损的企业，不跌则已跌则伤筋动骨！须知A股市场真正有投资价值的公司并不多，毕竟2025年全国规模以上工业企业利润仅增长0.6%，上市公司兴许好一点，充其量也就5%上下。
所以，指数多盘盘，牛走得慢一点，步子迈小一点，兴许对市场和投资者更为友好。
花荣：进入双向交易点位区域了吗？
（花荣：资深投资家）
第一部分 本周走势特点归纳
1、大盘波动
本周是马年的第一个交易周，走出了开门红，沪市周线是个高开中等涨幅的小阳线。沪市大盘日线方面，周二是个高开低走的中等涨幅的小阴线；周三是个高开冲高带上阴线的中等涨幅的小阳线；周四是个高开微跌的小阴线；周五是个低开小涨的阳线。本周表现较好的板块是矿物制品和钢铁板块；跌幅较大的是保险和广告包装。大盘表现有些超预期，大部分个股波动较小，人们希望开门红的愿望得到了实现。
2、主力状态
本周大盘总体表现超预期，大盘权重股有轻微压盘迹象。
第二部分 当前市场状态分析
1、大盘主要指标指引
MACD指标在周五的数值表现为红柱线微弱伸长，KDJ指标高位缓上行，心理线中高位平行，CCI值中高位平行。从个股波动节奏来看，前段时间的超跌股反弹较强，春节前的强势股下跌也较大。市场中线指标数据显示，市场成交量有所放大，均线系统平衡横向趋势，大盘走势相对平稳，小市值个股的走势强于大盘股。
2、阶段大盘波动线索
本周市场，指数收复所有均线，权重股有轻微压盘现象，时间在周三中午开盘和周五收盘。
第三部分 下周操作计划和盈利模式
1、板块机会和风险注意点
*进入2月底，上市公司逐渐开始大批量密集公布年报，我们需要观察业绩增长股和机构重仓股公布业绩日前后的波动规律，看是否存在短线规律？
*继续观察人民币升值的情况，人民币升值对于A股保持活跃性有一定的帮助。
*指数处于大主力调控的敏感区域，如果发现了大主力有明显的动作，可以在第一时间针对部分高位股融券操作。
2、具体操作计划
在目前指数区间，都是短线操作，也可以考虑两个方向的操作。
*目前指数位置不算低，不少个股都是高位连续回落的走势，如果发现空头连续弱势的个股有做空券源，短线做空的操作比短线做多可能更容易一些。
*要注意上市公司的年报公布情况，根据业绩成长或者下降，统计T日前后的波动规律，并进行相应的多空短线操作。
*近两天小盘股的ETF走势要强于大盘股的ETF，因此可以选择小市值有题材的个股进行低振幅操作也可考虑。
石建军：用平常心对待今年的行情
作者简介：资深投资分析家、
中国资本市场第一代技术分析专家
本周上证大盘是一根小阳线。这根小阳线，是在权重类指数例如
上证50和沪深300等走势明显较弱的情形下产生的，实属不易。
本周走势最强的，是国证A指和
中证1000。这两个指数，本周都创出了新高。而国证A指的创新高对于整个市场而言，是最有意义的。因为国证A指代表了整个市场的概貌。
从国证A指的走势结构看，由11月24日的6420点开始的这一小段行情，到目前为止，显然进入了第5小浪的结构。而11月24日的6420点，对应在上证指数的走势上，相当于自3816点开始的这一小段行情，目前也应该是进入到了第5小浪中。虽然上证指数尚未创出近期新高。再将国证A指的走势结构结合
中证1000的走势结构看，不出意外的话，理论上，目前这一小段行情虽然已经运行在第5小浪中，但应该还没有全部走完。
由于本周是二月份的最后一个交易周，下周起，时间就进入到三月份的走势。我们之前的文章已经喻示，由于三月上旬是两会召开的重要日子，并且，近期有媒体透露，三月底或者4月初西大首脑可能会访华。无论后一个事件是否属实，前一个万众瞩目的会议还是牵动着所有投资人的心。因为，每一个重要提案的提出，都会给股市的相关方面带来一定的想象。
我在年前的市场展望中，曾经前瞻性预判，今年的上证指数至少有望见到4300点。这个观点仍然没有变。到目前为止，目前的这段行情，还只是全年的第一个季度的行情。即便春季行情告一段落，我仍然还期待三季度的行情机会。所以，今年的市场还是不缺机会的。只是，今年的行情，恐怕更多的是体现在震荡后的回升机会中而不是一路向上的一马平川中。国际局势的反复动荡，美股的相对高位震荡，多少都会增加A股的震荡波动态势。
所以，从这个意义上来讲，就指数性机会而言，今年的行情要比去年难做些。准确把握区间震荡的节奏很可能更为重要。
其实，进一步而言，相对于指数性机会，更难把握的是板块和个股的机会。
今年的春节晚会上，智能
机器人的表演，无论是动作难度还是整体协调性，比起一年前的春晚，进步是非常大的。一年的时间，进步如此之大，投资人普遍看好节后市场开盘后的机器人板块的表现。但现实情况是，本周的机器人板块却是相对弱势。
本周表现较好的板块，是小金属和稀土板块、电力和电网板块以及
军工等板块。科技板块的表现反而差强人意。可见，投资人一旦有了较为普遍的预期，市场往往就相左。无论是对大盘指数，还是对板块个股。
真正好的东西，终究是个宝。暂时表现平平的硬科技好公司，只要上市公司的基本面过得硬，终究是会发光的。当然，严重脱离基本面和业绩预期或者股价已经过度上涨的公司，要甄别！总之，今年的操作，要有一颗平常心。
韩忠益：不少低价股会逆转成牛
作者简介：著名财经评论家
本周沪深两市如预期那样迎来春节长假后的开门红，完全符合笔者在节前最后一个交易日收盘时的判断，当时笔者是这样提醒中小投资者的：利用长假效应洗盘、骗筹码是机构的一贯做法。局部行情的个股活跃不能掩盖总体上的疲弱。最近两周，大A在大部分时间内就是鸡肋行情，赚钱效应十分不佳，当然，很多老练的投资者也不急：哪天出方向，哪天跟进操作，这是最稳健的做法。技术上，虽然从周K线看仍未走出震荡整理格局，但主板走势偏稳健，波动并不大，说明节前多空力量相对平衡，不过大盘的120和250日均线显示均呈现多头排列，且两条均线总体趋势仍然较强，这意味着走势是符合管理层慢牛要求的。节前最后一周的交易是缩量回落，这给节后反弹留下想象空间。果然本周沪市虽然只有4个交易日，两阴两阳，但趋势上行，且涨停家数几乎天天都有百只以上，显示做多力量强劲。
总体上看，本周市场热点快速轮动，创出数年来新高的个股不少，但操作上依然要掌握好进出节奏，对高位股不宜激进。短线个股容易非肉即面，盘中进攻性有时也很一般。要小心有些个股高位滞涨，目前主流动向大概率是高低切换，春季行情正在酝酿中，机构对低位轮动的预期较高，资金正在向今年能继续维持高景气度和受益于政策驱动并有盈利预期改善的板块流入，接下来可以重点留意不少低价股由弱转强的修复机会，有些10元之下的个股一转眼就有可能变成大牛股。
桂浩明：控制风险与“迷你合约”并行
作者简介：著名财经评论家
前段时间，美国芝加哥商品期货交易所决定调整白银等贵金属期货的交易规则。作为世界上成立最早、交易规模居世界前列的商品期货交易所，此举在国际期货界引起了很大的反响。分析其调整的目的及意义，对于中国的证券期货业务也有相应的参考意义。
此次芝商所对贵金属交易规则的调整，主要内容包括：将原来按固定金额收取的贵金属合约保证金，改为按合约名义价值的百分比计算，同时计划推出每份对应100盎司白银的迷你合约（标准合约是每份5000盎司白银）。明眼人一看就明白，这是芝商所面对白银等贵金属价格大幅震荡的走势，所采取的既要控制风险，又不影响中小投资者参与的对策。
去年下半年以来，白银价格出现大幅上涨，特别是去年底，白银价格涨势十分凶猛。在过去，白银曾经出现过较长时期交投清淡、价格波动有限的情况，甚至在黄金价格大涨后的一段时期，其在期货市场的表现也依然如此，以致金银比被拉得很大。但白银行情一旦展开，其作为“穷人的黄金”特征显现，冲高的态势甚至远远超过黄金。
芝商所为控制风险，就只能不断提高交易保证金比例（在最近一个多月内就提高了三次），还是难以确保对风险的控制，这才决定把保证金从定额收取改为根据合约金额按比例收取。这样，随着价格的上涨，所收取的保证金数量也就越来越多，能够起到对过快上涨行情的明显抑制作用。
目前，芝商所白银合约保证金比例为9%，而黄金合约是3%。之所以黄金比白银的保证金要低很多，也与近段时间白银涨幅过大，以及因其价格相对黄金要低很多，更容易引发炒作有关。
同为贵金属，这种根据不同品种特点设置保证金比例的做法，显示芝商所希望通过差异化管理来维护市场有序运行的考虑，可以说是煞费苦心。
可以想象，当合约的交易保证金提高后，对投资者而言，自然增加了参与交易的成本。尤其是在合约交易价大幅上涨后，会有相当数量的芝商所投资者，因为资金上的原因不能再继续盲目买卖合约，这自然会对交易行为构成抑制。同时，在市场上缺少了中小投资者后，也会影响到生态的完善。也正是基于这样的考虑，芝商所在提高交易合约保证金的同时，又实施了另外一项操作，就是设计对应商品数量较少的合约，也就是搞所谓的“迷你合约”。在前段时间，芝交所就推出了对应1盎司黄金的合约，并且准备在2月份推出对应100盎司白银的合约。这样一来，参与贵金属商品期货的门槛就大幅降低了，一般普通投资者都能够进行交易。
当然，门槛低并不导致投资者就一定会参与交易，但至少是降低了门槛，为投资者提供了方便。而就芝交所的本意而言，为控制风险，提高交易成本是必须的，而为了不影响中小投资者的参与积极性，降低交易门槛也是应该的。这种一松一紧的安排，客观上对冲了交易制度变革对市场造成的影响，也可以认为是在一定程度上维系了中小投资者的参与权。
从商业逻辑上来说，是有其可取之处的。毕竟，对于交易所来说，控制风险与保证交易效率、维护市场公平是同样重要的。
就在不久前，国内三大交易所同时提高了融资交易中客户保证金的比例。在市场已经有了较为明显的上涨，同时融资规模快速增加的背景下，提高融资的保证金比例，客观上是一种逆周期调控的手段，是很有必要的。
但进一步说，融资规模的扩大，说明市场有这份需求。提高保证金比例有利于控制风险，但在此基础上又该怎样更好地满足普通投资者的需求呢？现在参与两融交易的资金门槛是50万元，有没有必要一定设置得那么高呢？即便考虑到风险控制问题，在现阶段不适合降低门槛，那么能否设计一些带较低杠杆的基金，供希望参与信用交易的投资者购买呢？
当然，这些事情提出来容易，做起来难度不小。但是，芝商所的做法摆在那里。在交易规则的安排上，需要进行综合考虑并兼顾多方面需求。只有这样，才能够既达到原有目标，又避免对市场尤其是对中小投资者的“误伤”。
水皮：主力控盘意图十分明确
作者简介：著名财经评论家
今天三大指数低开高走，上证指数低开幅度较大，低开后迅速翻红，随后遭遇权重股砸盘，午后再度拉升，最终报收 4162 点；
深证成指表现稍弱，微跌 0.06%。
两市上涨个股约 3200 家，下跌个股约 1900 家，全天成交额达 2.4 万亿元。主力资金方面，沪市净流出 77 亿元，深市净流出 201 亿元，不过市场中位数仍上涨 0.36%。
值得注意的是，竞价尾盘阶段仍有资金砸盘，且主要集中在一众权重指标股，包括
中国平安、
中国人寿、
招商银行、
兴业银行、
中信证券、
华泰证券、
贵州茅台、
五粮液，以及
宁德时代、
比亚迪。
主力控盘意图十分明确，即尽可能压制指数大幅上涨，但沪市的上涨态势已难以压制，尤其是午后的拉升，正是大金融板块发力所致。银行、证券、保险三大金融板块指数同步上扬，最终表现却有所分化：
证券板块涨 0.44%，银行板块涨 0.18%，保险板块则收绿，下跌 0.27%。这一走势与
中国人寿、
中国平安在保险板块中权重占比较高直接相关，保险板块现已成为主力压盘的工具，走出连续八根阴线的走势。
从基本面来看，保险板块并无实质性恶化，其被用作压盘工具，核心原因在于相较另外两大金融板块，保险板块仍处于相对高位，尤其是中国平安港股，股价距离前期高点仅一步之遥，因此成为主力控盘的首选标的。唯有当这类控盘压力解除，保险板块才有望回归正常的交易节奏。
今天三大指数低开，核心受美股英伟达股价反复的影响。英伟达最新季报业绩亮眼，远超市场预期，业绩指引也表现向好，但美股市场却出现“利好出尽是利空” 的走势，英伟达盘中大幅下跌超 5%。这一罕见走势影响了全球市场情绪，A 股也随之同步低开。低开后，CPO、PCB 以及相关算力板块均受到较大冲击。
英伟达影子股“易中天”盘中跌幅显著，一度都接近 7%，最终
中际旭创、
新易盛的跌幅未能收回，
天孚通信则触底回升，仅小幅下跌约 1%。
“纪联海”开盘同样承压，但随后国产替代概念发力推动板块拉升，早盘
寒武纪率先反弹，午后
海光信息接力走高。“易中天”与“纪联海”虽同为低开，最终走势却截然不同。
这一走势背后，一方面源于市场对国内大模型调用规模碾压美国市场的判断，另一方面也与 DeepSeek V4 新版本未提前采用英伟达芯片测试密切相关。AI 应用、算力需求及大模型落地的最大市场在中国，美方对先进芯片的供应限制，倒逼国内大模型率先采用国产芯片设备，这意味着英伟达或将丢失部分全球最大的芯片市场，成为其后续发展的潜在压力，这也是其财报与指引双双超预期，股价却仍遭遇冲击的重要原因。
不过英伟达的财报也印证了一个核心判断：AI 需求并非泡沫，而是真实存在的刚性需求。国内大模型调用 token 数量远超美国，也直观体现出 AI 需求已逐步落地，因此今天 A 股算力板块依旧保持相对强势，甚至带动电力板块同步走强。
当前市场虽因 AI相关“鬼故事”有所扰动而不知所措，但相较之下，具备实体需求支撑、依托物理空间呈现的原材料行业走势更为稳健。
今天涨幅榜前列的板块均集中于原材料领域，包括小金属、贵金属、有色金属、工业金属等，焦炭、煤炭板块同样表现不俗，这类板块不受 AI 板块波动的直接影响，核心源于原材料始终存在刚性市场需求。
港股市场今天同样走出低开高走的行情，最终涨幅显著优于上证与深证指数。
今天
恒生指数收涨 0.99%，
恒生科技指数收涨 0.54%，关键是
恒生指数成交额达 2884 亿港元，创近期新高，呈现放量回升的态势。南向资金今天大幅净流入 149 亿港元，内地资金大举涌入港股市场。
此前恒生科技指数持续下行，核心受互
联网科技权重股走弱的拖累，而今天腾讯、
百度均顶住前期压力实现上涨，美团同样走高，仅
阿里巴巴微跌 0.1 港元。阿里巴巴尾盘异动，主要受
明晟成分股指数调整的影响，其在指数中的权重被摊薄，导致跟踪相关指数的被动配置基金需减持约 2 亿美元的阿里巴巴股票，这也是其尾盘出现巨量交易的核心原因。
整体来看，恒生科技指数今天成交额达 714 亿港元，同样创下年内新高。（文数据来自：choice数据）一句话点评：物极必反。
杨德龙：科技与资源是今年两大投资主线
作者简介：前海开源基金管理有限公司执行总经理最近一段时间，港股市场出现较大幅度调整，特别是以科技互联网巨头为主要成分股的恒生科技指数，从高点回调超过20%，进入技术性调整阶段，对此我认为不必过于担心，恒生科技指数的回调，很大程度上是因为成分股中多数科技互联网公司属于消费相关型互联网公司，这类企业依托互联网模式赚取消费端利润，因此在消费增速整体放缓的背景下，相关公司股价出现回调也在情理之中。不过，当下不少科技互联网公司已开始布局AI方向，布局GPU、AI大模型等领域的互联网科技企业有望逐步成长为行业头部，这类企业的属性有望从依靠消费盈利，逐步转向依靠科技盈利，后续估值具备一定的回升空间。
目前一些公募基金上报港股主题基金的热情不减，且科技板块是这类主题基金的重点关注方向，这表明公募基金对港股整体仍持积极看多态度。A股和港股的慢牛长牛行情趋势已然形成，目前来看并未发生根本性改变，此次回调反而为公募基金发行
新基金创造了良好的时间窗口，可以逢低进行建仓。这也给广大投资者带来启示，即港股市场的此次回调，只是慢牛长牛行情中的正常调整，并非趋势的改变，投资者可逢低布局港股的优质行业、优质公司以及优质基金，来把握下一轮港股回升的机遇。
在港股市场调整期间，公募基金、险资等机构投资者仍通过港股通进行港股布局，这些机构资金逢低布局港股的核心逻辑，仍是看好港股优质标的的投资价值。从估值角度来看，港股仍是全球主要资本市场的估值洼地，与美股的高估值形成鲜明对比。当前AH股溢价指数仍在120左右，意味着港股的众多H股相较A股存在约20%的折价，估值方面，港股仍具备一定的投资吸引力。
从布局方向来看，目前我们主要关注的还是科技方向。因为当前我国正处于经济转型期，“十五五”规划纲要已公布，“十五五”规划中重点政策支持的行业包括
人形机器人、芯片半导体、算力算法、量子技术、
可控核聚变、
生物医药等领域，均属于科技创新方向，因此机构资金重点布局的标的也以科技相关龙头股为主。此外，高股息红利股凭借稳定的分红特性，也成为追求稳定回报的机构投资者的布局方向。综合来看，港股当前的估值优势显著，无论是机构投资者还是个人投资者，都可以在港股市场挑选被低估的优质股票或优质基金把握投资机会。
当然，港股市场波动较大，易受全球资本市场波动的影响。港股是一个完全开放的市场，资金流进流出较为频繁，尤其容易受国际资本流动的影响，因此投资者需要格外关注国际局势变化、美股波动以及美联储货币政策调整等因素。越跌越买属于左侧交易，该策略的成功前提一个是要买入优质的股票，这类股票在下跌后，会随市场回升实现价值回归并迎来上涨；二是目前来看市场长期趋势向上，因此下跌阶段反而会出现更好的买入机会。
在当前震荡分化的行情下，投资者布局港股需要关注的风险点是当前美股估值较高。今年以来美股科技企业整体呈下跌态势，部分科技股龙头跌幅较大，市场对于美股科技泡沫的分歧也日益加剧，一旦美股科技股出现大幅下跌，可能会对港股短期走势形成一定压制。
从公募基金的布局方向来看，投资港股的基金重点布局科技、医药、周期三大赛道，这三大赛道均是当前经济转型的受益领域，例如科技受益于科技创新，同时受益于AI带来的技术进步。美股以科技七姐妹为代表的科技龙头股上涨了十几年，我国在科技创新领域的发展也不会落后，港股的众多科技公司仍具备一定想象空间。
在医药方面，机构重点关注的是创新药领域。因为传统的仿制药、原料药企业受集采等因素影响，利润出现下滑，而创新药拥有20年的专利保护期，同时我国具备庞大的工程师红利，未来创新药出海仍具备良好的发展前景，国内不少创新药公司有望成为国际大药厂的中国研发基地。创新药板块经过半年的调整后，有望迎来一定的回升机会。
周期方面则重点聚焦资源类公司，例如有色金属、化工等。在AI大发展的背景下，抢夺资源成为多国的战略部署，无论是从供给端还是需求端来看，有色、化工等资源的配置均具备较大的增长潜力。尽管科技、医药、周期是公募基金重点布局的三大方向，但三者的投资逻辑存在较大差异，这也是投资者可以重点参考的三大方向。
港股科技股在今年出现了明显的分化，与去年科技股普涨的行情不同，今年具备真正创新能力、能够实现技术突破的科技股有望持续上涨，而部分概念性科技股则可能出现下降，因此投资者也需要做好甄别。
恒生科技指数代表的是一般性科技创新企业，而恒生互联网指数的成分股以互联网相关科技股为主，更多会受消费增速放缓的影响，相较而言，当前恒生科技指数的投资价值更为突出，上涨弹性也更大。
除科技、医药、周期三大赛道外，消费和红利板块也具备了一定的配置价值，一是估值比较低，二是分红率相对较高，适合一些追求稳定回报的投资者的风险偏好。当前我国居民储蓄规模高达165万亿，仅今年到期的定期存款就有50万亿，这类低风险偏好的投资者，可能更倾向于配置估值较低、分红率较高的恒生消费、港股红利等方向的投资机会。对于普通投资者而言，需结合自身的风险偏好选择合适的投资品种，来抓住这轮慢牛长牛行情带来的机会。
主业做T副业打板
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